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国家开发银行股份制有限公司（下称“国开行”）香港分行在6月份已经向两家在美上市的中国概念股提供了9亿多美元的贷款，帮助他们完成私有化。
据了解，一家是6月8日宣布私有化的纳斯达克中概股千方科技，一家是6月29日宣布私有化的傅氏科普威。两家公司均以私有化的股权作为债务融资抵押品进行抵押贷款。
这已经是国开行向中概股私有化第三次提供贷款支持，第一次向私有化中概股提供贷款融资的是哈尔滨泰富电气（下称“泰富电气”）。据了解，国开行向中概股提供私有化贷款规模已经超过10亿美元，抵押着私有化公司股权的国开行将帮助这些企业回到国内股市或者赴香港上市，即“Public-Private-Public（PPP）”。
记者了解到，一直致力于夹层投资的国开行全资子公司国开金融有限责任公司（下称“国开金融”）将参与到PPP业务之中。国开金融主要从事产业、海外投资跟基金管理业务，本刊记者就国开行是否将继续与中概股企业合作事项致电国开行办公室，其宣传处工作人员称，“目前整体态势还不明朗。”
身为国家政策性银行的国开行2011年度净利润为456亿元，突然介入中概股的PPP业务，他们最大的赌注就是私有化的企业能够在A股或者H股卖个好价钱。记者调查发现，国开行下注的三家公司财务并不乐观，A股的上市之路充满坎坷，国开行联手旗下PE下注PPP业务前途未卜。
制造企业上市难度大
泰富电气是国开行试水中概股私有化贷款第一单。
泰富电气的老板杨天夫跟PE磐石基金联手搞私有化，需要4.5亿美元才能完成私有化交易。国开行给泰富电气提供的贷款支持是4亿美元。泰富电气上市融资1.2亿美元，现在花4.5亿美元私有化，意味着公司要亏损3.3亿美元，杨天夫要做亏本的买卖？
泰富电气是研发、生产、销售直线电机及自动化集成装置的高新技术企业。国开行自然也看好这样的高科技企业回归A股。不过泰富电气退市前公布的最后一份财务报告显示，2011年第二季度泰富电气实现净利润1716万美元，合全面摊薄每股收益为0.55美元，而2010年同期此项数据为2567万美元，合全面摊薄每股收益为0.82美元，同比下降了32.9%。
泰富电气财报显示，该公司2011年第二季度运营利润为0.21亿美元，而2010年同期数据为0.28亿美元，同比下降幅度高达23.6%。由此观之，泰富电气退市之前的盈利状况并不是很乐观。在这种情形下，国开行却掷以万金选择了支持泰富电气成功私有化退市。记者就此疑惑咨询国开行，截至记者发稿日，尚未收到对方的明确回复。
作为同属于制造行业的傅氏科普威，主营业务双金属线缆、绞线线缆、扁排和其他导体科技。截至2011年末，傅氏科普威总资产4.27亿美元，年度净利润0.32亿美元。2012年第一季度净利润为490万美元，稀释后每股0.13美元，2011年同期为680万美元，稀释后每股0.18美元，同比跌幅27%。
无论是泰富电气还是傅氏科普威，想以其目前的财务数据和经营状况回归A股，悬疑愈加大。根据wind最新数据显示，目前国内制造行业上市企业整体盈利状况显示良好。截至2012年3月31日，国内资本市场制造业企业营业总收入平均值为11.90亿元，净利润为0.56亿元，毛利为1.96亿元。
从制造业的总态势来看，2012年的整体行业前景却不容乐观。东方证券分析师王鹏认为，目前国内资本市场上市公司已经众多，市场业已逐渐趋于饱和状态；外加今年国内和国外市场需求有限，加上国内A股排队等待上市的制造业企业亦有很多，资本市场的血已经慢慢被抽干。面临短期情况不佳的市场情形，制造业企业要成功登陆A股市场还是存在一定的难度。
