论文部分内容阅读
联创节能（300343.SZ）的疯狂表现最终以“闹剧”收场。
2012年8月1日刚刚登陆创业板的联创节能，在2012年12月4日到12月25日的短短16个交易日内，累计涨幅高达116.39%，成为12月最牛股。
上市不足半年，联创节能就被赠予“此股要逆天”的称号，保温节能材料的政策利好，以及将进行高送转、业绩将爆发式增长等传闻，都被业界认为是其股价暴涨因素。
好景不长。2012年12月25日，新任广东省委书记胡春华考察深交所，根据随行记者无意拍下的画面显示，联创节能已经成为深交所重点监控对象。第二日，联创节能停牌核查。
尽管在此之后，联创节能股价仍然一度节节攀高，但随着2013年1月9日澄清公告明确表示不实施高送转，预计每股收益也难以实现高增长，高送转、高增长预期均化为泡影。在这期间更有网友举报联创节能财务造假，“联创节能会是下一个万福生科”。联创节能连续3日下挫，跌幅居首。
在几度震荡之后，1月22日，联创节能不尽人意的年报彻底浇熄了暴涨，联创节能当日大跌6.89%。
暴涨的“妖股”
从27.40元/股涨到59.29元/股，联创节能只用了16个交易日。
联创节能全称为山东联创节能新材料股份有限公司，为国内组合聚醚供应商，主营业产品为聚氨酯硬泡组合聚醚。该产品俗称“白料”，是生产聚氨酯硬泡的关键原料，聚氨酯硬泡是冰箱冰柜、太阳能热水器、节能厂房、建筑外墙等的关键保温材料。
联创节能的招股说明书称，公司在太阳能领域市场占有率第一，为支柱业务。2011年，建筑节能行业实现的销售收入达主营业务收入的47.70%，在销量方面超越太阳能热水器行业成为公司产品的第一大应用领域。
对于联创节能的上涨，建筑保温材料政策层面利好成为首推导火索。2012年12月3日，公安部消防局下发《关于民用建筑保温材料消防监督管理有关事项的通知》，利好聚氨酯外墙保温板市场以及上游MDI与聚醚生产企业。
不过，早在政策出台前的11月，长城证券、兴业证券、申万证券、广东西域投资管理有限公司就前往联创节能进行调研。
在调研中，公司管理层称，未来三年联创节能力争销售收入、利润年均增长30%以上，力争2015年销售额达到15亿元/年，净利润1.5亿元/年，力争净利润4元/股。
而当时，截至2012年三季度联创节能的销售收入仅为3.04亿元，净利润0.38亿元。
12月初，网络上便出现联创节能2012年度利润分配预案的传闻，称联创节能拟进行高送转。
12月13日，山西证券、国泰君安、富国基金、东方基金等机构又前往调研。山西证券还发布了题为《产能大幅扩张，业绩迎来爆发式增长》，为联创节能的暴涨推波助澜。
奇迹由此产生。自12月4日见底之后，联创节能疯涨序幕被拉开，12月12日涨停并创下其上市以来的股价新高。随后几日又两度封死涨停板，16个交易日内，累计涨幅高达116.39%。
胡春华考察之际，深交所总经理宋丽萍亲自向胡春华介绍内部监察系统，记者拍摄的画面显示，对联创节能监控的原因是：20天内最大涨跌幅偏离值达81.26%，且由一个营业部集中买入，但未显示是哪一个营业部。
截至2013年1月23日，联创节能13次登上龙虎榜，其中12月5次上榜，资金分波入场。
在第一时段，老牌“敢死队”营业部悉数登场，这些敢死队始终有着“亿万富翁摇篮”的传闻。12月12日，宏源证券上海中山北一路营业部率先等登场，买入金额为1486.27万元。其后光大证券杭州庆春路、国泰君安深圳益田路、华泰证券深圳泰然路营业部等“敢死队”陆续现身。其中又以光大证券杭州庆春路营业部列席次数最多。
“联创节能流通股本在两市垫底，流通市值较低，只要用相对少量的资金即可封停。年末炒高送转也是热门题材。”银河证券资管人士告诉记者，这些都使联创节能成为游资炒作首选。
神秘的6000万
机构成为接力联创节能上涨的第二波力量。
到2012年12月24日，联创节能已上涨95%，机构却开始追涨买入。12月24日的成交回报显示，机构专用账户买入580.57万元、卖出112.47万元，12月25日机构净卖出125.56万元。与此同时，联创节能暴涨的“主推手”光大证券杭州庆春路营业部已与部分游资开始撤出。
在12月25日停牌之后，联创节能发布了业绩预告，同比预增5%～10%。借着年报行情，联创节能在复牌之后再度迎来爆炒。至12月31日复牌，联创节能的涨幅已接近60元/股，而仍有机构净买入量达257.9万元。
