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【文章摘要】
2013年12月19日，美联储宣布，自2014年1月开始将每月850亿美元的资产购买计划削减掉100亿美元。从此，美國持续了五年的量化宽松政策（Q E）开启了逐渐退出的步伐。那么美国退出QE将对中国经济产生何种影响？
【关键词】
QE；退出；影响
1 量化宽松（QE）出台背景
量化宽松（quantitative easing简称QE）是一种货币政策，由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应量。其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性，通过增加流动性进而推动经济复苏。自2008年国际金融危机爆发后，为了拯救经济，美联储迅速把基准利率降至超低水平，相继推出了四轮量化宽松政策，QE1（2008年11月～2010年3月），QE2（2010年11月～2011年6月），QE3（2012年9月～），QE4（2012年12月～）。几轮QE推出之后，效果还是比较明显的，主要表现在，美国经济得以相对较快地实现了正增长，避免了陷入通货紧缩，银行金融机构大量倒闭的状况得到了遏制，股市在发达国家中表现较好。
2 美为何要退出QE？
QE是一种非常激进的政策，虽有利于帮助深陷金融危机中的发达经济体缓解信贷紧张的状况，增加经济扩张的动力。但QE有增加货币贬值的风险，持续QE容易引发通货膨胀。美国实施QE的最初几年取得了明显成效，但进入2013年后日本欧洲跟风进行信用扩张，实施宽松货币政策，日元英镑暴跌，使得美元升值压力增加，美国借助出口刺激经济的计划受到干扰。过去几年中，美国经济在财政悬崖和失业率高企浓雾笼罩之下，唯一亮点就是出口竞争力提升，进而带动股市创下五年来新高，以及房地产市场的回暖。但当其他发达经济体竞相货币贬值时，出口这一经济唯一亮点随之失色。美国只能把目标转向解决财政失衡上来，通过退出QE，吸引全球资本回流，同时缓解前几轮QE累积的通胀压力，吸引资本回流可有效压低中长期国债收益率水平，维持消费信用链条，以促进未来财政平衡好转。
正是基于上述考虑，2013年年中，美联储放出“缩减”量化宽松（QE）的风声，一度引发市场动荡。2003年12月，美联储做出决定将每月购债规模缩减至750亿，标志着美国持续五年的量化宽松政策正式拉开退出大幕。
3 美国退出QE对中国经济的影响
3.1 引发资本外流，导致热钱退出中国
随着美国经济的复苏，美联储退出量化宽松和逐渐收紧银根，美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值，并使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强，国债利率上扬，这样会导致中国与美国利差缩小，引发投机性资金撤出中国回流美国。
3.2 汇率方面，对人民币升值压力有所缓解
从已知因素来看，支持人民币对美元汇率的主要因素有三：第一，中国仍有大量外贸顺差。2013年国外补库存带动中国出口增加的推动下，中国全年外贸顺差超过2800亿美元，它会继续支持人民币对美元汇率；第二，大量热钱的流入导致中国外汇储备仍在增长；第三，中国国内金融市场利率水平较高，它高于中国周边所有经济体金融市场，也高于美国金融市场，这种较高的资金收益率，对于国际资金仍有一定吸引力。而QE的退出，对于第二第三个因素都有缓解作用，可大大降低人民币升值压力。如果QE退出较为剧烈的话，人民币也有可能出现双向波动。
3.3 外贸方面，美国经济的复苏有利于中国出口
QE的退出政策是美联储是基于美国经济的复苏提出的，而美国经济的复苏必然会带动进口需求，对中国的出口企业来说是一个利好消息。而外部宏观经济环境变得相对宽松，对于中国国内经济增长和稳定具有积极作用。
