7月29日的中共中央政治局会议分析研究了上半年经济形势，并确定了下半年政策基调和主要任务。值得注意的是，决策层强调要维持一定的经济增长速度，指出发展是“第一要务”、这意味着为了保住经济增长目标，决策层将在接下来几个月中保持宽松的政策环境，这应有助于打消顾虑、提振企业和市场信心。
　　为了保住经济增长目标的下限，决策层已经且将继续采取“创新”的政策工具“定向”调控。我们认为短期内采用大规模刺激、如全面放松房地产政策的可能性仍然很低，毕竟决策层希望准确把握“近期目标和长期发展的平衡点”及“改革发展稳定的平衡点”。虽然政策在渐进式趋于宽松，但决策层和央行仍希望避免传递强烈的政策放松信号（如全面降准或直接出台大规模的财政刺激）。事实上，决策层采取了以下方法提高宏观调控的效率：1）利用PSL（抵押补充贷款）等新型政策工具，为实体经济提供更加定向的信贷支持；2）利用政策性银行为保障房和基建项目提供资金支持；3） 进一步推动改革，包括金融领域的改革。
　　另一方面，决策层仍在继续通过推动改革释放新的增长动力。为了保住经济增长目标，决策层的确在不断出台和加码“微刺激”措施，但需要强调的是：改革并不会拖累而是有助于中国经济守住增长底线。三中全会规划的改革已驶入既定轨道、某些领域的进展甚至超出预期，近期出台的改革措施均对应了决策层年初时强调的重点改革领域。
　　政治局会议已为下半年设立了较为宽松的政策基调。不过，决策层很清楚中国经济面临的结构性问题，因而希望避免全面放松或短期强刺激，以免引发新一轮信贷和投资高潮。
　　短期内，宏观层面有望继续传递积极的消息——经济增长更加稳固，货币信贷支持力度更大，改革将进一步推进，影子银行也不会发生大规模违约事件。开发商可能会借“金九银十”加快推盘，销售企稳将有助于建设活动，同比跌幅有望收窄。
　　然而，我们认为房地产下滑拖累经济的最严峻时期尚未结束。虽然短期内政策支持在很大程度上抵消了房地产下滑对经济增长的拖累，但房地产活动的结构性下调并未结束且有可能在今年四季度和2015年加剧，经济增速向更低的新“稳态”收敛的过程仍将继续。
　　迄今为止决策层并未大幅放松房地产政策，不过房地产活动持续下滑正在令部分地方政府的日子越来越难过。尽管中央政府已经“半推半就”地默许部分地方政府悄然放宽限购政策，但到目前为止，中央政府对房地产的政策重心仍主要放在棚户区改造上。
　　中央政府“保持定力”并不难解释：决策层也许不愿意在房价依然高企、社会舆论普遍不满的情况下再次刺激房地产市场；在没有2008年外部冲击的情况下，政府也很难找到理由将房地产政策基调由紧缩180度转变为全面放松；这也有悖于加快经济结构转型的目标。
　　但不管怎样，我们预计决策层可能会出台支持首套房需求的措施，如人民银行督促商业银行加快房贷审批；慎重允许部分城市放宽限购政策；通过加快整体信贷投放来间接支持房地产部门；加快三四线城市户籍改革、帮助消化其房地产库存。
　　不过，除非经济增长大幅滑坡，我们认为决策层不会全面取消房地产限购或大幅降低二套房贷的首付要求，这些措施只会作为“最后一招”，短期内不会出台。