也有分析师认为，随着目前国内新股市场门槛的下降，企业上市难度将会有所降低。但从目前的市场现状分析，新上市公司的市场估值大部分偏低，即使企业能够成功上市，其在资本市场的融资情况也不会很好。
千方科技盈利下降
泰富电气在纳斯达克经历了上市七年之痒，杨天夫认为在纳斯达克成本太高了，国开行心动押宝PPP，可是2008年才转板纳斯达克的千方科技，现在业绩下滑严重。
千方科技是一家交通行业信息化整体解决方案提供商和交通信息服务运营商， 2012年第一季度财报显示，公司总资产2.12亿美元，营业收入2890万美元，同比跌幅达20.7%，净利润为240万美元，同比降了18.5%。公司稀释后每股收益仅为0.1美元，而2011年同期此项数据为0.12美元。
相对于国内A股上市的同行企业，千方科技的财务数据不足以让投资者眼前为之一亮。皖通科技(002331.SZ)作为国内高速公路信息化建设领域的系统集成、应用软件开发及运行维护业务的企业之一，其2011年实现营业总收入4.75亿元，同比增加63.53%。其实现利润总额0.49亿元，相较于2010年增幅达7.55%。
记者在调查同行业上市公司相关数据中发现，中海科技的盈利状况更上一层楼。截至2011年末，中海科技资产总计7.87亿元，负债2.40亿元，实现营业利润0.48亿元，较2011年增幅30.90%；利润总额0.51亿元，增幅达20.04%。
从以上数据来看，有着国内如此强有力的企业竞争对手，千方科技回归国内A股市场的旅途或将很艰难。记者就此问题咨询相关分析师，均认为目前国内软件与服务行业公司虽然政府市场需求较好，但企业现金流状况都不乐观，且该行业2012年的市场情形要比2011年差。
回归A股路漫漫
“这类企业私有化退市后，在主板市场上市难度挺大，转战中小板难度也不会小。相对而言走创业板会容易一些，但可能需要排很长时间的队。新三板倒是可以考虑，不过现在国内新三板市场开通时间还不知道。”华西证券的一位分析师表示。
目前要在国内主板市场上市需要满足：发行前三年企业的累计净利润超过3000万元、发行前三年累计净经营性现金流超过5000万元，或累计营业收入超过3亿元；无形资产与净资产比例不超过20%；过去三年的财务报告中无虚假记载等基本要求。 而中小企业板块主要安排主板市场拟发行上市企业中具有较好成长性和较高科技含量的、流通股本规模相对较小的公司，这类企业需满足持续经营时间应当在3年以上，最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%及最近一期末不存在未弥补亏损等条件。但在实际操作中最好最近一年利润5000万元，净资产收益率在20%以上，增长率30%。
主板跟中小板的难度相对较高。那么泰富电气他们还可以选择创业板跟新三板。
创业板上市门槛较低，只需要符合发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；最近一年盈利，且净利润不少于500万元；最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％的条件，上市难度不会太大。
而在新三板挂牌的条件是：公司设立满三年，由有限责任公司整体变更为股份有限公司的，设立时间从有限责任公司成立之日起连续计算，属于经市级或市级以上人民政府确认的高新技术企业；主营业务突出，具有持续经营记录；公司治理结构健全，运作规范；取得北京市人民政府出具的非上市公司股份报价转让试点资格确认函。
随着创业板的快速扩容，以及市盈率的不断下挫，泰富电气他们业绩不断下滑，能否顺利上创业板，又能否卖个高价，还是个未知数。而没有融资功能的新三板自然也不会成为他们的选择。承债式私有化的泰富电气们，他们手中的股票还抵押在国开行，他们需要现金的支持，需要跑步进入A股或者H股。
