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摘 要：我们看到，有企业因为追求增长实现了现金流的增加，提升了企业价值，比如凡客、京东等电子商务公司，同时也有很多企业追求增长的结果是导致了现金流的断流，将企业陷入财务危机，例如众多的中小民营企业，这些案例比比皆是。增长的结果为什么会如此不同呢？本文就首先在总结前人对企业增长和企业扩张等研究的基础上进行理论分析，研究企业追求增长为什么会导致不同的现金流状况，进而给企业带来不同的结果。
关键词： 增长；现金流；危机管理
中图分类号：F270.7 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2011）12-15-03
增长是一个企业本能的需求，是企业家精神本质的体现。企业通过增长，一方面可以在既定的利润率水平获得按比率增加的利润；另一方面，也是更重要的，是通过增长使企业的实力增强，从而实现规模效益以降低平均成本，提高边际利润。这样企业就能有效地扩大市场份额，增强对市场的控制，使得企业的生存能力大大提高。所以，在企业自发的和有意识的追求下，企业的增长现象和扩张行为是普遍存在的。增长在当今激烈的市场竞争中，是颇具诱惑的字眼。增长缓慢的公司会在残酷的市场竞争角逐中败北，面临被兼并的命运；高速增长的公司也可能陷入财务危机，最终破产重组。在竞争的市场环境中，各个企业此消彼涨、优胜劣态。我们看到，有企业因为追求增长实现了现金流的增加，提升了企业价值，比如凡客、京东等电子商务公司，同时也有很多企业追求增长的结果是导致了现金流的断流，将企业陷入财务危机，例如众多的中小民营企业，这些案例比比皆是。增长的结果为什么会如此不同呢？本文就首先在总结前人对企业增长和企业扩张等研究的基础上进行理论分析，研究企业追求增长为什么会导致不同的现金流状况，进而给企业带来不同的结果。
一、黄美股份公司案例介绍
正当外界看好黄美股份时，2007年我国实施宏观调控政策，紧缩银根，国家政策要求银行停止向纺织等传统污染行业发放贷款。在调控政策影响下，2007年底，黄美某银行收回了黄美股份1个多亿元的贷款，并缩减了新的贷款额度，黄美股份的现金流和正常运营随即受到重大影响，百般无奈之下，南坑科技开始转向求助于高利贷，公司经营也每况愈下。
2008年全球金融危机爆发，银行惜贷，黄美股份外销订单和收入大幅下降。9月15日，美国雷曼兄弟破产，北方技术股份有限公司在美国上市筹资计划搁浅。在上述系列事件打击下，黄美股份资金链断裂，无法支付供应商货款和偿还银行贷款，陷入严重的资金短缺危机。各子公司里凡是可以立即变现的坯布、成品都被董事长夫妇疯狂贱卖。
为了帮助黄美股份度过难关，2008年8月23日，黄美县政府还专门召集银行负责人开会，希望他们能够支持江龙集团走出困境。王成也在会上表示，将陆续还钱。9月18日，南坑经济开发区管委会又发文宣布对江龙集团予以一系列的政策扶持。但这些都没能阻止江龙集团濒临倒闭。10月4日公司董事长王成等高管采取不负责的出走行动，激化为公司与债权人的矛盾。
10月6日，黄美股份被迫停产。黄美股份的“南坑制衣”于10月8日下午2时20分在新加坡发布简短公告，请求暂停交易1400小时，10月8日该股停牌前股价为0.025新元。11月10日，南坑制衣发布公告称：由于黄美股份的停产，公司已经无法偿还债务。12月12日，黄美市人民法院裁定，由黄美市信诚拍卖有限公司对黄美股份的土地使用权、建筑及相关设备进行拍卖。至此，黄美股份进入破产重整程序。经政府清算，破产前已确认的江龙集团20亿元债务中，银行贷款12亿元，民间借贷8亿元。黄美股份成为继樱花纺织、飞跃集团、山东银河之后，倒在资金链上的又一个纺织制造业大户。其实，从2007年开始，江龙集团就陆续拖欠贷款，2007年下半年基本没有准时发放过货款，300多家供应商几乎有数十万到数百万的欠款不等，最多的一家债务达2000万，总额达2亿到3亿元。
