股权集中度对公司业绩影响的实证结果并不一致,我们从外部治理环境的视角提供了新的解释,认为股权集中度对公司业绩的影响会因外部治理环境的不同而存在显著差异。以中国东部和西部地区的1699家上市公司为样本发现,股权集中度对公司业绩产生了正向显著影响,但东部的正向影响显著低于西部。原因是东部地区的法律制度和市场竞争等外部治理环境优于西部地区,对管理层形成了更为有效的监督,替代了大股东的监督功能,因此,法律制度和市场竞争等外部治理环境是大股东对管理者监督的一种替代机制。之后,引入市场化指数及其分项指标——产品市场发育程度、政府与市场关系、市场中介组织发育和法律制度环境,来检验外部治理环境的替代机制,发现这些指标值的提高显著降低了股权集中度对公司业绩的正向影响,证实了区域外部治理环境是大股东对管理者监督的一种有效替代机制。