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摘要：机构投资者特别是境外战略投资者的引入是现在商业银行改革的一个亮点。机构投资者的引入优化了银行的股权结构，有利于银行经营绩效和企业竞争力的提高。通过对交通银行进行深入分析，论证了机构投资者在改善银行公司治理、提高企业效益等方面都有着重要的作用。
关键词：机构投资者；公司治理
中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2011）18-0133-02
1 交通银行股权结构分析
股权结构是指一个公司各类型投资者投资所占比例的情况。根据所占比例不同可以分为集中式股权结构和分散式股权结构。目前德日多为集中式股权结构，美英多为分散式股权结构。我们国家商业银行特别是国有商业银行是更为集中的股权结构，特别是国有股一股独大，这样不利于商业银行公司治理的完善和企业效益的提高。而交通银行引入了境外战略投资者和法人企业股东，使股权结构多元化，有利于提高其竞争力。
从下表1可以看出，交通银行的前十大股东中，法人企业股东七家，共占5.83%；境外战略投资者汇丰银行有限公司占18.63%；国家财政部占26.52%；香港中央结算有限公司占21.92%。由此我们可以看出，交通银行的大股东主要是境外战略投资者和国家，且股权适度集中。三大股东持股比例相差不大，从而能相互制衡和约束。适度集中的股权结构打破了国有股一股独大的局面，也更有利于银行公司治理的完善。
表1 交通银行的前十大股东
（截至2011年3月31日公布的数据）
2 机构投资者对交通银行公司治理及经营绩效的影响
机构投资者特别是境外战略机构投资者的引入有效改善了交通银行的股权结构，实现了股权结构的多元化。使董事会、股东大会决策更加科学化，避免了一股独大的情况下大股东说了算的局面。同时，机构投资者持有一定比例的股份，使其有动力参与公司经营管理，境外战略机构投资者的引入带来更现代科学的公司治理理念，有利于企业经营效益的提高。总体来看，机构投资者对交通银行公司治理及经营绩效的影响表现在以下几个方面：
（1）交通银行上市后引入机构投资者有利于优化股权结构，使董事会成员多元化，从而决策更加科学，同时高层管理者也引入机构投资者的人员，能更好的加强经营管理，引入先进的经营理念。
交通银行上市后财政部、汇丰银行、社保基金理事会、中央汇金公司成为其大股东，且这些股东在董事会中都占有一定的席位，其推荐的6名董事人选进入董事会。特别是汇丰银行，作为第二大股东派出了2名董事，并分别参加董事会人事薪酬委员会和风险管理委员会，直接参与交行董事会决策。同时，董事会组成结构也进行了调整，董事会成员中增加了4名独立董事，其中，2名为外籍人士，分别具有金融、企业管理、战略研究等专业背景。另外，原汇丰银行中国业务总裁叶迪奇被聘为交通银行副行长，分工管理零售业务，对高端零售产品营销经验丰富。这样，股权结构的多元化导致董事会成员的多元化，各主要股东在董事会都有一定的席位。高层管理者也引入了境外战略投资者的成员，这对交行的公司治理和管理都很有帮助。
（2）境外机构股东进入交通银行董事会，参与公司经营决策，有利于该行公司治理结构的完善和经营绩效的提高。事实证明，交通银行一系列大刀阔斧的改革，无不和引进汇丰银行作为战略投资者有着密切的关系。两者之间的合作被公认为是目前中外银行合作最为深入，相互认同度最高的案例。
①汇丰的加入有利于交行公司治理的完善。
