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【摘要】杜邦财务分析体系由最初的美国杜邦公司（DuPont）成功应用到现在虽然已经被使用了近一个世纪，但是对于现在的公司来说仍然具有很强的实用性，该体系在我国的公司中运用也十分普遍，尤其是上市公司。在此本文通过分析美好置业集团股份有限公司的财务报告来对杜邦分析体系的实际应用进行例证。
【关键词】杜邦分析体系 财务分析
一、杜邦分析体系的原理及结构
杜邦分析法是在考虑了各个财务报表中指标之间的关系及其相互内在联系后，然后再建立一个综合财务分析体系来考察公司的财务状况，能够有效反应出公司最终获利能力情况，并且帮助管理者客观合理的分析出对公司的财务状况以及经营成果的一种比较实用的财务分析方法。
杜邦分析体系结构如图1所示，首先是将净资产收益率这个核心指标分解为资产净利率和权益乘数的乘积。然后逐步分解资产净利率和权益乘数，其中资产净利率是销售净利率和资产周转率的乘积，权益乘数则是与资产负债率直接相关，具体等式为权益乘数=1÷（1-资产负债率）。通过这个杜邦分析体系的结构图，我们可以明确出一点，就是对于分析一个公司业绩来说，是需要通过销售回报、资产回报以及财务杠杆调节这三项来体现的。在运用杜邦分析体系这一工具的时候，我们不能只是片面地分析某个报表或者其中的某几个指标，一个公司的财务报告是有多张报表组成的，这些报表以及之间的各项指标之间都是有着密切的联系，公司管理者应当根据公司自身的条件和发展情况来充分运用杜邦分析体系这一逻辑性较强，也比较全面的财务分析方法来体现出预算情况和实际情况之间的差异导致对于整个净资产收益率的影响，从而提高公司的经济效益。
二、杜邦分析体系的应用
财务分析所提供的信息，并不仅仅只是说明公司目前的财务状况，财务分析的目的是为了了解一个公司的运营状况并且对该公司未来的发展前景作出预测，主要是为公司后期的财务决策提供重要的参考。财务分析只是一种用以揭示公司财务状况的工具和手段，是一种途径，而杜邦分析体系是我们运用的最普遍的一种方法，不管运用哪种方法都不能只仅仅是针对报表上的数字，这样无论怎么做出的分析都是不够全面和深入的。做财务分析最重要的还是结合具体行业具体公司进行分析，其实任何分析都是这样，脱离了公司具体情况分析都是纸上谈兵。在此，本文选择一家全国性的房地产上市公司美好置业集团股份有限公司（下文简称美好集团）来作为分析的案例。由于在巨潮资讯网上美好集团2016年度财务报告还没有公示出来，仅仅引用2014年和2015年两个年度的财务数据并不足以作为参考，没有说服力，为了让数据具有可比性，本文在此选用美好集团2014至2016三个年度各自中期报财务数据进行总体分析，再结合美好集团2014年和2015年的年度财务数据对其2016年度财务数据以及公司整体发展前景进行预测分析。
（一）对净资产收益率进行总体分析
净资产收益率=资产净利率×权益乘数
净资产收益率是杜邦分析体系的核心，其在整个财务分析过程中是最重要的一个财务指标，它能够综合反映的是股东权益的收益水平公司的财务状况及获利能力。净资产收益率越高，说明投资带来的收益越高。
从表1中我们可以看出美好集团在2015年中期净资产收益率为0.67%，与2014年中期相比减少了0.07个百分点，但是我们又可以观察到2015年全年的净资产收益率为7.56%，比2014年的1.39%足足提高了近5.44倍。通过杜邦分析体系我们能够明确地看出其净资产收益率上升的主要原因是由于其总资产收益率基本处于持续上升的状态，并且在三年中这一上升趋势很明显，其主要的原因是由于美好集团在2015年下半年完成了对武汉市泰宇商贸有限公司的收购，将其纳入合并报表范围，说明这一项收购的投资回报率较高，从而使得公司在2015年运营效益较好。而2016年中期的净资产收益率为4.54%，相比前两年都提升了6倍左右，侧面印证了美好集团的经营管理策略一直在改善，管理层对项目监管及公司运作一直处于相当关注的状态，并且善于利用闲置资金对企业进行管理。
（二）对资产净利率进行分解分析
资产净利率=销售净利润率（净利润率）×总资产周转率
2014年中期：3.66×0.07=0.2562
2015年中期：3.48×0.06=0.2088
2016年中期：12.91×0.12=1.5492
2014年：3.58×0.14=0.5012
