管理流动性过剩之道

来源 :财经 | 被引量 : 0次 | 上传用户:luochaojie123456
下载到本地 , 更方便阅读
声明 : 本文档内容版权归属内容提供方 , 如果您对本文有版权争议 , 可与客服联系进行内容授权或下架
论文部分内容阅读
  以准备金政策、公开市场操作和利率、汇率等组合调控手段治表,以金融市场建设、汇率机制完善等改革措施治本
  
  本期《财经》杂志正式面世之时为2月19日,在中国是大年初二,在美国是“总统日”(President Day)。从彼岸到此岸,冷静的经济观察家们都会把目光投向节庆之后,思索未来的一年。宏观经济中的流动性过剩正是当前中国和世界都面对的共性问题,也是全球经济观察家们最为忧心忡忡之处。元旦前夕,我们即以“盛世危言”为题,表达了对中国经济中流动性过剩的担忧;此番春节已临,我们再发此“危言”并提出应对之策。
  近期以来中国经济领域金融资产膨胀加速的迹象,使我们有理由对于流动性过剩给予更大关注。在过去的2006年,全年新增人民币信贷投放3.18万亿元,但年度新增的人民币存款达到4.93万亿元,新增贷款占存款比重仅为64.6%。很顯然,中央银行通过提高法定存款准备金率、发行中央银行票据等政策,抽紧了商业银行体系的头寸;但居民与企业仍大量持有存款,并通过证券、房地产投资等方式直接推动资产市场价格的上涨。流动性过剩已经从银行体系向整个金融体系扩散。
  流动性过剩的直接体现,是过量的人民币资金追逐有限的金融资产;其后果为人们所熟知:金融资产价格飙升,进而催生大量资产泡沫。泡沫极易破坏整个经济的风险防范和风险控制体系,对于处于转型期的中国威胁至深;泡沫的破灭引致巨幅经济震荡,日本经济沉疴十年的教训就在眼前。故此,积极采取措施防患于未然,对流动性过剩进行管理大为必要。
  管理流动性过剩需要对症下药。通常情况下,医治流动性过剩导致的资产泡沫,其首要手段就是基准利率上调。但中国的现状显然要特殊得多。这是因为中国的流动性过剩主要源于持续不断的贸易顺差,而人民币升值预期强烈、大量热钱涌入,则使流动性过剩现象进一步加剧。如果从各种渠道流入的热钱进入证券市场或房地产市场,无论利率政策如何,都无助于解决流动性过剩问题——如果顾及人民币升值压力,则利率将无法充分上调,而低利率就足以确保其在资产市场上的投机性收益;反之,如果针对资产价格泡沫而实施利率上调,则人民币升值幅度将更大,投机势力在资本市场上的损失可以在币值上得到补偿。
  追根溯源,资本流入的动机是中国经常项目顺差所导致的币值套利,而贸易顺差过大问题绝非短期内可以解决,因此,利率政策并非管理流动性过剩的最佳药方。据此,或许进一步完善汇率形成机制,实施更为灵活的汇率政策,才是解决流动性过剩的基本手段。
  在完善的金融体系中,流动性过剩可通过市场的有效运行“泄洪”。然而,中国的金融市场发育远未成熟,居民的金融资产过于单一而极端,反成了加剧流动性过剩的原因之一。迄今为止,面对中国公众的金融资产只有两类,一为高风险的股票和房产,一为低收益的储蓄存款,中间几无过渡地带;其结果必是景气高涨时资产市场泡沫迅速累积,景气下降时银行储蓄持续上升,金融市场极易大起大落。解决这一难题,关键是需要尽快推出面向居民的企业债券类固定收益证券市场。这是远比金融衍生品更为重要、更切合需要的金融工具。而金融市场具备的足够广度和深度,才能有效吸收来自境内外的投机压力。
  中国经济中长期存在区域金融风险溢价的差别性和资金的跨区域流动。专家们认为,这亦是长期被忽视的一个流动性过剩成因。研究已经表明,虽然全国东中西部各省份的贷款占存款比重差异并不明显,但事实上,中西部地区和欠发达地区的县域以下存在人为压缩信贷的现象,相应资金流至城市、发达地区和垄断行业,引至银行可贷资金过大并进一步流入高风险金融资产市场。这种情形正与中国经济发展不均衡的局面相关,并在加剧流动性过剩的同时加剧了发展不均衡。故此,应当正视区域金融风险溢价的现状,建立激励金融资源均衡配置的发展格局,在国有银行和政策性银行改革背景下,引导资金保留或进入欠发达地区。
  概言之,应对2007年正显著加剧的流动性过剩,防止经济大幅波动,准备金政策、公开市场操作和利率、汇率等组合调控手段不可弃,而金融市场建设、汇率机制完善等改革措施更可倚。调控治表,改革治本,当为管理流动性过剩之道。
其他文献
“整体移交”作为一种最低成本的选择,最终成为现实的选择    筹划已久的长江养老保险公司,4月6日终获中国保监会批复,开始筹建。它的使命,是整体接收上海年金中心掌管的约150亿元存量企业年金资产。  作为中国最大的地方社保机构下属年金管理单位,上海年金中心自2002年12月成立以来,托管、运营了上海市几乎所有的企业年金,这也是当时各地年金管理运作的普遍模式。  2004年,以中央政府劳动和社会保障
