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本文以2009年～2014年中国上市公司为样本，研究了外汇衍生品、现金流波动与企业投资效率之间的关系，研究发现，就全体样本来说，外汇衍生品的使用降低了中国上市公司的投资效率，支持了外汇衍生品使用的“投机说”，而不是“套期保值说”，并且现金流波动在外汇衍生品使用对投资效率的影响中产生了显著的“中介效应”。本文的研究结论对于推进企业外汇风险管理机制建设、增强企业的抗风险能力具有一定的借鉴意义。