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2008年以来，面对国内接连不断发生的严重自然灾害的冲击和世界经济金融形势振荡多变的不利影响，我国政府沉着应对，及时将“两个防止”调控目标调整为“一保一控”，国民经济保持了平稳较快发展势头。前三季度，国内生产总值同比增长9.9%，比上年同期回落2.3个百分点，仍处于9%～10%的潜在增长水平内。国民经济结构进一步改善，经济增长由过度依靠投资和出口拉动，开始向主要依靠内需拉动转变。但经济运行中也出现了一些新情况和新问题，主要是经济增长放缓趋势明显，出口增速回落，企业利润和财政收入增速下降，资本市场持续波动和低迷，投资者信心下降等。
针对国际金融动荡加剧，世界经济增速明显放缓，对我国经济影响不断显现的情况，从四季度开始，国家采取了一系列灵活积极的宏观经济政策，有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施陆续出台，将有力推动国民经济保持平稳增长。预计第四季度经济增长速度比第三季度将有明显回升，全年GDP增长速度将达到9.8%，居民消费价格上涨6.3%，全社会固定资产投资名义增长26.2%，社会消费品零售总额名义增长21.5%，出口将增长21%，进口将增长27%。
第一部分 前三季度宏观经济运行分析
2008年，我国经济经受了国内外诸多不利因素的冲击，通过精心有效的宏观调控，及时将“两个防止”调控目标调整为“一保一控”，国民经济基本保持了平稳较快发展。
一、经济运行基本平稳
（一）经济增长速度明显放缓
我国经济增长在2007年第二季度达到本轮经济扩张周期的峰值，此后连续出现回落。2008年前三季度，国内生产总值201631亿元，按可比价格计算，同比增长9.9%，比上年同期回落2.3个百分点。其中，一、二、三季度GDP 增幅分别为10.6%、10.1%和9%，逐季惯性下滑趋势非常明显；第一、第二、第三产业分别增长4.5%、10.5%和10.3%。从总体来看，当前经济仍处于快速增长区间，处在大家普遍认可的9%～10%的潜在增长水平内。(见图表1、2)
（二）农业生产形势良好，粮食实现连续五年增产
初步统计，夏粮产量12041万吨，同比增长2.6%；早稻产量3158万吨，比上年略增6.2万吨；秋粮在播种面积扩大和单产提高的共同推动下，再获丰收已成定局。粮食总产预计将创造新的历史记录。棉花和糖料产量基本持平，油料产量恢复性增加。肉类产量继续增加，生猪生产恢复较快。前三季度，生猪出栏增长5.8%，生猪存栏增长6.6%。
（三）工业生产增长放缓，结构优化升级步伐加快
今年前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长15.2%，比上年同期回落3.3个百分点，比一季度、上半年分别回落1.2、1.1个百分点。工业产销衔接状况良好。前三季度，工业产品销售率为97.8%，与去年同期基本持平。
从行业生产看，高能耗产品产量增速明显放缓，前三季度高耗能行业生产同比增长13.2%，比上年同期回落6.4个百分点，生铁、粗钢、钢材、十种有色金属和水泥产量增幅都有所下降。而高技术制造业增加值增长16.5%，比全部规模以上工业增速高1.3个百分点。工业结构的改善，有利于减少资源消耗和污染排放，预计今年节能减排完成情况好于去年。(见图表3、4)
（四）居民消费价格涨幅继续放缓，工业品出厂价格涨幅出现回落
在一系列宏观调控政策、有针对性的控制措施及国际价格涨幅回落的共同作用下，自5月份以来，我国居民消费价格涨幅逐月降低。前三季度，居民消费价格上涨7.0%，涨幅比上年同期高2.9个百分点。其中，城市上涨6.7%，农村上涨7.7%。分类别看，食品价格上涨17.3%，居住价格上涨7.0%，其余各类商品价格有涨有落。前三季度，商品零售价格同比上涨6.9%，涨幅比上年同期高3.7个百分点;工业品出厂价格同比上涨8.3%，涨幅比上年同期高5.6个百分点；原材料、燃料、动力购进价格上涨12.4%，涨幅比上年同期高8.6个百分点；70个大中城市房屋销售价格同比上涨8.5%，涨幅比上年同期高1.8个百分点。(见图表5)
（五）城镇新增就业增加
今年1～8月份，全国城镇新增就业人员848万人，下岗失业人员实现再就业370万人，就业困难人员实现就业104万人。截至6月末，我国城镇登记失业率为4%，与2007年持平。
（六）国家外汇储备继续增加
前9个月，国家外汇储备增加3773亿美元，同比多增100亿美元。其中，前9个月外汇储备月均增速达到419亿美元，虽不及上半年月均468亿美元的增速，但仍超过去年月均增长385亿美元的水平，但9月份外汇储备明显下滑，仅为214亿美元，同比少增36亿美元。
截至9月末，国家外汇储备余额为19056亿美元，同比增长接近33%。从目前情形来看，我国的外汇储备规模仍十分庞大，这有利于维护我国金融稳定。9月末人民币汇率为1美元兑6.8183元人民币，比上年末升值5.38%。
二、需求结构有所改善
从拉动经济增长的三驾马车来看，导致前三季度经济增长放缓的主要原因，是出口和投资的实际增速下滑。但也说明，我国国民经济的结构正在改善，经济增长由过度依靠投资和出口拉动，开始向主要依靠内需拉动转变。
（一）固定资产投资平稳较快增长，投资结构有所改善
今年前三季度，全社会固定资产投资116246亿元，同比增长27.0%，比上年同期加快1.3个百分点。其中，城镇固定资产投资99871亿元，增长27.6%;农村固定资产投资16375亿元，增长23.3%。在城镇固定资产投资中，三次产业投资分别增长62.8%、30.2%和24.8%，其中第一产业投资增长同比加快21.7个百分点;国有及国有控股投资同比增长21.8%;房地产开发完成投资21278亿元，增长26.5%，同比回落3.8个百分点。分地区看，东、中、西部地区城镇投资分别增长22.7%、35.4%和29.5%，中西部投资增速明显快于东部。(见图表6、7)
（二）国内市场销售增速继续加快，城乡消费均较快增长
当前，是我国自1998年实施扩大内需方针以来消费增长最快的时期。今年前三季度，社会消费品零售总额77886亿元，同比增长22.0%，比上年同期加快6.1个百分点。剔除价格因素影响后，实际增长14.1%，同比提高1.8个百分点。分地区看，城市社会消费品零售额53165亿元，增长22.7%;县及县以下零售额24721亿元，增长20.6%。分行业看，批发和零售业消费品零售额65573亿元，增长22.0%;住宿和餐饮业消费品零售额11055亿元，增长24.8%。分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额，同比分别增长23.3%、25.9%和28.6%。(见图表8)
（三）出口增速有所回落，外商直接投资大幅增加
