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外汇储备是反映一国经济、金融实力的重要宏观经济变量之一，其在一国的经济发展中的作用主要体现在调节本国国际收支平衡、维持本国货币汇率稳定、维护本国国际信誉、提高本国国际竞争优势等四个方面。如何实现外汇储备的适度规模是外汇储备配置、管理和调控的重要依据，也是外汇储备研究所要解决的核心问题之一。
那么，我国作为新兴市场经济体到底应当保持多少的外汇储备规模，从而有效地规避金融危机的冲击？我国目前外汇储备又迅速增加并且达到了较大规模，这是否符合我国的需要？这些都是值得探讨的问题。研究我国外汇储备适度规模问题有助于解决现实中外汇储备的管理和调控，实现外汇储备稀缺资源的合理利用。本文将在对整理外汇储备适度规模理论的基础上，具体阐述如何实现外汇储备的适度规模。
一、国内外对适度外汇储备规模的研究
（一）国内适度外汇储备规模研究
我国目前研究外汇储备适度规模的思路：根据各自对外汇储备适度规模的理解，寻找适合于我国经济发展需要的储备规模测算方法，通过测算结果与实际结果的比较，判断外汇储备规模适度与否。
（二）国外适度外汇储备规模研究
20世纪60年代以来，西方学者对外汇储备的适度规模进行了深入的研究，形成了多种研究思想和测度方法。有关外汇储备适度规模的研究主要分为两大类：一是指主要集中于分析外汇储备规模的交易性动机的早期研究；二是主要集中于针对外汇储备的预防性动机与保险性动机的最新研究。其外汇储备适度规模的研究方法可以概括为比例分析法、回归分析法、成本收益分析法和定性分析法。
二、我国外汇储备的现状
我国自1994年对外汇管理实行强制结售汇制以来，外汇储备存量在近年的高速增长引发了全世界的瞩目。2001年超过2000亿美元，2003年一举突破4000亿美元大关，2005年外汇储备再翻一番，达到8189美元，2006年底外汇储备规模突破1亿美元，2007、2008年连续两年外汇储备增加额在4000亿美元以上，2010年达到28473.38亿美元。截至2011年3月，我国外汇储备增至30446.74亿美元。由此可以看出我国外汇储备增长存在较大的刚性。
根据国家外汇管理局的统计数据，分析得出，目前我国外汇储备陷入“斯蒂格利茨怪圈”，即新兴市场国家将贸易盈余转化为官方外汇储备，通过购买收益率很低的美国国债回流美国资本市场，美国再将资金投资在新兴市场获取高额回报。
三、如何根据我国的实际情况建立适度的外汇规模
一个国家外汇储备水平究竟多少算合适，并不存在一个现成的衡量标准。刘凌云（2008）认为，外汇储备适度规模不是一个具体数值，而是一个区间，并以外汇储备需求动机为基础，构建外汇储备最低规模模型，以成本收益理论为基础构建外汇储备最高规模模型，进而形成了外汇储备适度规模区间模型。孔立平(2009)以次级贷款危机爆发和国际金融市场动荡为背景，认为巨额外汇储备应向非金融类资产转变，提出加强黄金、石油等战略资源、先进科学技术等储备，利用外汇储备加强我国大型企业的国际竞争力和提高我国国民的福利水平。我们应主要从以下几方面入手：
（一）根据外汇储备需求测算其适度规模
外汇储备需求主要体现在维持正常的进口需求（IMR）、偿还短期外债本息的需求（DBR）、外资企业支付投资利润的需求（IPR）、对外直接投资需求（IFR）和服务贸易需求（SR）。适度外汇储备规模=IMR+DBR+IPR+IFR+SR。通过2009年和2010年数据测算，我国3万多亿美元外汇超过了适度规模。
（二）根据R/M比例法测算适度外汇规模
根据R/M比例法，外汇储备居于进口额的20%以下为偏低，居于进口额的20%-40%为适度，居于进口额的40%以上为过高。依照我国2010年外汇储备额（28473.38亿美元）和进口额（13948亿美元）计算出我国外汇规模为204.14%，存在超额问题。这对经济有一定的负面影响，主要是：加大了人民币的升值压力和国内通货膨胀压力；增加外汇储备成本与风险；延缓产业结构调整，降低了国际竞争力；影响货币政策的独立性。
