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基于沪深股市1993—2009年剔除金融类股票的所有A股数据，分别采用投资组合分组方法和Fama—Macbeth横截面回归方法，研究了股票市值和账面市值比等因素在牛市和熊市时期对横截面收益的影响。研究结果表明，在牛市状况下，系统风险越大的股票、市值规模越小的股票收益越高，而在熊市状况下则相反；不论在牛市状况下还是熊市状况下，规模效应和账面市值比效应均表现显著。