今年前三季度，进出口总额19671亿美元，同比增长25.2%，比上年同期加快1.7个百分点。其中，出口额增长22.3%，回落4.8个百分点；进口额增长29.0%，加快9.9个百分点。贸易顺差1810亿美元，同比减少47 亿美元。货物和服务的进出口对经济增长的贡献率为12.5%，比去年同期下降8.9个百分点，拉动经济增长1.2个百分点，同比下降1.2个百分点。出口结构进一步改善。机电产品出口增长24%，占同期我国出口总值的57.4%，同比提高0.8个百分点；高新技术产品出口3108亿美元，增长20.6%。而传统大宗商品，如服装及衣着附件、鞋类、家具、塑料制品等出口大多增幅回落。在进口商品中，初级产品进口步伐明显加快，主要品种进口均价仍然处于高位。前9个月，进口初级产品2942亿美元，增长69.5%；进口工业制品5988亿美元，增长15.4%，其中资本和技术密集度较高的产品大部分进口增长较慢，增速大大低于整体进口增速。前三季度，实际使用外资金额744亿美元，增长39.9%，比上年同期加快29.0个百分点。(见图表9)
三、财政收入、企业利润和个人收入增速出现减缓
今年1～9月，全国财政收入48947亿元，同比增长25.8%。由于经济增速回落，企业效益明显下降，股市楼市持续低迷，以及相关政策形成的减收效应进一步显现，第三季度财政收入增长下滑趋势明显，仅增长10.5%，其中7、8、9月份分别增长16.5%、10.1%和3.1%，而上半年累计增长速度达到33.3%。 工业企业利润增速明显下降。1～8月份，全国规模以上工业企业实现利润18685亿元，同比增长19.4%，比上年同期回落17.6个百分点，比1～5月份回落1.5个百分点。在39个工业大类中，34个行业利润同比增长。实现利润最多的5个行业分别是：石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采和洗选业、化学原料及化学制品制造业、交通运输设备制造业。全球能源等资源型产品价格快速上涨，导致不同行业利润分化严重。1～8月份，煤炭开采业和石油开采业等资源型行业利润持续快速增长，增长率分别高达142.8%和54.4%；食品、农副食品和医药等消费型行业利润总额保持较快增长，增速分别达到45%、43.6%和39.8%；而水泥、钢铁制造业等关键原材料以及交通运输、通用设备、电气等机械加工业利润增速虽然仍较快，但较今年1～5月份有所回落，其中水泥、交通运输和电气机械行业利润增长率分别由1～5月份的50.9%、46.3%和40.9%回落到40.3%、35.1%和30%；作为资源型行业的下游行业，石油加工、电力、化纤和有色金属加工等行业利润加速下滑，其中1～8月份石油加工行业累计亏损960亿元，电力行业利润同比下降81.6%，有色金属由1～5月份增长3.9%转为下降7.4%。
今年前三季度，城镇居民人均可支配收入11865元，同比增长14.7%，扣除价格因素，实际增长7.5%，同比回落5.7个百分点；农村居民人均现金收入3971元，增长19.6%，扣除价格因素，实际增长11.0%，同比回落3.8个百分点。
四、金融运行总体平稳，信贷放松效果显现
2008年9月末，广义货币供应量（M2）余额为45.29万亿元，同比增长15.29%，比上月末低0.71个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为15.57万亿元，同比增长9.43%，比上月末低2.05个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.17万亿元，同比增长9.28%。1～9月份净投放现金1350亿元，同比少投放608亿元。M1的增速自今年5月份以来连续回落，目前已降至一个非常低的水平。
从最近几年的情况看，M1增速的最低点出现在2005年3月份，当时M1同比增速为9.9%。而低于9.43%的水平要回溯到1998年。M1增速下降明显，表明企业经济活跃度减弱，居民的消费意愿也显著下降，对未来经济前景信心不足。同时，尽管9月份央行调增了商业银行信贷规模，人民币信贷增速回升，但9月份M2增速仍然出现下降，这也反映了经济活动趋弱。此外，M2、M1喇叭口继续扩大，显示出存款继续呈现定期化趋势，可判断未来通胀的压力将继续减轻。
金融机构人民币各项存款增加较多。2008年9月末，金融机构本外币各项存款余额为46.68万亿元，同比增长18.20%;金融机构人民币各项存款余额为45.49万亿元，同比增长18.79%，比上月末低0.49个百分点。1～9月份人民币各项存款增加6.56万亿元，同比多增1.81万亿元。从分部门情况看：居民户存款增加3.25万亿元，同比多增2.49万亿元；非金融性公司存款增加2.18万亿元，同比少增6951亿元;财政存款增加1万亿元，同比少增415亿元。当月人民币各项存款增加4769亿元，同比少增796亿元。非金融性公司和财政存款出现同比少增是经济下行的重要标志，即企业利润下降，以流转税为主体的财政收入下降所致。
金融机构人民币各项贷款稳定增长。9月末，金融机构本外币各项贷款余额为31.48万亿元，同比增长14.73%。金融机构人民币各项贷款余额29.65万亿元，同比增长14.48%，比上月末高0.19个百分点。1～9月份人民币各项贷款增加3.48万亿元，同比多增1201亿元。这一数据表明，前期信贷放松政策、尤其是对中小企业的信贷支持起到了一定效果。
银行间市场交易活跃、利率平稳。2008年9月份银行间市场人民币交易累计成交9.49万亿元，日均成交4519亿元，日均成交同比增长17.0%，同比多成交656亿元。9月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.89%，比上月高0.09个百分点， 比去年同期低0.47个百分点;质押式债券回购月加权平均利率2.90%，比上月高0.04个百分点，比去年同期低1.13个百分点。
股票市场持续低迷。从年初以来，受国内外多种因素影响，股指总体呈现逐级震荡下跌走势。上证指数年初为5272.81点，9月末收于2293.78点，下跌2979.03点，跌幅达56.5%。9月份，我国股票市场大幅下跌后快速反弹，日均交易量有所增加。月初上证指数为2325.14点，月末报收于2293.78点，较月初下跌1.35%。沪市日均交易量为426.39亿元，较上月增加41.07亿元。(见图表10)
第二部分 次贷危机将使得我国经济增长放缓
就我国而言，美国次贷危机对我国宏观经济的直接影响很小，间接影响则相对较大，并主要通过人民币汇率变化、国际市场价格波动、美国国内需求减少等方式使得我国出口、投资和消费等三大需求，出现不同程度的下滑。
一、我国外贸出口相应放慢
