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以中购资金的真实首日收益（考虑中签率）为研究对象，分析其合理性及影响因素，并以1998～2007年现金配售发行的A股IPO公司为样本进行实证检验。研究发现，新股申购投资者并未获得高额的真实首日超额收益，一级市场过度的噪声申购需求导致收益降低，二级市场噪声需求引起的价格偏离导致收益提高；同时，较高的发行市盈率和较大的公司规模可抑制噪声申购需求而提高收益。