2015年：9.15×0.28=2.5620
资产净利率在杜邦分析体系中也是一个相对重要的财务指标，这个比率越高，说明所有者对该公司的投资所带来的收益越高，公司整体的资产运营状况也就越好，它能够综合反映出所有者投资的获利能力。可以看到，影响资产净利润率的为销售净利润率和总资产周转率，通过比较2014中期与2015年中期的数据，在2015年中期的时候美好集团的销售净利润率和总资产周转率都有所下降，从而导致资产净利率下降，但是2015年全年的资产净利率比2014年全年高了2.0608个百分点，而且2016年中期同样比2015年中期的资产净利率高了1.3404个百分点，说明美好集团在2015年末对武汉市泰宇商贸有限公司的收购是一项特别有策略的投资。并且因为美好集团的规模较大，质量较高，投资收益带来了一定的现金流入量从而导致利润的增长，这就为公司的发展提供了一定的活力。
（三）对权益乘数进行分解分析
权益乘数=1÷（1-资产负债率）
2014年中期：1÷（1-0.6660）=2.9940
2015年中期：1÷（1-0.6779）=3.1046
2016年中期：1÷（1-0.6290）=2.6954
2014年：1÷（1-0.6452）=2.8185 2015年：1÷（1-0.6521）=2.8744
权益乘数（杠杆比率）是指公司的总资产与其所有者权益之间的百分比。权益乘数这个指标越大表明所有者向公司投入的资本占全部资产的比例越小，而公司承担的财务风险也就越大。通过表1中的数据我们可以计算出美好公司在2014年到2016年中期的权益乘数分别为2.9940、3.1046和2.6954，可以看出权益乘数虽然有所变动，但是总体来说变动幅度不大，基本都是控制在正常范围2～3之间。表明美好公司经营的情况稳定，财务风险不大。其中在2015年中期权益乘数上升说明公司的资本结构有所变化，公司在2015年的偿债能力相对较弱，资本结构的适当调整可能会给公司带来不可承受的风险。在2015年中期权益乘数过高的情况下，该公司管理层通过作出合理决策，调整资本结构，适当增加负债比率，进行负债经营，在年末将权益乘数调整到了合适的范围。按理来说权益乘数在正常的范围区间内越小越好，但是如果该公司的发展正好是处在一个上升的阶段过程中，相对来说较高的权益乘数反而可以为公司带来更多获利，通过提高公司整体的股东权益来正面激发公司的股票价值以获得更大的市场。
权益乘数与资产负债率是直接相关的，公司的负债越多，权益乘数这个指标就会越大。资产负债率反映的是通过负债得来的资产在公司总资产中所占的百分比。通过表1中的数据我们可以明显看出，美好集团2014到2016这3年的资产负债率基本上是在65%左右变动，说明该公司的全部资产中有将近65%的部分来源于负债，从2014年中期的66.60%上升到2015年中期的67.79%，而2015年全年的资产负债率64.52%也比2014年全年的62.90%提高了1.62个百分点，到了2016年中期则下降到65.21%，这些数据都说明了美好集团的资产负债率偏高，说明在公司的总资产中外借的资产所占份额很大，但是房地产企业本身是一种依靠负债经营为主的经营模式，因此美好集团资产负债率较高也是属于正常现象。无论是2015年中期与2014年中期相比，还是2015年全年与2014年全年相比，这个比率都是处于上升的趋势，通过分析美好集团2015年财务报告可知其原因是美好集团在2015年分别为其子公司提供了1500万元抵押借款担保和1500万元保证借款担保。因此总体来说美好集团的偿债能力还是不够理想，债权人权益的保证程度较低，债权人蒙受损失的可能性较大。虽然美好集团自身的产业资本结构相对较为完善，但是在近年来状态还是不太稳定，公司管理者应重视提高各类资产的质量，加强存货的日常管理，安排好生产与销售，在正常生产的同时减少原材料库存，大力售出产成品，尽力防治存货积压。
从以上几种财务指标我们可以看出，2015年的美好集团总体财务运行情况相对与2014年来说还是有很大的改善，该公司的经营规模在不断扩大，总资产也在逐年增长，可以说该公司无论盈利努力还是整体发展方面相对上一年来说都是比较突出的。并且根据2014年、2015年和2016年这三年的中期数据有我们也可以大概预测到美好集团在未来的几年会有很好的发展前景。