二、黄美股份增长中的危机四伏
黄美股份集团是一个在迅速扩张中走向灭亡的典型民营企业。本部分根据第二部分的理论分析，从以下四个方面展开，分析其增长、扩张行为怎样最终导致了现金流的断流的企业的破产。企业的增长有可能是企业内部组织能力、核心竞争能力提高所致，但是黄美股份集团在短短四五年时间内实现了总资产、销售收入的迅速扩张，这种迅速的增长绝对不完全是企业内生的，这其中很大一部分是与管理者特征相关的。
一些民营企业至今仍然保持家族经营的特色，没有建立有效的公司治理结构，缺乏现代企业制度。在黄美股份，虽然南坑制衣是上市公司，也建立了董事会等，但基本上还是家族式管理方式，重大事项决策都是由董事长王成、总经理严琪说了算，部分重要岗位由董事长、总经理的亲属占据。在这种管理制度下，决策机制不健全，决策权通常集中于王成一人手中。所以，其自信心理、性别、任职时间、学历、平均年龄等就对企业的扩张产生了很大的影响。
就我国经济的重要组成部分民营企业而言,由于国家政策的鼓励,以及民营企业自身机制的灵活性,我国民营经济得到了迅猛发展,出现了许多成功的民营企业和企业家。但是,必须看到,由于一些民营企业的发展可能是采用非市场手段,而这些企业的老板可能并没有意识到企业发展的真正原因所在,往往容易高估自己的经营管理能力。又由文献分析得知，过度自信的管理者更容易做出过度投资的决策。据接近王成夫妇的人反映，在新加坡上市弹指间使得王成资产迅速增大数倍，使得王成对于资本运作的兴趣开始大于做实业，其对自己的能力估计显然已经超过了实际水平。所以他在江龙印染上市之后一年又收购北方技术，并筹划其在美国的上市。2007年底，黄美股份已经通过对内投资和对外兼并等方式，旗下拥有了至少八家子公司，管理者的过度自信和对自己公司能力以及外部环境认识能力的不足，使其扩张速度达到惊人的程度。因为过度自信的管理者所实施的扩张战略会加大企业陷入财务困境的可能性，所以黄美股份的这种管理者特征为其陷入财务危机埋下了隐患。
三、扩张影响的因素分析
黄美股份的迅速扩张、急剧增长没有提升企业的价值，反而最后将企业陷入现金流断流、财务危机的境地，这与经营管理者的素质、企业所处生命周期、企业所属行业、还有宏观因素是分不开的。王成作为黄美股份的最高管理者，过于偏好风险，过度自信，作为民营企业家，其也有投机取巧、缺乏系统分析的局限性。江龙印染在新加坡上市成功后，王成尝到资本运作的甜头，急剧膨胀的财富和其他企业家羡慕的目光令他偏好激进型风险。为如法炮制地运作另一家公司到纳斯达克上市，王成不惜大量举债、抽调所有子公司的流动资金，为北方技术的上市放手一搏。在短短两年的时间里，王成就筹划两家子公司的海外上市，他显然低估了资本市场的风险，高估了自己的能力和企业的实力。而且，王成、严琪作为民营企业家具有其局限性，管理能力在短期内难以迅速提升，难以跟上企业扩张的速度。 这样的增长无疑是有巨大风险的，很容易导致企业的资金紧张，现金流断裂。
黄美股份2003年初创，2006年属于企业发展期，此时企业增长速度较前几年加快是可以理解的，因为此时企业增长带来的大部分利润都用于再投资。这种时期也是企业最危险的时期，因为企业经营带来的现金留存较少，资金相对紧张。企业如果出现投资失误或者经营问题，很容易导致资金链断裂。并且，这种状态将会是长期的，此时管理者采取措施平衡增长，弥补现金逆差，则企业将顺利进入成熟期，否则高增长带给企业的将是财务危机。黄美股份在这个时期的增长显然有些迫不及待，一个接一个的外部兼并，一个紧接着一个子公司的筹划上市，如此不平衡的增长很快导致了现金流的断流。
