【摘 要】
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基于现行的差异化股利监管政策,本文探讨处于不同生命周期阶段企业的股利决策与投资效率。我们选取留存收益股权比作为企业生命周期的代理变量,实证检验股利生命周期理论在中
【机 构】
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武汉大学经济与管理学院、武汉大学金融市场研究中心; 武汉大学经济与管理学院;
【基金项目】
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国家社会科学基金项目“我国上市公司股利决策与投资效率研究”(项目编号:14BGL043);国家自然科学基金项目“基于控股股东市场择时动机的公司投融资行为研究”(项目编号:71272230)的阶段性成果;教育部新世纪优秀人才支持计划项目“中国上市公司权益资本成本研究”(项目编号:NCET-13-0437)资助
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基于现行的差异化股利监管政策,本文探讨处于不同生命周期阶段企业的股利决策与投资效率。我们选取留存收益股权比作为企业生命周期的代理变量,实证检验股利生命周期理论在中国资本市场上的适用性,并在此基础上构建投资效率模型考察成长性公司与成熟型公司的股利政策对其投资效率的影响。实证检验结果表明,股利生命周期理论适用于中国资本市场,成熟型公司相较于成长性公司更倾向于支付现金股利。进一步地,我们发现成长性公司不支付现金股利而将利润留作再投资有助于缓解投资不足,成熟型公司发放现金股利则有利于约束过度投资。本文研究为基于企业生命周期的差异化股利监管政策提供了理论依据。
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