交通银行与汇丰在公司治理方面展开了深入的合作。汇丰银行在国际银行业方面有丰富的经验和专业知识，在公司治理、内部控制等方面给交行提供了很多的技术支持，加速了交行管理水平的提升。目前，交通银行建立了比较完善的治理结构。建立了高度专业化和国际化的董事会和对股东大会负责的监事会，健全了董事会和监事会专门机构，高级管理层在董事会授权下全权开展经营管理，形成股东大会、董事会、监事会和高级管理层各自发挥良好效能、又相互制衡的机制。董事会现由18名董事组成，其中：执行董事4名，非执行董事8名，独立非执行董事6名。董事会下设五个专门委员会：战略委员会、审计委员会、风险管理委员会、人事薪酬委员会和社会责任委员会。强化了董事会的战略决策和风险控制的作用。监事会由11名监事组成，包括1名监事长、5名股权监事、2名外部监事和3名职工监事，监事会下设提名委员会和监督委员会两个专门委员会。高级管理层由9人组成，下设五个专门委员会：财务审查委员会、信贷政策委员会、贷款审查委员会、资产负债管理委员会和风险管理委员会。
②汇丰的加入有利于交行的战略转型。交行的发展战略是走国际化、综合化道路，建设以财富管理为特色的一流的国际公众持股银行集团。同汇丰的合作正是交行国际化战略的一项重要内容，通过与汇丰的合作将加强交行的国际化管理水平。
③汇丰加强与交行在业务与股权方面的合作，使交行的业务得到了很大提高。两行首先确定了长远合作的宗旨和目标，以立足长远，共享资源，加强协作，突出重点，求同存异，共创品牌为原则，积极创造最佳合作机会。于2004年签订了三年业务合作战略规划和技术支持协议（简称TSA协议）。而后又续签了一个三年TEC协议。在首个TSA协议的过程中，主要是汇丰对交行单向的技术支持和援助，而在第二个三年TEC协议中，双方之间将相互支持。如交行为汇丰在中国本土的员工提供反伪钞、税务和财务合规性等方面的培训。几年的合作中，两行在风险管理、内审监控、资本管理和运作、人力资源管理、企业年金、工商业务、资金及国际业务、贸易融资、个人金融业务等多个领域展开业务合作，取得令人瞩目的成绩。同时，汇丰为交行在公司业务、零售业务方面打造高端的品牌，如沃德财富、私人银行方面也做了很多工作。业务合作中标志性的合作就是信用卡方面的合作。2004年10月交通银行与香港上海汇丰银行有限公司进行战略合作的有关安排，成立了交通银行汇丰银行太平洋信用卡中心，并将太平洋信用卡中心打造为国内第一的发卡机构，将双方发行的信用卡推广成为知名度、赞誉度最高，发卡量、交易量最大，风险控制最佳，赢利性最好的信用卡。到去年底发卡量已突破1000万张，卡均消费额、卡均应收账款等指标在业内名列前茅。信用卡业务的成功离不开汇丰的支持。因为交通银行虽然有庞大的个人客户基础，品牌知名度大，但是受中国传统观念的束缚，交行发放无担保贷款的积极性不高，缺乏向高端客户群销售信用卡的必要技能，且中国的诚信体系不健全，个人数据缺失，加大了交行风险管理的难度，加上交行风险控制也极其分散，风险控制能力有限。而汇丰在风险意识、产品开发、营销和风险管理技能上能弥补这些不足。
合作方式上，交通银行与汇丰银行通过互换员工、互派高管、建立高层沟通机制等加强双方合作。2006年3月汇丰派超过10名员工到交行去工作，交行则也派零售银行经理及副经理级别的几名员工进入汇丰。汇丰派叶迪奇进入交通银行担任副行长，交通银行也派高管人员进入汇丰工作。建立高层沟通机制方面，双方约定双方集团主席每半年会见一次面，讨论合作事宜。
交通银行与汇丰银行的合作由单一的业务层面向整体的战略层面推进。汇丰专家顾问在制度建设、机制保证、企业文化融合和经营理念等方面都有针对性地给交通银行提出详尽的改进措施。同时，双方在股权层面也加强了合作，如今已就建立信用卡公司达成共识，另外养老金管理公司也正在筹建中。汇丰银行的合作，为交通银行向国际一流公众持股银行迈进提供了巨大的支持。
（3）汇丰银行是交通银行长期合作伙伴，有利于长远发展。汇丰银行作为境外战略投资者，在2009年遇到金融危机其他银行的境外战略投资纷纷减持的时候，汇丰银行承诺不减持交通银行的股份，坚持与交通银行长期合作。因此，无论从合作目的还是对交通银行的积极作用来看，交通银行引入汇丰银行都是业界交口称赞的，也达到了改善交通银行公司治理和提高经营绩效的效果。
3 交通银行引入机构投资者后经营业绩得到了很大的提高
