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新股在首次公开发行(IPO)时具有正的净现值以及承销商在不完全竞争的条件下会存在抑价现象. 抑价现象的存在是由于发行企业不能获得所有的净现值收益. 在这个博弈当中,收益在发行商和新的投资者之间的分配取决于所有IPO市场的竞争程度. IPO市场可以被细分为具有高净现值的发行企业、高威信的承销商和具有低净现值的发行企业、低威信的承销商两类新股.