期刊
自由化趋势的一个表现是鼓励人们,特别是知识分子和科研人员独自思考并客观诚实地分析现实     自由化趋势的一个表现形式是它鼓励人们,特别是知识分子和科学研究人员独自思考并且客观诚实地分析现实。但这会将人们引向何方呢?他们开始追寻所有有害现象产生的原因究竟是什么。   认知的过程是漫长的,第一个阶段是从个人身上找出错误的根源。此时,斯大林和全国形形色色的小斯大林们被认作是坏蛋,应该承担全部罪责。下一
期刊
最大一宗与中国私营企业有关的海外并购案中,主角是贝恩资本,赢家是华为,决定性因素是实绩    “这是对美国网络安全心脏的挑战!”10月4日美国共和党众议员当肯亨特在美国有线新闻网(CNN)上宣布。  “外国投资委员会应当告诉那些中国人,美国的安全是不能拿钱来买的!”更早些时候另一位共和党众议员泰迪斯麦柯特这样要求。他是美国众议院共和党政策委员会主席。  包括China e-Lobby在内的一些组织
期刊
过去一年间,人们目睹了中共十六大以来最为猛烈的反腐败浪潮。据公开信息统计,2006年度案发受到查处的省部级官员共计12人,为历年来最高。  2月13日,中央纪委副书记、新闻发言人干以胜透露,去年因涉嫌犯罪被移交司法机关处理的党员共3530名,其中七人为省部级高官。  干以胜还称,中央纪委将增设预防腐败的专门机构,旨在从源头遏制腐败现象蔓延的势头。  此前的2007年1月8日至9日,中央纪委在京召开
期刊
如果2007年能有更多反映中国实体经济的优质公司上市,或能部分化解对当前牛市的疑虑,但一个健康的股市,要求的远不止此    日本神户大学研究核工程的刘秋生博士,在2005年底买了刚刚在H股上市的中国建设银行股票。当时股市对于中国金融股的估值尚有分歧,刘将他的“建设银行”弃于一旁。时至2007年初,当他再度记起这只被打入“冷宫”的股票时,才发现它已经翻了一倍以上。  对于境外的投资者来说,2006年
期刊
这组年度特别分析专题合龙之时,深沪股市在经历了短暂的剧挫之后,已经重新抬起头来,上证指数距3000点又只剩一箭之地。可谓花团锦簇的这一年,笃定可以体面地进入休整——在两个农历新年之间,上证指数涨幅接近150%。其他指标也都很好,2006年GDP增长10.7%,外汇储备破万亿美元,企业盈利多年来没有像现在这样好过……没有什么迹象表明这些势头在今年会逆转。  但这只是故事的一面。故事还有另外一面。  
期刊
2月初,欧洲最大的火鸡养殖场——英国东部萨福克郡的伯纳德马修斯(Bernard Matthews)农场成为媒体关注的一个焦点。  这家农场拥有22个养鸡棚,育有16万只火鸡。其中一个养鸡棚遭到了H5N1禽流感病毒的侵袭,2500只鸡感染死亡。在英国政府的毒气扑杀行动中,5万多只火鸡被扑杀。火鸡尸体被装入“密闭、防泄漏的货车”,运往斯塔福德郡的一家工厂进行高温火化。  这是英国境内发生的第一起——也
期刊
在证明自己是一个比前任更精明的政治家之后,前美国贸易代表罗伯特佐利克要证明他能够改革世行这个全球最大的扶贫机构    非沃尔福威茨  通过将自己标榜为与其前任沃尔福威茨(Paul Wolfowitz)截然相反的人,世界银行(World Bank)新任行长佐利克(Robert Zoellick)已成功平息了来自该行工作人员的反对声浪。  就任世行行长三个月以来,佐利克处处与沃尔福威茨反其道而行之。沃
期刊
TD在争议中既成事实    围绕着中国3G的两个最大疑问正走向明朗。被认为是中国自主知识产权的3G标准——TD-SCDMA在政府的大力度支持下率先启动,联通分拆也渐行渐近。  中国通信行业的技术标准向由海外舶来。TD-SCDMA标准支持者乐于引用的一个数字是:中国在2G时代向国外支付的费用高达5000亿元人民币,其中专利费占很大比例。2006年1月20日,在中国农历年春节前夕,中国信息产业部正式发
期刊
2007年中国经济增长速度将比2006年有所减缓,似乎已经是一个共识。不过,减缓的幅度颇为有限。大多数宏观分析师认为,2007年中国的国内生产总值(GDP)增长率将在9.5%以上,比如,高盛、雷曼、汇丰和中金的预测值分别为9.8%,9.6%,9.6%和10%。世界银行所预测的增长率也为9.6%。  在一片乐观的气氛中,摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬罗奇是少数几个例外之一。在瑞士达沃斯世界经济论坛年会
期刊