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一、企业财务风险成因分析
（一）企业财务风险产生的外因分析 从外部环境因素的影响程度来看，导致企业财务风险产生的原因主要有以下几个方面：
（1）企业所处的宏观环境的综合影响。包括经济环境的变化、市场环境的变化、自然现象的灾害型变化、国际环境的变化、技术革新对企业的冲击等等。对于企业而言，对外界环境的不利变化无法准确地预见。
（2）金融市场的波动。金融市场上利率、汇率的波动都会给企业带来筹资上的风险。若企业的负债采取固定利率的方式，如果未来利率下降，企业仍然要按原合同约定利率水平支付较高的利息，则会加大企业的现金流出量；如果未来利率上升，企业尽管只需按原合同约定的利率水平支付较低的利息，但是随着利率的上升，企业可能会面临货币升值的压力。
（3）来自于外部环境中的道德风险。指市场经济中存在很多投机、违约、欺诈等现象，赊销赊购现象的大量存在使企业的偿债能力不得不依附于其他企业的信用程度上。经济合同违约现象大量存在，影响企业生产的正常运营，增加商品存货的仓储成本，造成资金占用过量，资金不能得到有效使用。
（二）企业财务风险产生的内因分析具体如下：
（1）财务管理机制不健全。公司内部治理中由于激励机制、监督机制和决策机制存在问题而导致财务风险的发生。管理者素质不高，对财务风险的客观性认识不足，缺乏风险意识，对外部环境的适应性和突变性欠缺。
（2）经营管理业务方面决策失误。企业在经营管理过程中存在问题而导致的财务风险如经营业务及范围决策失误、投资项目决策失误，经营发展战略决策失误，营运资金决策失误以及多角化经营的失败所带来的财务风险。
（3）资本结构安排不当 。如果债务资本的量的比例安排不合理，那么企业不能合理利用财务杠杆收益；如果负债的期限结构安排不合理，本应筹集长期资金却采用了短期借款，在经营过程中就可能出现因现金流的不足而带来的风险。
（4）赊销现象的大量存在。在竞争过程中，企业为了提高市场占有率盲目赊销，没有认真了解客户的资信状况，在追收欠款的过程中没有及时采取有效手段，造成应收账款严重失控，企业大量的资金被债务人长期无偿占用，严重影响企业资产的流动性。
（5）企业内部财务关系混乱。企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金的调度、使用方面存在混乱现象，造成资金的使用效率低下。
（6）企业文化方面的原因。由于企业文化存在问题而给企业带来财务风险。如企业的凝聚力、共同的价值观的缺乏，而使企业在面临突发事件时，不能很快形成向心力而共同应对，容易使企业产生财务危机。
二、企业价值最大化目标下财务风险规避与防范
（一）通过严格内部控制保证现金流的稳定以防范财务风险 企业价值最大化目标的实现在于企业的长期稳定发展，而企业长期稳定发展的基础在于现金流量的稳定。因此，在风险控制的过程中要保证现金流量的稳定性。
（1）在筹资环节上，要合理安排资本结构，实现资本成本最低化。处理好权益资本和负债资本的比例关系，权衡好资本成本和风险的关系。根据企业发展规划和偿还能力确定举债的最佳时间和负债量。另外，适度利用财务杠杆作用，科学预测利率和汇率走向。
（2）在投资决策中，要保证投资能产生正的现金流量。对于长期投资，通常采用投资组合的方式，使各项现金流量不确定的因素相互抵消，从而降低风险，实现增量现金流量。对于重大的投资决策，应集体审议，实行联签等责任制度，加强投资项目的立项、评估、决策、实施、投资处置等环节的严格控制。对于短期投资，应制定合理的信用政策加强存货转变为现金的速度，提高资产的流动性。此外还可以建立投资风险实时控制信息系统，对投资项目进行实时控制。