交通银行于2004年开始股份制改革，进行财务重组，引入机构投资者，2005年在香港上市，2007年在中国内地上市。自2004年交通银行进行股份制改革，引入机构投资者特别是汇丰银行以来，其经营业绩得到了很大的提高。
根据交行年报显示，该行2004年到2008年的净利润由1604百万元增加到20274百万元，净利润年均增长率达到30%以上。每股收益由0.06元增加到0.43元；资本充足率由9.72%增加到14.44%；核心资本充足率由6.77%增加到10.27%，不良贷款率由2.91%下降到1.92%。总资产增长快速，年均增长率达到20%以上，居国内银行之首。具体见下表2：
表2 交行2004～2008年财务指标对照表
（以下所有数额以报表调整前境内审计数为标准）
资料来源：根据交通银行历年年报整理。
同时，交通银行引入机构投资者后收入来源也发生了很大的变化。交通银行在汇丰银行的协助下，零售业务转型成效显著，中间业务实现跨越式增长，收益结构持续优化。2007年实现非利息收入人民币85.80亿元，非利息收入占营业收入的比重达到13.77%，其中实现手续费及佣金净收入人民币71.88亿元，手续费及佣金净收入占营业收入的比重达到11.53%。2005到2008年手续费及佣金收入由2109百万元增加到8837百万元，番了4倍。如下表3所示：
表3 交行2005～2008年主要收入来源对照表
单位：人民币百万元
资料来源：根据交通银行历年年报整理。
手续费及佣金净收入是该行营业收入的重要组成部分。从2008年的数据来看，该行实现手续费及佣金净收入人民币88.37亿元，比上年增加人民币16.49亿元，增幅22.94%，在营业收入中的占比为11.53%，与上年持平。信用卡、咨询顾问、理财业务等新兴业务成为中间业务的主要增长点。
从以上分析，我们可以看出，自2004年引入机构投资者以来，交通银行的资产质量得到了很大的提高，利润增长迅速，收入来源多样化，特别是中间业务发展迅速。目前，按一级资本排名，交通银行已跻身全球银行百强行列。
4 启示
综上所述，交通银行股份制改造以来取得骄人的成绩主要得益于股权结构的优化和公司治理的完善。而境外战略投资者对交通银行的公司治理和经营绩效都起着至关重要的作用。由此我们得到如下几点启示：
（1）股权结构的优化是交通银行业绩提高的制度基础。交通银行通过引入境外机构投资者和企业法人，优化了股权结构，且主要大股东持股比例相当，各大股东在董事会和监事会都有相应的席位，有利于其在董事会行使表决权，使决策更加科学。有效防止了内部人控制和避免了国有股一股独大的弊端。
（2）建立了良好的公司治理机制。汇丰银行的引入，为建立完善的公司治理结构提供了帮助。加强了各部门的专业职能，形成了相互制衡的治理结构。
（3）汇丰的引入是交行成功的关键。汇丰作为境外战 略投资者，与交通银行的长期合作是两行合作成功的基础。因为长期合作，两行在业务上互惠互利，使交通银行得以借助汇丰的优势弥补自己的不足。其互换员工、互派高管的合作方式也很值得我们借鉴。这些与汇丰本身与国际接轨的银行经验是分不开的。
参考文献
［1］葛蓉蓉.中国股份制商业银行公司治理的有效性［M］.北京：中国金融出版社，2007.
［2］李青原.论机构投资者在公司治理中角色的定位及政策建议［J］.南开管理评论，2003，（2）：28-33.
［3］谢志华.公司内部治理的历史性转折：机构投资者的介入［J］.当代经理人，2003，（12）：87.
［4］胡祖六.国有银行需要引进战略投资［N］.中国经济观察报，2005-12-05.
［5］马睿.当前国有银行引进境外战略投资者问题探析［DB］.全国优秀博硕士学位论文数据库，2006.
［6］陈维嘉.国有商业银行引进战略投资者问题研究［DB］.全国优秀博硕士学位论文数据库，2006.
［7］董彦岭，张继华，吴立振.国有商业银行引进战略投资者的偏失及矫正思路［J］.财经科学，2008，（2）：17-24.