总的来说，近几年国家宏观经济的整体发展都遇到了诸多阻碍，从而导致我国房地产行业的市场发展也遭遇到了较强的挑战，即使国家对此表现出了积极应对的态度，相继出台了一系列的政策，但是在短期内房地产市场还是不能够有明显改善。美好置业集团股份有限公司，作为一家全国性的房地产业上市公司，自1989年成立以来一直在房地产行业有着自己的竞争优势，并且其已由传统的房地产开发商转型为美好生活集成商。转型后的美好集团在对抗这股冲击采取了深耕武汉区域，发展上海长三角区域；拓展广深珠三角区域；在环北京区域、厦门至海峡西等经济发达地区及高铁沿线覆盖区域，寻找投资发展机会；开发小城镇及省会城市一小时生活圈的措施。虽然其发展前景相对较乐观，但是公司仍需要做出相应改进，应调整公司管理架构，规范公司管理机制，在充分了解市场需求的基础上，强化营销手段，不断改革创新，倡导现代化技术，在销售方面寻求突破，加强公司内部控制能力，在努力维持稳定的同时，也应该积极向外拓展新的市场，寻求新的突破，进一步挖掘自身的发展空间，最大可能的降低自身材料成本和造价，在行业总体市场萧条的环境下，努力维持自身盈利能力不再大幅下滑，并不断提高自身的抗风险能力。尤其是在同行业之间的竞争压力不断增加的情况下，公司管理者应当充分运用杜邦分析体系这一强有力的工具，通过对公司各财务指标进行分析，发现公司在经营管理过程中遇到的问题，并及时进行调整，在保持自身强项的基础上，制定出针对薄弱环节的改善措施，稳步发展，应当根据情况，把科学合理的信用制度与应收账款周转速度结合起来并进行考虑并统筹安排，进行必要的短期或长期投资，同时积极响应国家号召，寻求新的发展市场，必然能迎来更好发展市场和机遇。就中国国民经济的发展前景来看，房地产行业还是具有很大的发展潜力和市场的，管理者则应加强资金利用率，为集团和投资者创造更多的财富，使公司的能够按照一个乐观的发展前景来开展经营活动。
参考文献
[1]美好置业集团股份有限公司官网：http：//www.000667.com/ 4tzzgx_1dqbg.aspx.
[2]巨潮资讯网：http：//www.cninfo.com.cn/cninfo-new/index.
[3]章瑜.杜邦分析法的应用研究[D].现代企业，2014.
[3]戴春兰.杜邦分析法在我国企业管理中的应用研究[D].武汉工业大学学报，2000.
作者简介：刘春蕾（1994-），女，汉族，湖北武汉人，就读于宁波大红鹰学院，专业：财务管理，研究方向：财务信息化。
【关键词】杜邦分析体系 财务分析
一、杜邦分析体系的原理及结构
杜邦分析法是在考虑了各个财务报表中指标之间的关系及其相互内在联系后，然后再建立一个综合财务分析体系来考察公司的财务状况，能够有效反应出公司最终获利能力情况，并且帮助管理者客观合理的分析出对公司的财务状况以及经营成果的一种比较实用的财务分析方法。
杜邦分析体系结构如图1所示，首先是将净资产收益率这个核心指标分解为资产净利率和权益乘数的乘积。然后逐步分解资产净利率和权益乘数，其中资产净利率是销售净利率和资产周转率的乘积，权益乘数则是与资产负债率直接相关，具体等式为权益乘数=1÷（1-资产负债率）。通过这个杜邦分析体系的结构图，我们可以明确出一点，就是对于分析一个公司业绩来说，是需要通过销售回报、资产回报以及财务杠杆调节这三项来体现的。在运用杜邦分析体系这一工具的时候，我们不能只是片面地分析某个报表或者其中的某几个指标，一个公司的财务报告是有多张报表组成的，这些报表以及之间的各项指标之间都是有着密切的联系，公司管理者应当根据公司自身的条件和发展情况来充分运用杜邦分析体系这一逻辑性较强，也比较全面的财务分析方法来体现出预算情况和实际情况之间的差异导致对于整个净资产收益率的影响，从而提高公司的经济效益。
二、杜邦分析体系的应用
财务分析所提供的信息，并不仅仅只是说明公司目前的财务状况，财务分析的目的是为了了解一个公司的运营状况并且对该公司未来的发展前景作出预测，主要是为公司后期的财务决策提供重要的参考。财务分析只是一种用以揭示公司财务状况的工具和手段，是一种途径，而杜邦分析体系是我们运用的最普遍的一种方法，不管运用哪种方法都不能只仅仅是针对报表上的数字，这样无论怎么做出的分析都是不够全面和深入的。做财务分析最重要的还是结合具体行业具体公司进行分析，其实任何分析都是这样，脱离了公司具体情况分析都是纸上谈兵。在此，本文选择一家全国性的房地产上市公司美好置业集团股份有限公司（下文简称美好集团）来作为分析的案例。由于在巨潮资讯网上美好集团2016年度财务报告还没有公示出来，仅仅引用2014年和2015年两个年度的财务数据并不足以作为参考，没有说服力，为了让数据具有可比性，本文在此选用美好集团2014至2016三个年度各自中期报财务数据进行总体分析，再结合美好集团2014年和2015年的年度财务数据对其2016年度财务数据以及公司整体发展前景进行预测分析。
