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【文章摘要】
本文通过对新国九条中扩大资本市场开放的论述，讨论了在现有经济条件下中国股市对外开放的条件，限制和利弊。以及我们如何在股市对外开放条件下对外资加以利用，更好的促进中国股市健康发展。
【关键词】
扩大资本市场开放;利弊;限制及发展
1 新国九条的提出及扩大资本市场开放
2014年5月9日，国务院发布了新国九条，新政策的推出将有利于境外主体加强跨境投资融资，同时建立起投资融资的权益保护制度。在符合国家允许的外商投资产业政策的范围内，逐步放宽外资持有上市公司股份的限制，完善对收购兼并行为的国家安全审查和反垄断审查制度。
本文将对其中扩大资本市场开放加以论述。关于扩大资本市场开放主要涉及到以下三点：
（1）便利境内外主体跨境投融资。新政策扩大了境外机构投资者、投资机构的投资范围，不但提高了投资额度同时稳步开放境外个人直接投资境内资本市场，与此同时也将有序推进境内个人直接投资境外资本市场。
（2）证券期货行业对外的开放水平的提高。证券期货经营机构的经营范围得到了适当地扩大，增加了外资境内参股或控股。同时鼓励境内金融机构走出国门参与市场竞争。
（3）加强跨境监管合作。加大跨境执法协同合作协查力度，逐步形成适应开放型资本市场的监管模式，深化与港、奥、台及境外合作，借鉴国际成熟市场的政策监管条例，加强与国际金融组织机构合作。
如我们所知早在中国加入WTO时就已将证券市场开放列入规划范畴，中国证券市场在对外开放的过程中采取了分步分时的方针，主要有以下几方面：走出国门积极参与国际市场竞争;吸引引进外资参与国内市场投资;同时，市场全面开放，允许国外企业来境内发行证券和上市交易。
而新国九条的推出，恰恰是在让中国股市与国际市场接轨。
2 扩大资本市场开放利端
2.1 提高机构投资者的比重，增加资金供给
目前，我国的股票市场还是一个封闭的市场，QFII制度的建立将会吸引一大批境外投资者，这将为中国资本市场带来大量资金，打破国内市场的低迷的局面。这将对市场是一个利好消息，同时他们成熟的市场操作方式也将起到示范效应。
其中利端显而易见，即将有大量资金融入，为市场注入新的血液。在新国九条发布时，市场获知A股向外资开闸时表现地十分兴奋，市场需要的是信息和资金。此次对外资本市场开放必然引来大量资金。正如QFII看好沪深股市一样，以战略投资者身份介入的外资，也会同时择机而入。外资介入对大量“旁观等待”的内资施加了外部压力，资金刺激资金的连带效应，给股市带来连带效应，刺激市场活动。最近几个月沪深股市一改去年年底的低迷状态，日均成交量一直巨大。
股权分置改革带来非流通股的逐步上市流通，，因此，新股采用向外资定向发行和公开发行相结合方式，可以较大程度改观A股市场闻大盘新股扩容色变的场面。同时，这一管理新政规定了“引入外资要锁定三年”，这在原来G股公司的锁定承诺期外，也可以进一步缓解流通股份扩容对市场的巨大冲击。
借力外资助推沪深股市改革，是管理层的决策之一。业内人士指出，在股改推进过程中，其外资非流通股份在股改完成后变为外资流通股，等相关问题也会随之解决。除了缓解股改后的扩容压力，。新政策还有一个明确目标：将涉及沪深股市分羹的外资纳入一条可以管理的有序轨道，帮助沪深的上市公司打造一条通向国际先进企业的捷径。
2.2 强化价值投资理念