［8］伍伟，刘惠好.机构投资者股权对银行公司治理与绩效的影响［J］.金融论坛，2008，（7）：23-28.
关键词：机构投资者；公司治理
中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2011）18-0133-02
1 交通银行股权结构分析
股权结构是指一个公司各类型投资者投资所占比例的情况。根据所占比例不同可以分为集中式股权结构和分散式股权结构。目前德日多为集中式股权结构，美英多为分散式股权结构。我们国家商业银行特别是国有商业银行是更为集中的股权结构，特别是国有股一股独大，这样不利于商业银行公司治理的完善和企业效益的提高。而交通银行引入了境外战略投资者和法人企业股东，使股权结构多元化，有利于提高其竞争力。
从下表1可以看出，交通银行的前十大股东中，法人企业股东七家，共占5.83%；境外战略投资者汇丰银行有限公司占18.63%；国家财政部占26.52%；香港中央结算有限公司占21.92%。由此我们可以看出，交通银行的大股东主要是境外战略投资者和国家，且股权适度集中。三大股东持股比例相差不大，从而能相互制衡和约束。适度集中的股权结构打破了国有股一股独大的局面，也更有利于银行公司治理的完善。
表1 交通银行的前十大股东
（截至2011年3月31日公布的数据）
2 机构投资者对交通银行公司治理及经营绩效的影响
机构投资者特别是境外战略机构投资者的引入有效改善了交通银行的股权结构，实现了股权结构的多元化。使董事会、股东大会决策更加科学化，避免了一股独大的情况下大股东说了算的局面。同时，机构投资者持有一定比例的股份，使其有动力参与公司经营管理，境外战略机构投资者的引入带来更现代科学的公司治理理念，有利于企业经营效益的提高。总体来看，机构投资者对交通银行公司治理及经营绩效的影响表现在以下几个方面：
（1）交通银行上市后引入机构投资者有利于优化股权结构，使董事会成员多元化，从而决策更加科学，同时高层管理者也引入机构投资者的人员，能更好的加强经营管理，引入先进的经营理念。
交通银行上市后财政部、汇丰银行、社保基金理事会、中央汇金公司成为其大股东，且这些股东在董事会中都占有一定的席位，其推荐的6名董事人选进入董事会。特别是汇丰银行，作为第二大股东派出了2名董事，并分别参加董事会人事薪酬委员会和风险管理委员会，直接参与交行董事会决策。同时，董事会组成结构也进行了调整，董事会成员中增加了4名独立董事，其中，2名为外籍人士，分别具有金融、企业管理、战略研究等专业背景。另外，原汇丰银行中国业务总裁叶迪奇被聘为交通银行副行长，分工管理零售业务，对高端零售产品营销经验丰富。这样，股权结构的多元化导致董事会成员的多元化，各主要股东在董事会都有一定的席位。高层管理者也引入了境外战略投资者的成员，这对交行的公司治理和管理都很有帮助。
（2）境外机构股东进入交通银行董事会，参与公司经营决策，有利于该行公司治理结构的完善和经营绩效的提高。事实证明，交通银行一系列大刀阔斧的改革，无不和引进汇丰银行作为战略投资者有着密切的关系。两者之间的合作被公认为是目前中外银行合作最为深入，相互认同度最高的案例。
①汇丰的加入有利于交行公司治理的完善。
交通银行与汇丰在公司治理方面展开了深入的合作。汇丰银行在国际银行业方面有丰富的经验和专业知识，在公司治理、内部控制等方面给交行提供了很多的技术支持，加速了交行管理水平的提升。目前，交通银行建立了比较完善的治理结构。建立了高度专业化和国际化的董事会和对股东大会负责的监事会，健全了董事会和监事会专门机构，高级管理层在董事会授权下全权开展经营管理，形成股东大会、董事会、监事会和高级管理层各自发挥良好效能、又相互制衡的机制。董事会现由18名董事组成，其中：执行董事4名，非执行董事8名，独立非执行董事6名。董事会下设五个专门委员会：战略委员会、审计委员会、风险管理委员会、人事薪酬委员会和社会责任委员会。强化了董事会的战略决策和风险控制的作用。监事会由11名监事组成，包括1名监事长、5名股权监事、2名外部监事和3名职工监事，监事会下设提名委员会和监督委员会两个专门委员会。高级管理层由9人组成，下设五个专门委员会：财务审查委员会、信贷政策委员会、贷款审查委员会、资产负债管理委员会和风险管理委员会。
