童 第轶
　　本刊特约专栏作家,曾任职于中国证券报社、中国人寿资产管理公司,现为龙赢富泽资产管理公司投资总监。
　　
　　从5月21日开始,大盘在连续下跌之后终于迎来一波反弹。虽然指数反弹幅度有限,但包括生物医药在内的不少中小市值股票反弹幅度惊人,个别股票甚至创下今年新高。市场呈现如此之大的反差令人迷惑,市场对于是否见底争议再度热闹起来。
　　近期通胀预期减弱,但市场关注的焦点开始转向经济的二次探底风险。欧洲债务危机仍存在诸多不确定因素,市场预期一旦蔓延开来,将拖累全球经济复苏的脚步,也将对中国的外贸出口造成一定冲击。欧盟是中国最大贸易伙伴,占2009年中国出口总额的20%、进口总额的13%。欧洲主权债务危机对我国外贸的影响将在第三季度开始比较明显,我国对欧洲出口增速可能会下降6%-7%。另外,今年以来人民币对欧元累计升值14.5%,如果升值趋势继续延续,将给中国的出口商造成巨大成本压力。
　　从国内宏观经济运行情况来看,未来不排除经济增速有快速下行的可能。目前拉动经济增长的“三驾马车”中,投资发挥了不可替代的作用,一季度GDP增速11.9%主要来自前期政府大量投资。但近期房地产调控、整顿地方融资平台和收紧基础设施建设都集中指向投资领域,未来投资回落可能性加大。同时,“消费”很难替代出口和投资,担当经济增长的新引擎。5月份PMI指数为53.9%,比4月份回落了1.8个百分点,这表明5月中国制造业的复苏动力有所减弱。
　　需要警惕在各个行业利好政策出尽后的“见光死”现象发生。最近关于一些行业利好政策的新闻频繁出现,比如新能源汽车、医药生物、软件行业、农业等相关行业的政策扶持,也让相关的板块和个股找到了上涨的理由,但基本上都是一日行情。让人担忧的是,这些行业的真正利好公布,前期的炒作预期实现,未来更美好的行业“故事”在哪里?在利好落实之前的炒作,很可能面临着“见光死”模式。
　　短期内“二类”股和“八类”股上涨的动能有限。目前“八类”股的上涨空间存在疑问。中小盘股泡沫的集聚越发明显。流动性开始收紧,泡沫内在动力下降。业绩报告并没有出现如股价反映的大幅跃升。另外,长时间、大幅度的市场调整将降低小盘股的赚钱效应,导致资金离场。
　　虽然作为新经济代表的创业板和中小板市场,未来必将更多的受益于国家经济结构的调整,中长期看投资机会巨大,但是,随着主板市场大幅走弱带来的估值重心下移,中小板和创业板市场短期的估值压力也相应增加。但在这次反弹中,强势品种甚至创出今年以来的新高,未来不排除中小盘股再次补跌的可能性。
　　而“二类”股的机会主要来自于超跌反弹中的防御性,但是反弹的高度有限。目前其中的主要大盘股都属于周期性行业,今年的宏观经济难以出现大幅度的增长,周期性股票就很难有大的起色。另外,市场对经济增长的不确定性将带来周期股估值的修正压力。从资金供应角度来看,今年整体流动性偏紧局面短期内难以逆转,大市值蓝筹股整体大幅上涨会面临困难。
　　短期市场低位震荡的可能性较大,近期反弹主要是以脉冲性的反弹为主。目前政策面将进入观察期,形势尚不明朗,在上半年宏观经济数据公布之后,还需密切关注后续的政策动态和走向。因此,面对市场弱势运行的格局,操作上不宜大幅增仓,但可以考虑在控制仓位的前提下,关注超跌蓝筹股的脉冲反弹机会。
　　
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