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日前，私募排排网记者专访上海冠俊资产管理有限公司投资总监刘俊。刘俊表示，未来3个月都会维持震荡的大格局，震荡区间为2800—3100点，长期来看，股市处于价值洼地。近期看好两条主线，第一是周期类个股，如化工、钢铁、煤炭；第二条主线是大消费概念如部分优质的医药股已经具备了投资价值。长期看好资源类股和大消费概念。
通胀和增长矛盾决定震荡大格局
记者：贵公司旗下产品“华宝·冠俊2号”获得阳光私募一季度第五名的佳绩，主要是得益于哪些板块？
刘俊：主要是由于一季度我们的热点板块抓得比较好。首先是贯穿整个一季度行情的化工，如氟化工、磷化工、甲乙酮达、MDI等。化工中个股行情此起彼伏，紧抓住化工主线，获得了非常好的收益。第二条主线是煤炭和钢铁，这是相对比较强周期的行业。一季度周期类的股份表现非常出色，为我们净值的上涨贡献比较多。
记者：目前A股围绕3000点震荡非常长的时间，您认为影响A股走势的主要因素是什么？
刘俊：主要是通胀和增长之间的矛盾决定了目前A股震荡的走势。震荡就意味着市场难上难下，“难上”是由于通胀的问题没有解决，目前的CPI、PPI都非常高，而通胀是政府目前的头等大事，会对压制经济起压制的影响，决定了市场不可能快速上涨，幅度也不会太高。“难下”也意味着向下的空间不大。从2008年可以看到，在外需出现崩溃的情况下，我们仍然能实现比较高速的增长，说明中国经济的内生增长动力非常强。我们可以看到，一季度GDP的增长速度是9.7%，这是在对经济进行压制的情况下取得的，如果不压制，增速肯定会更高。
从这两个角度看，震荡是大格局，未来3个月都会维持震荡的格局。
记者：3月份的CPI高达5.4%，那您认为我国的通胀会如何演变？
刘俊：4月份的通胀会出现短期的下降。从监测的数据看，食品价格出现了一定幅度的下降，4月的CPI会比3月低，但这是极短期的现象。可以看到，3月的PPI仍在向上涨，高达7.3%，我们认为5、6月份的仍会处于高通胀状态，CPI仍会在5%附近晃动，处于较危险的区域，稍不注意就会“飞”起来，毕竟政府目前更多采用的是行政手段来进行压制，我们需要继续保持警惕。
记者：3月份的经济数据中，还有哪些数据是您比较关注的？
刘俊：一季度的GDP增速为9.7%，超市场预期，部分人解读GDP的超预期说明我国经济存在过热的风险。我个人认为这说明了我国经济内生增长能力非常强，因为这是在我国对经济进行压制的情况下取得的增长率。从另一个角度看，虽然我国仍存在通胀等不利因素，但从总体上讲，对我国的经济充满信心。
二季度2800-3100区间震荡看好周期类和大消费
记者：您未来比较关注哪些影响A股走势的不确定性因素？
刘俊：最主要的还是通胀。国内的通胀，中国政府能够影响的方面都已经影响了，目前比较关键的是不在政府影响内的推动因素。如国际油价、铁矿石和大宗商品等。原先市场认为国际油价100美元左右是顶部，但由于北非动荡导致100美元成为了油价的底部，油价长期维持在100美元以上的话，对市场具有比较大的不确定性因素。这是投资者无法控制和精确预测的东西，这是一个风险点。
记者：您对二季度和较长期的行情怎么看？
刘俊：二季度都会处于窄幅震荡阶段，不会有明显性方向的选择，向上向下都比较困难。震荡区间应该在2800—3100点之间，幅度大概为10%，幅度不会很大。将周期拉长来看，由于对我国经济的内生增长非常有信心，对长期行情乐观。中、东、西部地区的经济发展不平衡，目前中西部在复制东部走过的发展道路，包括城镇化、居民生活水平的提高等，都还有很长的路要走，从这个大的方向看未来一两年甚至三年的行情，目前股市应该还处于价值洼地。
记者：您怎么近期哪些行业的投资机会比较大？