依据特里芬R/M法测算出，依据我国2008、2009和2010年的实际进口额可以分别测算出我国的实际外汇储备额在（2266.2亿美元，4532.4亿美元）、（2011.2亿美元，4022.4亿美元）和（2789.6亿美元，5579.2亿美元）是适度的。而我国在以上3年的实际外汇储备分别是19460.30亿美元、23991.52亿美元和28473.38亿美元，显然不符合适度外汇储备规模区间要求。
（三）对外汇储备进行优化管理，实现多层次管理格局
对外汇储备的资本化结构进行调整，改良中国经济产业结构。将外汇储备资产和其他官方外汇储备资产彻底分开，从性质、管理目的、管理权和方式上进行划分，从而既能有效地实现外汇储备的保值增值，又能使宏观目标得以实现。
四、适度外汇储备规模的管理意义
阿格沃尔对发展中国家适度外汇储备的定义是：如果储备持有额能使发展中国家在既定的固定汇率上融通其在计划期内的预料之外的国际收支逆差，同时使该国持有储备的成本与收益相等，那么该储备持有额即适度储备规模。
一国持有国际储备的根本目的是平衡国际收支。国际收支顺差时，持有的国际储备越多则消除逆差的主动性越强；反之，国际储备较少就会使为弥补国际收支逆差而付出政策调节成本。从这方面说，持有储备越多，弥补国际收支逆差的能力就越强，收益越大。但是，根据边际收益成本递减法，随着储备持有额的增多，国际收支的边际效用会下降从而使储备边际收益递减。当边际收益小于边际成本时，增加外汇储备存在负面效应。
虽然中国十几年来外汇储备积累对经济发展起了很好的刺激作用，同时对稳定汇率也起了一定重要作用。但是，过度的外汇储备的负面影响也是不容忽视的。首先，中国贸易顺差上升——外汇储备增加——资本输出上升，这与美国贸易赤字上升正好处于相反状态。但始终的出口型经济是以付出高资源消耗和廉价劳动力为代价的，从而造成了国民福利的损失。其次，长期被动的外汇冲销干预制度是中国货币政策的独立性受到干预，基础货币中的外汇占款比率逐年上升，挤占了信贷发行的正常操作，同时，央行票据的发行利率也逐年上涨。再次，如今拥有两万多亿美元的外汇储备，但是美元逐步走弱，我们将面临汇兑的损失。因此，必须建立与我国经济发展的实际情况相适应的适度的外汇储备。
(作者单位：内蒙古工业大学研究生学院 )
那么，我国作为新兴市场经济体到底应当保持多少的外汇储备规模，从而有效地规避金融危机的冲击？我国目前外汇储备又迅速增加并且达到了较大规模，这是否符合我国的需要？这些都是值得探讨的问题。研究我国外汇储备适度规模问题有助于解决现实中外汇储备的管理和调控，实现外汇储备稀缺资源的合理利用。本文将在对整理外汇储备适度规模理论的基础上，具体阐述如何实现外汇储备的适度规模。
一、国内外对适度外汇储备规模的研究
（一）国内适度外汇储备规模研究
我国目前研究外汇储备适度规模的思路：根据各自对外汇储备适度规模的理解，寻找适合于我国经济发展需要的储备规模测算方法，通过测算结果与实际结果的比较，判断外汇储备规模适度与否。
（二）国外适度外汇储备规模研究
20世纪60年代以来，西方学者对外汇储备的适度规模进行了深入的研究，形成了多种研究思想和测度方法。有关外汇储备适度规模的研究主要分为两大类：一是指主要集中于分析外汇储备规模的交易性动机的早期研究；二是主要集中于针对外汇储备的预防性动机与保险性动机的最新研究。其外汇储备适度规模的研究方法可以概括为比例分析法、回归分析法、成本收益分析法和定性分析法。
二、我国外汇储备的现状
我国自1994年对外汇管理实行强制结售汇制以来，外汇储备存量在近年的高速增长引发了全世界的瞩目。2001年超过2000亿美元，2003年一举突破4000亿美元大关，2005年外汇储备再翻一番，达到8189美元，2006年底外汇储备规模突破1亿美元，2007、2008年连续两年外汇储备增加额在4000亿美元以上，2010年达到28473.38亿美元。截至2011年3月，我国外汇储备增至30446.74亿美元。由此可以看出我国外汇储备增长存在较大的刚性。