直到2013年1月9日高送转、业绩爆发增长澄清公告发布，联创节能股价开始跳水。1月9日到1月22日，联创节能密集登陆龙虎榜。主角又回归到证券公司营业部，换手率一度达到58%。
2013年1月22日，联创节能成为创业板首批披露年报的上市公司之一。年报中，宏源证券、太平洋证券、海通证券新晋前十大流通股东，而这三家流动股东在三季报中尚未出现。
而此前前往调研的长城证券、兴业证券、申万证券、广东西域投资和山西证券等却均未现身。
宏源证券信用担保交易账户以持股110.635万位列第一，占到流通股的11%，以12月31日60.45元/股收盘价估算，这一笔持股的价值达到6000万元。
“客户信用交易担保证券账户”指证券公司以自己的名义在证券登记机构开立的、专门用于记录客户委托证券公司信托持有相关证券以担保证券公司因向客户融出资金或证券所生债权的证券账户。
但作为一只创业板个股，联创节能并非融资融券标的个股。“券商信用担保账户做‘隐身衣’的现象已经十分普遍，这里面颇有此地无银三百两的意味。”上述银河证券人士向记者介绍，通过抵押股票给证券公司，实际持股人就可以成功隐身于前十大流动股东，在此之前这一直是阳光私募惯用的手段。 从目前来看，难以判断这笔神秘资金是否已经出逃，究竟是“坐轿人”还是“抬轿人”。
造假风波
一波未平一波又起。1月9日，有投资者发布长微博质疑联创节能财务造假。该投资者认为联创节能主要问题有：1、假高新企业，累计应补缴所得税1634.09万元；2、资产账面价值与盈利能力不符；3、隐瞒采购成本和利润调节，骗取上市资格；4、财务数据造假，有人造报表嫌疑。
“以300多万元的固定资产创造2万吨产能，23个工人创造了4.5亿元的收入。”该文章列举多项财务数据对上述几大问题提出了质疑。其实联创节能上市初期，关于高毛利率等问题就备受质疑。
1月11日，联创节能针对质疑发布了澄清公告。针对研发费用和管理费用矛盾，不达高新企业资格质疑，联创节能声称研发费用是单列的，其中一部分列入管理费用，因而不存在不对账的问题。在实验室阶段的支出是计入当期损益即管理费用；且研发费用占比达到高新企业要求标准。
而关于在2009～2011年的主营业务收入毛利率分别为17.84%、18.43%、17.49%，作为行业老大的南京红宝丽的同期毛利率只有17.39%、13.62%、10.61%。联创节能称是因为其依靠“配方”设计，降低了成本，同时具有较强的议价能力。而红宝丽因为原辅料持续上涨导致毛利下降。
在关于固定资产比重过低、员工数量过低问题上，联创节能都声称主要体现在“配方”设计及工艺的控制上。
但是“大量的配方技术和成型工艺技术，公司并没有对其进行专利申请，都以专有技术形式存在。”作为高新技术企业的联创节能，仅有发明专利1项，其余20项均为实用新型专利。联创节能的神秘“配方”难见真面目。
《财经国家周刊》记者辗转联系到山东的一家聚醚供应厂商，其提供的消息显示，目前国内外生产“白料”的企业数量庞大，其中不乏巴斯夫、亨斯曼、拜耳这样的国际对手，生物聚氨酯硬泡、高阻燃等技术研究上都较为领先，国产亦有向南京红宝丽、东大聚合物等实力对手。
联创节能主营的“白料”行业上游为石油化工行业，其生产原料主要包括基于环氧丙烷生产出的单体聚醚，并需要与聚合MDI形成发泡反应生成聚氨酯硬泡。浙商证券近日发布的一份化工研究报告即指出，从产能弹性来看，建筑节能政策的受益顺序应该是MDI>环氧丙烷>聚氨酯硬泡。这本质上是与相应的门槛对应。聚氨酯建筑节能标准降低，增加了小厂商的竞争力。
相较之下，产业龙头红宝丽（002165.SZ）12月至今最高仅为7.46元/股，上游龙头烟台万华（600309.SH）同期最高为16.65元/股。
与此前山西证券所说的“爆发式增长”截然相反的是，2012年联创节能营业总收入为4.25亿元，同比下降0.21亿元，净利润微增7%至0.54亿元。而2009～2011年，联创节能营业收入增幅分别达到26.93%、58.17%和31.59%；同期归属母公司股东净利润增幅分别达到311.43%、130.91%和56.46%。
记者就业绩下滑、配方等问题致电联创节能董秘办，一高姓工作人员称，负责人外出无法回答，而联创节能证券部亦始终无人接听电话。
对于业绩上市后“变脸”，联创节能在年报中解释为，受全球经济低迷影响，国内聚氨酯市场萎缩，导致了营业收入下降。