刘俊：近期我们看好两条主线，第一是周期类个股，如化工、钢铁、煤炭，热点会是轮动的。但我还不认为它们已经出现了能翻几倍的大牛市机会，而仅仅只是由于结构性的短缺而出现的趋势性机会，是结构性机会，需要做板块轮动的挖掘。第二条主线是大消费概念。大消费由于去年被挖掘得比较充分，市盈率比较高，导致目前没有太好的表现，基本都处于调整中，但在调整中，部分优质的医药股已经具备了投资价值，这也是未来我们会关注和挖掘的品种。
记者：您刚才提到的钢铁、化工股近期涨幅比较大，您认为它们还有多大的上涨空间，还是会面临回调？
刘俊：我认为钢铁、化工涨得最快的一波或许已经过去，之前是板块性的机会，不管基本面如何，都能出现上涨，但第一波走完后，应该会出现分化，部分没有业绩支撑的个股会跌下去，因为最终还是要由公司的基本面来决定股票的价格。第二，部分企业基本面出现了好的变化，如钢铁企业的结构调整得比较好、产能释放得比较充分，成本比较低，业绩能够得到体现，这些公司还是会继续上涨。接下来，不是概念性的板块机会，而是会出现分化，回归基本面。
记者：那您对市场普遍看好的银行、地产持怎样的态度？
刘俊：个人相对而言比较看好银行，地产由于政府政策的打压还是比较狠，从目前的限购限价等措施看，短期出现放松还不太可能。银行相对好一些，但它也不是大牛市的机会，而是超跌后价值的修复，价值的重新认可。
记者：前面谈了中短期，那么长期关注哪些投资标的的投资机会？
刘俊：第一是资源属性的品种。长期看，资源是稀缺的，有矿的企业特别是稀缺矿的企业，是我们长期关注的品种。第二是消费中有品牌效应的品种。随着居民消费升级的提高，对品牌的溢价会看得越来越重，消费类中有品牌溢价的公司更具竞争力。
评级下调是短暂影响 美国经济不存在问题
记者：我们再来谈谈海外。标普将美国“AAA”长期信用评级前景从“稳定”调降至“负面”，这意味着该机构未来6到12个月时间里调降美国主权信心评级。您怎么解读这一事件？
刘俊：我们对美国出现的问题研究不算专业，并且这类事件也没有发生过，本国评级机构将国家评级下调，也说明它们做事的严谨，有自己一套专业的评级体系。它们主要是从美国政府的收支状况作出的评级，我们也知道美国的预算法案差点通不过，美国政府差点关门，美国政府的大量财政赤字是导致评级下调的主要原因，不代表美国经济存在问题。美国经济恢复得比较好，新开工也创了新高，经济上不存在问题。标普下调其评级，主要是和其评级中的部分指标相关，和经济状况相关性不大，所以影响也只会是短暂性的。
记者：希腊债务高达3250亿欧元，面临债务重组的可能性非常高，市场上部分人士担心相关各国会被迫退出欧元区，您怎么看？
刘俊：欧债危机问题已经被讲得非常久，最主要的是德国和法国，只要它们不出问题的话，欧元区问题就不大，因为它们不会对欧元区坐视不理。如果由于个别国家违约问题而导致整个欧元区的借贷利率提高，对整个欧元区都不利，欧元区利益既然已经被捆绑在一起，就是所有国家的问题，必须一起面对。目前欧洲的经济实力能够使问题得到解决，不会是一个很大的风险点。希腊、爱尔兰等国被迫退出欧元区的可能性也不大。之前希腊爆发危机的时候也有担心会否被迫退出欧元区，但最终没有出现这样的结果。这关系到欧盟的面子问题，如果个别国家被迫退出欧元区的话，意味着整个欧元区的失败，欧盟也不允许出现这种情况。
记者：惠誉国际评级机构表示，未来三年中国银行业资产质量可能恶化，并将中国长期本币发行人违约评级的前景从稳定下调为负面。您怎么解读？
刘俊：如周小川行长所言，他们不了解中国，老外把我们的评级下调，我们不用过于担心，因为我们自己更了解中国。当然，我国也存在许多问题，银行的坏账率和潜在风险也确实存在，但我们需要考虑到我国经济发展前景，在发展中把问题解决，而不是采用“休克疗法”。
记者：和银行潜在风险相关的是地方融资平台，许多机构也在担心地方债务的潜在风险，您怎么看我国的地方债务？
