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摘要：外汇储备，又称为外汇存底，是指为了应对国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中拥有的外汇资产。自改革开放以后，我国经济迅速的发展，尤其1994年外汇体制改革以后，外汇储备资产大幅度增加。一方面，外汇储备的增加体现了我国具有强大的国际支付。但另一方面，巨额的外汇储备随之而来也带来了诸多问题。近些年来我国外汇储备的快速增长对宏观经济的发展带来了很多的负面影响。本文将对我国外汇储备的现状进行分析，阐述其存在的问题并提出一些具体可行的对策。
关键词：外汇储备；双顺差；风险；对策
中图分类号：F832.6 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）024-00000-02
一、我国外汇发展的现状
自从1994年我国进行了外汇体制改革后，外汇储备就进入了高速增长的时期。根据中央银行历年统计数据可以看出，我国外汇储备在1996年突破到1000亿美元，在这之后的每一年依旧保持着高速的增长率，到2006年后已经达到了一万亿美元，这一年之后我国的外汇储备正式超过日本成为世界上外汇储备最多的国家，直到目前为止依旧是外汇储备最多的国家，到2014年末，外汇储备总量已经达到3.8万亿美元。而到了2015年至今，外汇储备呈现了下降趋势。[1]
从2000年至2014年我国外汇储备增长速度高居不下，到2015年呈现负增长的趋势，但从2016年1月至6月外汇储备的变化来看，变化幅度不是很大，但总体呈下降的趋势。
二、影响我国外汇储备快速增长的原因分析
1.经常项目和资本项目的双顺差
相对于西方发达国家，目前我国还有人口红利的优势，所以我国长期施行加工贸易，大量的加工贸易导致我国出口大幅度增长，造成经常账户的顺差。按照人民币计价，2015年，我国经常账户顺差22017亿元，其中，货物贸易顺差37762.2亿元，服务贸易逆差12148亿元，初次收入逆差3023亿元，二次收入逆差579亿元。自改革开放以来，随着我国经济快速发展，已然成为世界经济大国，在此期间，国家实施了很多外商投资的优惠政策，吸引了大量的资金流入国内，导致资本和金融账户的顺差。资本和金融账户逆差9484亿元，其中，资本账户顺差20亿元，非储备性质的金融账户逆差32341亿元，储备资产减少22837亿元。
2.我国外汇体制的改革
我国外汇管理制度不完善和人民币汇率制度的缺陷是导致我国外汇储备增长的重要原因之一。1994年，我国进行了外汇体制改革，实行银行的结售汇制度，即除了特殊规定的少许企业外，剩下的任何企业和个人所得到的外汇必须按照一定的汇率卖给国家，在这样的制度下，国内的外汇大部分都流向了国家，进而形成了国家的外汇储备。另一个制度性的缺陷就是人民币汇率制度。我国是建立以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度，但这一制度在我国市场不成熟的条件下，无法正常发挥其自我调节的能力，只有通过国家购买大量的外汇来稳定人民币的汇率，这种制度同样推动了我国外汇储备的增加。
3.美元汇率不断下降的趋势
由于我国实行的是盯住一揽子货币有管理的浮动汇率制度，所以我国外汇的构成有美元、欧元、英镑、日元等。但美元在中国外汇储备中占绝对主导优势，截止2016年6月，美元占我国外汇储备的份额大概是66.7%，欧元资产约占中国外汇储备的19.6%，英镑约占我国外汇储备的10.6%，日元在外汇储备中是低配的，约占3.1%。所以由此可以看出美国汇率的变化将对我国外汇储备产生很大的影响。近年来，美国汇率的不断下降必然会造成我国名义外汇储备的增长。