次贷危机对中国经济增长的影响，最主要的表现是出口需求减少，尤其是对美出口的减少。海关数据显示，2007年以来，我国对美国出口总值逐渐下降，2007年各季度我国对美国的出口同比增幅，分别为20.4%、17.8%、15.8%和14.4%。2008年前两个月出口总值增幅为近年来的最低点，仅为0.4%，1～9月，中美双边贸易名义增长13.8%，但扣除人民币升值因素，比去年同期回落10多个百分点。
在2006年之前，我国外贸总出口与对美出口增长的走势高度一致，只是在2007年出现了一点异常。与2006年相比，2007年我国对美出口增幅出现了快速下跌，跌幅高达10.5个百分点。与此同时，我国总体外贸出口增幅下降明显较小，跌幅只有1.5个百分点。其原因在于，我国对印度、东盟、俄罗斯等新兴经济体与日本、欧盟等发达国家出口呈现加速增长态势，在较大程度上抵消了对美出口减弱的不利影响。正因为如此，一些专家曾经认为，美国经济的衰退对中国经济的总体影响不大，但事实证明这种异常现象只是暂时的。随着前一段时期次贷危机的影响不断扩散和石油价格持续高涨，其他国家的经济也纷纷下滑。今年以来，我国对主要（出口额占总出口比重超过百分之五以上的）地区和国家的出口全面快速下滑。从这一发展趋势看，随着时间推移，美国经济调整对整个世界经济的不利影响将越来越大，我国外贸总出口必然重新回归与对美出口高度一致的轨道。
根据最新美国政府的救市方案，国债法定上限由过去的10.6万亿美元提升到11.3万亿美元，其规模超过去年美国国内生产总值的8成。由于美国大量的国债都是被国外投资者所持有，美国政府总是倾向于让美元贬值来减轻其债务；再加上美国依靠向市场大量注入资金的方式来缓解金融危机，最终可能导致美元流动性过剩。初步预计，人民币汇率在经过短暂震荡之后，很可能重新进入不断升值的轨道，从而进一步抑制我国商品出口的增长。(见图表11)
二、企业投资意愿和能力减弱
从国内投资看，次贷危机带来的主要是不利影响，并将通过以下几个方面体现出来：
一是企业投资热情下降。次贷危机存在的诸多不确定因素和潜在风险，使得人们对风险厌恶普遍上涨、对经济增长信心普遍下滑。目前，无论是国外经济研究机构还是国内研究机构，对世界经济增长和中国经济增长的预期都在下调，这无疑将影响企业的投资决策。因为企业投资的目的是为了获取更好的收益，在不确定性增大、对未来投资收益预期不佳的情况下，短期内适当控制固定资产投资规模，就成为企业家理性的选择。(见图表12)
二是境外直接利用外资能力减弱。随着次贷危机不断深化，西方金融大鳄为求自保，纷纷甩卖海外资产，套现应对危机，以免成为下一个“雷曼”。目前，多家外资机构已经将规模巨大的在华资产列上甩卖列表。其中，申请破产的雷曼正在为自己的中国业务寻找“下家”，换取资金自救。美国国际集团（AIG）也打算通过出售包括中国寿险在内的资产的方式，来筹集营运资金。在房地产市场上，被雷曼、美林、摩根士丹利、美国国际银行等机构列入出售名单的物业规模高达上百亿美元。
一是减弱了部分居民的实际购买力。今年我国东部沿海外向型中小企业倒闭增多，失业者增多必然缩减消费支出。与此同时，次贷危机给我国A股市场的调整同样起了推波助澜的作用，由于“中国的中产阶级几乎在股市中被一网打尽”，股市调整的财富“负效应”将前所未有地显现，以中产阶级为消费主体的几乎所有新的消费热点，必将随之降温。
二是降低居民收入预期。大量研究已经表明，在现代社会中居民的收入预期会对居民的消费行为产生巨大影响，其影响力甚至大于居民实际收入的变化。当居民预期其未来的可支配收入有所增长时，会在一定程度上松动当前的消费支出的预算约束。但如果居民预期未来的可支配收入不会增加，甚至可能有所下降，则可能会紧缩当前的消费支出，增加储蓄。从当前实际情况来看，次贷危机及其带来的未来经济的不确定性预期显然进一步恶化了我国居民对未来收入增长的预期。而新的消费热点（主要包括汽车、住房、建筑装潢、娱乐、旅游、教育、通讯等）与过去的消费热点相比对收入增长具有更大的弹性，而且更容易受到收入预期的影响。居民收入预期不佳时，首先压缩的就是这些可有可无的带有一定奢侈属性的消费。
三是抑制信用消费。信用消费发展的前提,是对自己未来收入增长具有良好的预期，次贷危机的出现恰恰强化了人们对未来收入增长的担忧，因而对各类信用消费都会产生抑制，其中对住房信用消费的不利影响尤为明显。次贷危机爆发于美国房地产市场，同时也将延长美国房地产市场的调整期，对中国房地产信用消费至少将产生以下两方面的影响：第一，美国房地产市场的不断调整，对中国房地产市场会起到一定示范作用，对开发商和购房者的心理都产生一定压力，从而导致国内房地产市场进入低迷;第二，次贷危机爆发的根源就在于信用消费被滥用，从中吸取的教训就是要提高信用消费的门槛，确保消费信贷的安全，再加上目前各大银行在房地行业已经沉淀了大量贷款。在这种情况下，银行对居民的房贷必然相对从紧。住房信用消费的减少，还将影响居民对建材、装饰装璜、家具、家电等商品的消费。根据计算，每销售100元的住宅可以带动130元到150元的其他商品销售，反之亦然。
四、经济增长速度下降
根据上述分析，次贷危机对我国投资、消费与出口都会产生不利影响。其中，对我国投资、消费的不利影响比较间接，如果条件允许，可以在较大程度上被国内因素对冲。但是，次贷危机对出口的不利影响不仅明显，而且通过任何国内途径也无法消除。数据显示，今年第二季度以来，在我国消费稳中有升的情况下，工业增加值呈现不断下降趋势。这种背离的原因正是在于，从第二季度开始我国的工业出口交货值也出现波浪式的下降，而且由于工业企业出口交货值占工业总产值的比重较高，工业生产依赖国外市场的程度较高，出口交货值增长幅度的放慢直接导致了工业增长的下降，进而导致了GDP增长的放慢。
尽管如此，我们也不能对次贷危机的不利影响过分恐惧，这主要是因为我国的经济增长具有较强的内生性。进入新千年之后，中国经济不仅领先世界经济而复苏，而且走势明显强于世界经济。在一定程度上，正是在中国强大内需的作用下，世界其他国家经济才重新趋于活跃。摩根士坦利首席经济学家斯蒂芬·罗奇的一份研究报告显示，在世界经济新一轮景气启动的2003年，中国外贸进口吸收了美国出口增量的22%，德国出口增量的28%，日本出口增量的32%。许多报告则指出，进入新千年之后，中国已经是对世界经济增长贡献最大的国家。这一切表明，美国次贷危机尽管对中国经济增长会产生一定负面影响，但程度有限，难伤根基。中国经济增长前景如何，在很大程度上还是取决于国内自身因素。只要宏观调控应对得当，中国经济依然具有较大可能继续保持平稳快速的发展态势。
第三部分 全年经济发展形势预测