刘俊：许多人都说我国的地方债务存在风险，但我国认为风险并不大。政府也已经意识到这个问题的存在，进行了调整，今年的信贷额度下降，贷款质量好很多，就是因为前几年货币放得太多，要靠后面几年逐步消化掉。在政府已经作出调整的前提下，我国政府债务是能够解决的，不会发生爆炸的风险。
通胀和增长矛盾决定震荡大格局
记者：贵公司旗下产品“华宝·冠俊2号”获得阳光私募一季度第五名的佳绩，主要是得益于哪些板块？
刘俊：主要是由于一季度我们的热点板块抓得比较好。首先是贯穿整个一季度行情的化工，如氟化工、磷化工、甲乙酮达、MDI等。化工中个股行情此起彼伏，紧抓住化工主线，获得了非常好的收益。第二条主线是煤炭和钢铁，这是相对比较强周期的行业。一季度周期类的股份表现非常出色，为我们净值的上涨贡献比较多。
记者：目前A股围绕3000点震荡非常长的时间，您认为影响A股走势的主要因素是什么？
刘俊：主要是通胀和增长之间的矛盾决定了目前A股震荡的走势。震荡就意味着市场难上难下，“难上”是由于通胀的问题没有解决，目前的CPI、PPI都非常高，而通胀是政府目前的头等大事，会对压制经济起压制的影响，决定了市场不可能快速上涨，幅度也不会太高。“难下”也意味着向下的空间不大。从2008年可以看到，在外需出现崩溃的情况下，我们仍然能实现比较高速的增长，说明中国经济的内生增长动力非常强。我们可以看到，一季度GDP的增长速度是9.7%，这是在对经济进行压制的情况下取得的，如果不压制，增速肯定会更高。
从这两个角度看，震荡是大格局，未来3个月都会维持震荡的格局。
记者：3月份的CPI高达5.4%，那您认为我国的通胀会如何演变？
刘俊：4月份的通胀会出现短期的下降。从监测的数据看，食品价格出现了一定幅度的下降，4月的CPI会比3月低，但这是极短期的现象。可以看到，3月的PPI仍在向上涨，高达7.3%，我们认为5、6月份的仍会处于高通胀状态，CPI仍会在5%附近晃动，处于较危险的区域，稍不注意就会“飞”起来，毕竟政府目前更多采用的是行政手段来进行压制，我们需要继续保持警惕。
记者：3月份的经济数据中，还有哪些数据是您比较关注的？
刘俊：一季度的GDP增速为9.7%，超市场预期，部分人解读GDP的超预期说明我国经济存在过热的风险。我个人认为这说明了我国经济内生增长能力非常强，因为这是在我国对经济进行压制的情况下取得的增长率。从另一个角度看，虽然我国仍存在通胀等不利因素，但从总体上讲，对我国的经济充满信心。
二季度2800-3100区间震荡看好周期类和大消费
记者：您未来比较关注哪些影响A股走势的不确定性因素？
刘俊：最主要的还是通胀。国内的通胀，中国政府能够影响的方面都已经影响了，目前比较关键的是不在政府影响内的推动因素。如国际油价、铁矿石和大宗商品等。原先市场认为国际油价100美元左右是顶部，但由于北非动荡导致100美元成为了油价的底部，油价长期维持在100美元以上的话，对市场具有比较大的不确定性因素。这是投资者无法控制和精确预测的东西，这是一个风险点。
记者：您对二季度和较长期的行情怎么看？
刘俊：二季度都会处于窄幅震荡阶段，不会有明显性方向的选择，向上向下都比较困难。震荡区间应该在2800—3100点之间，幅度大概为10%，幅度不会很大。将周期拉长来看，由于对我国经济的内生增长非常有信心，对长期行情乐观。中、东、西部地区的经济发展不平衡，目前中西部在复制东部走过的发展道路，包括城镇化、居民生活水平的提高等，都还有很长的路要走，从这个大的方向看未来一两年甚至三年的行情，目前股市应该还处于价值洼地。
记者：您怎么近期哪些行业的投资机会比较大？
刘俊：近期我们看好两条主线，第一是周期类个股，如化工、钢铁、煤炭，热点会是轮动的。但我还不认为它们已经出现了能翻几倍的大牛市机会，而仅仅只是由于结构性的短缺而出现的趋势性机会，是结构性机会，需要做板块轮动的挖掘。第二条主线是大消费概念。大消费由于去年被挖掘得比较充分，市盈率比较高，导致目前没有太好的表现，基本都处于调整中，但在调整中，部分优质的医药股已经具备了投资价值，这也是未来我们会关注和挖掘的品种。
