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摘要 从上世纪九十年代以来，深圳证券交易所上市公司如雨后春笋般涌现出来，深交所上市的公司大多为行业中的领军者，具有良好的发展前景和发展潜力，作为行业的佼佼者，这些公司的发展备受瞩目。所以识别这些公司的成长性，引导其健康发展，不仅对于投资者特别重要，对于中小企业，甚至整个经济环境都有很重要的现实意义。本文选取了从20世纪90年代以来在深交所上市的45家公司为研究对象，样本控制为在深圳地区的上市公司。数据搜集时截取了2011年45个上市公司已公布的年报数据。从2008年发生全球金融危机以来，政府实行积极财政政策与货币政策调节经济。到2011年整体经济环境已趋于稳定，各个上市公司已步入正常运行轨道。应用计量经济学的理论知识和实际相结合，从盈利方面分析了上市公司成长性的影响因素。以每股收益作为被解释变量衡量公司成长性。在研究了影响上市公司成长性因素后，我们希望通过回归结果，能够引导上市公司更好的发展，同时也为其他公司提供借鉴，促进整个经济环境的健康平稳发展。
关键词 每股收益 成长性
一、引言
公司的成长性一直以来都是众多的投资者，债权人和公司管理层都非常关注的热门话题，一个公司的成长能力不仅直接关系到其自身的生存发展，还可能影响到国家的经济繁荣与稳定。基于这一事实，本文以企业成长性为落脚点，以深圳地区上市企业为研究对象，控制了地区之间的差异，主要从财务角度对于影响企业成长性的因素进行了实证分析。用每股收益代表企业的成长性，分别从企业规模、盈利能力，利润分配等选取了相应的财务指标进行分析，研究结果显示利润分配政策与每股净资产对深圳上市公司的成长性具有显著的影响。本文通过实际数据分析得出对每股收益产生影响的重要因素，从而为深圳地区部分上市公司提高每股收益，进而增强公司成长性指明具体的途径，引导上市公司更好的发展，最终促进地区经济的平稳健康发展。在上市公司披露的众多财务数据中，每股收益是非常关键的财务数据之一，它是指公司普通股股东每持有一股所能享有的企业利润或需承担的企业亏损。该指标通常被用来反映企业的经营成果，是衡量普通股持有者获得报酬水平及投资风险的重要依据。另外，每股收益指标还可用于将企业经营的实际业绩与预测盈余相比较，以期评价企业的业绩完成情况或者发现盈余预测存在的不足并进行调整。毫无疑问，不论是投资者还是经理人员都非常关心公司的每股收益。
基于上述原因，对上市公司成长性的影响因素的识别与检验，对于投资者而言，可以为其提供投资参考指标，对于公司而言，可以引导上市公司更好的发展。
二、模型建立
（1）变量选取
考虑到中国股市的波动的影响因素较为复杂，而且不同行业不同企业之间的影响因素各不相同，难以准确把握。因此我们选择了一些较为共性的指标进行分析，而上市公司的年报数据则为首选。此外，也考虑了年报数据中没有揭示的指标——企业员工数量来衡量企业规模（但这个变量并不显著）。通常公司盈利能力的提升，预期利润的增加都会使公司的股票市价上涨。因此，普通投资者总是对公司所报告的每股净收益怀着极大的兴趣，认为它是衡量一家企业经营业绩以及不同的企业运行状况的重要指标。是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。
传统的每股收益指标计算公式为：每股收益=（本期毛利润一优先股股利），期末总股本。本文主要从盈利性方面研究上市公司的成长性，探究影响每股收益的各个因素，进而解释公司成长性。作为解释变量，成长性影响因素指标的选取至关重要。通过研究每股收益与各类数据的相关性分析，选取了如下八个指标进行研究。
每股净资产=净资产/股数，估计上市公司净资产越多，公司有足够的资金进行周转，会增加公司盈利，预测βpernet为正数；每十股派发红利衡量了公司的利润分配政策，一般预测在适度范围内，利润分配越多，越能促进生产积极性，从而促进公司每股收益的增加，预计βdispro为正值；变量songgu是一个虚拟变量，探究送股是否会对每股收益产生影响，一方面，送股可能会促进生产积极性，从而每股收益增加，另一方面，公司利益既定时，送股也可能会使每股收益减少；净利润是指公司在一年内的盈利，这个指标衡量净利润是否会对每股收益产生正向影响，盈利越多，每股收益也越多。预测βnet为正值；营业收入与净利润的作用相同，在此处作为净利润的替换变量使用；净利润增长率衡量公司净利润增长水平是否会影响每股收益；变量hangye探究房地产行业与非房地产行业是否会对每股收益产生影响