展望第四季度，世界经济的衰退步伐并没有因全球大规模救市计划的出台而减缓，我国宏观经济面临的外部环境将更加趋紧。为保持我国经济平稳较快发展，我国政府已明确表示将采取更加灵活的宏观经济政策，出台有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施，从生产方面的农业和中小企业，从需求方面的对外贸易、投资和消费需求，从价格和稳定等方面，采取了一系列的措施，包括扩大投资力度、降低房地产交易税费以支持居民购房等。初步估计，第四季度GDP增长速度将比三季度有所回升，但全年增长速度将比上年明显减缓。
一、出口增速将明显下降
国际方面，从目前情况来看，全球金融危机对实体经济的影响进一步加深，美国、欧盟和日本三大经济体经济增长前景黯淡甚至出现衰退迹象，世界经济增长水平进一步下滑。8月份，美国经济数据已经极不乐观：新房销售仅有46万套，创17年最低；旧房销售中间价为每套20.31万美元，比去年同期下降9.5%，为历史最大跌幅;失业率持续走高，达6.1%，创7年来新高。国际货币基金组织发表的最新一期《世界经济展望》报告说，受上世纪30年代大萧条以来最严重金融危机冲击，世界经济正进入“严重低迷”时期。为此，IMF 将今明两年世界经济增长预期分别下调至3.9%和3%，大大低于去年5%和前年5.1%的增速，为2002年以来最低增速。其中，主要发达经济体的经济状况“已经或接近于衰退”，今明两年发达经济体的经济增速,分别为1.5%和0.5%，远低于去年的2.6%。此次金融危机的发源地——美国今年的经济增长预计为1.6%，明年则只有0.1%；意大利经济今明两年都将为负增长，德国经济明年的增长率为零，西班牙和英国经济明年的增长率均为负值。金融危机也使新兴和发展中经济体深受影响，这些国家的经济增速也开始明显放缓，一些国家还同时面临通胀上行的压力。据预测，新兴和发展中经济体,今明两年的经济增速分别为6.9%和6.1%，低于去年的8%。
国内方面，一方面，随着四季度经济增长减缓态势明显，外贸进口增长将受到一定影响。近期国际油价连续下跌，粮食和有色金属价格回落明显，进口商品价格将有所回落，进口增幅也将有放缓。另一方面，国家及时出台提高部分行业出口退税率政策，并对资金链较为紧张的中小企业在信贷投放上施以援手，政策的回暖有助于缓解企业出口压力。出口增幅下降势头有望减缓。初步预计，2008年全年我国进出口规模将达到26877亿美元，比2007年增长23.6%。其中，出口将增长21%，增幅比上年下降4.7个百分点，比前三季度下降1.3个百分点;进口将增长27%，增幅比上年提高6.2个百分点，但比前三季度减缓2个百分点；全年实现贸易顺差2600亿美元，比2007年下降近1%。外贸顺差从2007年增长50%到2008年出现下降，将使净出口成为经济减速的最大因素。
二、消费需求有所放缓
四季度，社会消费品零售总额名义增速有可能有所放缓。主要因为:一是收入增长明显放慢，将导致未来一段时间内消费增长减速。今年前三季度，我国城镇居民人均可支配收入实际增长比去年同期回落了5.7个百分点，农村居民人均现金收入实际增长回落了3.8个百分点，居民收入增长放缓将影响未来居民购买力水平。二是随着经济增长进一步放缓，就业将更加困难，居民收入和预期收入更加不乐观。三是股指大幅下降和房价回落将形成较明显的财富负效应，汽车、住房两大消费热点开始降温。1～9月份，商品房销售面积同比下降14.9%，增幅同比大幅下降47.0个百分点；8月份全国汽车销售环比下降5.53%，同比下降6.34%。房地产和汽车两大消费热点退潮后,在短期内很难由其它消费热点替代，新购房家庭减少已经使家用电器、家具、装修材料等商品销售增幅下滑；其他耐用消费品消费增长有可能明显减速。
综合以上因素，考虑到由于物价水平回落，预计四季度消费仍将保持快速增长势头，但名义增速将有所减缓。全年社会消费品零售总额名义增长21.5%，比上年提高4.7个百分点，比前三季度回落0.5个百分点。
三、投资增长压力增大
四季度，固定资产投资增速将有所放缓。一是由于国民经济增长减缓趋势明显，外需进一步萎缩，将带动相关的投资需求萎缩；二是房地产业在面临预期房价下跌、销售困难而陷入困境的情况下，房地产投资增速放慢;三是企业因效益滑坡和市场需求萎缩，投资能力和投资信心明显不足，实体经济投资需求将会减弱；四是反映投资者意愿的新开工项目明显减少，1～9月计划总投资同比仅增长1.7%，其中占全社会固定资产投资50%以上的东部地区,新开工项目计划总投资为负增长。但是，投资增长适度放慢是合理的，正常的，短期内不易出现过度调整。一些新的投资需求有待释放，对总投资增长将形成一定的支撑，如灾后重建仍需要国家大量的投入；城乡公共基础设施建设潜力仍然很大；环境保护、产业升级等都需要大量的投入。西部省份要求经济加快发展的呼声较高，投资增速明显高于东部地区，四季度中、西部的投资仍会保持较快增长。
综合分析，预计全年全社会固定资产投资名义增长26.2%，比上年提高1.4个百分点，但比前三季度回落0.8个百分点。其中，城镇固定资产投资名义增长27.2%，比上年提高1.4个百分点，但比前三季度回落0.4个百分点。
四、物价涨幅将继续回落
随着全球和中国经济增长均出现周期性放慢，中国物价增长的“拐点”正在显现，通胀压力有望减轻。
第一，食品价格将会继续回落。食品价格上涨是影响本轮价格上涨的重要因素，随着支农惠农政策力度加强，夏粮连续第五年增产，秋粮丰收在望，肉禽蛋等生产稳定发展，市场供求关系改善有效抑制了食品价格上涨，食品价格同比涨幅已经从2月份最高时的23.3%回落到9月份的9.7%，其中猪肉价格从2月份上涨63.4% 回落到9月份上涨2.6%。食品价格过快上涨势头的扭转，成为我国居民消费价格涨幅明显回落的主要原因。
第二，PPI增速开始回落，且PPI 向CPI 传导的可能性不大。一是根据对新一轮增长周期以来物价变动规律的研究表明，PPI与CPI之间大约存在2～3个月的滞后期，即CPI的拐点先于PPI。目前CPI已持续回落，9月PPI 增长9.1%，相比8月的10.1%也出现今年以来首次始回落，由此本轮物价上涨将发生拐点性变化。随着经济增长放慢，对能源、原材料的需求将会明显减少，价格涨幅将会明显回落。二是国际市场初级产品价格继续大幅上涨的动力明显不足，最近国际油价已跌破80美元/桶，钢材、铁矿石、金属等原材料价格也出现了较明显的下跌。随着全球金融危机不断加深，世界经济增长进一步衰退的可能性增大，将相应地带动需求增长明显减少，初级产品价格有望继续大幅回落。三是在经济增长放缓趋势明显、国内需求出现下滑的情况下，PPI 向CPI 传导的可能性非常小，相反，有可能出现产能过剩的局面。
第三，资源要素价格从长期来看上涨压力较大，但短期内在经济面临收缩的情况下，对价格总水平的影响有限。综合以上因素，考虑到上年翘尾因素减小的影响，第四季度物价将继续呈回落趋势，通胀压力继续缓解。预计全年居民消费价格上涨6.3%，比上年提高1.5个百分点。
五、宏观经济保持平稳较快发展