在一个处于持续的弱势状态下，QFII的推出推动了市场投资理念的加速变革。投资理念的变化可能成为证券市场内在调整动力。市场获利模式由高比例控制流通股获取超额利润的方式向以价值投资演变。市场的价值是对真实有效的信息做出判断。股市投资注重的是对股票价值的评估，对公司财务信息分析，经营状况的分析，从而对股票即公司未来发展做出判断。我们以前的投资只注重获利，而扩大资本市场开放后将有利于增加市场透明度。
3 扩大资本市场开放弊端
中国证券市场对外开放目前还存在一些不利因素：证券市场是在资本项目下不可自由兑换条件下运行的;相关法律、会计准则还没有完全与国际惯例接轨;缺乏能够参与国际竞争的一流投资银行和其他中介机构;监管水平还与发达国家存在较大差距。
如有些投资者和业内人士在新国九条出台后对于股市向外资开放即引进国外投资者能否拉抬股市提出了质疑。如任何改革政策，都有利弊两面。有市场人士认为，由于缺乏新意，投资者不要有过高的期待，不解决圈钱式的本质，不打掉相关机构的寻租空间，不把投资者的利益放在第一 ，就无法实现真正意义的扩大资本市场开放。那么对于这项举措也不例外。我们以亚洲其他国家在引进外资对外开放为例，加以分析。
第一大量外资涌入将会对中小券商及散户产生巨大冲击。如我们所知一些国际资金巨鳄在看准中国市场，都想来分羹谋利。而在整个运作过程中我们的中小散户处在信息链最低端，由于技术知识水平有限，条件有限不能获得一手信息资料。往往会被市场信息误导或盲目跟风造成巨大损失。而在加大外资进入后，市场动荡将更为猛烈，更不能够很好的保护中小散户利益，使其造成损失。
第二防止大量资金获利外逃。引进外资十非常复杂。泰国是1988年开始引进外资炒股， 从1988年到1997年這段期间，泰国股市疯涨，外资持股比例从15%涨到40% 。甚至60%.1997年爆发亚洲金融危机，从此之后外资比例大幅降低。日本在1988年开放资本市场，华尔街高盛通过日金股指期货和日本对赌，最后日本惨败，直接导致1990年1月日本股市崩盘，日本股市下跌63% ， 日本财富损失接近50%，市场波动极大。这一点我们可以从目前2014年外资持股比例越高风险越大，带来的损失越大看出。我们不难看出，第一为什么外资进来，他不会进来帮你炒股拉抬股市，而是股市好了后进入获利;第二，以发展中国家为例，外资机构很聪明，多会利用股市政策漏洞或不健全体质获利撤资，让股市陷入低迷状态。 4 目前扩大资本市场的限制
那么如何很好地利用外资发展中国股票市场，我们要建立健全的市场机制体制和市场政策。同时也要从各个方面完全与国际市场接轨。但目前我们还受某些既定条件限制。
中国股市目前存在很多问题， 当中国股市处于低迷状态，政策法规不健全时，外资是不愿进入中国股票市场的，正如当你无法保护本国投资人时，你也同样无法保护外国投资人，外资是不会进入的。因此我们应该健全政策法规， 先想好怎么保护我们中小股民，外资才有可能受惠，才有可能拉抬中国股市，否则是缘木求鱼。我们知道任何资本都是以盈利为最终目标的，在过去的几年间，07年全球股市是历史最高点之一，第二年是金融海啸，全球股市大跌。而之后如印度、美国、德国等国家的股市之后都是成U型反弹回升，基本回到过去水平甚至超過。只有中国股市比当时还下跌了60.32%。在如此低迷的市场下，外资是否愿意进来这是个问题。
我们可以看到QFII过去三年都是连续亏损9%，6%和4.5。我国股市一直处于低迷状态，QFII无利可图，是不会增加筹码介入的。因此我们要从政策面刺激市场，使市场活跃，使得QFII愿意介入，从而很好地发挥QFII作用。同时，我们要有良好健全的市场制度才能彻底做到与西方接轨，确保有集体诉讼，确保诈欺公司可以退市及良好的退市机制，不许诈欺公司圈钱。