（3）在运营过程中的风险主要表现为三个方面，即采购风险、生产风险和资金回收风险。一是对于采购环节，应完善物资采购制度，加强对原材料等采购成本的控制。通过经济订货批量分析尽量减少库存，并结合采购折扣合理确定采购日期和采购批量，降低采购成本。另外，延长支付票据和赊购款的支付日期，注意利用现金的时间价值。二是在生产环节，实行严格的目标成本制度、生产安全制度，质量控制制度。认真制定成本费用预算，对现金性费用支出从紧把握，限制无效性成本支出。另外，在生产过程中还要注意技术的革新，注重效率，同时保证产品质量，为销售环节获得更多的现金流量做准备。三是在销售环节，加强对应收账款管理，在实施赊销及分期收款计划时，充分考虑应收账款的占用的机会成本以及可能造成的坏账损失，选择边际利润大于应收账款总成本的赊销政策。另外，企业应重视现销，压缩赊销，积极采取各种优惠政策扩大现销比例，缩短收入票据及赊销回收期。对于已经发生的逾期欠款的情况，企业应立即采取行动，利用法律手段保护自己的权益。对于确实无法偿还的债务，企业可以实施债务重组，与债务人达成协议。
另外，为了防范突发的财务风险而导致企业需要支付大量的现金而给企业造成现金流急剧减少的风险，企业可以建立专项风险基金。一旦企业因意外损失造成现金短缺，企业可以立即调度风险基金来保证现金流的稳定性。
（二）利用金融衍生工具转嫁财务风险 由于外界环境的错综复杂和多变性，企业还面临很多其他的风险，如外汇风险、利率风险等。对于这些风险，采取金融衍生工具可以有效措施化解和转嫁这些风险，保证企业价值的最大化。
（1）对于外汇风险，货币期权是一个很有效的工具。它不仅能够规避利率不利变动所导致的损失，同时还能保留从有利变动中获利的可能。这样可以有效避免由于外汇市场上的不利变动造成的损失，有助于实现企业价值最大化的财务管理目标。
（2）在筹资过程中，也可以利用期权的特征来规避风险。为防止利率的不利变动给企业造成权益的流失，企业可以发行具有隐含期权特征的固定收入债券，还可以采用利率期权控制企业的融资成本。这样，即使企业的息税前利润率低于负债利息率，企业由于杠杆效应造成的损失也可以在期权市场上得到弥补，对企业价值最大化目标的实现起正向作用。
（3）在投资过程中，企业可以利用期权进行套期保值。对于单一股票风险，最基本的管理策略主要是卖出保护性股票看涨期权和买入保护性看跌期权。对于股票投资组合的风险，可以通过购买股票指数看跌期权来转嫁投资组合的系统风险。对于负债投资，其可能面临的风险就是利率风险。对此，可以买入保护性利率看涨期权或卖出保护性利率看跌期权。还可以利用利率上限、利率下限和利率双限来转嫁市场利率不利变动的风险。
（4）在企业的经营过程中 ，由于市场上多方面因素的不确定性，原材料价格的不确定性等因素，对此，企业可以利用期货交易来规避风险，运用期货进行套期保值。
（三）利用集成控制的思想从总体上规避财务风险 即以企业的整体发展战略和企业价值最大化的财务管理目标为导向，从企业发展战略的角度系统地分析、识别、评价企业潜在的或现实的风险。财务风险在时间层面上表现出不断扩散、发展和恶化的过程，在空间层面上表现为筹资风险、投资风险、经营风险和收益分配风险。因此，对财务风险的控制有必要采取集成控制的方法，对财务风险实施综合控制。
（1）树立风险意识 ，将风险管理作为企业战略管理的重要内容。面对日益开放的市场，国际市场的变幻莫测，使企业企业面临更大的竞争压力，更大的财务风险，这就要求企业在制定战略规划时，充分考虑到企业在生产经营过程中可能会遇到的风险，将风险管理作为企业战略管理的一项重要内容。
（2）建立企业财务风险诊断预警管理信息系统。该系统主要包括六个子系统：风险信息识别、风险诊断、风险预警、风险处理、风险控制效果评价和反馈六个子系统组成。综合分析企业的外部环境信息、内部环境信息，财务报表以及经营规划等相关资料，分析预测企业的财务活动，及时发现企业潜在的或者现实的财务风险。有利于企业积极采取预防和控制措施来化解风险。
（3）建立和完善监督和激励机制。在企业的财务活动中，强化风险意识，实行重大事件的集体决策机制。建立和完善财务预算制度，建立预算和内部审计相结合的专门综合管理委员会，对经营预算、资金预算和财务预算等实行严格的事前预算和事后审计制度，对预算的执行情况进行及时的调整。加强和完善激励机制，实行经理人工资与公司的业绩相挂钩的制度。同时加强监督，防范经营者发生“道德风险”和“逆向选择”。
（4）综合各种策略防范风险。企业可以通过购买保险的方式，一旦发生非正常损失，如自然灾害，那么财产的损失就转嫁一部分给保险公司。此外，还可以运用综合的技术手段来进行财务风险的控制，利用风险分散法，风险降低法以及风险回避法等等。
参考文献：