记者致电多位投行和私募业内人士，他们均认为，像千方科技和傅氏科普威这类海外私有化退市的企业，若想在国内或者香港资本市场登陆成功，首先需要在国内重点专业培育，先使其业绩达到上市标准，再进一步走向资本市场。所以，国开行下注PPP业务前途未卜，还需要耐心等待。
夹层游戏与不良贷款
国开行的PPP生意还在继续，阿里巴巴已跟国开行签署了10亿美元贷款协议。
生意就是一场冒险的游戏。无论是泰富电气、千方科技还是傅氏科普威，他们的财务看上去总是令人担心。当然，不排除这些公司为了私有化故意压低业绩的可能性，国开行还要大规模发放贷款，后面跟着善于夹层投的国开金融成为国开行化解债务的最后一道防线。
身为国家队PE的国开金融，目前手上拥有国内银行唯一一张人民币股权投资基金牌照。据了解，在国开金融的资产中包括承接国开行原有191亿元存量股权资产，其中包括接手开发的6只中外合资产业基金、2只本土产业基金以及与地方政府合作产业引导基金。国开金融在2010年创设了规模最大的人民币母基金，总规模达600亿元。
据了解，国开金融现在资产规模已经超过千亿元。国开行豪赌PPP业务背后，国开金融的PE计划早已布局。国开金融跟国开行的PPP业务对接很简单，一旦条件成熟，国开行可将信贷债权划归国开金融，国开金融立即对目标公司形成夹层投资，这一块也正是目前国开金融的强项。
PPP业务跟夹层投资对接并非毫无风险，一旦目标公司财务状况恶化，国开金融将形成大量的坏账。事实上，国开行在跟高科技企业合作中，也出现过大跌眼镜的豪赌。
2010年9月，国开行就宣布与赛维LDK签订总额度高达600亿人民币（约89亿美元）的战略合作协议，使得赛维LDK成为国内获得授信额度最大的光伏企业。截至2011年，赛维LDK亏损5.89亿美元，负债率达87.7%，中短期借款就高达82.67亿元。
截至2011年3月末，国开行予以赛维LDK及其子公司授信43.45亿元，已使用额度27.48亿元。可是今年4月，赛维LDK爆出严重财务危机，国开行不得不继续对其施以援手，与该公司签署了合作协议。
当然，赛维并不是国开行光伏产业战略的唯一目标。5月17日，美国商务部宣布的反倾销调查初裁结果，称中国晶体硅光伏电池及组件生产商或出口商在美国销售过程中存在倾销行为，倾销幅度达31.14%至249.96%。这让中国的光伏企业情况更加严峻。
但这并未阻止国开行在光伏产业的大笔投入。2010年中国光伏企业包括天合光能、无锡尚德、英利、晶澳太阳能都从国开行获得了巨额授信。除了给予无锡尚德5年500亿元的贷款承诺外，天合光能、晶澳太阳能亦分别获得国开行300亿元的承诺，英利360亿元，加上赛维，5家企业共获得国开行2000亿元的高额授信承诺。
美国投资银行Maxim Group的一份报告中显示，在中国最大10家太阳能公司的资产负债表上，其债务累计已达到175亿美元。Maxim Group特别指出，无锡尚德和赛维LDK破产的可能性最大。赛维LDK债务与资产比率已高达7.4，这意味着，赛维LDK已是资不抵债。Maxim Group认为，赛维LDK已接近破产或需要重组。
无锡尚德2011年四季度负债总额业已高达36亿美元，负债率为79%。2011年底，无锡尚德的短期借款从2007年的3.21亿美元攀升至15.73亿美元。而无锡尚德近日曝光的担保欺诈案，将使公司财务面临必须在明年偿还约5.4亿美元的债务压力。
记者从国开行公布的财务数据中发现，截至2011年12月31日，国开行发放贷款和垫款共54029.82亿元，不良贷款余额为222.52亿元，不良贷款率为0.40%。一旦类似光伏行业大规模爆发，国开行的不良贷款率将大幅度攀升。一旦押注的PPP业务失败，国开行的财务数据会令人尴尬。