我们在坚定的推进国际化市场时做得还不够彻底，那么证监会还没有尝试T+0，因为全世界都是T+0，只有中国是T+1。全世界都没有涨跌版限制，只有中国有， 那么中国有无这种可能。目前正在研究蓝筹股的T+0，我们对涨跌板仍有限制，管理层担心中国股民亏损。但目前更像是麻醉剂，如果真的放开没有涨跌限制，大部分散民都会走。将会有一个更健全强悍的市场。在经济转型阶段我们应该让利中小企业，更好应是让利于民，比如减税等。对股市做一些确切实事给股民利益的东西。
5 如何更好地位扩大资本市场开放创造条件
我们要健全完善稳定的市场机制，为资本市场良好发展创造有利环境。重点围绕如日常监管与稽查处罚协同调查与审理分离、等关键环节，积极探索完善监管执法体制和机制。配合完善民事赔偿法律制度，健全操纵市场等犯罪认定标准。
完善市场基础设施，加强协调配合。健全跨部门监管协作机制。规范资本市场信息传播秩序。各地区、各部门要严格管理涉及资本市场的内幕信息，确保信息发布公开公正、准确透明。健全资本市场政策发布和解读机制，创新舆论回应与引导方式。综合运用法律、行政、行业自律等方式，完善资本市场信息传播管理制度。依法严肃查处造谣、传谣以及炒作不实信息误导投资者和影响社会稳定的机构、个人。为扩大资本市场创造有利条件。
新国九条中提出的扩大资本市场开放总体来讲是好，不仅可以促进直接融资和间接融资的协调发展，同时对提升资本市场在国民经济中的地位起到了重大作用。 是迈向成熟市场的关键，改变股市过去20年形成的习惯。因此，我们要权衡利弊，打破限制，为其发展创造良好条件。
【参考文献】
[1]国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见.证券日报
[2]《人民日报海外版》（2001年04月21日第六版）
[3]《经济研究》2004年第三期-《对外开放条件下的中国股市风险分析》
本文通过对新国九条中扩大资本市场开放的论述，讨论了在现有经济条件下中国股市对外开放的条件，限制和利弊。以及我们如何在股市对外开放条件下对外资加以利用，更好的促进中国股市健康发展。
【关键词】
扩大资本市场开放;利弊;限制及发展
1 新国九条的提出及扩大资本市场开放
2014年5月9日，国务院发布了新国九条，新政策的推出将有利于境外主体加强跨境投资融资，同时建立起投资融资的权益保护制度。在符合国家允许的外商投资产业政策的范围内，逐步放宽外资持有上市公司股份的限制，完善对收购兼并行为的国家安全审查和反垄断审查制度。
本文将对其中扩大资本市场开放加以论述。关于扩大资本市场开放主要涉及到以下三点：
（1）便利境内外主体跨境投融资。新政策扩大了境外机构投资者、投资机构的投资范围，不但提高了投资额度同时稳步开放境外个人直接投资境内资本市场，与此同时也将有序推进境内个人直接投资境外资本市场。
（2）证券期货行业对外的开放水平的提高。证券期货经营机构的经营范围得到了适当地扩大，增加了外资境内参股或控股。同时鼓励境内金融机构走出国门参与市场竞争。
（3）加强跨境监管合作。加大跨境执法协同合作协查力度，逐步形成适应开放型资本市场的监管模式，深化与港、奥、台及境外合作，借鉴国际成熟市场的政策监管条例，加强与国际金融组织机构合作。
如我们所知早在中国加入WTO时就已将证券市场开放列入规划范畴，中国证券市场在对外开放的过程中采取了分步分时的方针，主要有以下几方面：走出国门积极参与国际市场竞争;吸引引进外资参与国内市场投资;同时，市场全面开放，允许国外企业来境内发行证券和上市交易。
而新国九条的推出，恰恰是在让中国股市与国际市场接轨。
2 扩大资本市场开放利端
