策划：本刊实习记者　周婷婷
　　盛夏流火时节，银行系QDII破茧而出。自7月底。各家银行产品在投资者的期待中接二连三隆重登场，一时间，理财市场成了QDII惹火的舞台。
　　然而，银行QDII拔得头筹后短暂的喧嚣还未过，业界的众说纷纭、投资者的迷茫疑问，让银行QDII首推产品便遭遇尴尬，产品结构单一、收益附加汇率风险等问题让投资者难免观望与徘徊。
　　本专题以4家中外资银行试航QDIl产品为切入点，对4款QDII产品进行客观对比，旨在给投资者提供一些参考。
　　
　　银行QDII产品初露端倪
　　周婷婷
　　
　　近期，获得牌照的中外资银行纷纷拿出运筹已久的首批QDII产品抢滩国内投资者期待的海外理财市场，而目前推出的产品，投资标的主要集中于固定收益类债券或结构性票据，虽然稳健，但若以人民币进行投资，由于汇率风险则可能无法保证本金安全。对普通投资者来说，在决定是否要尝鲜前，应该首先了解具有代表性的4家中外资银行QDII的产品特征。
　　
　　工行：
　　偏重传统结构性产品
　　
　　工行的这款产品是固定期限结构性理财产品，将投向卢森堡国际银行结构性票据，该票据挂钩于欧元兑美元汇率。保底收益率3％，最高收益率为7％，其中，有3种情况可以实现7％的收益率：观察期内任何一天欧元兑美元汇率波动范围未突破基准汇率上下500个基点(即[FIX－500bp，FIX+500bp])；或突破了FIX-500bp的下限后，未突破区间[FIX-1000bp，FIX]；或突破了FIX+500bp的上限后，未突破区间[FIX，FIX+1000bp]
　　
　　中行：
　　类似开放式短债基金
　　
　　中行的中银美元增强型现金管理(R)，类似开放式短债基金。中国银行作为管理人，在外管局核批的额度内将人民币转换为美元，投资于境外的货币市场产品和中短期债券；投资品种既包括传统的银行存单、商业票据、政府及机构债券、公司债券等，又包括资产抵押证券、按揭抵押证券等新型的投资工具。该产品强调资产配置和证券选择，预期收益率不确定，业绩比较标准为转换后美元投资收益，以3个月LIBOR为基准(未扣费)。为规避汇率风险，需要通过美元与人民币的远期或掉期交易进行保值，如全额保值，收益约为3个月央票利率(未扣费)。在产品的份额净值高于面值的情况下，管理人可选择一年内进行一次或多次收益分配；投资者也可在产品份额净值高于面值的情况下通过赎回实现收益。
　　
　　东亚：
　　首推单边触发看跌型产品
　　
　　据东亚银行北京分行负责人介绍，该产品在国内第一次推出了行情越差回报越高的单边触发看跌型汇率挂钩产品。假若在观察期内任何时间，英镑／美元的现货价曾触及或低于第1下限，即－0．0480，投资者于到期日将可获取以年利率6％及实际天数计算的票息(以美元投资金额计算)；若在观察期内任何时间，英镑／美元的现货价值只曾触及或低于第2下限，即-0．0100，投资者于到期日仍可获取以年利率3．5％及实际天数计算的票息；其余的情况投资者于到期日将不获取任何潜在票息。截至记者发稿日，该产品汇率波动已突破第2下限，浮动超过100点。
　　
　　汇丰：
　　实施双品牌策略
　　
　　汇丰银行的代客境外理财产品为汇聚通，包括两个分别挂钩外汇和指数的保本产品系列。所募集的资金，将投资于英国汇丰银行有限公司发行的两只结构性票据。
　　外汇系列产品的一篮子货币(欧元、韩币和印度卢比各占1／3)挂钩美元升幅，18个月投资期的总回报为本金+最高可达18％的潜在回报，年回报率最高则达12％。但如果篮子内所有货币均相对于美元走弱或持平，或部分货币的升幅被另一些货币的跌幅所抵消，则收益率有可能为零，不过客户仍可获得美元本金保障；另一款指数系列产品，潜在回报与香港恒生指数的表现挂钩。该产品根据恒生指数的表现，设自动提前赎回，即在预定的估值日，如恒生指数等于或高于触发水平，产品将自动提前赎回，投资者可获得全额本金＋最高达8％的年回报率；如果不发生自动提前赎回，两年投资期的总回报为本金+最高可达16％的潜在回报。
　　
　　QDII透视之后审慎投资
　　周婷婷
　　
　　4家银行QDII产品表面看来花样繁多，形色各异，但进一步比较分析发现，其在产品设计、收益、风险等力面无不体现万变不离其宗的共性。东亚银行北京分行个人银行部主管刘井平指出，目前首推的银行QDll只是冰山一角，未来的产品设计更趋于多元化。因此，投资者应持审慎态度，对首轮产品结构和币种单一的局限、风险的多元化以及收益率不突出等特征有一个认知。
　　
　　拷问银行QDII本质
　　一个理财产品的推出，投资者首先关注的是产品设计理念、实际收益率、风险、投资成本等问题，除可以人民币换汇投资海外资本市场的优势外，首批QDII确实在产品创新方面不够有独到之处。
　　设计有同质化倾向
　　从4家银行产品来看，除中行的QDII产品类似开放式基金外，其他多为汇率挂钩型产品，期限固定为6～24个月，给人似曾相识的雷同感。对此，中同工：商银行北京分行个金部何易认为，一方面是由于监管层限定了QDll目前投资的范围，另一方面考虑到市场对新生事物的接受需要一个过程，产品设计不宜波动太大。而刘井平表示，除了监管层的规定外，挂钩汇率产品的设计和银行境外代客理财产品推出的时点有关，银行要综合考虑市场行情走势、世界各国加息、汇率相应波动的普遍预期等因素，致使在此阶段QDII产品设计挂钩汇率模式看似相同。
　　与当初的人民币理财产品一样，最先出来的品种未必就是最理想的。业内人士普遍认为，银行为了使QDII问世有良好的形象，均较谨慎，同时考虑了产品的收益与风险，导致产品设计机理也基本类似。
　　避险机制大同小异
　　一般说来，QDII既有保本型产品，也有高收益高风险的激进型产品。为了解决QDII开放之初投资者的认同问题，目前银行QDII主推保本型产品。在避险方面，工行和东亚银行理念类似，产品均设计了人民币汇率规避型和人民币汇率未规避型，目的是让投资者有所选择。所谓规避型，就是通过人民币远期结汇，来锁定未来人民币升值的风险；而未规避型，则是投资者将进行两次换汇手续，一是按购汇日期即期汇率将人民币资金转换为美元进行境外投资，二是在产品到期日将境外投资的本金和收益结汇后划到人民币账户。中行QDII产品的避险方式还体现在将资金投资于境外货币市场工具和中短期债券，投资者根据汇率波动情况，在封闭期过后不超过2个月后，可随时办理赎回，以灵活应对汇率风险。