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和传统观点不同，通过比较分析认为货币供应量的内生性或外生性是由多种因素决定的。如果一个国家的金融结构是以金融市场为主，那么该国货币供应量容易表现出内生性；如果一国金融体系是以金融中介为主，且经济处于上行周期，货币供给体现为内生性，若经济处于下行周期，货币供给则表现为外生性。在实证方面，使用中国、美国和日本三国数据，从信贷和货币关系的角度，检验其因果关系，以此确定货币供给的性质。最后认为在不同的经济阶段应该使用不同的货币政策工具。