美元周期早已成为全球经济躲不过去的劫，随着美元加息的临近，对全球经济以及全球资产会产生哪些深远影响？
　　世界经济史上历次大的危机似乎都和美国的降息、加息周期有一定联系，这仅仅是巧合吗？美国货币政策的改变如何影响其他经济体？这种影响背后的原因何在？
　　欧洲刚刚遭遇“9.11”以来最大的暴恐袭击，而美国加息时点逐渐临近，新兴经济体中谁又将遭遇“浩劫”？在此多事之秋，大类资产又该如何配置？读史可以明志，我们将回顾世界经济危机的历史，试图为这些问题找寻答案。
　　我们将美国货币政策从宽松到紧缩定义为一个“美元周期”，美元周期主要通过三条途径影响其他市场甚至导致危机：汇率、利率和大宗商品。
　　全球56%的国家仍然采用相对固定的汇率制度，且主要盯住美元。美元宽松时，向全球提供流动性，各国因本币升值压力被迫宽松，导致泡沫产生;美元紧缩时，从全球回收流动性，各国又因贬值压力被迫紧缩，若经济本身有问题，危机很可能爆发。此外，紧缩周期时美元指数走强会导致大宗商品走弱，对大宗商品生产国也无异于雪上加霜。
　　历史悲剧总在重演！美元周期对历史上多次危机都起到推波助澜的作用。
　　上世纪80年代初爆发了拉美债务危机。上世纪70年代的欧美宽松和“石油美元”（Petrol Dollar）助涨了拉美国家外债膨胀。之后美联储采取强硬手段抑制通胀，拉美债务危机爆发。
　　上世纪80年代末日本房地产“泡沫”。1986年后美国货币逐步收紧，日本被迫加息，房地产和股市崩盘。
　　1997年的亚洲金融危机。开始是美联储连续降息，亚洲吸引国际资本大量流入，但1994年后美国货币政策突然转向，亚洲爆发金融、债务危机。
　　2008年全球金融危机。2000年互联网泡沫和“9.11”事件后，美联储连续降息且将低利率保持到2004年中，美国经济泡沫严重。美联储从2004年6月迅速加息，导致泡沫破灭，全球经济也陷入衰退。
　　如何逃离强大的美元周期呢？恐怕没那么容易。
　　逃离美元周期的一大关键是货币政策独立，而不再受制于稳定汇率，然而现实中很难做到。从贸易的角度考虑，如果汇率波动过大，不利于贸易发展。所以全球实行浮动汇率政策的央行仅占34%，即使是這些央行，也在频繁地干预外汇市场，货币政策独立性较差。
　　美元霸权地位稳固，没有其他货币能替代。各国外汇储备中美元占比高达63%，国际贸易结算货币市场中美元占比50%以上，全球外汇市场交易中美元占比为44%。
　　既然逃不出美元周期，短期中国央行仍然会在外储、利率、汇率间纠结，货币政策将受限制，未来宏观调控可能会以财政为主，货币政策做配合。
　　暴恐来袭，发达经济“雪上加霜”。近日法国恐怖袭击事件为欧洲经济复苏增加了不确定性，总体上我们认为，恐怖事件对欧洲经济的影响是相对短期的，但借鉴“9.11”袭击对美国的影响，欧洲旅游业仍将受影响。
　　新兴动荡难免，警惕债务风险。俄罗斯、马来西亚、阿根廷、智利、印尼、巴西等国外债/外汇储备比重远超100%，债务风险值得警惕。
　　加息势必缓慢，不必过分悲观。当前全球经济休戚与共，美国难以独善其身，美联储加息速度势必缓慢，12月加息也并非板上钉钉，不必过分悲观。
　　在新的美元周期下，要警惕前期资本流入大、外债高、外储少的新兴经济体。在汇率上，美元加息前走强，加息后走弱可能性大，新兴货币继续承压。
　　加息后债市或整体走弱，但欧洲、日本债市或受益QE加码。美国和新兴股市短期承受资金压力，美股长期因基本面改善而走强，欧洲、日本股市值得期待。大宗商品情况不同于以往，或仍未见底。
　　作者为海通证券
　　宏观分析师