根据国家外汇管理局的统计数据，分析得出，目前我国外汇储备陷入“斯蒂格利茨怪圈”，即新兴市场国家将贸易盈余转化为官方外汇储备，通过购买收益率很低的美国国债回流美国资本市场，美国再将资金投资在新兴市场获取高额回报。
三、如何根据我国的实际情况建立适度的外汇规模
一个国家外汇储备水平究竟多少算合适，并不存在一个现成的衡量标准。刘凌云（2008）认为，外汇储备适度规模不是一个具体数值，而是一个区间，并以外汇储备需求动机为基础，构建外汇储备最低规模模型，以成本收益理论为基础构建外汇储备最高规模模型，进而形成了外汇储备适度规模区间模型。孔立平(2009)以次级贷款危机爆发和国际金融市场动荡为背景，认为巨额外汇储备应向非金融类资产转变，提出加强黄金、石油等战略资源、先进科学技术等储备，利用外汇储备加强我国大型企业的国际竞争力和提高我国国民的福利水平。我们应主要从以下几方面入手：
（一）根据外汇储备需求测算其适度规模
外汇储备需求主要体现在维持正常的进口需求（IMR）、偿还短期外债本息的需求（DBR）、外资企业支付投资利润的需求（IPR）、对外直接投资需求（IFR）和服务贸易需求（SR）。适度外汇储备规模=IMR+DBR+IPR+IFR+SR。通过2009年和2010年数据测算，我国3万多亿美元外汇超过了适度规模。
（二）根据R/M比例法测算适度外汇规模
根据R/M比例法，外汇储备居于进口额的20%以下为偏低，居于进口额的20%-40%为适度，居于进口额的40%以上为过高。依照我国2010年外汇储备额（28473.38亿美元）和进口额（13948亿美元）计算出我国外汇规模为204.14%，存在超额问题。这对经济有一定的负面影响，主要是：加大了人民币的升值压力和国内通货膨胀压力；增加外汇储备成本与风险；延缓产业结构调整，降低了国际竞争力；影响货币政策的独立性。
依据特里芬R/M法测算出，依据我国2008、2009和2010年的实际进口额可以分别测算出我国的实际外汇储备额在（2266.2亿美元，4532.4亿美元）、（2011.2亿美元，4022.4亿美元）和（2789.6亿美元，5579.2亿美元）是适度的。而我国在以上3年的实际外汇储备分别是19460.30亿美元、23991.52亿美元和28473.38亿美元，显然不符合适度外汇储备规模区间要求。
（三）对外汇储备进行优化管理，实现多层次管理格局
对外汇储备的资本化结构进行调整，改良中国经济产业结构。将外汇储备资产和其他官方外汇储备资产彻底分开，从性质、管理目的、管理权和方式上进行划分，从而既能有效地实现外汇储备的保值增值，又能使宏观目标得以实现。
四、适度外汇储备规模的管理意义
阿格沃尔对发展中国家适度外汇储备的定义是：如果储备持有额能使发展中国家在既定的固定汇率上融通其在计划期内的预料之外的国际收支逆差，同时使该国持有储备的成本与收益相等，那么该储备持有额即适度储备规模。
一国持有国际储备的根本目的是平衡国际收支。国际收支顺差时，持有的国际储备越多则消除逆差的主动性越强；反之，国际储备较少就会使为弥补国际收支逆差而付出政策调节成本。从这方面说，持有储备越多，弥补国际收支逆差的能力就越强，收益越大。但是，根据边际收益成本递减法，随着储备持有额的增多，国际收支的边际效用会下降从而使储备边际收益递减。当边际收益小于边际成本时，增加外汇储备存在负面效应。
虽然中国十几年来外汇储备积累对经济发展起了很好的刺激作用，同时对稳定汇率也起了一定重要作用。但是，过度的外汇储备的负面影响也是不容忽视的。首先，中国贸易顺差上升——外汇储备增加——资本输出上升，这与美国贸易赤字上升正好处于相反状态。但始终的出口型经济是以付出高资源消耗和廉价劳动力为代价的，从而造成了国民福利的损失。其次，长期被动的外汇冲销干预制度是中国货币政策的独立性受到干预，基础货币中的外汇占款比率逐年上升，挤占了信贷发行的正常操作，同时，央行票据的发行利率也逐年上涨。再次，如今拥有两万多亿美元的外汇储备，但是美元逐步走弱，我们将面临汇兑的损失。因此，必须建立与我国经济发展的实际情况相适应的适度的外汇储备。
(作者单位：内蒙古工业大学研究生学院 )