黄美股份属于纺织业，这个行业属于成熟行业，其增长速度是平缓的。行业的状态决定了市场的需求，成熟期的行业市场需求增长是稳定的。黄美股份的增长显然远远超过了行业的增长速度，这种超出了行业限制的增长风险是较大的。而且，黄美股份在发展期的几年连续高速增长，与纺织业的发展现状不符，这也是将黄美股份最终带入破产境地的因素之一。黄美股份所处的宏观环境也严重影响了其增长结果。黄美股份发展前几年，我国经济形势良好，宏观环境利于企业快速增长。2006年前后黄美股份的迅速扩张得到了宏观环境的支持。2007年我国实施宏观调控政策，紧缩银根，国家政策要求银行停止向纺织等传统污染行业发放贷款。2008年全球金融危机爆发，银行惜贷，黄美股份外销订单和收入大幅下降。这样宏观环境的逆转不再适合企业的高速增长。2007年国家政策调整、金融危机端倪初显，增长速度应该调整，黄美股份却在2007年筹划北方技术的上市，投入2亿元进口11条先进的特宽幅生产线，拟打造全球最大的家纺特宽幅印花生产基地。这种高速增长违背了宏观经济发展速度，也没有考虑到国家制定的对纺织业的产业政策。
四、黄美股份超可持续增长的悲剧
美国资深财务学家罗伯特·C·希金斯教授提出警告：“从财务的角度看，增长不总是上帝的恩赐。快速的增长会使一个公司的资源相当紧张，因此，除非管理层意识到这一结果并且采取积极有效的措施加以调控，否则，快速增长可能导致破产”。企业的增长潜力来源于销售净利率、总资产周转率、权益乘数和留存利润率四个因素的可持续水平，可持续增长率是这四个因素决定的企业内在增长能力。如果企业的实际增长率超过可持续增长率，在企业经营效率不变的情况下，这种超常增长主要是依靠外部注入资金取得的。超长增长率是提高财务杠杆的结果。但是，企业的资产负债率不可能一直提高，也就不可能使超长增长持续下去。企业如果不愿接受这种现实，继续勉强增长，那么现金周转的危机很快就会到来。
黄美股份经营的纺织业属于传统行业，其获利能力属于行业平均水平，虽然引进的特宽幅生产线利润空间比较大，可以提高获利能力，但是还没有真正创造多少利润，企业已经陷入了财务危机；与浙江同行业相比，南坑制衣各年度总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率均低于行业平均值，可见黄美股份整体营运能力不强；江龙印染作为一个上市公司，其股利政策会受到股东的影响，也会受到投资者的关注，所以其留存利润率也属于上市公司一般水平；黄美股份作为一个发展期的民营纺织企业，其负债水平也不可以过高。通过分析，黄美股份的可持续增长水平一般，属于行业平均水平。
但是，显然黄美股份在破产的前几年增长水平是持续高于可持续增长水平的。短时期内，黄美股份的经营效率是不可能迅速提高的，其销售净利率、总资产周转率基本不会发生太大变化，股利政策也不会有太大变化。那么，其持续的超速增长主要是靠提高资产负债率来实现的。也就是说，黄美股份主要靠负债来维持超常增长所需要的大量资金。企业的资产负债率不可能一直提高，而黄美股份的增战速度却不放缓，2006年举债兼并公司，2007年大量投资购买生产线，最终企业的负债提高到一定水平，这种超常增长没有资金来维持，企业就陷入了被债权人催债、资金链断裂的命运。
通过对文献和黄美股份的案例分析可以发现，影响企业增长结果的主要因素有经营管理者的素质、企业所属行业、企业所处生命周期、宏观环境等等。企业的经营效率是决定企业内在可持续增长能力的关键因素。那么，增长中的企业，尤其是民营企业，如何实现有效的增长，如何避免增长带来的现金流断流风险，对此可以得出以下几点启示。