［1］中国注册会计师协会：《财务成本管理》，经济科学出版社2008年版。
（编辑向玉章）
（一）企业财务风险产生的外因分析 从外部环境因素的影响程度来看，导致企业财务风险产生的原因主要有以下几个方面：
（1）企业所处的宏观环境的综合影响。包括经济环境的变化、市场环境的变化、自然现象的灾害型变化、国际环境的变化、技术革新对企业的冲击等等。对于企业而言，对外界环境的不利变化无法准确地预见。
（2）金融市场的波动。金融市场上利率、汇率的波动都会给企业带来筹资上的风险。若企业的负债采取固定利率的方式，如果未来利率下降，企业仍然要按原合同约定利率水平支付较高的利息，则会加大企业的现金流出量；如果未来利率上升，企业尽管只需按原合同约定的利率水平支付较低的利息，但是随着利率的上升，企业可能会面临货币升值的压力。
（3）来自于外部环境中的道德风险。指市场经济中存在很多投机、违约、欺诈等现象，赊销赊购现象的大量存在使企业的偿债能力不得不依附于其他企业的信用程度上。经济合同违约现象大量存在，影响企业生产的正常运营，增加商品存货的仓储成本，造成资金占用过量，资金不能得到有效使用。
（二）企业财务风险产生的内因分析具体如下：
（1）财务管理机制不健全。公司内部治理中由于激励机制、监督机制和决策机制存在问题而导致财务风险的发生。管理者素质不高，对财务风险的客观性认识不足，缺乏风险意识，对外部环境的适应性和突变性欠缺。
（2）经营管理业务方面决策失误。企业在经营管理过程中存在问题而导致的财务风险如经营业务及范围决策失误、投资项目决策失误，经营发展战略决策失误，营运资金决策失误以及多角化经营的失败所带来的财务风险。
（3）资本结构安排不当 。如果债务资本的量的比例安排不合理，那么企业不能合理利用财务杠杆收益；如果负债的期限结构安排不合理，本应筹集长期资金却采用了短期借款，在经营过程中就可能出现因现金流的不足而带来的风险。
（4）赊销现象的大量存在。在竞争过程中，企业为了提高市场占有率盲目赊销，没有认真了解客户的资信状况，在追收欠款的过程中没有及时采取有效手段，造成应收账款严重失控，企业大量的资金被债务人长期无偿占用，严重影响企业资产的流动性。
（5）企业内部财务关系混乱。企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金的调度、使用方面存在混乱现象，造成资金的使用效率低下。
（6）企业文化方面的原因。由于企业文化存在问题而给企业带来财务风险。如企业的凝聚力、共同的价值观的缺乏，而使企业在面临突发事件时，不能很快形成向心力而共同应对，容易使企业产生财务危机。
二、企业价值最大化目标下财务风险规避与防范
（一）通过严格内部控制保证现金流的稳定以防范财务风险 企业价值最大化目标的实现在于企业的长期稳定发展，而企业长期稳定发展的基础在于现金流量的稳定。因此，在风险控制的过程中要保证现金流量的稳定性。
（1）在筹资环节上，要合理安排资本结构，实现资本成本最低化。处理好权益资本和负债资本的比例关系，权衡好资本成本和风险的关系。根据企业发展规划和偿还能力确定举债的最佳时间和负债量。另外，适度利用财务杠杆作用，科学预测利率和汇率走向。
（2）在投资决策中，要保证投资能产生正的现金流量。对于长期投资，通常采用投资组合的方式，使各项现金流量不确定的因素相互抵消，从而降低风险，实现增量现金流量。对于重大的投资决策，应集体审议，实行联签等责任制度，加强投资项目的立项、评估、决策、实施、投资处置等环节的严格控制。对于短期投资，应制定合理的信用政策加强存货转变为现金的速度，提高资产的流动性。此外还可以建立投资风险实时控制信息系统，对投资项目进行实时控制。
（3）在运营过程中的风险主要表现为三个方面，即采购风险、生产风险和资金回收风险。一是对于采购环节，应完善物资采购制度，加强对原材料等采购成本的控制。通过经济订货批量分析尽量减少库存，并结合采购折扣合理确定采购日期和采购批量，降低采购成本。另外，延长支付票据和赊购款的支付日期，注意利用现金的时间价值。二是在生产环节，实行严格的目标成本制度、生产安全制度，质量控制制度。认真制定成本费用预算，对现金性费用支出从紧把握，限制无效性成本支出。另外，在生产过程中还要注意技术的革新，注重效率，同时保证产品质量，为销售环节获得更多的现金流量做准备。三是在销售环节，加强对应收账款管理，在实施赊销及分期收款计划时，充分考虑应收账款的占用的机会成本以及可能造成的坏账损失，选择边际利润大于应收账款总成本的赊销政策。另外，企业应重视现销，压缩赊销，积极采取各种优惠政策扩大现销比例，缩短收入票据及赊销回收期。对于已经发生的逾期欠款的情况，企业应立即采取行动，利用法律手段保护自己的权益。对于确实无法偿还的债务，企业可以实施债务重组，与债务人达成协议。