据了解，一家是6月8日宣布私有化的纳斯达克中概股千方科技，一家是6月29日宣布私有化的傅氏科普威。两家公司均以私有化的股权作为债务融资抵押品进行抵押贷款。
这已经是国开行向中概股私有化第三次提供贷款支持，第一次向私有化中概股提供贷款融资的是哈尔滨泰富电气（下称“泰富电气”）。据了解，国开行向中概股提供私有化贷款规模已经超过10亿美元，抵押着私有化公司股权的国开行将帮助这些企业回到国内股市或者赴香港上市，即“Public-Private-Public（PPP）”。
记者了解到，一直致力于夹层投资的国开行全资子公司国开金融有限责任公司（下称“国开金融”）将参与到PPP业务之中。国开金融主要从事产业、海外投资跟基金管理业务，本刊记者就国开行是否将继续与中概股企业合作事项致电国开行办公室，其宣传处工作人员称，“目前整体态势还不明朗。”
身为国家政策性银行的国开行2011年度净利润为456亿元，突然介入中概股的PPP业务，他们最大的赌注就是私有化的企业能够在A股或者H股卖个好价钱。记者调查发现，国开行下注的三家公司财务并不乐观，A股的上市之路充满坎坷，国开行联手旗下PE下注PPP业务前途未卜。
制造企业上市难度大
泰富电气是国开行试水中概股私有化贷款第一单。
泰富电气的老板杨天夫跟PE磐石基金联手搞私有化，需要4.5亿美元才能完成私有化交易。国开行给泰富电气提供的贷款支持是4亿美元。泰富电气上市融资1.2亿美元，现在花4.5亿美元私有化，意味着公司要亏损3.3亿美元，杨天夫要做亏本的买卖？
泰富电气是研发、生产、销售直线电机及自动化集成装置的高新技术企业。国开行自然也看好这样的高科技企业回归A股。不过泰富电气退市前公布的最后一份财务报告显示，2011年第二季度泰富电气实现净利润1716万美元，合全面摊薄每股收益为0.55美元，而2010年同期此项数据为2567万美元，合全面摊薄每股收益为0.82美元，同比下降了32.9%。
泰富电气财报显示，该公司2011年第二季度运营利润为0.21亿美元，而2010年同期数据为0.28亿美元，同比下降幅度高达23.6%。由此观之，泰富电气退市之前的盈利状况并不是很乐观。在这种情形下，国开行却掷以万金选择了支持泰富电气成功私有化退市。记者就此疑惑咨询国开行，截至记者发稿日，尚未收到对方的明确回复。
作为同属于制造行业的傅氏科普威，主营业务双金属线缆、绞线线缆、扁排和其他导体科技。截至2011年末，傅氏科普威总资产4.27亿美元，年度净利润0.32亿美元。2012年第一季度净利润为490万美元，稀释后每股0.13美元，2011年同期为680万美元，稀释后每股0.18美元，同比跌幅27%。
无论是泰富电气还是傅氏科普威，想以其目前的财务数据和经营状况回归A股，悬疑愈加大。根据wind最新数据显示，目前国内制造行业上市企业整体盈利状况显示良好。截至2012年3月31日，国内资本市场制造业企业营业总收入平均值为11.90亿元，净利润为0.56亿元，毛利为1.96亿元。
从制造业的总态势来看，2012年的整体行业前景却不容乐观。东方证券分析师王鹏认为，目前国内资本市场上市公司已经众多，市场业已逐渐趋于饱和状态；外加今年国内和国外市场需求有限，加上国内A股排队等待上市的制造业企业亦有很多，资本市场的血已经慢慢被抽干。面临短期情况不佳的市场情形，制造业企业要成功登陆A股市场还是存在一定的难度。
也有分析师认为，随着目前国内新股市场门槛的下降，企业上市难度将会有所降低。但从目前的市场现状分析，新上市公司的市场估值大部分偏低，即使企业能够成功上市，其在资本市场的融资情况也不会很好。
