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本文以沪深A股上市公司2003年~2010年的数据为研究样本，检验了证券分析师跟踪与上市公司过度投资之间的关系以及投资者对上市公司过度投资的反应。研究发现，上市公司的过度投资水平与跟踪该公司的证券分析师的数量显著正相关，分析师跟踪非但不能抑制反而加剧了上市公司的过度投资行为。从市场反应来看，投资者对过度投资的上市公司给予了正面的评价，而这种正面评价主要是由于分析师的跟踪引起的，表明分析师的行为一定程度上误导了投资者。以上研究结果表明，分析师的外部监督作用在抑制上市公司过度投资上是无效的。本文的研究结论一定程度上丰富了分析师公司治理作用的相关文献，同时对相关监管政策的制定和实施也有一定的借鉴意义。