（2）建立模型
（i）：首先画散点图，观察各个变量是否对被解释变量有影响
（ii）：为避免多重共线性，在建立模型时首先对各变量进行一元回归，在个体水平上研究各解释变量对被解释变量的影响。除去两个虚拟变量。有如下模型：
从一元回归看出，解释变量pennet、dispro、net、yysr对被解释变量是显著的，都在5%的显著性性水平下拒绝了原假设。
（ii）：开始逐个添加变量逐步建立多元回归。
表二各变量间协方差很小，说明这两个变量对于被解释变量的解释作用并不显著（系数都在lO*exp（-7）数量级）.而且这两个变量的相关程度在0.53，在后期模型中只选择二者中一个建模。因为净利润与营业收入存在相关性，且营业收入与各变量相关性较大考虑用净利润替代营业收入。
第三步增加虚拟变量
首先增加变量hangye
变量hangye在模型中并不显著，p值为48.58%很难拒绝原假设。
在这个模型中，三个解释变量和一个虚拟变量都通过了5%的t检验，也是联合显著的。BP检验和White检验都拒绝了存在异方差的假设。
（2）计量经济学检验
（i）异方差检验：White检验的p值为0.325在32.5%的显著性水平下拒绝存在异方差的原假设BP检验的p值为0.406在40.6%的显著性水平下拒绝存在异方差的原假设。综合两种异方差检验，都可以说明模型中不存在影响结论的的异方差。可以不考虑异方差。
（ii）联合显著性检验：变量dispro和songgu的联合显著性，我们发现这两个变量在5%的显著性水平下是显著地，拒绝变量dispro和songgu对每股收益没有影响的原假设。依次检验变量pemet和net的显著性，在5%显著性水平下也可以拒绝原假设。
（iii）多重共线性问题在建模过程中已经考虑到，并且逐步克服多重共线性。
三、结论及建议
回归结果显示：这样的结论仍然能带来不少有意义的启示，首先公司改变利润分配政策对于每股收益的影响是显著地，每十股红利派发红利的增加对于公司的发展是有利的（但这只是限定在一定范围，并不能保证每股收益会随着红利的增加持续增加），除此外，公司选择是否送股对于每股收益的影响是明显的。其次公司现有的净资产对于公司的经营管理，资金营运会有很大影响，进而影响公司的每股收益。综上，从选取的深证上市的45家上市公司的结果表明，增加每股净资产，改变利润分配政策对于公司每股资产有显著性影响。借此引导其他公司关注影响公司成长性的因素，改善公司经营策略，以促进公司更好发展。
最后，本文采集数据的依据均为上市公司2011年年报，无法排除上市公司利用会计准则操纵每股收益的可能性。同时本文结论建立在经济危机过后几年大背景下，并不代表在任何时候这些结论都能成立。
关键词 每股收益 成长性
一、引言
公司的成长性一直以来都是众多的投资者，债权人和公司管理层都非常关注的热门话题，一个公司的成长能力不仅直接关系到其自身的生存发展，还可能影响到国家的经济繁荣与稳定。基于这一事实，本文以企业成长性为落脚点，以深圳地区上市企业为研究对象，控制了地区之间的差异，主要从财务角度对于影响企业成长性的因素进行了实证分析。用每股收益代表企业的成长性，分别从企业规模、盈利能力，利润分配等选取了相应的财务指标进行分析，研究结果显示利润分配政策与每股净资产对深圳上市公司的成长性具有显著的影响。本文通过实际数据分析得出对每股收益产生影响的重要因素，从而为深圳地区部分上市公司提高每股收益，进而增强公司成长性指明具体的途径，引导上市公司更好的发展，最终促进地区经济的平稳健康发展。在上市公司披露的众多财务数据中，每股收益是非常关键的财务数据之一，它是指公司普通股股东每持有一股所能享有的企业利润或需承担的企业亏损。该指标通常被用来反映企业的经营成果，是衡量普通股持有者获得报酬水平及投资风险的重要依据。另外，每股收益指标还可用于将企业经营的实际业绩与预测盈余相比较，以期评价企业的业绩完成情况或者发现盈余预测存在的不足并进行调整。毫无疑问，不论是投资者还是经理人员都非常关心公司的每股收益。
基于上述原因，对上市公司成长性的影响因素的识别与检验，对于投资者而言，可以为其提供投资参考指标，对于公司而言，可以引导上市公司更好的发展。
二、模型建立
（1）变量选取