许多民营企业至今仍然保持家族经营的特色，部分重要岗位由企业所有者的亲属占据，重大事项决策权集中于所有者一人手中。这样的管理方式对企业的增长是极为不利的，因为这样所有者一人的素质会对企业的扩张和增长结果产生较大影响。如果所有者过于偏好冒险、过度自信、喜欢投机取巧、缺乏系统分析能力，尤其是刚成长起来的民营企业的企业家，其管理能力很难在短时期内有较大提高，那么其个人的素质的缺陷可能就决定了企业增长有一个不好的结果。所以，想要减少企业所有者一人对增长的影响力，可以招聘高素质的管理者，分散企业的决策权。当有一个团队来管理企业时，决策权不再集中于所有者一人手中，企业扩张、投资的决策就会更具有科学性，而且，管理团队的整体素质高于个体，这样，由于企业家一人的盲目乐观、过度自信等而使企业持续高速增长的可能性就降低，企业现金流断裂的风险减小。
企业的经营能力和获利能力是企业增长的内在动力。提高企业增长水平不能只靠提高资产负债率，企业负债水平的提高毕竟是有限的，而且，较高的财务杠杆意味着较高的财务风险，在高风险下经营不应该是企业追求的目标。所以，企业应该致力于提高经营效率，这样提高可持续增长率才是持久的，安全的。企业追求规模扩张和市场占有率，是求大思维的体现，企业追求净利润率的提高及核心技术水平，则是求强的体现。在求强下的企业增长的风险较小，现金流也较为稳定。
参考文献：
[1]陆宇建.从可持续增长到可持续价值创造[J].当代财经,2004,(07).
[2]肖延春.企业可持续增长之路探析——基于企业财务管理的角度[J].中国集体经济,2010,(22).
[3]石宝臣.基于可持续增长的企业财务管理策略简析[J].国际商务财会,2010,(08).
[4]陈俊明.经济可持续增长的路径选择——以制度创新为视角[J].唐山学院学报,2011,(01).
[4]罗焰.中小企业可持续增长的资本结构影响因素分析[J].老区建设,2010,(Z1).
[5]魏亚平.可持续增长与企业财务目标的冲突及重构设想[J].会计之友,2004,(07).
作者简介：
冯卫东，男，江苏省电力公司泰州供电公司财务部财务人员，南京大学会计硕士学生,研究方向：公司理财。
关键词： 增长；现金流；危机管理
中图分类号：F270.7 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2011）12-15-03
增长是一个企业本能的需求，是企业家精神本质的体现。企业通过增长，一方面可以在既定的利润率水平获得按比率增加的利润；另一方面，也是更重要的，是通过增长使企业的实力增强，从而实现规模效益以降低平均成本，提高边际利润。这样企业就能有效地扩大市场份额，增强对市场的控制，使得企业的生存能力大大提高。所以，在企业自发的和有意识的追求下，企业的增长现象和扩张行为是普遍存在的。增长在当今激烈的市场竞争中，是颇具诱惑的字眼。增长缓慢的公司会在残酷的市场竞争角逐中败北，面临被兼并的命运；高速增长的公司也可能陷入财务危机，最终破产重组。在竞争的市场环境中，各个企业此消彼涨、优胜劣态。我们看到，有企业因为追求增长实现了现金流的增加，提升了企业价值，比如凡客、京东等电子商务公司，同时也有很多企业追求增长的结果是导致了现金流的断流，将企业陷入财务危机，例如众多的中小民营企业，这些案例比比皆是。增长的结果为什么会如此不同呢？本文就首先在总结前人对企业增长和企业扩张等研究的基础上进行理论分析，研究企业追求增长为什么会导致不同的现金流状况，进而给企业带来不同的结果。
一、黄美股份公司案例介绍