三、高额的外汇储备带来的主要风险
1.外汇储备的高速增长对国内物价水平的影响
外汇储备对物价水平的影响并不是直接的，而是通过中间三个变量对其产生影响，从而进一步加剧了国内的通货膨胀。其传导机制如下所示：
外汇储备增加→外汇占款增加→基础货币增加→货币供给量增加→物价水平上涨→国内通货膨胀
2.外汇储备资产贬值的风险
我国外汇储备的主要构成由美元、欧元、英镑、日元等，其中美元占绝对主导地位，目前，美元占我国外汇储备约66.7%。这就意味着如果美元汇率持续走低将加剧我国外汇储备资产的贬值风险。美国为了刺激经济回暖，降低失业率，近年来，实施量化宽松政策，直接导致美元兑人民币大幅度持续贬值，中国面临着巨大的外汇资产泡沫风险。
3.我国货币政策的独立性将受到影响
在国际市场上，随着人民币的不断升值，欧美各国大量的资金涌入到国内，使得国内金融市场充斥着大量的外汇资产，央行为了保持人民币币值的稳定，将会在外汇市场投入大量的基础货币，通过购买外汇资产保持人民币币值的稳定，但这样的做法必然会导致国内物价上升，进一步加剧了国内的通货膨胀。国家为了控制通货膨胀，必然会会在公开市场上抛售国债以及票据进行缓冲，但效果却不是很好，难以实现宏观调控。
4.外汇储备的增加必然会增加管理难度
高额的外汇储备，自然会增加储备资产的管理难度和风险。对于外汇储备的管理，世界各国都将其存入外国银行或者购买外国有价证券。但在金融全球化的今天，由于国际资本市场竞争的加剧导致汇率和利率的不稳定性，必然会给储备资产带来很大的风险。所以说高额的外汇储备的保值增值的难度就会加大。
四、我国高额外汇风险的应对措施
1.优化外乎储备规模，选择合理的外汇储备规模
有观点认为实行浮动汇率制度的国家，外汇储备占GDP总额的10%比较适宜。截止今年6月份底，我国外汇储备总量达到32051.62亿美元，相当于GDP总量的30.4%。由此可以看出我国外汇储备的规模远远大于比较适宜的外汇储备规模。我国应在保持充足的外汇流动性和平衡国际收支的条件下，适度的缩减外汇储备资产，优化外汇储备资产结构，适度的减少美元在外汇储备资产中占的比重，逐步增加高利率国家的货币，通过币种的多元化来分散外汇储备资产的风险。 2.用外汇购买我国经济发展过程中需要的重要资源
随着我国经济的快速发展，国内的一些重要资源已经无法支撑经济的发展，在这种情况下，就可以利用大量的外汇储备资产购买国外的资源以保持经济的发展。比如说，日本本土森林覆盖率很高，拥有丰富的森林资源，可日本每年大量的木材都是通过外汇从国外购买获得，这种方法即保护了本国的森林资源，又很好的利用了本国的外汇储备资产。我国应充分利用外汇储备资产开拓世界资源市场，例如天然气、石油、大宗商品等重要物资。
3.减少外汇储备对货币政策独立性的影响
借鉴国外的一些经验，再结合我国的实际情况，可以采取以下一些措施减少外汇储备对货币政策独立性的影响。第一，继续完善外汇体制改革，实行意愿银行的结售汇制度，即允许个人和企业自由持有外币，从而减少国家的外汇储备。第二，实施多项货币冲销政策，即除了央行在公开市场通过抛售国债和票据外，还要通过实行其他的货币政策，比如说提高法定准备金，提高银行的存款利率，将中央银行的长期外汇资产化等等，这些措施同时使用效果会更加好。第三，克鲁格曼提出的“三元悖论”原则指出，一国不可能同时实现货币政策的独立性、汇率稳定以及资本自由流动三大目标，只能同时选择其中的两个。中国作为一个在世界经济中占有重要地位的国家，货币政策独立性是必然选择。此时我国应加快人民币的国家化，提高人民币汇率形成的市场化程度，加快人民币成为国际货币的进程。而人们币加入SDR也说明了人民币正在渐渐走向国际化。