（一）对净资产收益率进行总体分析
净资产收益率=资产净利率×权益乘数
净资产收益率是杜邦分析体系的核心，其在整个财务分析过程中是最重要的一个财务指标，它能够综合反映的是股东权益的收益水平公司的财务状况及获利能力。净资产收益率越高，说明投资带来的收益越高。
从表1中我们可以看出美好集团在2015年中期净资产收益率为0.67%，与2014年中期相比减少了0.07个百分点，但是我们又可以观察到2015年全年的净资产收益率为7.56%，比2014年的1.39%足足提高了近5.44倍。通过杜邦分析体系我们能够明确地看出其净资产收益率上升的主要原因是由于其总资产收益率基本处于持续上升的状态，并且在三年中这一上升趋势很明显，其主要的原因是由于美好集团在2015年下半年完成了对武汉市泰宇商贸有限公司的收购，将其纳入合并报表范围，说明这一项收购的投资回报率较高，从而使得公司在2015年运营效益较好。而2016年中期的净资产收益率为4.54%，相比前两年都提升了6倍左右，侧面印证了美好集团的经营管理策略一直在改善，管理层对项目监管及公司运作一直处于相当关注的状态，并且善于利用闲置资金对企业进行管理。
（二）对资产净利率进行分解分析
资产净利率=销售净利润率（净利润率）×总资产周转率
2014年中期：3.66×0.07=0.2562
2015年中期：3.48×0.06=0.2088
2016年中期：12.91×0.12=1.5492
2014年：3.58×0.14=0.5012
2015年：9.15×0.28=2.5620
资产净利率在杜邦分析体系中也是一个相对重要的财务指标，这个比率越高，说明所有者对该公司的投资所带来的收益越高，公司整体的资产运营状况也就越好，它能够综合反映出所有者投资的获利能力。可以看到，影响资产净利润率的为销售净利润率和总资产周转率，通过比较2014中期与2015年中期的数据，在2015年中期的时候美好集团的销售净利润率和总资产周转率都有所下降，从而导致资产净利率下降，但是2015年全年的资产净利率比2014年全年高了2.0608个百分点，而且2016年中期同样比2015年中期的资产净利率高了1.3404个百分点，说明美好集团在2015年末对武汉市泰宇商贸有限公司的收购是一项特别有策略的投资。并且因为美好集团的规模较大，质量较高，投资收益带来了一定的现金流入量从而导致利润的增长，这就为公司的发展提供了一定的活力。
（三）对权益乘数进行分解分析
权益乘数=1÷（1-资产负债率）
2014年中期：1÷（1-0.6660）=2.9940
2015年中期：1÷（1-0.6779）=3.1046
2016年中期：1÷（1-0.6290）=2.6954
2014年：1÷（1-0.6452）=2.8185 2015年：1÷（1-0.6521）=2.8744
权益乘数（杠杆比率）是指公司的总资产与其所有者权益之间的百分比。权益乘数这个指标越大表明所有者向公司投入的资本占全部资产的比例越小，而公司承担的财务风险也就越大。通过表1中的数据我们可以计算出美好公司在2014年到2016年中期的权益乘数分别为2.9940、3.1046和2.6954，可以看出权益乘数虽然有所变动，但是总体来说变动幅度不大，基本都是控制在正常范围2～3之间。表明美好公司经营的情况稳定，财务风险不大。其中在2015年中期权益乘数上升说明公司的资本结构有所变化，公司在2015年的偿债能力相对较弱，资本结构的适当调整可能会给公司带来不可承受的风险。在2015年中期权益乘数过高的情况下，该公司管理层通过作出合理决策，调整资本结构，适当增加负债比率，进行负债经营，在年末将权益乘数调整到了合适的范围。按理来说权益乘数在正常的范围区间内越小越好，但是如果该公司的发展正好是处在一个上升的阶段过程中，相对来说较高的权益乘数反而可以为公司带来更多获利，通过提高公司整体的股东权益来正面激发公司的股票价值以获得更大的市场。
