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本文通过检验上市公司兼并收购消息和股价之间的关系,发现投资者能对上市公司兼并收购消息作出迅速反应,但是这种反应并没有完全反映了公告中包含的所有信息。大多数并购消息在公告前已被一些机构投资者获悉,并被机构投资者利用该信息操纵股价。投资者对并购信息的反映并不一致,对信息的反应存在着"功能锁定"现象,因此沪深股市对并购信息的反应并不有效。