4.在外汇储备的管理上，要推出新的政策
针对我国高额的外汇储备应推出新的政策来解决外汇储备管理难度的问题。第一，加大放松外汇管制，虽然2007年后，我国渐渐放松了对外汇的管理，先后实行藏汇于民、用汇于民的政策。但针对我国巨额的外汇储备，这种放松程度远远不能解决外汇储备的问题。第二，把部分外汇储备用于置换成战略储备，虽然我国是个资源丰富、地大物博的国家，但我国人口众多，资源平均占有量远远落后世界平均水平，所以建立战略物资储备是非常必要的。第三，利用外汇储备进行国外产业投资，通过与国际性的组织、公司合作，参与全球基础设施行业投资，为外汇储备寻找一个好的投资项目。
五、结论
2014年开始，人民币就开始持续贬值，结束了十年来人民币上涨趋势，中国央行为了稳定人民币兑美元汇率，频繁在外汇市场上卖美元、买人民币。而对外汇市场的持续干预，导致中国外汇储备存量的快速下降。从2014年6月底至2016年5月底，中国的外汇储备存量由3.99万亿美元下降至3.19万亿美元，在不到两年时间内缩水了8000亿美元。另一方面，过去一年多美元的升值，也导致我国外汇储备账面下降。而且我国近几年对优化外汇储备资产结构、藏汇于民给予了政策上的支持。目前，对于中国而言，外汇储备的下降是一件好事，有利用降低管理外汇储备的成本以及抑制输入性通货膨胀的发生。
参考文献：
[1]王鸣鑫.小议我国外汇储备[J] 现代经济信息，2012（18）.
[2]李蕊.中国外汇储备现状问题分析[J].科教导刊，2015（8）.
[3]张立福.我国外汇储备结构管理研究[D].2015.
[4]鲁小敏.我国中央银行的外汇储备现状及存在问题研究[J].经济研究导刊，2015（7）.
[5]刘翔峰.中国国际收支平衡分析和展望[J].全球化，2015（4）
[6]曾斌.关于中国外汇储备持续增长的成因分析[7].中国经贸，2014（13）.
作者简介：高 耀，男，安徽滁州人，武汉纺织大学研究生，研究方向：风险投资与资本市场。
韩京芳，女，湖北武汉人，武汉纺织大学副教授，硕士生导师，研究方向：风险投资与资本市场。
关键词：外汇储备；双顺差；风险；对策
中图分类号：F832.6 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）024-00000-02
一、我国外汇发展的现状
自从1994年我国进行了外汇体制改革后，外汇储备就进入了高速增长的时期。根据中央银行历年统计数据可以看出，我国外汇储备在1996年突破到1000亿美元，在这之后的每一年依旧保持着高速的增长率，到2006年后已经达到了一万亿美元，这一年之后我国的外汇储备正式超过日本成为世界上外汇储备最多的国家，直到目前为止依旧是外汇储备最多的国家，到2014年末，外汇储备总量已经达到3.8万亿美元。而到了2015年至今，外汇储备呈现了下降趋势。[1]
从2000年至2014年我国外汇储备增长速度高居不下，到2015年呈现负增长的趋势，但从2016年1月至6月外汇储备的变化来看，变化幅度不是很大，但总体呈下降的趋势。
二、影响我国外汇储备快速增长的原因分析
1.经常项目和资本项目的双顺差
相对于西方发达国家，目前我国还有人口红利的优势，所以我国长期施行加工贸易，大量的加工贸易导致我国出口大幅度增长，造成经常账户的顺差。按照人民币计价，2015年，我国经常账户顺差22017亿元，其中，货物贸易顺差37762.2亿元，服务贸易逆差12148亿元，初次收入逆差3023亿元，二次收入逆差579亿元。自改革开放以来，随着我国经济快速发展，已然成为世界经济大国，在此期间，国家实施了很多外商投资的优惠政策，吸引了大量的资金流入国内，导致资本和金融账户的顺差。资本和金融账户逆差9484亿元，其中，资本账户顺差20亿元，非储备性质的金融账户逆差32341亿元，储备资产减少22837亿元。