考虑到中国股市的波动的影响因素较为复杂，而且不同行业不同企业之间的影响因素各不相同，难以准确把握。因此我们选择了一些较为共性的指标进行分析，而上市公司的年报数据则为首选。此外，也考虑了年报数据中没有揭示的指标——企业员工数量来衡量企业规模（但这个变量并不显著）。通常公司盈利能力的提升，预期利润的增加都会使公司的股票市价上涨。因此，普通投资者总是对公司所报告的每股净收益怀着极大的兴趣，认为它是衡量一家企业经营业绩以及不同的企业运行状况的重要指标。是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。
传统的每股收益指标计算公式为：每股收益=（本期毛利润一优先股股利），期末总股本。本文主要从盈利性方面研究上市公司的成长性，探究影响每股收益的各个因素，进而解释公司成长性。作为解释变量，成长性影响因素指标的选取至关重要。通过研究每股收益与各类数据的相关性分析，选取了如下八个指标进行研究。
每股净资产=净资产/股数，估计上市公司净资产越多，公司有足够的资金进行周转，会增加公司盈利，预测βpernet为正数；每十股派发红利衡量了公司的利润分配政策，一般预测在适度范围内，利润分配越多，越能促进生产积极性，从而促进公司每股收益的增加，预计βdispro为正值；变量songgu是一个虚拟变量，探究送股是否会对每股收益产生影响，一方面，送股可能会促进生产积极性，从而每股收益增加，另一方面，公司利益既定时，送股也可能会使每股收益减少；净利润是指公司在一年内的盈利，这个指标衡量净利润是否会对每股收益产生正向影响，盈利越多，每股收益也越多。预测βnet为正值；营业收入与净利润的作用相同，在此处作为净利润的替换变量使用；净利润增长率衡量公司净利润增长水平是否会影响每股收益；变量hangye探究房地产行业与非房地产行业是否会对每股收益产生影响
（2）建立模型
（i）：首先画散点图，观察各个变量是否对被解释变量有影响
（ii）：为避免多重共线性，在建立模型时首先对各变量进行一元回归，在个体水平上研究各解释变量对被解释变量的影响。除去两个虚拟变量。有如下模型：
从一元回归看出，解释变量pennet、dispro、net、yysr对被解释变量是显著的，都在5%的显著性性水平下拒绝了原假设。
（ii）：开始逐个添加变量逐步建立多元回归。
表二各变量间协方差很小，说明这两个变量对于被解释变量的解释作用并不显著（系数都在lO*exp（-7）数量级）.而且这两个变量的相关程度在0.53，在后期模型中只选择二者中一个建模。因为净利润与营业收入存在相关性，且营业收入与各变量相关性较大考虑用净利润替代营业收入。
第三步增加虚拟变量
首先增加变量hangye
变量hangye在模型中并不显著，p值为48.58%很难拒绝原假设。
在这个模型中，三个解释变量和一个虚拟变量都通过了5%的t检验，也是联合显著的。BP检验和White检验都拒绝了存在异方差的假设。
（2）计量经济学检验
（i）异方差检验：White检验的p值为0.325在32.5%的显著性水平下拒绝存在异方差的原假设BP检验的p值为0.406在40.6%的显著性水平下拒绝存在异方差的原假设。综合两种异方差检验，都可以说明模型中不存在影响结论的的异方差。可以不考虑异方差。
（ii）联合显著性检验：变量dispro和songgu的联合显著性，我们发现这两个变量在5%的显著性水平下是显著地，拒绝变量dispro和songgu对每股收益没有影响的原假设。依次检验变量pemet和net的显著性，在5%显著性水平下也可以拒绝原假设。
（iii）多重共线性问题在建模过程中已经考虑到，并且逐步克服多重共线性。
三、结论及建议
回归结果显示：这样的结论仍然能带来不少有意义的启示，首先公司改变利润分配政策对于每股收益的影响是显著地，每十股红利派发红利的增加对于公司的发展是有利的（但这只是限定在一定范围，并不能保证每股收益会随着红利的增加持续增加），除此外，公司选择是否送股对于每股收益的影响是明显的。其次公司现有的净资产对于公司的经营管理，资金营运会有很大影响，进而影响公司的每股收益。综上，从选取的深证上市的45家上市公司的结果表明，增加每股净资产，改变利润分配政策对于公司每股资产有显著性影响。借此引导其他公司关注影响公司成长性的因素，改善公司经营策略，以促进公司更好发展。
最后，本文采集数据的依据均为上市公司2011年年报，无法排除上市公司利用会计准则操纵每股收益的可能性。同时本文结论建立在经济危机过后几年大背景下，并不代表在任何时候这些结论都能成立。