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在产业行业的并购中,专利技术、品牌等无形资产是企业的核心价值之一,但是对其的估值策略在国际评判标准上一直存在着分歧。目前市场上使用的估值方法主要有成本法、市场法和收益法,但在并购标的的不确定性和连续性方面,实物期权理论能够通过后期调整来修正估值。本文通过对BSM模型和二叉树模型的模拟来解读实物期权理论,以及"对赌协议"在目前并购实际操作中的应用。