综合以上分析判断，四季度国民经济继续面临国内外不确定因素的严峻考验，尤其是世界经济增长周期性变化和国内周期性因素相叠加，经济持续稳定发展的压力明显增加。但是，我国经济长期增长的内在条件没有改变，与其他国家相比，我国劳动力和资金供给总体充裕，储蓄率较高；国内市场广阔，发展潜力大，有较大的回旋余地；企业竞争力和活力不断提高，适应市场变化的能力增强。随着宏观经济政策出现的积极变化，第四季度经济增长速度将比第三季度明显上升，预计全年GDP增长9.8%，增幅同比下降2.1个百分点，比前三季度下降0.1个百分点。（中经网数据有限公司提供）
针对国际金融动荡加剧，世界经济增速明显放缓，对我国经济影响不断显现的情况，从四季度开始，国家采取了一系列灵活积极的宏观经济政策，有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施陆续出台，将有力推动国民经济保持平稳增长。预计第四季度经济增长速度比第三季度将有明显回升，全年GDP增长速度将达到9.8%，居民消费价格上涨6.3%，全社会固定资产投资名义增长26.2%，社会消费品零售总额名义增长21.5%，出口将增长21%，进口将增长27%。
第一部分 前三季度宏观经济运行分析
2008年，我国经济经受了国内外诸多不利因素的冲击，通过精心有效的宏观调控，及时将“两个防止”调控目标调整为“一保一控”，国民经济基本保持了平稳较快发展。
一、经济运行基本平稳
（一）经济增长速度明显放缓
我国经济增长在2007年第二季度达到本轮经济扩张周期的峰值，此后连续出现回落。2008年前三季度，国内生产总值201631亿元，按可比价格计算，同比增长9.9%，比上年同期回落2.3个百分点。其中，一、二、三季度GDP 增幅分别为10.6%、10.1%和9%，逐季惯性下滑趋势非常明显；第一、第二、第三产业分别增长4.5%、10.5%和10.3%。从总体来看，当前经济仍处于快速增长区间，处在大家普遍认可的9%～10%的潜在增长水平内。(见图表1、2)
（二）农业生产形势良好，粮食实现连续五年增产
初步统计，夏粮产量12041万吨，同比增长2.6%；早稻产量3158万吨，比上年略增6.2万吨；秋粮在播种面积扩大和单产提高的共同推动下，再获丰收已成定局。粮食总产预计将创造新的历史记录。棉花和糖料产量基本持平，油料产量恢复性增加。肉类产量继续增加，生猪生产恢复较快。前三季度，生猪出栏增长5.8%，生猪存栏增长6.6%。
（三）工业生产增长放缓，结构优化升级步伐加快
今年前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长15.2%，比上年同期回落3.3个百分点，比一季度、上半年分别回落1.2、1.1个百分点。工业产销衔接状况良好。前三季度，工业产品销售率为97.8%，与去年同期基本持平。
从行业生产看，高能耗产品产量增速明显放缓，前三季度高耗能行业生产同比增长13.2%，比上年同期回落6.4个百分点，生铁、粗钢、钢材、十种有色金属和水泥产量增幅都有所下降。而高技术制造业增加值增长16.5%，比全部规模以上工业增速高1.3个百分点。工业结构的改善，有利于减少资源消耗和污染排放，预计今年节能减排完成情况好于去年。(见图表3、4)
（四）居民消费价格涨幅继续放缓，工业品出厂价格涨幅出现回落
在一系列宏观调控政策、有针对性的控制措施及国际价格涨幅回落的共同作用下，自5月份以来，我国居民消费价格涨幅逐月降低。前三季度，居民消费价格上涨7.0%，涨幅比上年同期高2.9个百分点。其中，城市上涨6.7%，农村上涨7.7%。分类别看，食品价格上涨17.3%，居住价格上涨7.0%，其余各类商品价格有涨有落。前三季度，商品零售价格同比上涨6.9%，涨幅比上年同期高3.7个百分点;工业品出厂价格同比上涨8.3%，涨幅比上年同期高5.6个百分点；原材料、燃料、动力购进价格上涨12.4%，涨幅比上年同期高8.6个百分点；70个大中城市房屋销售价格同比上涨8.5%，涨幅比上年同期高1.8个百分点。(见图表5)
（五）城镇新增就业增加
今年1～8月份，全国城镇新增就业人员848万人，下岗失业人员实现再就业370万人，就业困难人员实现就业104万人。截至6月末，我国城镇登记失业率为4%，与2007年持平。
（六）国家外汇储备继续增加
前9个月，国家外汇储备增加3773亿美元，同比多增100亿美元。其中，前9个月外汇储备月均增速达到419亿美元，虽不及上半年月均468亿美元的增速，但仍超过去年月均增长385亿美元的水平，但9月份外汇储备明显下滑，仅为214亿美元，同比少增36亿美元。
截至9月末，国家外汇储备余额为19056亿美元，同比增长接近33%。从目前情形来看，我国的外汇储备规模仍十分庞大，这有利于维护我国金融稳定。9月末人民币汇率为1美元兑6.8183元人民币，比上年末升值5.38%。
二、需求结构有所改善
从拉动经济增长的三驾马车来看，导致前三季度经济增长放缓的主要原因，是出口和投资的实际增速下滑。但也说明，我国国民经济的结构正在改善，经济增长由过度依靠投资和出口拉动，开始向主要依靠内需拉动转变。
（一）固定资产投资平稳较快增长，投资结构有所改善
今年前三季度，全社会固定资产投资116246亿元，同比增长27.0%，比上年同期加快1.3个百分点。其中，城镇固定资产投资99871亿元，增长27.6%;农村固定资产投资16375亿元，增长23.3%。在城镇固定资产投资中，三次产业投资分别增长62.8%、30.2%和24.8%，其中第一产业投资增长同比加快21.7个百分点;国有及国有控股投资同比增长21.8%;房地产开发完成投资21278亿元，增长26.5%，同比回落3.8个百分点。分地区看，东、中、西部地区城镇投资分别增长22.7%、35.4%和29.5%，中西部投资增速明显快于东部。(见图表6、7)
（二）国内市场销售增速继续加快，城乡消费均较快增长
当前，是我国自1998年实施扩大内需方针以来消费增长最快的时期。今年前三季度，社会消费品零售总额77886亿元，同比增长22.0%，比上年同期加快6.1个百分点。剔除价格因素影响后，实际增长14.1%，同比提高1.8个百分点。分地区看，城市社会消费品零售额53165亿元，增长22.7%;县及县以下零售额24721亿元，增长20.6%。分行业看，批发和零售业消费品零售额65573亿元，增长22.0%;住宿和餐饮业消费品零售额11055亿元，增长24.8%。分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额，同比分别增长23.3%、25.9%和28.6%。(见图表8)
（三）出口增速有所回落，外商直接投资大幅增加