正当外界看好黄美股份时，2007年我国实施宏观调控政策，紧缩银根，国家政策要求银行停止向纺织等传统污染行业发放贷款。在调控政策影响下，2007年底，黄美某银行收回了黄美股份1个多亿元的贷款，并缩减了新的贷款额度，黄美股份的现金流和正常运营随即受到重大影响，百般无奈之下，南坑科技开始转向求助于高利贷，公司经营也每况愈下。
2008年全球金融危机爆发，银行惜贷，黄美股份外销订单和收入大幅下降。9月15日，美国雷曼兄弟破产，北方技术股份有限公司在美国上市筹资计划搁浅。在上述系列事件打击下，黄美股份资金链断裂，无法支付供应商货款和偿还银行贷款，陷入严重的资金短缺危机。各子公司里凡是可以立即变现的坯布、成品都被董事长夫妇疯狂贱卖。
为了帮助黄美股份度过难关，2008年8月23日，黄美县政府还专门召集银行负责人开会，希望他们能够支持江龙集团走出困境。王成也在会上表示，将陆续还钱。9月18日，南坑经济开发区管委会又发文宣布对江龙集团予以一系列的政策扶持。但这些都没能阻止江龙集团濒临倒闭。10月4日公司董事长王成等高管采取不负责的出走行动，激化为公司与债权人的矛盾。
10月6日，黄美股份被迫停产。黄美股份的“南坑制衣”于10月8日下午2时20分在新加坡发布简短公告，请求暂停交易1400小时，10月8日该股停牌前股价为0.025新元。11月10日，南坑制衣发布公告称：由于黄美股份的停产，公司已经无法偿还债务。12月12日，黄美市人民法院裁定，由黄美市信诚拍卖有限公司对黄美股份的土地使用权、建筑及相关设备进行拍卖。至此，黄美股份进入破产重整程序。经政府清算，破产前已确认的江龙集团20亿元债务中，银行贷款12亿元，民间借贷8亿元。黄美股份成为继樱花纺织、飞跃集团、山东银河之后，倒在资金链上的又一个纺织制造业大户。其实，从2007年开始，江龙集团就陆续拖欠贷款，2007年下半年基本没有准时发放过货款，300多家供应商几乎有数十万到数百万的欠款不等，最多的一家债务达2000万，总额达2亿到3亿元。
二、黄美股份增长中的危机四伏
黄美股份集团是一个在迅速扩张中走向灭亡的典型民营企业。本部分根据第二部分的理论分析，从以下四个方面展开，分析其增长、扩张行为怎样最终导致了现金流的断流的企业的破产。企业的增长有可能是企业内部组织能力、核心竞争能力提高所致，但是黄美股份集团在短短四五年时间内实现了总资产、销售收入的迅速扩张，这种迅速的增长绝对不完全是企业内生的，这其中很大一部分是与管理者特征相关的。
一些民营企业至今仍然保持家族经营的特色，没有建立有效的公司治理结构，缺乏现代企业制度。在黄美股份，虽然南坑制衣是上市公司，也建立了董事会等，但基本上还是家族式管理方式，重大事项决策都是由董事长王成、总经理严琪说了算，部分重要岗位由董事长、总经理的亲属占据。在这种管理制度下，决策机制不健全，决策权通常集中于王成一人手中。所以，其自信心理、性别、任职时间、学历、平均年龄等就对企业的扩张产生了很大的影响。
就我国经济的重要组成部分民营企业而言,由于国家政策的鼓励,以及民营企业自身机制的灵活性,我国民营经济得到了迅猛发展,出现了许多成功的民营企业和企业家。但是,必须看到,由于一些民营企业的发展可能是采用非市场手段,而这些企业的老板可能并没有意识到企业发展的真正原因所在,往往容易高估自己的经营管理能力。又由文献分析得知，过度自信的管理者更容易做出过度投资的决策。据接近王成夫妇的人反映，在新加坡上市弹指间使得王成资产迅速增大数倍，使得王成对于资本运作的兴趣开始大于做实业，其对自己的能力估计显然已经超过了实际水平。所以他在江龙印染上市之后一年又收购北方技术，并筹划其在美国的上市。2007年底，黄美股份已经通过对内投资和对外兼并等方式，旗下拥有了至少八家子公司，管理者的过度自信和对自己公司能力以及外部环境认识能力的不足，使其扩张速度达到惊人的程度。因为过度自信的管理者所实施的扩张战略会加大企业陷入财务困境的可能性，所以黄美股份的这种管理者特征为其陷入财务危机埋下了隐患。
