分众传媒的浑水狙击战

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  2011年11月22日凌晨,做空机构浑水研究公司发布质疑报告对分众传媒进行指责,并将分众传媒的股票定为“强烈卖出”级。受此影响,分众传媒在美国纳斯达克的股价暴跌,盘中一度大跌66%,跌破10美元关口,随后股价有所回升,报收15.43美元,跌幅39.49%,创下52周新低,同时也是该公司自2009年9月上市以来的新低。
  分众传媒被浑水机构的攻击打得措手不及,一夜之间市值蒸发近4成。然而,分众传媒并没有因此乱了阵脚。分众传媒联合众多PE、投行拉高股价,对浑水机构进行反击。事实上,做空机构三番五次地攻击中国概念股,中国公司却不再是瓮中鳖任由摆布,已经练就了一身反攻本领。
  
  击中分众“要害”
  相比于香橼质疑奇虎360报告中的模棱两可的言论,浑水对分众传媒的攻击显得更有依据。第一次发布的报告显示,浑水公司可谓是有备而来。浑水的报告中详细列明了分众传媒目前存在的9大问题,其中最为有力的3条质疑分别为,一是指责分众传媒所公布的楼宇液晶屏数量与实际不符,涉嫌欺诈。浑水研究表示,分众传媒在提交给监管机构的资料中声称共拥有178382块液晶广告显示屏,但实际只有不到120000块。第二条指责是分众传媒在2007年-2009年期间进行的一系列失败收购,给公司股东造成了数亿美金的损失。浑水认为分众传媒在“知情和故意”的情况下,在收购中支付了过高价格并造成亏损。浑水研究在报告中指出:“分众传媒至少将21宗收购交易减记为零,不假思索地将它们抛弃,结果导致分众传媒累计亏损额高达4.374亿美元。”第三条指责是相关管理层在这些收购和转让过程中,特别是在好耶的相关交易中,公司高管获得了超额利润。
  3大罪状虽无详细证据,却直指分众传媒的软肋。分众传媒的股价在报告发布当天狂跌,随后分众迅速对浑水的报告给出回应,挽救危机。
  分众传媒通过媒体对3大指责做出了具体回应。关于广告屏数,分众传媒称:“分众表示拥有17万块屏,而浑水公司经调查只有12万块左右。这是因为浑水完全不懂分众业务。在分众商业楼宇联播网中,除了有12万块左右的楼宇电视屏幕外,还有数万块的楼宇数码海报也属于商业楼宇联播网范畴。浑水公司未将数码海报屏幕列入整个系统中。”
  对于较为敏感的收购失败,分众传媒直接回应道:“分众有非常多成功的收购,也有部分不成功的收购,如互联网、手机业务等已经在2009年清理完毕。从这些失败的案例中,分众学到了很多经验教训,因此在2009年至2011年的3年中,分众没有再做类似收购。今后分众将继续聚焦主业,打造核心竞争力,以优异的业绩补回投资者的损失。”
  对于“好耶”收购中的指责,分众传媒解释公司是基于投行给出的评估报告而做出的收购选择,经历金融危机后,“好耶”的经营与管理均出现了问题。在此情况下,第三方公司给出“好耶”3800万美金的估价。为了推动“好耶”员工用现金入股,分众CEO与CFO率先以3800万美元的估值入股,实现了好耶几十位员工以同样的价格出资入股。不存在低于市场价格入股的问题。
  分众传媒的迅速回应,给投资者带来了回暖的信号,分众传媒的股价开始小幅回升。
  
  大佬撑腰
  分众传媒遭遇浑水的做空攻击后,江南春迅速做出反应,并得到PE、投行的大力支持。
  美国时间去年11月22日,复星国际在公开市场以1035万美元购买60.2687万股分众传媒美国存托股份。复星国际称,对分众传媒的投资是秉持价值投资理念,对分众传媒管理团队及公司发展充满信心。
  与此同时,分众传媒宣布,将继续根据此前宣布的股票回购计划回购公司股票。江南春将通过大宗交易回购1100万美元的分众传媒美国存托股。分众传媒股价11月22日晚间开盘便大涨11%,盘中最高涨至18.36美元,当天收盘涨幅达14.71%。随后,摩根士丹利、里昂证券、高盛纷纷发表投资分析报告,维持分众传媒股票“买入”评级。
  野村证券11月23日发布投资报告,维持分众传媒股票“买入”评级,强调了其对分众传媒的信心,将目标股价定为39美元。野村证券认为,分众传媒的组成与几年前完全不同。在过去的几年中,分众传媒确实进行过一些并购,也产生一些费用。但是,大部分并购资产已经在过去的18个月至24个月内清理完毕,对分众传媒当前业务已经没有实质性影响。
  在营收方面,野村证券强调了分众传媒的营收合法性。野村证券称:“我们相信分众传媒的营收是合法的,因为任何欺诈行为都需要有渠道的参与,而这是不可能的。分众传媒第三财季业绩强劲,大部分营收来自于核心领域,如快速消费品(占总营收的39%)、金融服务、家电和互联网服务。在过去的2年中,分众传媒不断提高业绩预期,并且持续打破业绩预期,表明分众传媒也经营业务和管理投资者预期方面表现出色。”
  据报道,野村证券对分众传媒所拥有的LCD屏幕数量做了清查,对分众传媒给出的17万块屏幕数量给予肯定。“尽管全球经济依旧低迷,我们认为分众传媒业务基础完好无损,受宏观经济环境的影响不大。分众传媒与150多家大客户进行了沟通,主要客户的广告预算都将保持20%的同比涨幅。”野村证券表示。
  在迅速的反击和众大佬的支持下,分众传媒的股票成交量强劲回升,受到浑水报告影响而逃离的资金正在回流。分众传媒与浑水作战中扳回了一局。
  
  反击是挑战也是机会
  分众传媒在面对浑水的每一次进攻时,都作出了迅速且奋力的反击。浑水发布报告质疑分众LCD屏幕数量后,分众传媒即提出由第三方机构进行调查。然而,在最近一次的攻击中,浑水将质疑的焦点集中在LCD屏幕的“独立审核”这一环节,认为中国的独立调查报告可信度很低。报告发布前后,分众传媒股价一度下挫4%,但截至收盘,分众传媒的股价涨幅超6%收报22.71美元。
  在第二份报告中,浑水认为中国的研究机构和被研究公司间存在着腐败,研究机构会按照客户需求去制作数据。浑水在指责中没有提出任何有力的证据,显然这不足以得到投资者的信任。分众传媒在对浑水机构的反击中初步得到了投资者的认可。
  不得不提的是,过去的一年里,中国概念股深陷财务造假、VIE诚信等泥淖中。此时,市场的任何风吹草动都会牵动投资者的神经。做空机构很容易利用投资者对于中国概念股信心的摇摆,大肆攻击中国公司,以期从中牟利。因此,任何一家遭遇做空的中国公司都影响着中国概念股在投资者心中的信任指数。
  分众传媒如果能够力证自己的清白,这对恢复资本市场对中概股的信心大有帮助。反之,则对中国概念股来说无疑是一次雪上加霜。资料显示,分众传媒在知名度和市值方面均超过此前被猎杀的公司,若分众传媒在质疑声中倒下,那么市场将会被更多的怀疑包围。
  事实上,对中国概念股而言,只有做好自身功课,依靠脚踏实地的努力和清澈透明的报表才能重获资本的青睐。对于遭到蓄意猎杀的公司,市场自然有其游戏规则,被错杀的公司会被市场修正。从这一方面来看,遭遇到错杀固然是一个挑战,但其背后并非没有机会。
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