权益乘数与资产负债率是直接相关的，公司的负债越多，权益乘数这个指标就会越大。资产负债率反映的是通过负债得来的资产在公司总资产中所占的百分比。通过表1中的数据我们可以明显看出，美好集团2014到2016这3年的资产负债率基本上是在65%左右变动，说明该公司的全部资产中有将近65%的部分来源于负债，从2014年中期的66.60%上升到2015年中期的67.79%，而2015年全年的资产负债率64.52%也比2014年全年的62.90%提高了1.62个百分点，到了2016年中期则下降到65.21%，这些数据都说明了美好集团的资产负债率偏高，说明在公司的总资产中外借的资产所占份额很大，但是房地产企业本身是一种依靠负债经营为主的经营模式，因此美好集团资产负债率较高也是属于正常现象。无论是2015年中期与2014年中期相比，还是2015年全年与2014年全年相比，这个比率都是处于上升的趋势，通过分析美好集团2015年财务报告可知其原因是美好集团在2015年分别为其子公司提供了1500万元抵押借款担保和1500万元保证借款担保。因此总体来说美好集团的偿债能力还是不够理想，债权人权益的保证程度较低，债权人蒙受损失的可能性较大。虽然美好集团自身的产业资本结构相对较为完善，但是在近年来状态还是不太稳定，公司管理者应重视提高各类资产的质量，加强存货的日常管理，安排好生产与销售，在正常生产的同时减少原材料库存，大力售出产成品，尽力防治存货积压。
从以上几种财务指标我们可以看出，2015年的美好集团总体财务运行情况相对与2014年来说还是有很大的改善，该公司的经营规模在不断扩大，总资产也在逐年增长，可以说该公司无论盈利努力还是整体发展方面相对上一年来说都是比较突出的。并且根据2014年、2015年和2016年这三年的中期数据有我们也可以大概预测到美好集团在未来的几年会有很好的发展前景。
总的来说，近几年国家宏观经济的整体发展都遇到了诸多阻碍，从而导致我国房地产行业的市场发展也遭遇到了较强的挑战，即使国家对此表现出了积极应对的态度，相继出台了一系列的政策，但是在短期内房地产市场还是不能够有明显改善。美好置业集团股份有限公司，作为一家全国性的房地产业上市公司，自1989年成立以来一直在房地产行业有着自己的竞争优势，并且其已由传统的房地产开发商转型为美好生活集成商。转型后的美好集团在对抗这股冲击采取了深耕武汉区域，发展上海长三角区域；拓展广深珠三角区域；在环北京区域、厦门至海峡西等经济发达地区及高铁沿线覆盖区域，寻找投资发展机会；开发小城镇及省会城市一小时生活圈的措施。虽然其发展前景相对较乐观，但是公司仍需要做出相应改进，应调整公司管理架构，规范公司管理机制，在充分了解市场需求的基础上，强化营销手段，不断改革创新，倡导现代化技术，在销售方面寻求突破，加强公司内部控制能力，在努力维持稳定的同时，也应该积极向外拓展新的市场，寻求新的突破，进一步挖掘自身的发展空间，最大可能的降低自身材料成本和造价，在行业总体市场萧条的环境下，努力维持自身盈利能力不再大幅下滑，并不断提高自身的抗风险能力。尤其是在同行业之间的竞争压力不断增加的情况下，公司管理者应当充分运用杜邦分析体系这一强有力的工具，通过对公司各财务指标进行分析，发现公司在经营管理过程中遇到的问题，并及时进行调整，在保持自身强项的基础上，制定出针对薄弱环节的改善措施，稳步发展，应当根据情况，把科学合理的信用制度与应收账款周转速度结合起来并进行考虑并统筹安排，进行必要的短期或长期投资，同时积极响应国家号召，寻求新的发展市场，必然能迎来更好发展市场和机遇。就中国国民经济的发展前景来看，房地产行业还是具有很大的发展潜力和市场的，管理者则应加强资金利用率，为集团和投资者创造更多的财富，使公司的能够按照一个乐观的发展前景来开展经营活动。
参考文献
[1]美好置业集团股份有限公司官网：http：//www.000667.com/ 4tzzgx_1dqbg.aspx.
[2]巨潮资讯网：http：//www.cninfo.com.cn/cninfo-new/index.
[3]章瑜.杜邦分析法的应用研究[D].现代企业，2014.
[3]戴春兰.杜邦分析法在我国企业管理中的应用研究[D].武汉工业大学学报，2000.
作者简介：刘春蕾（1994-），女，汉族，湖北武汉人，就读于宁波大红鹰学院，专业：财务管理，研究方向：财务信息化。