2.1 提高机构投资者的比重，增加资金供给
目前，我国的股票市场还是一个封闭的市场，QFII制度的建立将会吸引一大批境外投资者，这将为中国资本市场带来大量资金，打破国内市场的低迷的局面。这将对市场是一个利好消息，同时他们成熟的市场操作方式也将起到示范效应。
其中利端显而易见，即将有大量资金融入，为市场注入新的血液。在新国九条发布时，市场获知A股向外资开闸时表现地十分兴奋，市场需要的是信息和资金。此次对外资本市场开放必然引来大量资金。正如QFII看好沪深股市一样，以战略投资者身份介入的外资，也会同时择机而入。外资介入对大量“旁观等待”的内资施加了外部压力，资金刺激资金的连带效应，给股市带来连带效应，刺激市场活动。最近几个月沪深股市一改去年年底的低迷状态，日均成交量一直巨大。
股权分置改革带来非流通股的逐步上市流通，，因此，新股采用向外资定向发行和公开发行相结合方式，可以较大程度改观A股市场闻大盘新股扩容色变的场面。同时，这一管理新政规定了“引入外资要锁定三年”，这在原来G股公司的锁定承诺期外，也可以进一步缓解流通股份扩容对市场的巨大冲击。
借力外资助推沪深股市改革，是管理层的决策之一。业内人士指出，在股改推进过程中，其外资非流通股份在股改完成后变为外资流通股，等相关问题也会随之解决。除了缓解股改后的扩容压力，。新政策还有一个明确目标：将涉及沪深股市分羹的外资纳入一条可以管理的有序轨道，帮助沪深的上市公司打造一条通向国际先进企业的捷径。
2.2 强化价值投资理念
在一个处于持续的弱势状态下，QFII的推出推动了市场投资理念的加速变革。投资理念的变化可能成为证券市场内在调整动力。市场获利模式由高比例控制流通股获取超额利润的方式向以价值投资演变。市场的价值是对真实有效的信息做出判断。股市投资注重的是对股票价值的评估，对公司财务信息分析，经营状况的分析，从而对股票即公司未来发展做出判断。我们以前的投资只注重获利，而扩大资本市场开放后将有利于增加市场透明度。
3 扩大资本市场开放弊端
中国证券市场对外开放目前还存在一些不利因素：证券市场是在资本项目下不可自由兑换条件下运行的;相关法律、会计准则还没有完全与国际惯例接轨;缺乏能够参与国际竞争的一流投资银行和其他中介机构;监管水平还与发达国家存在较大差距。
如有些投资者和业内人士在新国九条出台后对于股市向外资开放即引进国外投资者能否拉抬股市提出了质疑。如任何改革政策，都有利弊两面。有市场人士认为，由于缺乏新意，投资者不要有过高的期待，不解决圈钱式的本质，不打掉相关机构的寻租空间，不把投资者的利益放在第一 ，就无法实现真正意义的扩大资本市场开放。那么对于这项举措也不例外。我们以亚洲其他国家在引进外资对外开放为例，加以分析。
第一大量外资涌入将会对中小券商及散户产生巨大冲击。如我们所知一些国际资金巨鳄在看准中国市场，都想来分羹谋利。而在整个运作过程中我们的中小散户处在信息链最低端，由于技术知识水平有限，条件有限不能获得一手信息资料。往往会被市场信息误导或盲目跟风造成巨大损失。而在加大外资进入后，市场动荡将更为猛烈，更不能够很好的保护中小散户利益，使其造成损失。
第二防止大量资金获利外逃。引进外资十非常复杂。泰国是1988年开始引进外资炒股， 从1988年到1997年這段期间，泰国股市疯涨，外资持股比例从15%涨到40% 。甚至60%.1997年爆发亚洲金融危机，从此之后外资比例大幅降低。日本在1988年开放资本市场，华尔街高盛通过日金股指期货和日本对赌，最后日本惨败，直接导致1990年1月日本股市崩盘，日本股市下跌63% ， 日本财富损失接近50%，市场波动极大。这一点我们可以从目前2014年外资持股比例越高风险越大，带来的损失越大看出。我们不难看出，第一为什么外资进来，他不会进来帮你炒股拉抬股市，而是股市好了后进入获利;第二，以发展中国家为例，外资机构很聪明，多会利用股市政策漏洞或不健全体质获利撤资，让股市陷入低迷状态。 4 目前扩大资本市场的限制