3.4 QE退出有助于平衡中国国际收支
中国国际收支长期保持双顺差是不合理的，目前经常帐户顺差已经处于正常区间，主要顺差是由于国际热钱流入导致资本项目顺差，产生大量外汇占款，中国外汇储备额2013年再创新高，达到3.5万亿美元。QE的退出有助于减少资本项目顺差，实现一个更好的国际收支平衡。
3.5 QE退出带来的热钱外流可能对中国房地产市场和实体经济有所冲击
如果美国QE急速退出的话，带来的资本迅速外流可能会对中国在内的新兴经济体产生冲击，对于中国的房地产市场和实体经济带来不利的冲击和影响。房地产市场方面，国际热钱主要投资于各种投资于房地产的短期理财产品，这种炒作进一步推动了房价的高企。如果热钱迅速外流，可能导致房地产泡沫的刺破，使许多城市经济受到影响，并带来地方政府债务的风险。从实体经济来看，在原本就没有得到银行信贷资金有力支持的情况下，如果QE退出带来资金的迅速外流，会使得银行信贷资金的投放更加谨慎，有可能再度出现“钱荒”现象。在这样的情况下，实体经济资金紧张的矛盾会更加激烈，对实体经济的发展影响也会更大。继而对就业、居民收入提高、社会稳定等带来不利影响。
QE如果平缓退出的话，中国应该不会出现剧烈的资本外流。因为美元价值和政策汇率并不会有特别大的变化。市场已经在去年夏天对退出QE的担忧进行了一定程度的消化。2014年2月即将上任的新任美联储主席耶伦继承了伯南克的政策导向，是坚持平缓退出QE的鸽派，因此预计美国退出QE步调将会较为缓和，对于中国经济的冲击可能相应缩小。
因此，面对QE的退出，中国应做好两手准备，一方面充分利用QE退出对中国带来的有利影响，另一方面也应极早采取应对之策，防止QE退出给经济社会发展带来的冲击。
【参考文献】
[1]等待美国QE退出.王韶辉.新财经 2013/10
[2]纠结的QE.张延陶.英才 2013/11
[3]做好美国退出QE的充分准备.叶檀.中国外资.2013/19
2013年12月19日，美联储宣布，自2014年1月开始将每月850亿美元的资产购买计划削减掉100亿美元。从此，美國持续了五年的量化宽松政策（Q E）开启了逐渐退出的步伐。那么美国退出QE将对中国经济产生何种影响？
【关键词】
QE；退出；影响
1 量化宽松（QE）出台背景
量化宽松（quantitative easing简称QE）是一种货币政策，由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应量。其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性，通过增加流动性进而推动经济复苏。自2008年国际金融危机爆发后，为了拯救经济，美联储迅速把基准利率降至超低水平，相继推出了四轮量化宽松政策，QE1（2008年11月～2010年3月），QE2（2010年11月～2011年6月），QE3（2012年9月～），QE4（2012年12月～）。几轮QE推出之后，效果还是比较明显的，主要表现在，美国经济得以相对较快地实现了正增长，避免了陷入通货紧缩，银行金融机构大量倒闭的状况得到了遏制，股市在发达国家中表现较好。
2 美为何要退出QE？
QE是一种非常激进的政策，虽有利于帮助深陷金融危机中的发达经济体缓解信贷紧张的状况，增加经济扩张的动力。但QE有增加货币贬值的风险，持续QE容易引发通货膨胀。美国实施QE的最初几年取得了明显成效，但进入2013年后日本欧洲跟风进行信用扩张，实施宽松货币政策，日元英镑暴跌，使得美元升值压力增加，美国借助出口刺激经济的计划受到干扰。过去几年中，美国经济在财政悬崖和失业率高企浓雾笼罩之下，唯一亮点就是出口竞争力提升，进而带动股市创下五年来新高，以及房地产市场的回暖。但当其他发达经济体竞相货币贬值时，出口这一经济唯一亮点随之失色。美国只能把目标转向解决财政失衡上来，通过退出QE，吸引全球资本回流，同时缓解前几轮QE累积的通胀压力，吸引资本回流可有效压低中长期国债收益率水平，维持消费信用链条，以促进未来财政平衡好转。