今年前三季度，进出口总额19671亿美元，同比增长25.2%，比上年同期加快1.7个百分点。其中，出口额增长22.3%，回落4.8个百分点；进口额增长29.0%，加快9.9个百分点。贸易顺差1810亿美元，同比减少47 亿美元。货物和服务的进出口对经济增长的贡献率为12.5%，比去年同期下降8.9个百分点，拉动经济增长1.2个百分点，同比下降1.2个百分点。出口结构进一步改善。机电产品出口增长24%，占同期我国出口总值的57.4%，同比提高0.8个百分点；高新技术产品出口3108亿美元，增长20.6%。而传统大宗商品，如服装及衣着附件、鞋类、家具、塑料制品等出口大多增幅回落。在进口商品中，初级产品进口步伐明显加快，主要品种进口均价仍然处于高位。前9个月，进口初级产品2942亿美元，增长69.5%；进口工业制品5988亿美元，增长15.4%，其中资本和技术密集度较高的产品大部分进口增长较慢，增速大大低于整体进口增速。前三季度，实际使用外资金额744亿美元，增长39.9%，比上年同期加快29.0个百分点。(见图表9)
三、财政收入、企业利润和个人收入增速出现减缓
今年1～9月，全国财政收入48947亿元，同比增长25.8%。由于经济增速回落，企业效益明显下降，股市楼市持续低迷，以及相关政策形成的减收效应进一步显现，第三季度财政收入增长下滑趋势明显，仅增长10.5%，其中7、8、9月份分别增长16.5%、10.1%和3.1%，而上半年累计增长速度达到33.3%。 工业企业利润增速明显下降。1～8月份，全国规模以上工业企业实现利润18685亿元，同比增长19.4%，比上年同期回落17.6个百分点，比1～5月份回落1.5个百分点。在39个工业大类中，34个行业利润同比增长。实现利润最多的5个行业分别是：石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采和洗选业、化学原料及化学制品制造业、交通运输设备制造业。全球能源等资源型产品价格快速上涨，导致不同行业利润分化严重。1～8月份，煤炭开采业和石油开采业等资源型行业利润持续快速增长，增长率分别高达142.8%和54.4%；食品、农副食品和医药等消费型行业利润总额保持较快增长，增速分别达到45%、43.6%和39.8%；而水泥、钢铁制造业等关键原材料以及交通运输、通用设备、电气等机械加工业利润增速虽然仍较快，但较今年1～5月份有所回落，其中水泥、交通运输和电气机械行业利润增长率分别由1～5月份的50.9%、46.3%和40.9%回落到40.3%、35.1%和30%；作为资源型行业的下游行业，石油加工、电力、化纤和有色金属加工等行业利润加速下滑，其中1～8月份石油加工行业累计亏损960亿元，电力行业利润同比下降81.6%，有色金属由1～5月份增长3.9%转为下降7.4%。
今年前三季度，城镇居民人均可支配收入11865元，同比增长14.7%，扣除价格因素，实际增长7.5%，同比回落5.7个百分点；农村居民人均现金收入3971元，增长19.6%，扣除价格因素，实际增长11.0%，同比回落3.8个百分点。
四、金融运行总体平稳，信贷放松效果显现
2008年9月末，广义货币供应量（M2）余额为45.29万亿元，同比增长15.29%，比上月末低0.71个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为15.57万亿元，同比增长9.43%，比上月末低2.05个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.17万亿元，同比增长9.28%。1～9月份净投放现金1350亿元，同比少投放608亿元。M1的增速自今年5月份以来连续回落，目前已降至一个非常低的水平。
从最近几年的情况看，M1增速的最低点出现在2005年3月份，当时M1同比增速为9.9%。而低于9.43%的水平要回溯到1998年。M1增速下降明显，表明企业经济活跃度减弱，居民的消费意愿也显著下降，对未来经济前景信心不足。同时，尽管9月份央行调增了商业银行信贷规模，人民币信贷增速回升，但9月份M2增速仍然出现下降，这也反映了经济活动趋弱。此外，M2、M1喇叭口继续扩大，显示出存款继续呈现定期化趋势，可判断未来通胀的压力将继续减轻。
金融机构人民币各项存款增加较多。2008年9月末，金融机构本外币各项存款余额为46.68万亿元，同比增长18.20%;金融机构人民币各项存款余额为45.49万亿元，同比增长18.79%，比上月末低0.49个百分点。1～9月份人民币各项存款增加6.56万亿元，同比多增1.81万亿元。从分部门情况看：居民户存款增加3.25万亿元，同比多增2.49万亿元；非金融性公司存款增加2.18万亿元，同比少增6951亿元;财政存款增加1万亿元，同比少增415亿元。当月人民币各项存款增加4769亿元，同比少增796亿元。非金融性公司和财政存款出现同比少增是经济下行的重要标志，即企业利润下降，以流转税为主体的财政收入下降所致。
金融机构人民币各项贷款稳定增长。9月末，金融机构本外币各项贷款余额为31.48万亿元，同比增长14.73%。金融机构人民币各项贷款余额29.65万亿元，同比增长14.48%，比上月末高0.19个百分点。1～9月份人民币各项贷款增加3.48万亿元，同比多增1201亿元。这一数据表明，前期信贷放松政策、尤其是对中小企业的信贷支持起到了一定效果。
银行间市场交易活跃、利率平稳。2008年9月份银行间市场人民币交易累计成交9.49万亿元，日均成交4519亿元，日均成交同比增长17.0%，同比多成交656亿元。9月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.89%，比上月高0.09个百分点， 比去年同期低0.47个百分点;质押式债券回购月加权平均利率2.90%，比上月高0.04个百分点，比去年同期低1.13个百分点。
股票市场持续低迷。从年初以来，受国内外多种因素影响，股指总体呈现逐级震荡下跌走势。上证指数年初为5272.81点，9月末收于2293.78点，下跌2979.03点，跌幅达56.5%。9月份，我国股票市场大幅下跌后快速反弹，日均交易量有所增加。月初上证指数为2325.14点，月末报收于2293.78点，较月初下跌1.35%。沪市日均交易量为426.39亿元，较上月增加41.07亿元。(见图表10)
第二部分 次贷危机将使得我国经济增长放缓
就我国而言，美国次贷危机对我国宏观经济的直接影响很小，间接影响则相对较大，并主要通过人民币汇率变化、国际市场价格波动、美国国内需求减少等方式使得我国出口、投资和消费等三大需求，出现不同程度的下滑。
一、我国外贸出口相应放慢
次贷危机对中国经济增长的影响，最主要的表现是出口需求减少，尤其是对美出口的减少。海关数据显示，2007年以来，我国对美国出口总值逐渐下降，2007年各季度我国对美国的出口同比增幅，分别为20.4%、17.8%、15.8%和14.4%。2008年前两个月出口总值增幅为近年来的最低点，仅为0.4%，1～9月，中美双边贸易名义增长13.8%，但扣除人民币升值因素，比去年同期回落10多个百分点。
