论文部分内容阅读
自大盘从6124点高处跌落以来，市场对大小非一波又一波的解禁潮犹如惊弓之鸟。而屋漏偏遭连夜雨，在股市积弱难返的时候，8月又遭遇了今年限售股解禁的最高洪峰。
那么，今年以来屡屡在解禁大潮中挣扎的大盘，在8月市场维稳的主基调和千载难逢的奥运盛会激励下，是否能化险为夷?还是给大盘又一记重击?
2008年最大解禁月
8月，是今年继3月份以来，限售股解禁额度最集中的一个月。网易行情研究中心根据财汇数据统计，8月份沪深两市有147家上市公司限售股解禁，规模达428.63亿股，环比增长320％，以8月1日收盘价计算，解禁股市值达3502.76亿元。总体来看，8月份的解禁股份总数成为全年的最高峰，其后的9月、10月、11月和12月份别为14.57亿股、92.52亿股、117.82亿股和143.28亿股，均低于8月份的水平。
从时间分布来看，8月限售股的解禁并不均匀。统计显示，从8月第三周开始(8月18日～8月22日)，将进入限售股解禁的最高峰。就每周的情况来看，8月1日～8月8日限售股解禁市值相对较小，约为330亿元左右。随后的一周，解禁市值猛增至816亿元。而到第三周，累计1340多亿元的限售股上市流通，将给市场带来较大影响。最后一周，解禁压力明显减轻，解禁市值不到100亿元。
具体到上市公司来看，第二周和第二三周之所以解禁压力最大，主要是宝钢股份、中化国际、中信证券、申能股份、建设银行等多家大盘股的限售股解禁所致。宝钢股份以175.12亿股，市值1260亿元位列第一；建设银行名列第二，132.07亿股解禁股，市值近800亿元；申能股份14.95亿股限售股上市流通，占总股本比例为51.43％，解禁市值136.41亿元；此外，东方明珠15.72亿股解禁股，中信证券这次解禁4.94亿股，苏宁电器3.8亿股解禁股，国电电力3.19亿股解禁股。
从股东构成来看，8月解禁的上市公司的股东是今年3月以来解禁股股东数最少的一个月，只有60家大非和502家小非股东解禁。尤其是小非股东大大减少，远远少于今年3月以来每月1000家以上的水平。所以8月解禁关键要看大非如何表态。
解禁压力究竟有多大
438亿股、3500亿元，庞大的解禁股如潮水般汹涌而来，成为市场的不堪承受之重。然而，相当多的研发机构和市场人士认为，8月的解禁潮只是“纸老虎”。
新华社8月5日也发文《理性看待8月份的大小非冲击波》，文中称，从解禁股结构来看，8月份股改解禁股以减持动力不强的“大非”为主。宏源汪券的一份研究报告显示，在8月份两市累计解禁的220多亿股中，“大非”占全部解禁股的90.22％，“小非”仅占月解禁量的不足10％。从解禁重点个股来看，宝钢股份解禁量占8月解禁总量近一半，控股股东宝钢集团为宝钢股份仅有的“大非”。除宝钢股份之外，8月解禁量较大的中信证券、国电电力等权重股股东要维持控股地位，减持意愿很小。
事实上，8月解禁的几大巨头减持动力没有想象中的那么可怕。宝钢股份的大股东宝钢集团表示，集团以钢铁作为主要业务，保证绝对控股的地位不会动摇。以此推算，宝钢集团持股宝钢股份比例为72％，要保住控股地位不变的话，宝钢集团所持股票比例至少要在51％以上。如此大股东即便要减持，也只有21％的股票有抛售嫌疑。解禁“老二”建设银行的汇金公司虽然没就减持公开表示过，但从汇金持有建行59.15％的股权，相比于宝钢集团70％多的持股地位而言，股票市值的压力相对会小些。申能股份虽然没有发布大股东锁仓公告，但也明确表示大股东已经和公司达成共识，不会减持只会继续持有。中信证券这次解禁4.94亿股，市值116.1亿元，中信相关负责人称，公司已经和大股东进行过前期沟通，现在没有发现股东减持的意愿。天威保变董秘办负责人表示，现在大股东持有公司51.1％的股份，大股东在股改时承诺要始终保持51％的绝对控股地位，所以最多只能出售0.1％的股份，以目前股价计算，这部分股票的市值在1亿元左右。该人士还表示，大股东在解禁日起，12个月内抛售的数量不得高于所持有的5％，24个月内不得高于10％，这些也都是股改承诺。
平安证券的策略分析师李先明表示，3500亿元的限售股解禁，的确令很多投资者感到恐慌。但是仔细分析可以发现，如果剔除宝钢股份等国有控股公司的大非解禁，其实真正的负面影响不算太大。
长城证券策略分析师但朝阳也认为，解禁并不等于抛售，虽然限售股可以上市流通了，但这并不意味着大小非股东会马上抛售股份。其次，虽然8月份解禁的个股集中，但对大盘的压力并不完全取决于当月的解禁数量，更多是来自之前的解禁个股。年初，解禁的限售股卖出在30％-50％之间，而后期每个月都有卖出的可能，这样分批卖出在8月份对大盘影响不大。另外，8月份解禁的个股并非影响市场的主要因素，而国际油价以及宏观调控才是投资者最应该关心的。