2012年8月1日刚刚登陆创业板的联创节能，在2012年12月4日到12月25日的短短16个交易日内，累计涨幅高达116.39%，成为12月最牛股。
上市不足半年，联创节能就被赠予“此股要逆天”的称号，保温节能材料的政策利好，以及将进行高送转、业绩将爆发式增长等传闻，都被业界认为是其股价暴涨因素。
好景不长。2012年12月25日，新任广东省委书记胡春华考察深交所，根据随行记者无意拍下的画面显示，联创节能已经成为深交所重点监控对象。第二日，联创节能停牌核查。
尽管在此之后，联创节能股价仍然一度节节攀高，但随着2013年1月9日澄清公告明确表示不实施高送转，预计每股收益也难以实现高增长，高送转、高增长预期均化为泡影。在这期间更有网友举报联创节能财务造假，“联创节能会是下一个万福生科”。联创节能连续3日下挫，跌幅居首。
在几度震荡之后，1月22日，联创节能不尽人意的年报彻底浇熄了暴涨，联创节能当日大跌6.89%。
暴涨的“妖股”
从27.40元/股涨到59.29元/股，联创节能只用了16个交易日。
联创节能全称为山东联创节能新材料股份有限公司，为国内组合聚醚供应商，主营业产品为聚氨酯硬泡组合聚醚。该产品俗称“白料”，是生产聚氨酯硬泡的关键原料，聚氨酯硬泡是冰箱冰柜、太阳能热水器、节能厂房、建筑外墙等的关键保温材料。
联创节能的招股说明书称，公司在太阳能领域市场占有率第一，为支柱业务。2011年，建筑节能行业实现的销售收入达主营业务收入的47.70%，在销量方面超越太阳能热水器行业成为公司产品的第一大应用领域。
对于联创节能的上涨，建筑保温材料政策层面利好成为首推导火索。2012年12月3日，公安部消防局下发《关于民用建筑保温材料消防监督管理有关事项的通知》，利好聚氨酯外墙保温板市场以及上游MDI与聚醚生产企业。
不过，早在政策出台前的11月，长城证券、兴业证券、申万证券、广东西域投资管理有限公司就前往联创节能进行调研。
在调研中，公司管理层称，未来三年联创节能力争销售收入、利润年均增长30%以上，力争2015年销售额达到15亿元/年，净利润1.5亿元/年，力争净利润4元/股。
而当时，截至2012年三季度联创节能的销售收入仅为3.04亿元，净利润0.38亿元。
12月初，网络上便出现联创节能2012年度利润分配预案的传闻，称联创节能拟进行高送转。
12月13日，山西证券、国泰君安、富国基金、东方基金等机构又前往调研。山西证券还发布了题为《产能大幅扩张，业绩迎来爆发式增长》，为联创节能的暴涨推波助澜。
奇迹由此产生。自12月4日见底之后，联创节能疯涨序幕被拉开，12月12日涨停并创下其上市以来的股价新高。随后几日又两度封死涨停板，16个交易日内，累计涨幅高达116.39%。
胡春华考察之际，深交所总经理宋丽萍亲自向胡春华介绍内部监察系统，记者拍摄的画面显示，对联创节能监控的原因是：20天内最大涨跌幅偏离值达81.26%，且由一个营业部集中买入，但未显示是哪一个营业部。
截至2013年1月23日，联创节能13次登上龙虎榜，其中12月5次上榜，资金分波入场。
在第一时段，老牌“敢死队”营业部悉数登场，这些敢死队始终有着“亿万富翁摇篮”的传闻。12月12日，宏源证券上海中山北一路营业部率先等登场，买入金额为1486.27万元。其后光大证券杭州庆春路、国泰君安深圳益田路、华泰证券深圳泰然路营业部等“敢死队”陆续现身。其中又以光大证券杭州庆春路营业部列席次数最多。
“联创节能流通股本在两市垫底，流通市值较低，只要用相对少量的资金即可封停。年末炒高送转也是热门题材。”银河证券资管人士告诉记者，这些都使联创节能成为游资炒作首选。
神秘的6000万
机构成为接力联创节能上涨的第二波力量。
到2012年12月24日，联创节能已上涨95%，机构却开始追涨买入。12月24日的成交回报显示，机构专用账户买入580.57万元、卖出112.47万元，12月25日机构净卖出125.56万元。与此同时，联创节能暴涨的“主推手”光大证券杭州庆春路营业部已与部分游资开始撤出。
在12月25日停牌之后，联创节能发布了业绩预告，同比预增5%～10%。借着年报行情，联创节能在复牌之后再度迎来爆炒。至12月31日复牌，联创节能的涨幅已接近60元/股，而仍有机构净买入量达257.9万元。