在2006年之前，我国外贸总出口与对美出口增长的走势高度一致，只是在2007年出现了一点异常。与2006年相比，2007年我国对美出口增幅出现了快速下跌，跌幅高达10.5个百分点。与此同时，我国总体外贸出口增幅下降明显较小，跌幅只有1.5个百分点。其原因在于，我国对印度、东盟、俄罗斯等新兴经济体与日本、欧盟等发达国家出口呈现加速增长态势，在较大程度上抵消了对美出口减弱的不利影响。正因为如此，一些专家曾经认为，美国经济的衰退对中国经济的总体影响不大，但事实证明这种异常现象只是暂时的。随着前一段时期次贷危机的影响不断扩散和石油价格持续高涨，其他国家的经济也纷纷下滑。今年以来，我国对主要（出口额占总出口比重超过百分之五以上的）地区和国家的出口全面快速下滑。从这一发展趋势看，随着时间推移，美国经济调整对整个世界经济的不利影响将越来越大，我国外贸总出口必然重新回归与对美出口高度一致的轨道。
根据最新美国政府的救市方案，国债法定上限由过去的10.6万亿美元提升到11.3万亿美元，其规模超过去年美国国内生产总值的8成。由于美国大量的国债都是被国外投资者所持有，美国政府总是倾向于让美元贬值来减轻其债务；再加上美国依靠向市场大量注入资金的方式来缓解金融危机，最终可能导致美元流动性过剩。初步预计，人民币汇率在经过短暂震荡之后，很可能重新进入不断升值的轨道，从而进一步抑制我国商品出口的增长。(见图表11)
二、企业投资意愿和能力减弱
从国内投资看，次贷危机带来的主要是不利影响，并将通过以下几个方面体现出来：
一是企业投资热情下降。次贷危机存在的诸多不确定因素和潜在风险，使得人们对风险厌恶普遍上涨、对经济增长信心普遍下滑。目前，无论是国外经济研究机构还是国内研究机构，对世界经济增长和中国经济增长的预期都在下调，这无疑将影响企业的投资决策。因为企业投资的目的是为了获取更好的收益，在不确定性增大、对未来投资收益预期不佳的情况下，短期内适当控制固定资产投资规模，就成为企业家理性的选择。(见图表12)
二是境外直接利用外资能力减弱。随着次贷危机不断深化，西方金融大鳄为求自保，纷纷甩卖海外资产，套现应对危机，以免成为下一个“雷曼”。目前，多家外资机构已经将规模巨大的在华资产列上甩卖列表。其中，申请破产的雷曼正在为自己的中国业务寻找“下家”，换取资金自救。美国国际集团（AIG）也打算通过出售包括中国寿险在内的资产的方式，来筹集营运资金。在房地产市场上，被雷曼、美林、摩根士丹利、美国国际银行等机构列入出售名单的物业规模高达上百亿美元。
一是减弱了部分居民的实际购买力。今年我国东部沿海外向型中小企业倒闭增多，失业者增多必然缩减消费支出。与此同时，次贷危机给我国A股市场的调整同样起了推波助澜的作用，由于“中国的中产阶级几乎在股市中被一网打尽”，股市调整的财富“负效应”将前所未有地显现，以中产阶级为消费主体的几乎所有新的消费热点，必将随之降温。
二是降低居民收入预期。大量研究已经表明，在现代社会中居民的收入预期会对居民的消费行为产生巨大影响，其影响力甚至大于居民实际收入的变化。当居民预期其未来的可支配收入有所增长时，会在一定程度上松动当前的消费支出的预算约束。但如果居民预期未来的可支配收入不会增加，甚至可能有所下降，则可能会紧缩当前的消费支出，增加储蓄。从当前实际情况来看，次贷危机及其带来的未来经济的不确定性预期显然进一步恶化了我国居民对未来收入增长的预期。而新的消费热点（主要包括汽车、住房、建筑装潢、娱乐、旅游、教育、通讯等）与过去的消费热点相比对收入增长具有更大的弹性，而且更容易受到收入预期的影响。居民收入预期不佳时，首先压缩的就是这些可有可无的带有一定奢侈属性的消费。
三是抑制信用消费。信用消费发展的前提,是对自己未来收入增长具有良好的预期，次贷危机的出现恰恰强化了人们对未来收入增长的担忧，因而对各类信用消费都会产生抑制，其中对住房信用消费的不利影响尤为明显。次贷危机爆发于美国房地产市场，同时也将延长美国房地产市场的调整期，对中国房地产信用消费至少将产生以下两方面的影响：第一，美国房地产市场的不断调整，对中国房地产市场会起到一定示范作用，对开发商和购房者的心理都产生一定压力，从而导致国内房地产市场进入低迷;第二，次贷危机爆发的根源就在于信用消费被滥用，从中吸取的教训就是要提高信用消费的门槛，确保消费信贷的安全，再加上目前各大银行在房地行业已经沉淀了大量贷款。在这种情况下，银行对居民的房贷必然相对从紧。住房信用消费的减少，还将影响居民对建材、装饰装璜、家具、家电等商品的消费。根据计算，每销售100元的住宅可以带动130元到150元的其他商品销售，反之亦然。
四、经济增长速度下降
根据上述分析，次贷危机对我国投资、消费与出口都会产生不利影响。其中，对我国投资、消费的不利影响比较间接，如果条件允许，可以在较大程度上被国内因素对冲。但是，次贷危机对出口的不利影响不仅明显，而且通过任何国内途径也无法消除。数据显示，今年第二季度以来，在我国消费稳中有升的情况下，工业增加值呈现不断下降趋势。这种背离的原因正是在于，从第二季度开始我国的工业出口交货值也出现波浪式的下降，而且由于工业企业出口交货值占工业总产值的比重较高，工业生产依赖国外市场的程度较高，出口交货值增长幅度的放慢直接导致了工业增长的下降，进而导致了GDP增长的放慢。
尽管如此，我们也不能对次贷危机的不利影响过分恐惧，这主要是因为我国的经济增长具有较强的内生性。进入新千年之后，中国经济不仅领先世界经济而复苏，而且走势明显强于世界经济。在一定程度上，正是在中国强大内需的作用下，世界其他国家经济才重新趋于活跃。摩根士坦利首席经济学家斯蒂芬·罗奇的一份研究报告显示，在世界经济新一轮景气启动的2003年，中国外贸进口吸收了美国出口增量的22%，德国出口增量的28%，日本出口增量的32%。许多报告则指出，进入新千年之后，中国已经是对世界经济增长贡献最大的国家。这一切表明，美国次贷危机尽管对中国经济增长会产生一定负面影响，但程度有限，难伤根基。中国经济增长前景如何，在很大程度上还是取决于国内自身因素。只要宏观调控应对得当，中国经济依然具有较大可能继续保持平稳快速的发展态势。
第三部分 全年经济发展形势预测
展望第四季度，世界经济的衰退步伐并没有因全球大规模救市计划的出台而减缓，我国宏观经济面临的外部环境将更加趋紧。为保持我国经济平稳较快发展，我国政府已明确表示将采取更加灵活的宏观经济政策，出台有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施，从生产方面的农业和中小企业，从需求方面的对外贸易、投资和消费需求，从价格和稳定等方面，采取了一系列的措施，包括扩大投资力度、降低房地产交易税费以支持居民购房等。初步估计，第四季度GDP增长速度将比三季度有所回升，但全年增长速度将比上年明显减缓。