正是基于上述考虑，2013年年中，美联储放出“缩减”量化宽松（QE）的风声，一度引发市场动荡。2003年12月，美联储做出决定将每月购债规模缩减至750亿，标志着美国持续五年的量化宽松政策正式拉开退出大幕。
3 美国退出QE对中国经济的影响
3.1 引发资本外流，导致热钱退出中国
随着美国经济的复苏，美联储退出量化宽松和逐渐收紧银根，美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值，并使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强，国债利率上扬，这样会导致中国与美国利差缩小，引发投机性资金撤出中国回流美国。
3.2 汇率方面，对人民币升值压力有所缓解
从已知因素来看，支持人民币对美元汇率的主要因素有三：第一，中国仍有大量外贸顺差。2013年国外补库存带动中国出口增加的推动下，中国全年外贸顺差超过2800亿美元，它会继续支持人民币对美元汇率；第二，大量热钱的流入导致中国外汇储备仍在增长；第三，中国国内金融市场利率水平较高，它高于中国周边所有经济体金融市场，也高于美国金融市场，这种较高的资金收益率，对于国际资金仍有一定吸引力。而QE的退出，对于第二第三个因素都有缓解作用，可大大降低人民币升值压力。如果QE退出较为剧烈的话，人民币也有可能出现双向波动。
3.3 外贸方面，美国经济的复苏有利于中国出口
QE的退出政策是美联储是基于美国经济的复苏提出的，而美国经济的复苏必然会带动进口需求，对中国的出口企业来说是一个利好消息。而外部宏观经济环境变得相对宽松，对于中国国内经济增长和稳定具有积极作用。
3.4 QE退出有助于平衡中国国际收支
中国国际收支长期保持双顺差是不合理的，目前经常帐户顺差已经处于正常区间，主要顺差是由于国际热钱流入导致资本项目顺差，产生大量外汇占款，中国外汇储备额2013年再创新高，达到3.5万亿美元。QE的退出有助于减少资本项目顺差，实现一个更好的国际收支平衡。
3.5 QE退出带来的热钱外流可能对中国房地产市场和实体经济有所冲击
如果美国QE急速退出的话，带来的资本迅速外流可能会对中国在内的新兴经济体产生冲击，对于中国的房地产市场和实体经济带来不利的冲击和影响。房地产市场方面，国际热钱主要投资于各种投资于房地产的短期理财产品，这种炒作进一步推动了房价的高企。如果热钱迅速外流，可能导致房地产泡沫的刺破，使许多城市经济受到影响，并带来地方政府债务的风险。从实体经济来看，在原本就没有得到银行信贷资金有力支持的情况下，如果QE退出带来资金的迅速外流，会使得银行信贷资金的投放更加谨慎，有可能再度出现“钱荒”现象。在这样的情况下，实体经济资金紧张的矛盾会更加激烈，对实体经济的发展影响也会更大。继而对就业、居民收入提高、社会稳定等带来不利影响。
QE如果平缓退出的话，中国应该不会出现剧烈的资本外流。因为美元价值和政策汇率并不会有特别大的变化。市场已经在去年夏天对退出QE的担忧进行了一定程度的消化。2014年2月即将上任的新任美联储主席耶伦继承了伯南克的政策导向，是坚持平缓退出QE的鸽派，因此预计美国退出QE步调将会较为缓和，对于中国经济的冲击可能相应缩小。
因此，面对QE的退出，中国应做好两手准备，一方面充分利用QE退出对中国带来的有利影响，另一方面也应极早采取应对之策，防止QE退出给经济社会发展带来的冲击。
【参考文献】
[1]等待美国QE退出.王韶辉.新财经 2013/10
[2]纠结的QE.张延陶.英才 2013/11
[3]做好美国退出QE的充分准备.叶檀.中国外资.2013/19