②汇丰的加入有利于交行的战略转型。交行的发展战略是走国际化、综合化道路，建设以财富管理为特色的一流的国际公众持股银行集团。同汇丰的合作正是交行国际化战略的一项重要内容，通过与汇丰的合作将加强交行的国际化管理水平。
③汇丰加强与交行在业务与股权方面的合作，使交行的业务得到了很大提高。两行首先确定了长远合作的宗旨和目标，以立足长远，共享资源，加强协作，突出重点，求同存异，共创品牌为原则，积极创造最佳合作机会。于2004年签订了三年业务合作战略规划和技术支持协议（简称TSA协议）。而后又续签了一个三年TEC协议。在首个TSA协议的过程中，主要是汇丰对交行单向的技术支持和援助，而在第二个三年TEC协议中，双方之间将相互支持。如交行为汇丰在中国本土的员工提供反伪钞、税务和财务合规性等方面的培训。几年的合作中，两行在风险管理、内审监控、资本管理和运作、人力资源管理、企业年金、工商业务、资金及国际业务、贸易融资、个人金融业务等多个领域展开业务合作，取得令人瞩目的成绩。同时，汇丰为交行在公司业务、零售业务方面打造高端的品牌，如沃德财富、私人银行方面也做了很多工作。业务合作中标志性的合作就是信用卡方面的合作。2004年10月交通银行与香港上海汇丰银行有限公司进行战略合作的有关安排，成立了交通银行汇丰银行太平洋信用卡中心，并将太平洋信用卡中心打造为国内第一的发卡机构，将双方发行的信用卡推广成为知名度、赞誉度最高，发卡量、交易量最大，风险控制最佳，赢利性最好的信用卡。到去年底发卡量已突破1000万张，卡均消费额、卡均应收账款等指标在业内名列前茅。信用卡业务的成功离不开汇丰的支持。因为交通银行虽然有庞大的个人客户基础，品牌知名度大，但是受中国传统观念的束缚，交行发放无担保贷款的积极性不高，缺乏向高端客户群销售信用卡的必要技能，且中国的诚信体系不健全，个人数据缺失，加大了交行风险管理的难度，加上交行风险控制也极其分散，风险控制能力有限。而汇丰在风险意识、产品开发、营销和风险管理技能上能弥补这些不足。
合作方式上，交通银行与汇丰银行通过互换员工、互派高管、建立高层沟通机制等加强双方合作。2006年3月汇丰派超过10名员工到交行去工作，交行则也派零售银行经理及副经理级别的几名员工进入汇丰。汇丰派叶迪奇进入交通银行担任副行长，交通银行也派高管人员进入汇丰工作。建立高层沟通机制方面，双方约定双方集团主席每半年会见一次面，讨论合作事宜。
交通银行与汇丰银行的合作由单一的业务层面向整体的战略层面推进。汇丰专家顾问在制度建设、机制保证、企业文化融合和经营理念等方面都有针对性地给交通银行提出详尽的改进措施。同时，双方在股权层面也加强了合作，如今已就建立信用卡公司达成共识，另外养老金管理公司也正在筹建中。汇丰银行的合作，为交通银行向国际一流公众持股银行迈进提供了巨大的支持。
（3）汇丰银行是交通银行长期合作伙伴，有利于长远发展。汇丰银行作为境外战略投资者，在2009年遇到金融危机其他银行的境外战略投资纷纷减持的时候，汇丰银行承诺不减持交通银行的股份，坚持与交通银行长期合作。因此，无论从合作目的还是对交通银行的积极作用来看，交通银行引入汇丰银行都是业界交口称赞的，也达到了改善交通银行公司治理和提高经营绩效的效果。
3 交通银行引入机构投资者后经营业绩得到了很大的提高
交通银行于2004年开始股份制改革，进行财务重组，引入机构投资者，2005年在香港上市，2007年在中国内地上市。自2004年交通银行进行股份制改革，引入机构投资者特别是汇丰银行以来，其经营业绩得到了很大的提高。