另外，为了防范突发的财务风险而导致企业需要支付大量的现金而给企业造成现金流急剧减少的风险，企业可以建立专项风险基金。一旦企业因意外损失造成现金短缺，企业可以立即调度风险基金来保证现金流的稳定性。
（二）利用金融衍生工具转嫁财务风险 由于外界环境的错综复杂和多变性，企业还面临很多其他的风险，如外汇风险、利率风险等。对于这些风险，采取金融衍生工具可以有效措施化解和转嫁这些风险，保证企业价值的最大化。
（1）对于外汇风险，货币期权是一个很有效的工具。它不仅能够规避利率不利变动所导致的损失，同时还能保留从有利变动中获利的可能。这样可以有效避免由于外汇市场上的不利变动造成的损失，有助于实现企业价值最大化的财务管理目标。
（2）在筹资过程中，也可以利用期权的特征来规避风险。为防止利率的不利变动给企业造成权益的流失，企业可以发行具有隐含期权特征的固定收入债券，还可以采用利率期权控制企业的融资成本。这样，即使企业的息税前利润率低于负债利息率，企业由于杠杆效应造成的损失也可以在期权市场上得到弥补，对企业价值最大化目标的实现起正向作用。
（3）在投资过程中，企业可以利用期权进行套期保值。对于单一股票风险，最基本的管理策略主要是卖出保护性股票看涨期权和买入保护性看跌期权。对于股票投资组合的风险，可以通过购买股票指数看跌期权来转嫁投资组合的系统风险。对于负债投资，其可能面临的风险就是利率风险。对此，可以买入保护性利率看涨期权或卖出保护性利率看跌期权。还可以利用利率上限、利率下限和利率双限来转嫁市场利率不利变动的风险。
（4）在企业的经营过程中 ，由于市场上多方面因素的不确定性，原材料价格的不确定性等因素，对此，企业可以利用期货交易来规避风险，运用期货进行套期保值。
（三）利用集成控制的思想从总体上规避财务风险 即以企业的整体发展战略和企业价值最大化的财务管理目标为导向，从企业发展战略的角度系统地分析、识别、评价企业潜在的或现实的风险。财务风险在时间层面上表现出不断扩散、发展和恶化的过程，在空间层面上表现为筹资风险、投资风险、经营风险和收益分配风险。因此，对财务风险的控制有必要采取集成控制的方法，对财务风险实施综合控制。
（1）树立风险意识 ，将风险管理作为企业战略管理的重要内容。面对日益开放的市场，国际市场的变幻莫测，使企业企业面临更大的竞争压力，更大的财务风险，这就要求企业在制定战略规划时，充分考虑到企业在生产经营过程中可能会遇到的风险，将风险管理作为企业战略管理的一项重要内容。
（2）建立企业财务风险诊断预警管理信息系统。该系统主要包括六个子系统：风险信息识别、风险诊断、风险预警、风险处理、风险控制效果评价和反馈六个子系统组成。综合分析企业的外部环境信息、内部环境信息，财务报表以及经营规划等相关资料，分析预测企业的财务活动，及时发现企业潜在的或者现实的财务风险。有利于企业积极采取预防和控制措施来化解风险。
（3）建立和完善监督和激励机制。在企业的财务活动中，强化风险意识，实行重大事件的集体决策机制。建立和完善财务预算制度，建立预算和内部审计相结合的专门综合管理委员会，对经营预算、资金预算和财务预算等实行严格的事前预算和事后审计制度，对预算的执行情况进行及时的调整。加强和完善激励机制，实行经理人工资与公司的业绩相挂钩的制度。同时加强监督，防范经营者发生“道德风险”和“逆向选择”。
（4）综合各种策略防范风险。企业可以通过购买保险的方式，一旦发生非正常损失，如自然灾害，那么财产的损失就转嫁一部分给保险公司。此外，还可以运用综合的技术手段来进行财务风险的控制，利用风险分散法，风险降低法以及风险回避法等等。
参考文献：
［1］中国注册会计师协会：《财务成本管理》，经济科学出版社2008年版。
（编辑向玉章）