不过，也有相当多的市场人士同样指出，许多中小企业也会持有上市公司的限售股，在现在融资困难的条件下，这些中小企业很有可能会在二级市场抛售兑现，以缓解自己的资金压力。此外，许多“中非”、“小非”由于持股成本颇低，又无须保住持股地位，因此，它们套现意愿非常强。如广电运通在8月13日也有将近3500万股解禁，不过这些解禁股不是大股东所有，而是一些中小股东所持有的原始股和配售股。而聚沙成塔、汇流成河，这些“中非”、“小非”们对市场形成的一股冲力也不可小觑。市场人士提示，现存要注意防范这类限售股的解禁，“毕竟现在市场经不起任何风吹草动了”。
心理压力更大
不管怎样，大小非的减持还是市场最大的压力之一。限售股股东持股成本低廉，如果解禁后抛售，可以获得丰厚的回报。日前股指大幅回落到3000点下方，估值水平大幅下降的情况下，限售股的解禁给市场带来的压力，更多的是心理层面的影响。
事实上，在今后二三年之内，大小非解禁的阴影仍是挥之不去。统计显示，今年全年共有1549.39亿股限售股将解禁流通，占到2007年底沪深两市总流通股本数的33％，而2009年解禁的限售股数量将是6890.15亿股，相当于2007年底两市总流通股小的1.5倍。到了2010年，获得解禁的限售股数量也将占到2007年底总股本的76％。3年的时间，仅仅是限售股的解禁，就使得A股市场流通股本增长了2.6倍。
在如此庞大的数据面前，投资者的心理压力可想而知。
不过，大小非不是决定股市具有投资价值的首要标准，而在于公司业绩。“不管大小非量有多大，关键要看上市公司有没有核心价值，核心竞争能力、潜在盈利能力如何，要区别对待。”国元证券首席策略分析师兼副总经理刘勘如是说。
此外，他认为：“大小非告诉我们一个铁的事实，中国股票非常具有投资价值，它们当初就是因为没流通，被锁定若干年后才赚了个盆满钵满。所以只要是不下课的好公司，拿着10年、20年，年投资收益是较为可观的。之所以风险大，都是一级市场发行制度惹的祸。大家都认为大小非解禁压力大，导致市场抛售，所以市场下跌，被一些没有经过实证调查过的分析人士给扩大化了。关键是一级市场发行方式制造了二级市场泡沫，制造了风险，流通股股东在刚开始进入市场的时候，出资成本不同、游戏规则不同。”
那么，今年以来屡屡在解禁大潮中挣扎的大盘，在8月市场维稳的主基调和千载难逢的奥运盛会激励下，是否能化险为夷?还是给大盘又一记重击?
2008年最大解禁月
8月，是今年继3月份以来，限售股解禁额度最集中的一个月。网易行情研究中心根据财汇数据统计，8月份沪深两市有147家上市公司限售股解禁，规模达428.63亿股，环比增长320％，以8月1日收盘价计算，解禁股市值达3502.76亿元。总体来看，8月份的解禁股份总数成为全年的最高峰，其后的9月、10月、11月和12月份别为14.57亿股、92.52亿股、117.82亿股和143.28亿股，均低于8月份的水平。
从时间分布来看，8月限售股的解禁并不均匀。统计显示，从8月第三周开始(8月18日～8月22日)，将进入限售股解禁的最高峰。就每周的情况来看，8月1日～8月8日限售股解禁市值相对较小，约为330亿元左右。随后的一周，解禁市值猛增至816亿元。而到第三周，累计1340多亿元的限售股上市流通，将给市场带来较大影响。最后一周，解禁压力明显减轻，解禁市值不到100亿元。
具体到上市公司来看，第二周和第二三周之所以解禁压力最大，主要是宝钢股份、中化国际、中信证券、申能股份、建设银行等多家大盘股的限售股解禁所致。宝钢股份以175.12亿股，市值1260亿元位列第一；建设银行名列第二，132.07亿股解禁股，市值近800亿元；申能股份14.95亿股限售股上市流通，占总股本比例为51.43％，解禁市值136.41亿元；此外，东方明珠15.72亿股解禁股，中信证券这次解禁4.94亿股，苏宁电器3.8亿股解禁股，国电电力3.19亿股解禁股。
从股东构成来看，8月解禁的上市公司的股东是今年3月以来解禁股股东数最少的一个月，只有60家大非和502家小非股东解禁。尤其是小非股东大大减少，远远少于今年3月以来每月1000家以上的水平。所以8月解禁关键要看大非如何表态。
解禁压力究竟有多大
438亿股、3500亿元，庞大的解禁股如潮水般汹涌而来，成为市场的不堪承受之重。然而，相当多的研发机构和市场人士认为，8月的解禁潮只是“纸老虎”。