根据交行年报显示，该行2004年到2008年的净利润由1604百万元增加到20274百万元，净利润年均增长率达到30%以上。每股收益由0.06元增加到0.43元；资本充足率由9.72%增加到14.44%；核心资本充足率由6.77%增加到10.27%，不良贷款率由2.91%下降到1.92%。总资产增长快速，年均增长率达到20%以上，居国内银行之首。具体见下表2：
表2 交行2004～2008年财务指标对照表
（以下所有数额以报表调整前境内审计数为标准）
资料来源：根据交通银行历年年报整理。
同时，交通银行引入机构投资者后收入来源也发生了很大的变化。交通银行在汇丰银行的协助下，零售业务转型成效显著，中间业务实现跨越式增长，收益结构持续优化。2007年实现非利息收入人民币85.80亿元，非利息收入占营业收入的比重达到13.77%，其中实现手续费及佣金净收入人民币71.88亿元，手续费及佣金净收入占营业收入的比重达到11.53%。2005到2008年手续费及佣金收入由2109百万元增加到8837百万元，番了4倍。如下表3所示：
表3 交行2005～2008年主要收入来源对照表
单位：人民币百万元
资料来源：根据交通银行历年年报整理。
手续费及佣金净收入是该行营业收入的重要组成部分。从2008年的数据来看，该行实现手续费及佣金净收入人民币88.37亿元，比上年增加人民币16.49亿元，增幅22.94%，在营业收入中的占比为11.53%，与上年持平。信用卡、咨询顾问、理财业务等新兴业务成为中间业务的主要增长点。
从以上分析，我们可以看出，自2004年引入机构投资者以来，交通银行的资产质量得到了很大的提高，利润增长迅速，收入来源多样化，特别是中间业务发展迅速。目前，按一级资本排名，交通银行已跻身全球银行百强行列。
4 启示
综上所述，交通银行股份制改造以来取得骄人的成绩主要得益于股权结构的优化和公司治理的完善。而境外战略投资者对交通银行的公司治理和经营绩效都起着至关重要的作用。由此我们得到如下几点启示：
（1）股权结构的优化是交通银行业绩提高的制度基础。交通银行通过引入境外机构投资者和企业法人，优化了股权结构，且主要大股东持股比例相当，各大股东在董事会和监事会都有相应的席位，有利于其在董事会行使表决权，使决策更加科学。有效防止了内部人控制和避免了国有股一股独大的弊端。
（2）建立了良好的公司治理机制。汇丰银行的引入，为建立完善的公司治理结构提供了帮助。加强了各部门的专业职能，形成了相互制衡的治理结构。
（3）汇丰的引入是交行成功的关键。汇丰作为境外战 略投资者，与交通银行的长期合作是两行合作成功的基础。因为长期合作，两行在业务上互惠互利，使交通银行得以借助汇丰的优势弥补自己的不足。其互换员工、互派高管的合作方式也很值得我们借鉴。这些与汇丰本身与国际接轨的银行经验是分不开的。
参考文献
［1］葛蓉蓉.中国股份制商业银行公司治理的有效性［M］.北京：中国金融出版社，2007.
［2］李青原.论机构投资者在公司治理中角色的定位及政策建议［J］.南开管理评论，2003，（2）：28-33.
［3］谢志华.公司内部治理的历史性转折：机构投资者的介入［J］.当代经理人，2003，（12）：87.
［4］胡祖六.国有银行需要引进战略投资［N］.中国经济观察报，2005-12-05.
［5］马睿.当前国有银行引进境外战略投资者问题探析［DB］.全国优秀博硕士学位论文数据库，2006.
［6］陈维嘉.国有商业银行引进战略投资者问题研究［DB］.全国优秀博硕士学位论文数据库，2006.
［7］董彦岭，张继华，吴立振.国有商业银行引进战略投资者的偏失及矫正思路［J］.财经科学，2008，（2）：17-24.
［8］伍伟，刘惠好.机构投资者股权对银行公司治理与绩效的影响［J］.金融论坛，2008，（7）：23-28.