三、扩张影响的因素分析
黄美股份的迅速扩张、急剧增长没有提升企业的价值，反而最后将企业陷入现金流断流、财务危机的境地，这与经营管理者的素质、企业所处生命周期、企业所属行业、还有宏观因素是分不开的。王成作为黄美股份的最高管理者，过于偏好风险，过度自信，作为民营企业家，其也有投机取巧、缺乏系统分析的局限性。江龙印染在新加坡上市成功后，王成尝到资本运作的甜头，急剧膨胀的财富和其他企业家羡慕的目光令他偏好激进型风险。为如法炮制地运作另一家公司到纳斯达克上市，王成不惜大量举债、抽调所有子公司的流动资金，为北方技术的上市放手一搏。在短短两年的时间里，王成就筹划两家子公司的海外上市，他显然低估了资本市场的风险，高估了自己的能力和企业的实力。而且，王成、严琪作为民营企业家具有其局限性，管理能力在短期内难以迅速提升，难以跟上企业扩张的速度。 这样的增长无疑是有巨大风险的，很容易导致企业的资金紧张，现金流断裂。
黄美股份2003年初创，2006年属于企业发展期，此时企业增长速度较前几年加快是可以理解的，因为此时企业增长带来的大部分利润都用于再投资。这种时期也是企业最危险的时期，因为企业经营带来的现金留存较少，资金相对紧张。企业如果出现投资失误或者经营问题，很容易导致资金链断裂。并且，这种状态将会是长期的，此时管理者采取措施平衡增长，弥补现金逆差，则企业将顺利进入成熟期，否则高增长带给企业的将是财务危机。黄美股份在这个时期的增长显然有些迫不及待，一个接一个的外部兼并，一个紧接着一个子公司的筹划上市，如此不平衡的增长很快导致了现金流的断流。
黄美股份属于纺织业，这个行业属于成熟行业，其增长速度是平缓的。行业的状态决定了市场的需求，成熟期的行业市场需求增长是稳定的。黄美股份的增长显然远远超过了行业的增长速度，这种超出了行业限制的增长风险是较大的。而且，黄美股份在发展期的几年连续高速增长，与纺织业的发展现状不符，这也是将黄美股份最终带入破产境地的因素之一。黄美股份所处的宏观环境也严重影响了其增长结果。黄美股份发展前几年，我国经济形势良好，宏观环境利于企业快速增长。2006年前后黄美股份的迅速扩张得到了宏观环境的支持。2007年我国实施宏观调控政策，紧缩银根，国家政策要求银行停止向纺织等传统污染行业发放贷款。2008年全球金融危机爆发，银行惜贷，黄美股份外销订单和收入大幅下降。这样宏观环境的逆转不再适合企业的高速增长。2007年国家政策调整、金融危机端倪初显，增长速度应该调整，黄美股份却在2007年筹划北方技术的上市，投入2亿元进口11条先进的特宽幅生产线，拟打造全球最大的家纺特宽幅印花生产基地。这种高速增长违背了宏观经济发展速度，也没有考虑到国家制定的对纺织业的产业政策。
四、黄美股份超可持续增长的悲剧
美国资深财务学家罗伯特·C·希金斯教授提出警告：“从财务的角度看，增长不总是上帝的恩赐。快速的增长会使一个公司的资源相当紧张，因此，除非管理层意识到这一结果并且采取积极有效的措施加以调控，否则，快速增长可能导致破产”。企业的增长潜力来源于销售净利率、总资产周转率、权益乘数和留存利润率四个因素的可持续水平，可持续增长率是这四个因素决定的企业内在增长能力。如果企业的实际增长率超过可持续增长率，在企业经营效率不变的情况下，这种超常增长主要是依靠外部注入资金取得的。超长增长率是提高财务杠杆的结果。但是，企业的资产负债率不可能一直提高，也就不可能使超长增长持续下去。企业如果不愿接受这种现实，继续勉强增长，那么现金周转的危机很快就会到来。