记者：您刚才提到的钢铁、化工股近期涨幅比较大，您认为它们还有多大的上涨空间，还是会面临回调？
刘俊：我认为钢铁、化工涨得最快的一波或许已经过去，之前是板块性的机会，不管基本面如何，都能出现上涨，但第一波走完后，应该会出现分化，部分没有业绩支撑的个股会跌下去，因为最终还是要由公司的基本面来决定股票的价格。第二，部分企业基本面出现了好的变化，如钢铁企业的结构调整得比较好、产能释放得比较充分，成本比较低，业绩能够得到体现，这些公司还是会继续上涨。接下来，不是概念性的板块机会，而是会出现分化，回归基本面。
记者：那您对市场普遍看好的银行、地产持怎样的态度？
刘俊：个人相对而言比较看好银行，地产由于政府政策的打压还是比较狠，从目前的限购限价等措施看，短期出现放松还不太可能。银行相对好一些，但它也不是大牛市的机会，而是超跌后价值的修复，价值的重新认可。
记者：前面谈了中短期，那么长期关注哪些投资标的的投资机会？
刘俊：第一是资源属性的品种。长期看，资源是稀缺的，有矿的企业特别是稀缺矿的企业，是我们长期关注的品种。第二是消费中有品牌效应的品种。随着居民消费升级的提高，对品牌的溢价会看得越来越重，消费类中有品牌溢价的公司更具竞争力。
评级下调是短暂影响 美国经济不存在问题
记者：我们再来谈谈海外。标普将美国“AAA”长期信用评级前景从“稳定”调降至“负面”，这意味着该机构未来6到12个月时间里调降美国主权信心评级。您怎么解读这一事件？
刘俊：我们对美国出现的问题研究不算专业，并且这类事件也没有发生过，本国评级机构将国家评级下调，也说明它们做事的严谨，有自己一套专业的评级体系。它们主要是从美国政府的收支状况作出的评级，我们也知道美国的预算法案差点通不过，美国政府差点关门，美国政府的大量财政赤字是导致评级下调的主要原因，不代表美国经济存在问题。美国经济恢复得比较好，新开工也创了新高，经济上不存在问题。标普下调其评级，主要是和其评级中的部分指标相关，和经济状况相关性不大，所以影响也只会是短暂性的。
记者：希腊债务高达3250亿欧元，面临债务重组的可能性非常高，市场上部分人士担心相关各国会被迫退出欧元区，您怎么看？
刘俊：欧债危机问题已经被讲得非常久，最主要的是德国和法国，只要它们不出问题的话，欧元区问题就不大，因为它们不会对欧元区坐视不理。如果由于个别国家违约问题而导致整个欧元区的借贷利率提高，对整个欧元区都不利，欧元区利益既然已经被捆绑在一起，就是所有国家的问题，必须一起面对。目前欧洲的经济实力能够使问题得到解决，不会是一个很大的风险点。希腊、爱尔兰等国被迫退出欧元区的可能性也不大。之前希腊爆发危机的时候也有担心会否被迫退出欧元区，但最终没有出现这样的结果。这关系到欧盟的面子问题，如果个别国家被迫退出欧元区的话，意味着整个欧元区的失败，欧盟也不允许出现这种情况。
记者：惠誉国际评级机构表示，未来三年中国银行业资产质量可能恶化，并将中国长期本币发行人违约评级的前景从稳定下调为负面。您怎么解读？
刘俊：如周小川行长所言，他们不了解中国，老外把我们的评级下调，我们不用过于担心，因为我们自己更了解中国。当然，我国也存在许多问题，银行的坏账率和潜在风险也确实存在，但我们需要考虑到我国经济发展前景，在发展中把问题解决，而不是采用“休克疗法”。
记者：和银行潜在风险相关的是地方融资平台，许多机构也在担心地方债务的潜在风险，您怎么看我国的地方债务？
刘俊：许多人都说我国的地方债务存在风险，但我国认为风险并不大。政府也已经意识到这个问题的存在，进行了调整，今年的信贷额度下降，贷款质量好很多，就是因为前几年货币放得太多，要靠后面几年逐步消化掉。在政府已经作出调整的前提下，我国政府债务是能够解决的，不会发生爆炸的风险。