2.我国外汇体制的改革
我国外汇管理制度不完善和人民币汇率制度的缺陷是导致我国外汇储备增长的重要原因之一。1994年，我国进行了外汇体制改革，实行银行的结售汇制度，即除了特殊规定的少许企业外，剩下的任何企业和个人所得到的外汇必须按照一定的汇率卖给国家，在这样的制度下，国内的外汇大部分都流向了国家，进而形成了国家的外汇储备。另一个制度性的缺陷就是人民币汇率制度。我国是建立以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度，但这一制度在我国市场不成熟的条件下，无法正常发挥其自我调节的能力，只有通过国家购买大量的外汇来稳定人民币的汇率，这种制度同样推动了我国外汇储备的增加。
3.美元汇率不断下降的趋势
由于我国实行的是盯住一揽子货币有管理的浮动汇率制度，所以我国外汇的构成有美元、欧元、英镑、日元等。但美元在中国外汇储备中占绝对主导优势，截止2016年6月，美元占我国外汇储备的份额大概是66.7%，欧元资产约占中国外汇储备的19.6%，英镑约占我国外汇储备的10.6%，日元在外汇储备中是低配的，约占3.1%。所以由此可以看出美国汇率的变化将对我国外汇储备产生很大的影响。近年来，美国汇率的不断下降必然会造成我国名义外汇储备的增长。
三、高额的外汇储备带来的主要风险
1.外汇储备的高速增长对国内物价水平的影响
外汇储备对物价水平的影响并不是直接的，而是通过中间三个变量对其产生影响，从而进一步加剧了国内的通货膨胀。其传导机制如下所示：
外汇储备增加→外汇占款增加→基础货币增加→货币供给量增加→物价水平上涨→国内通货膨胀
2.外汇储备资产贬值的风险
我国外汇储备的主要构成由美元、欧元、英镑、日元等，其中美元占绝对主导地位，目前，美元占我国外汇储备约66.7%。这就意味着如果美元汇率持续走低将加剧我国外汇储备资产的贬值风险。美国为了刺激经济回暖，降低失业率，近年来，实施量化宽松政策，直接导致美元兑人民币大幅度持续贬值，中国面临着巨大的外汇资产泡沫风险。
3.我国货币政策的独立性将受到影响
在国际市场上，随着人民币的不断升值，欧美各国大量的资金涌入到国内，使得国内金融市场充斥着大量的外汇资产，央行为了保持人民币币值的稳定，将会在外汇市场投入大量的基础货币，通过购买外汇资产保持人民币币值的稳定，但这样的做法必然会导致国内物价上升，进一步加剧了国内的通货膨胀。国家为了控制通货膨胀，必然会会在公开市场上抛售国债以及票据进行缓冲，但效果却不是很好，难以实现宏观调控。
4.外汇储备的增加必然会增加管理难度
高额的外汇储备，自然会增加储备资产的管理难度和风险。对于外汇储备的管理，世界各国都将其存入外国银行或者购买外国有价证券。但在金融全球化的今天，由于国际资本市场竞争的加剧导致汇率和利率的不稳定性，必然会给储备资产带来很大的风险。所以说高额的外汇储备的保值增值的难度就会加大。
四、我国高额外汇风险的应对措施
1.优化外乎储备规模，选择合理的外汇储备规模
有观点认为实行浮动汇率制度的国家，外汇储备占GDP总额的10%比较适宜。截止今年6月份底，我国外汇储备总量达到32051.62亿美元，相当于GDP总量的30.4%。由此可以看出我国外汇储备的规模远远大于比较适宜的外汇储备规模。我国应在保持充足的外汇流动性和平衡国际收支的条件下，适度的缩减外汇储备资产，优化外汇储备资产结构，适度的减少美元在外汇储备资产中占的比重，逐步增加高利率国家的货币，通过币种的多元化来分散外汇储备资产的风险。 2.用外汇购买我国经济发展过程中需要的重要资源