千方科技盈利下降
泰富电气在纳斯达克经历了上市七年之痒，杨天夫认为在纳斯达克成本太高了，国开行心动押宝PPP，可是2008年才转板纳斯达克的千方科技，现在业绩下滑严重。
千方科技是一家交通行业信息化整体解决方案提供商和交通信息服务运营商， 2012年第一季度财报显示，公司总资产2.12亿美元，营业收入2890万美元，同比跌幅达20.7%，净利润为240万美元，同比降了18.5%。公司稀释后每股收益仅为0.1美元，而2011年同期此项数据为0.12美元。
相对于国内A股上市的同行企业，千方科技的财务数据不足以让投资者眼前为之一亮。皖通科技(002331.SZ)作为国内高速公路信息化建设领域的系统集成、应用软件开发及运行维护业务的企业之一，其2011年实现营业总收入4.75亿元，同比增加63.53%。其实现利润总额0.49亿元，相较于2010年增幅达7.55%。
记者在调查同行业上市公司相关数据中发现，中海科技的盈利状况更上一层楼。截至2011年末，中海科技资产总计7.87亿元，负债2.40亿元，实现营业利润0.48亿元，较2011年增幅30.90%；利润总额0.51亿元，增幅达20.04%。
从以上数据来看，有着国内如此强有力的企业竞争对手，千方科技回归国内A股市场的旅途或将很艰难。记者就此问题咨询相关分析师，均认为目前国内软件与服务行业公司虽然政府市场需求较好，但企业现金流状况都不乐观，且该行业2012年的市场情形要比2011年差。
回归A股路漫漫
“这类企业私有化退市后，在主板市场上市难度挺大，转战中小板难度也不会小。相对而言走创业板会容易一些，但可能需要排很长时间的队。新三板倒是可以考虑，不过现在国内新三板市场开通时间还不知道。”华西证券的一位分析师表示。
目前要在国内主板市场上市需要满足：发行前三年企业的累计净利润超过3000万元、发行前三年累计净经营性现金流超过5000万元，或累计营业收入超过3亿元；无形资产与净资产比例不超过20%；过去三年的财务报告中无虚假记载等基本要求。 而中小企业板块主要安排主板市场拟发行上市企业中具有较好成长性和较高科技含量的、流通股本规模相对较小的公司，这类企业需满足持续经营时间应当在3年以上，最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%及最近一期末不存在未弥补亏损等条件。但在实际操作中最好最近一年利润5000万元，净资产收益率在20%以上，增长率30%。
主板跟中小板的难度相对较高。那么泰富电气他们还可以选择创业板跟新三板。
创业板上市门槛较低，只需要符合发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；最近一年盈利，且净利润不少于500万元；最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％的条件，上市难度不会太大。
而在新三板挂牌的条件是：公司设立满三年，由有限责任公司整体变更为股份有限公司的，设立时间从有限责任公司成立之日起连续计算，属于经市级或市级以上人民政府确认的高新技术企业；主营业务突出，具有持续经营记录；公司治理结构健全，运作规范；取得北京市人民政府出具的非上市公司股份报价转让试点资格确认函。
随着创业板的快速扩容，以及市盈率的不断下挫，泰富电气他们业绩不断下滑，能否顺利上创业板，又能否卖个高价，还是个未知数。而没有融资功能的新三板自然也不会成为他们的选择。承债式私有化的泰富电气们，他们手中的股票还抵押在国开行，他们需要现金的支持，需要跑步进入A股或者H股。