直到2013年1月9日高送转、业绩爆发增长澄清公告发布，联创节能股价开始跳水。1月9日到1月22日，联创节能密集登陆龙虎榜。主角又回归到证券公司营业部，换手率一度达到58%。
2013年1月22日，联创节能成为创业板首批披露年报的上市公司之一。年报中，宏源证券、太平洋证券、海通证券新晋前十大流通股东，而这三家流动股东在三季报中尚未出现。
而此前前往调研的长城证券、兴业证券、申万证券、广东西域投资和山西证券等却均未现身。
宏源证券信用担保交易账户以持股110.635万位列第一，占到流通股的11%，以12月31日60.45元/股收盘价估算，这一笔持股的价值达到6000万元。
“客户信用交易担保证券账户”指证券公司以自己的名义在证券登记机构开立的、专门用于记录客户委托证券公司信托持有相关证券以担保证券公司因向客户融出资金或证券所生债权的证券账户。
但作为一只创业板个股，联创节能并非融资融券标的个股。“券商信用担保账户做‘隐身衣’的现象已经十分普遍，这里面颇有此地无银三百两的意味。”上述银河证券人士向记者介绍，通过抵押股票给证券公司，实际持股人就可以成功隐身于前十大流动股东，在此之前这一直是阳光私募惯用的手段。 从目前来看，难以判断这笔神秘资金是否已经出逃，究竟是“坐轿人”还是“抬轿人”。
造假风波
一波未平一波又起。1月9日，有投资者发布长微博质疑联创节能财务造假。该投资者认为联创节能主要问题有：1、假高新企业，累计应补缴所得税1634.09万元；2、资产账面价值与盈利能力不符；3、隐瞒采购成本和利润调节，骗取上市资格；4、财务数据造假，有人造报表嫌疑。
“以300多万元的固定资产创造2万吨产能，23个工人创造了4.5亿元的收入。”该文章列举多项财务数据对上述几大问题提出了质疑。其实联创节能上市初期，关于高毛利率等问题就备受质疑。
1月11日，联创节能针对质疑发布了澄清公告。针对研发费用和管理费用矛盾，不达高新企业资格质疑，联创节能声称研发费用是单列的，其中一部分列入管理费用，因而不存在不对账的问题。在实验室阶段的支出是计入当期损益即管理费用；且研发费用占比达到高新企业要求标准。
而关于在2009～2011年的主营业务收入毛利率分别为17.84%、18.43%、17.49%，作为行业老大的南京红宝丽的同期毛利率只有17.39%、13.62%、10.61%。联创节能称是因为其依靠“配方”设计，降低了成本，同时具有较强的议价能力。而红宝丽因为原辅料持续上涨导致毛利下降。
在关于固定资产比重过低、员工数量过低问题上，联创节能都声称主要体现在“配方”设计及工艺的控制上。
但是“大量的配方技术和成型工艺技术，公司并没有对其进行专利申请，都以专有技术形式存在。”作为高新技术企业的联创节能，仅有发明专利1项，其余20项均为实用新型专利。联创节能的神秘“配方”难见真面目。
《财经国家周刊》记者辗转联系到山东的一家聚醚供应厂商，其提供的消息显示，目前国内外生产“白料”的企业数量庞大，其中不乏巴斯夫、亨斯曼、拜耳这样的国际对手，生物聚氨酯硬泡、高阻燃等技术研究上都较为领先，国产亦有向南京红宝丽、东大聚合物等实力对手。
联创节能主营的“白料”行业上游为石油化工行业，其生产原料主要包括基于环氧丙烷生产出的单体聚醚，并需要与聚合MDI形成发泡反应生成聚氨酯硬泡。浙商证券近日发布的一份化工研究报告即指出，从产能弹性来看，建筑节能政策的受益顺序应该是MDI>环氧丙烷>聚氨酯硬泡。这本质上是与相应的门槛对应。聚氨酯建筑节能标准降低，增加了小厂商的竞争力。
相较之下，产业龙头红宝丽（002165.SZ）12月至今最高仅为7.46元/股，上游龙头烟台万华（600309.SH）同期最高为16.65元/股。
与此前山西证券所说的“爆发式增长”截然相反的是，2012年联创节能营业总收入为4.25亿元，同比下降0.21亿元，净利润微增7%至0.54亿元。而2009～2011年，联创节能营业收入增幅分别达到26.93%、58.17%和31.59%；同期归属母公司股东净利润增幅分别达到311.43%、130.91%和56.46%。
记者就业绩下滑、配方等问题致电联创节能董秘办，一高姓工作人员称，负责人外出无法回答，而联创节能证券部亦始终无人接听电话。
对于业绩上市后“变脸”，联创节能在年报中解释为，受全球经济低迷影响，国内聚氨酯市场萎缩，导致了营业收入下降。