随着我国经济的快速发展，国内的一些重要资源已经无法支撑经济的发展，在这种情况下，就可以利用大量的外汇储备资产购买国外的资源以保持经济的发展。比如说，日本本土森林覆盖率很高，拥有丰富的森林资源，可日本每年大量的木材都是通过外汇从国外购买获得，这种方法即保护了本国的森林资源，又很好的利用了本国的外汇储备资产。我国应充分利用外汇储备资产开拓世界资源市场，例如天然气、石油、大宗商品等重要物资。
3.减少外汇储备对货币政策独立性的影响
借鉴国外的一些经验，再结合我国的实际情况，可以采取以下一些措施减少外汇储备对货币政策独立性的影响。第一，继续完善外汇体制改革，实行意愿银行的结售汇制度，即允许个人和企业自由持有外币，从而减少国家的外汇储备。第二，实施多项货币冲销政策，即除了央行在公开市场通过抛售国债和票据外，还要通过实行其他的货币政策，比如说提高法定准备金，提高银行的存款利率，将中央银行的长期外汇资产化等等，这些措施同时使用效果会更加好。第三，克鲁格曼提出的“三元悖论”原则指出，一国不可能同时实现货币政策的独立性、汇率稳定以及资本自由流动三大目标，只能同时选择其中的两个。中国作为一个在世界经济中占有重要地位的国家，货币政策独立性是必然选择。此时我国应加快人民币的国家化，提高人民币汇率形成的市场化程度，加快人民币成为国际货币的进程。而人们币加入SDR也说明了人民币正在渐渐走向国际化。
4.在外汇储备的管理上，要推出新的政策
针对我国高额的外汇储备应推出新的政策来解决外汇储备管理难度的问题。第一，加大放松外汇管制，虽然2007年后，我国渐渐放松了对外汇的管理，先后实行藏汇于民、用汇于民的政策。但针对我国巨额的外汇储备，这种放松程度远远不能解决外汇储备的问题。第二，把部分外汇储备用于置换成战略储备，虽然我国是个资源丰富、地大物博的国家，但我国人口众多，资源平均占有量远远落后世界平均水平，所以建立战略物资储备是非常必要的。第三，利用外汇储备进行国外产业投资，通过与国际性的组织、公司合作，参与全球基础设施行业投资，为外汇储备寻找一个好的投资项目。
五、结论
2014年开始，人民币就开始持续贬值，结束了十年来人民币上涨趋势，中国央行为了稳定人民币兑美元汇率，频繁在外汇市场上卖美元、买人民币。而对外汇市场的持续干预，导致中国外汇储备存量的快速下降。从2014年6月底至2016年5月底，中国的外汇储备存量由3.99万亿美元下降至3.19万亿美元，在不到两年时间内缩水了8000亿美元。另一方面，过去一年多美元的升值，也导致我国外汇储备账面下降。而且我国近几年对优化外汇储备资产结构、藏汇于民给予了政策上的支持。目前，对于中国而言，外汇储备的下降是一件好事，有利用降低管理外汇储备的成本以及抑制输入性通货膨胀的发生。
参考文献：
[1]王鸣鑫.小议我国外汇储备[J] 现代经济信息，2012（18）.
[2]李蕊.中国外汇储备现状问题分析[J].科教导刊，2015（8）.
[3]张立福.我国外汇储备结构管理研究[D].2015.
[4]鲁小敏.我国中央银行的外汇储备现状及存在问题研究[J].经济研究导刊，2015（7）.
[5]刘翔峰.中国国际收支平衡分析和展望[J].全球化，2015（4）
[6]曾斌.关于中国外汇储备持续增长的成因分析[7].中国经贸，2014（13）.
作者简介：高 耀，男，安徽滁州人，武汉纺织大学研究生，研究方向：风险投资与资本市场。
韩京芳，女，湖北武汉人，武汉纺织大学副教授，硕士生导师，研究方向：风险投资与资本市场。