港股在复活节假期后出现一波历史性暴涨行情。一方面，4月9日，恒生指数取得20年来第八大的点数升幅，然后在4月10日创下第四大的点数升幅。另一方面，恒生国企指数的升幅为1995年以来的二十大之一，不但市场成交量破纪录，港股通额度更连续两天被用尽。正当市场认为升势将会衰竭时，恒指又再上升超过300点，全周以高位强势收结。港股暴涨之后将何去何从？
　　在此之前，我与中国某私募基金合伙人就全球市场的前景进行交流。我以港股估值极度便宜和流动性改善为理由，提出了看好港股的观点，这与他们的意见不谋而合。他们认为上海股市上涨将会带来扩散效应。随着上海股市急升，A股和其他市场（例如香港和美国）上市的中国相关股份的估值差距正在扩大。由于内地市场流动性充足和得到政策支持，内地资金必将利用这种价差进行套利，填补全球中国相关投资标的物的估值“洼地”。近来行情的演绎也的确如此。
　　我们对过去几天的历史性行情的量化分析显示，这种极端的交易情况往往集中在市场拐点附近出现，例如2007年底、2008年底和2009年初，换言之，这种极端的交易情况往往出现在牛市中后期、熊市尾期和牛市初期。
　　索罗斯曾经观察到，“当长期趋势失去动力，短期波动往往随之出现，原因不难理解：因为追随趋势的群众失去了方向。”尽管我们无法单单从过去几天的历史性行情判断目前到底是处于牛市中后期或牛市初期，但由于估值低廉，加上恒生指数终于有效突破2009年以来的运行区间，所以处于牛市初期的可能性很大。此外，恒生指数的长期涨跌趋势线在2015年1月初已经运行到了其长期支持位置，并开始反弹。由此来看，香港股市的升势似乎还未衰竭。
　　消息面对香港股市亦构成利好。港交所总裁李小加称，2015年沪港通额度将显著扩大，深港通肯定将会推出。与此同时，中国公布了一系列扶持政策刺激经济，市场回购利率近期继续大幅下降。总理李克强调研了中国东北地区，宣称振兴东北地区的工业将是其工作重点之一。此外，他强调政府将会加大投资铁路建设。随着市场飙升和房地产调控放宽，排队购房的情况又开始了。近期，允许单一期货交易账户持有的股指期货合约数目从1200手上升至5000手，这个规则的改变使投资组合加杠杆变得更为容易并将放大市场运行的趋势。此外，个人获准持有不同券商的多个交易账户。这种变化将进一步推高目前每日人民币1.5万亿元的惊人的成交量。
　　不仅恒指的长期涨跌趋势线已达到重要的长期底部，恒生指数及恒生国企指数的市净率仍然非常便宜，同时也触及其长期支持水平。这种低估值和技术支持的格局加上流动性的改善适合做多市场。假设恒指市净率从目前的1.5倍水平回升至长期平均水平1.8倍左右，估值修复将会推动恒指从现在的点位水平进一步上涨17%左右至32000点，这将是自2007年11月峰值以来的新高。基于恒生国企指数回报率的贝塔值大约是恒指的1.2倍，恒生国企指数应可升至19000点以上。
　　当然，港股的升势并不是毫无风险的。当上海股市触及我们设定的4200点价格目标的顶部范围或有可能开始牛皮、甚至发生逆转，在这种情况下， A股市场高估值的小盘股将会下跌，而价格便宜的蓝筹股则将缓冲指数下行空间。中国市场的波动将不可避免地传导到香港股市，暂缓后者的升势。而A50和A500股指期货的推出可触发大盘蓝筹股与小盘股之间的表现分化。美联储加息早于预期也是一项风险。然而，随着通缩压力升温，美联储6月加息的概率正在下降，让港股有时间从极低的估值水平上继续修复。即使在32000点水平，恒指的市盈率也仅为13.5倍，与世界其他主要市场相比仍然是估值最便宜的市场之一。