记者致电多位投行和私募业内人士，他们均认为，像千方科技和傅氏科普威这类海外私有化退市的企业，若想在国内或者香港资本市场登陆成功，首先需要在国内重点专业培育，先使其业绩达到上市标准，再进一步走向资本市场。所以，国开行下注PPP业务前途未卜，还需要耐心等待。
夹层游戏与不良贷款
国开行的PPP生意还在继续，阿里巴巴已跟国开行签署了10亿美元贷款协议。
生意就是一场冒险的游戏。无论是泰富电气、千方科技还是傅氏科普威，他们的财务看上去总是令人担心。当然，不排除这些公司为了私有化故意压低业绩的可能性，国开行还要大规模发放贷款，后面跟着善于夹层投的国开金融成为国开行化解债务的最后一道防线。
身为国家队PE的国开金融，目前手上拥有国内银行唯一一张人民币股权投资基金牌照。据了解，在国开金融的资产中包括承接国开行原有191亿元存量股权资产，其中包括接手开发的6只中外合资产业基金、2只本土产业基金以及与地方政府合作产业引导基金。国开金融在2010年创设了规模最大的人民币母基金，总规模达600亿元。
据了解，国开金融现在资产规模已经超过千亿元。国开行豪赌PPP业务背后，国开金融的PE计划早已布局。国开金融跟国开行的PPP业务对接很简单，一旦条件成熟，国开行可将信贷债权划归国开金融，国开金融立即对目标公司形成夹层投资，这一块也正是目前国开金融的强项。
PPP业务跟夹层投资对接并非毫无风险，一旦目标公司财务状况恶化，国开金融将形成大量的坏账。事实上，国开行在跟高科技企业合作中，也出现过大跌眼镜的豪赌。
2010年9月，国开行就宣布与赛维LDK签订总额度高达600亿人民币（约89亿美元）的战略合作协议，使得赛维LDK成为国内获得授信额度最大的光伏企业。截至2011年，赛维LDK亏损5.89亿美元，负债率达87.7%，中短期借款就高达82.67亿元。
截至2011年3月末，国开行予以赛维LDK及其子公司授信43.45亿元，已使用额度27.48亿元。可是今年4月，赛维LDK爆出严重财务危机，国开行不得不继续对其施以援手，与该公司签署了合作协议。
当然，赛维并不是国开行光伏产业战略的唯一目标。5月17日，美国商务部宣布的反倾销调查初裁结果，称中国晶体硅光伏电池及组件生产商或出口商在美国销售过程中存在倾销行为，倾销幅度达31.14%至249.96%。这让中国的光伏企业情况更加严峻。
但这并未阻止国开行在光伏产业的大笔投入。2010年中国光伏企业包括天合光能、无锡尚德、英利、晶澳太阳能都从国开行获得了巨额授信。除了给予无锡尚德5年500亿元的贷款承诺外，天合光能、晶澳太阳能亦分别获得国开行300亿元的承诺，英利360亿元，加上赛维，5家企业共获得国开行2000亿元的高额授信承诺。
美国投资银行Maxim Group的一份报告中显示，在中国最大10家太阳能公司的资产负债表上，其债务累计已达到175亿美元。Maxim Group特别指出，无锡尚德和赛维LDK破产的可能性最大。赛维LDK债务与资产比率已高达7.4，这意味着，赛维LDK已是资不抵债。Maxim Group认为，赛维LDK已接近破产或需要重组。
无锡尚德2011年四季度负债总额业已高达36亿美元，负债率为79%。2011年底，无锡尚德的短期借款从2007年的3.21亿美元攀升至15.73亿美元。而无锡尚德近日曝光的担保欺诈案，将使公司财务面临必须在明年偿还约5.4亿美元的债务压力。
记者从国开行公布的财务数据中发现，截至2011年12月31日，国开行发放贷款和垫款共54029.82亿元，不良贷款余额为222.52亿元，不良贷款率为0.40%。一旦类似光伏行业大规模爆发，国开行的不良贷款率将大幅度攀升。一旦押注的PPP业务失败，国开行的财务数据会令人尴尬。