新华社8月5日也发文《理性看待8月份的大小非冲击波》，文中称，从解禁股结构来看，8月份股改解禁股以减持动力不强的“大非”为主。宏源汪券的一份研究报告显示，在8月份两市累计解禁的220多亿股中，“大非”占全部解禁股的90.22％，“小非”仅占月解禁量的不足10％。从解禁重点个股来看，宝钢股份解禁量占8月解禁总量近一半，控股股东宝钢集团为宝钢股份仅有的“大非”。除宝钢股份之外，8月解禁量较大的中信证券、国电电力等权重股股东要维持控股地位，减持意愿很小。
事实上，8月解禁的几大巨头减持动力没有想象中的那么可怕。宝钢股份的大股东宝钢集团表示，集团以钢铁作为主要业务，保证绝对控股的地位不会动摇。以此推算，宝钢集团持股宝钢股份比例为72％，要保住控股地位不变的话，宝钢集团所持股票比例至少要在51％以上。如此大股东即便要减持，也只有21％的股票有抛售嫌疑。解禁“老二”建设银行的汇金公司虽然没就减持公开表示过，但从汇金持有建行59.15％的股权，相比于宝钢集团70％多的持股地位而言，股票市值的压力相对会小些。申能股份虽然没有发布大股东锁仓公告，但也明确表示大股东已经和公司达成共识，不会减持只会继续持有。中信证券这次解禁4.94亿股，市值116.1亿元，中信相关负责人称，公司已经和大股东进行过前期沟通，现在没有发现股东减持的意愿。天威保变董秘办负责人表示，现在大股东持有公司51.1％的股份，大股东在股改时承诺要始终保持51％的绝对控股地位，所以最多只能出售0.1％的股份，以目前股价计算，这部分股票的市值在1亿元左右。该人士还表示，大股东在解禁日起，12个月内抛售的数量不得高于所持有的5％，24个月内不得高于10％，这些也都是股改承诺。
平安证券的策略分析师李先明表示，3500亿元的限售股解禁，的确令很多投资者感到恐慌。但是仔细分析可以发现，如果剔除宝钢股份等国有控股公司的大非解禁，其实真正的负面影响不算太大。
长城证券策略分析师但朝阳也认为，解禁并不等于抛售，虽然限售股可以上市流通了，但这并不意味着大小非股东会马上抛售股份。其次，虽然8月份解禁的个股集中，但对大盘的压力并不完全取决于当月的解禁数量，更多是来自之前的解禁个股。年初，解禁的限售股卖出在30％-50％之间，而后期每个月都有卖出的可能，这样分批卖出在8月份对大盘影响不大。另外，8月份解禁的个股并非影响市场的主要因素，而国际油价以及宏观调控才是投资者最应该关心的。
不过，也有相当多的市场人士同样指出，许多中小企业也会持有上市公司的限售股，在现在融资困难的条件下，这些中小企业很有可能会在二级市场抛售兑现，以缓解自己的资金压力。此外，许多“中非”、“小非”由于持股成本颇低，又无须保住持股地位，因此，它们套现意愿非常强。如广电运通在8月13日也有将近3500万股解禁，不过这些解禁股不是大股东所有，而是一些中小股东所持有的原始股和配售股。而聚沙成塔、汇流成河，这些“中非”、“小非”们对市场形成的一股冲力也不可小觑。市场人士提示，现存要注意防范这类限售股的解禁，“毕竟现在市场经不起任何风吹草动了”。
心理压力更大
不管怎样，大小非的减持还是市场最大的压力之一。限售股股东持股成本低廉，如果解禁后抛售，可以获得丰厚的回报。日前股指大幅回落到3000点下方，估值水平大幅下降的情况下，限售股的解禁给市场带来的压力，更多的是心理层面的影响。
事实上，在今后二三年之内，大小非解禁的阴影仍是挥之不去。统计显示，今年全年共有1549.39亿股限售股将解禁流通，占到2007年底沪深两市总流通股本数的33％，而2009年解禁的限售股数量将是6890.15亿股，相当于2007年底两市总流通股小的1.5倍。到了2010年，获得解禁的限售股数量也将占到2007年底总股本的76％。3年的时间，仅仅是限售股的解禁，就使得A股市场流通股本增长了2.6倍。
在如此庞大的数据面前，投资者的心理压力可想而知。
不过，大小非不是决定股市具有投资价值的首要标准，而在于公司业绩。“不管大小非量有多大，关键要看上市公司有没有核心价值，核心竞争能力、潜在盈利能力如何，要区别对待。”国元证券首席策略分析师兼副总经理刘勘如是说。
此外，他认为：“大小非告诉我们一个铁的事实，中国股票非常具有投资价值，它们当初就是因为没流通，被锁定若干年后才赚了个盆满钵满。所以只要是不下课的好公司，拿着10年、20年，年投资收益是较为可观的。之所以风险大，都是一级市场发行制度惹的祸。大家都认为大小非解禁压力大，导致市场抛售，所以市场下跌，被一些没有经过实证调查过的分析人士给扩大化了。关键是一级市场发行方式制造了二级市场泡沫，制造了风险，流通股股东在刚开始进入市场的时候，出资成本不同、游戏规则不同。”