那么如何很好地利用外资发展中国股票市场，我们要建立健全的市场机制体制和市场政策。同时也要从各个方面完全与国际市场接轨。但目前我们还受某些既定条件限制。
中国股市目前存在很多问题， 当中国股市处于低迷状态，政策法规不健全时，外资是不愿进入中国股票市场的，正如当你无法保护本国投资人时，你也同样无法保护外国投资人，外资是不会进入的。因此我们应该健全政策法规， 先想好怎么保护我们中小股民，外资才有可能受惠，才有可能拉抬中国股市，否则是缘木求鱼。我们知道任何资本都是以盈利为最终目标的，在过去的几年间，07年全球股市是历史最高点之一，第二年是金融海啸，全球股市大跌。而之后如印度、美国、德国等国家的股市之后都是成U型反弹回升，基本回到过去水平甚至超過。只有中国股市比当时还下跌了60.32%。在如此低迷的市场下，外资是否愿意进来这是个问题。
我们可以看到QFII过去三年都是连续亏损9%，6%和4.5。我国股市一直处于低迷状态，QFII无利可图，是不会增加筹码介入的。因此我们要从政策面刺激市场，使市场活跃，使得QFII愿意介入，从而很好地发挥QFII作用。同时，我们要有良好健全的市场制度才能彻底做到与西方接轨，确保有集体诉讼，确保诈欺公司可以退市及良好的退市机制，不许诈欺公司圈钱。
我们在坚定的推进国际化市场时做得还不够彻底，那么证监会还没有尝试T+0，因为全世界都是T+0，只有中国是T+1。全世界都没有涨跌版限制，只有中国有， 那么中国有无这种可能。目前正在研究蓝筹股的T+0，我们对涨跌板仍有限制，管理层担心中国股民亏损。但目前更像是麻醉剂，如果真的放开没有涨跌限制，大部分散民都会走。将会有一个更健全强悍的市场。在经济转型阶段我们应该让利中小企业，更好应是让利于民，比如减税等。对股市做一些确切实事给股民利益的东西。
5 如何更好地位扩大资本市场开放创造条件
我们要健全完善稳定的市场机制，为资本市场良好发展创造有利环境。重点围绕如日常监管与稽查处罚协同调查与审理分离、等关键环节，积极探索完善监管执法体制和机制。配合完善民事赔偿法律制度，健全操纵市场等犯罪认定标准。
完善市场基础设施，加强协调配合。健全跨部门监管协作机制。规范资本市场信息传播秩序。各地区、各部门要严格管理涉及资本市场的内幕信息，确保信息发布公开公正、准确透明。健全资本市场政策发布和解读机制，创新舆论回应与引导方式。综合运用法律、行政、行业自律等方式，完善资本市场信息传播管理制度。依法严肃查处造谣、传谣以及炒作不实信息误导投资者和影响社会稳定的机构、个人。为扩大资本市场创造有利条件。
新国九条中提出的扩大资本市场开放总体来讲是好，不仅可以促进直接融资和间接融资的协调发展，同时对提升资本市场在国民经济中的地位起到了重大作用。 是迈向成熟市场的关键，改变股市过去20年形成的习惯。因此，我们要权衡利弊，打破限制，为其发展创造良好条件。
【参考文献】
[1]国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见.证券日报
[2]《人民日报海外版》（2001年04月21日第六版）
[3]《经济研究》2004年第三期-《对外开放条件下的中国股市风险分析》