黄美股份经营的纺织业属于传统行业，其获利能力属于行业平均水平，虽然引进的特宽幅生产线利润空间比较大，可以提高获利能力，但是还没有真正创造多少利润，企业已经陷入了财务危机；与浙江同行业相比，南坑制衣各年度总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率均低于行业平均值，可见黄美股份整体营运能力不强；江龙印染作为一个上市公司，其股利政策会受到股东的影响，也会受到投资者的关注，所以其留存利润率也属于上市公司一般水平；黄美股份作为一个发展期的民营纺织企业，其负债水平也不可以过高。通过分析，黄美股份的可持续增长水平一般，属于行业平均水平。
但是，显然黄美股份在破产的前几年增长水平是持续高于可持续增长水平的。短时期内，黄美股份的经营效率是不可能迅速提高的，其销售净利率、总资产周转率基本不会发生太大变化，股利政策也不会有太大变化。那么，其持续的超速增长主要是靠提高资产负债率来实现的。也就是说，黄美股份主要靠负债来维持超常增长所需要的大量资金。企业的资产负债率不可能一直提高，而黄美股份的增战速度却不放缓，2006年举债兼并公司，2007年大量投资购买生产线，最终企业的负债提高到一定水平，这种超常增长没有资金来维持，企业就陷入了被债权人催债、资金链断裂的命运。
通过对文献和黄美股份的案例分析可以发现，影响企业增长结果的主要因素有经营管理者的素质、企业所属行业、企业所处生命周期、宏观环境等等。企业的经营效率是决定企业内在可持续增长能力的关键因素。那么，增长中的企业，尤其是民营企业，如何实现有效的增长，如何避免增长带来的现金流断流风险，对此可以得出以下几点启示。
许多民营企业至今仍然保持家族经营的特色，部分重要岗位由企业所有者的亲属占据，重大事项决策权集中于所有者一人手中。这样的管理方式对企业的增长是极为不利的，因为这样所有者一人的素质会对企业的扩张和增长结果产生较大影响。如果所有者过于偏好冒险、过度自信、喜欢投机取巧、缺乏系统分析能力，尤其是刚成长起来的民营企业的企业家，其管理能力很难在短时期内有较大提高，那么其个人的素质的缺陷可能就决定了企业增长有一个不好的结果。所以，想要减少企业所有者一人对增长的影响力，可以招聘高素质的管理者，分散企业的决策权。当有一个团队来管理企业时，决策权不再集中于所有者一人手中，企业扩张、投资的决策就会更具有科学性，而且，管理团队的整体素质高于个体，这样，由于企业家一人的盲目乐观、过度自信等而使企业持续高速增长的可能性就降低，企业现金流断裂的风险减小。
企业的经营能力和获利能力是企业增长的内在动力。提高企业增长水平不能只靠提高资产负债率，企业负债水平的提高毕竟是有限的，而且，较高的财务杠杆意味着较高的财务风险，在高风险下经营不应该是企业追求的目标。所以，企业应该致力于提高经营效率，这样提高可持续增长率才是持久的，安全的。企业追求规模扩张和市场占有率，是求大思维的体现，企业追求净利润率的提高及核心技术水平，则是求强的体现。在求强下的企业增长的风险较小，现金流也较为稳定。
参考文献：
[1]陆宇建.从可持续增长到可持续价值创造[J].当代财经,2004,(07).
[2]肖延春.企业可持续增长之路探析——基于企业财务管理的角度[J].中国集体经济,2010,(22).
[3]石宝臣.基于可持续增长的企业财务管理策略简析[J].国际商务财会,2010,(08).
[4]陈俊明.经济可持续增长的路径选择——以制度创新为视角[J].唐山学院学报,2011,(01).
[4]罗焰.中小企业可持续增长的资本结构影响因素分析[J].老区建设,2010,(Z1).
[5]魏亚平.可持续增长与企业财务目标的冲突及重构设想[J].会计之友,2004,(07).
作者简介：
冯卫东，男，江苏省电力公司泰州供电公司财务部财务人员，南京大学会计硕士学生,研究方向：公司理财。