〔摘要〕本文以沪深两市2005—2010年391家上市公司为样本，检验了大股东控制对中国上市公司现金持有价值的影响。研究发现，第一大股东持股比例与企业价值间是一种近似U型的非线性关系，第一大股东持股比例的临界点为45%。将第一大股东持股比例与现金持有量的交互项引入模型，回归发现，当第一大股东持股比例小于45%时，交互项的系数显著为负，大股东控制的壕沟效应占主导；当第一大股东持股比例超过45%时，交互项的回归结果不显著。没有证据表明第一大股东性质会对企业价值发挥显著影响。
　　〔关键词〕第一大股东持股比例；第一大股东性质；现金持有量；企业价值
　　中图分类号：F2734 文献标识码：A 文章编号：10084096（2013）01005708
　　王志强、熊海芳和康书隆撰写的《利率期限结构与货币政策效果：基于中国银行业的产业组织分析》是东北财经大学产业组织与企业组织研究中心策划的“产业组织与规制研究”系列丛书之一。作为教育部重点研究基地重大项目的研究成果，该书基于产业组织研究中经典的SCP范式和规制（监管）理论等相关基础，专门研究了中国银行产业组织与货币政策效果的关联，以丰富的内容、规范的方法和创新的思路充分展示了银行产业组织变化对货币政策效果的影响，是一部值得特别关注的新作。
　　第一，从银行业微观主体行为及其市场结构的视角考察货币政策效果。该书强调参与货币政策传导的各个微观主体行为及其市场结构对于货币政策效果有着不可忽视的作用，原因在于：货币政策传导渠道主要分为货币渠道和信贷渠道两类，货币渠道中货币政策效果受到的影响主要来自于货币市场的市场化程度，尤其是利率的市场化；信贷渠道中货币政策效果受到的影响主要来自于信贷市场的摩擦，尤其是商业银行市场结构和市场行为以及监管政策。作为货币市场和信贷市场的绝对主力，中国商业银行对货币政策传导及其效果起着至关重要的作用。
　　第二，以利率期限结构为中介工具分析货币政策效果。该书在研究中国利率期限结构与货币政策效果之间的联系时，专门注重分析银行间利率体系、利率间的动态关联以及货币市场利率的政策地位，分析利率动态关联与宏观经济因素之间的关系，考察货币政策利率传导效果，研究中国国债利率期限结构的风险特征及其内含信息。这些研究对于分析货币市场效率和货币政策传导及其效果有重要参考价值。
　　第三，基于SCP范式研究中国银行产业组织及其变化对货币政策效果的影响。在银行产业组织和货币政策传导机制方面，与现有研究讨论银行市场结构、行为和绩效单个方面及其相互关系不同，该书将理论分析、实证分析和政策探讨融为一体，系统地研究银行市场结构、异质行为和经营绩效在银行信贷传导渠道方面对货币政策效果的影响，综合地体现了银行产业组织及其变化对货币政策传导及其效果的影响作用。对于银行产业组织与货币政策效果之间的相关性分析，该书不仅为研究中国货币政策传导机制提供了新的思路，而且还丰富了产业组织理论的研究内容。
　　第四，从银行业规制视角考察了银行监管及其顺周期性对货币政策效果的影响。在银行监管理论与实践处于不断发展和完善的国际背景下，中国银行业监管也需要随之不断改善。该书系统地分析了银行监管及其顺周期性对货币政策效果的影响，并基于国内外相关理论与实践、结合宏观审慎监管提出货币政策优化目标和银行监管改革取向。这些研究成果可以为中国银行监管和货币政策选择提供新的理论支持和决策参考，对中国金融改革与宏观经济稳定的长远发展都有着很好的现实意义。
　　第五，该书的研究具有学术前沿性和中国特色。在清晰的研究框架下，该书采用前沿的经验分析方法探讨利率期限结构与货币政策关联、银行市场结构与风险承担及其与货币政策关联、银行异质性与货币政策关系以及顺周期性为与宏观审慎监管等国内外热点问题。同时，该书立足于中国的数据，充分考虑了中国的市场特点。譬如，中国的市场基准利率与利率体系、中国利率期限结构的风险特征、中国银行业的市场结构与监管改革、中国银行业的信贷周期与宏观审慎监管等等。
　　（责任编辑：韩淑丽）