一、出口增速将明显下降
国际方面，从目前情况来看，全球金融危机对实体经济的影响进一步加深，美国、欧盟和日本三大经济体经济增长前景黯淡甚至出现衰退迹象，世界经济增长水平进一步下滑。8月份，美国经济数据已经极不乐观：新房销售仅有46万套，创17年最低；旧房销售中间价为每套20.31万美元，比去年同期下降9.5%，为历史最大跌幅;失业率持续走高，达6.1%，创7年来新高。国际货币基金组织发表的最新一期《世界经济展望》报告说，受上世纪30年代大萧条以来最严重金融危机冲击，世界经济正进入“严重低迷”时期。为此，IMF 将今明两年世界经济增长预期分别下调至3.9%和3%，大大低于去年5%和前年5.1%的增速，为2002年以来最低增速。其中，主要发达经济体的经济状况“已经或接近于衰退”，今明两年发达经济体的经济增速,分别为1.5%和0.5%，远低于去年的2.6%。此次金融危机的发源地——美国今年的经济增长预计为1.6%，明年则只有0.1%；意大利经济今明两年都将为负增长，德国经济明年的增长率为零，西班牙和英国经济明年的增长率均为负值。金融危机也使新兴和发展中经济体深受影响，这些国家的经济增速也开始明显放缓，一些国家还同时面临通胀上行的压力。据预测，新兴和发展中经济体,今明两年的经济增速分别为6.9%和6.1%，低于去年的8%。
国内方面，一方面，随着四季度经济增长减缓态势明显，外贸进口增长将受到一定影响。近期国际油价连续下跌，粮食和有色金属价格回落明显，进口商品价格将有所回落，进口增幅也将有放缓。另一方面，国家及时出台提高部分行业出口退税率政策，并对资金链较为紧张的中小企业在信贷投放上施以援手，政策的回暖有助于缓解企业出口压力。出口增幅下降势头有望减缓。初步预计，2008年全年我国进出口规模将达到26877亿美元，比2007年增长23.6%。其中，出口将增长21%，增幅比上年下降4.7个百分点，比前三季度下降1.3个百分点;进口将增长27%，增幅比上年提高6.2个百分点，但比前三季度减缓2个百分点；全年实现贸易顺差2600亿美元，比2007年下降近1%。外贸顺差从2007年增长50%到2008年出现下降，将使净出口成为经济减速的最大因素。
二、消费需求有所放缓
四季度，社会消费品零售总额名义增速有可能有所放缓。主要因为:一是收入增长明显放慢，将导致未来一段时间内消费增长减速。今年前三季度，我国城镇居民人均可支配收入实际增长比去年同期回落了5.7个百分点，农村居民人均现金收入实际增长回落了3.8个百分点，居民收入增长放缓将影响未来居民购买力水平。二是随着经济增长进一步放缓，就业将更加困难，居民收入和预期收入更加不乐观。三是股指大幅下降和房价回落将形成较明显的财富负效应，汽车、住房两大消费热点开始降温。1～9月份，商品房销售面积同比下降14.9%，增幅同比大幅下降47.0个百分点；8月份全国汽车销售环比下降5.53%，同比下降6.34%。房地产和汽车两大消费热点退潮后,在短期内很难由其它消费热点替代，新购房家庭减少已经使家用电器、家具、装修材料等商品销售增幅下滑；其他耐用消费品消费增长有可能明显减速。
综合以上因素，考虑到由于物价水平回落，预计四季度消费仍将保持快速增长势头，但名义增速将有所减缓。全年社会消费品零售总额名义增长21.5%，比上年提高4.7个百分点，比前三季度回落0.5个百分点。
三、投资增长压力增大
四季度，固定资产投资增速将有所放缓。一是由于国民经济增长减缓趋势明显，外需进一步萎缩，将带动相关的投资需求萎缩；二是房地产业在面临预期房价下跌、销售困难而陷入困境的情况下，房地产投资增速放慢;三是企业因效益滑坡和市场需求萎缩，投资能力和投资信心明显不足，实体经济投资需求将会减弱；四是反映投资者意愿的新开工项目明显减少，1～9月计划总投资同比仅增长1.7%，其中占全社会固定资产投资50%以上的东部地区,新开工项目计划总投资为负增长。但是，投资增长适度放慢是合理的，正常的，短期内不易出现过度调整。一些新的投资需求有待释放，对总投资增长将形成一定的支撑，如灾后重建仍需要国家大量的投入；城乡公共基础设施建设潜力仍然很大；环境保护、产业升级等都需要大量的投入。西部省份要求经济加快发展的呼声较高，投资增速明显高于东部地区，四季度中、西部的投资仍会保持较快增长。
综合分析，预计全年全社会固定资产投资名义增长26.2%，比上年提高1.4个百分点，但比前三季度回落0.8个百分点。其中，城镇固定资产投资名义增长27.2%，比上年提高1.4个百分点，但比前三季度回落0.4个百分点。
四、物价涨幅将继续回落
随着全球和中国经济增长均出现周期性放慢，中国物价增长的“拐点”正在显现，通胀压力有望减轻。
第一，食品价格将会继续回落。食品价格上涨是影响本轮价格上涨的重要因素，随着支农惠农政策力度加强，夏粮连续第五年增产，秋粮丰收在望，肉禽蛋等生产稳定发展，市场供求关系改善有效抑制了食品价格上涨，食品价格同比涨幅已经从2月份最高时的23.3%回落到9月份的9.7%，其中猪肉价格从2月份上涨63.4% 回落到9月份上涨2.6%。食品价格过快上涨势头的扭转，成为我国居民消费价格涨幅明显回落的主要原因。
第二，PPI增速开始回落，且PPI 向CPI 传导的可能性不大。一是根据对新一轮增长周期以来物价变动规律的研究表明，PPI与CPI之间大约存在2～3个月的滞后期，即CPI的拐点先于PPI。目前CPI已持续回落，9月PPI 增长9.1%，相比8月的10.1%也出现今年以来首次始回落，由此本轮物价上涨将发生拐点性变化。随着经济增长放慢，对能源、原材料的需求将会明显减少，价格涨幅将会明显回落。二是国际市场初级产品价格继续大幅上涨的动力明显不足，最近国际油价已跌破80美元/桶，钢材、铁矿石、金属等原材料价格也出现了较明显的下跌。随着全球金融危机不断加深，世界经济增长进一步衰退的可能性增大，将相应地带动需求增长明显减少，初级产品价格有望继续大幅回落。三是在经济增长放缓趋势明显、国内需求出现下滑的情况下，PPI 向CPI 传导的可能性非常小，相反，有可能出现产能过剩的局面。
第三，资源要素价格从长期来看上涨压力较大，但短期内在经济面临收缩的情况下，对价格总水平的影响有限。综合以上因素，考虑到上年翘尾因素减小的影响，第四季度物价将继续呈回落趋势，通胀压力继续缓解。预计全年居民消费价格上涨6.3%，比上年提高1.5个百分点。
五、宏观经济保持平稳较快发展
综合以上分析判断，四季度国民经济继续面临国内外不确定因素的严峻考验，尤其是世界经济增长周期性变化和国内周期性因素相叠加，经济持续稳定发展的压力明显增加。但是，我国经济长期增长的内在条件没有改变，与其他国家相比，我国劳动力和资金供给总体充裕，储蓄率较高；国内市场广阔，发展潜力大，有较大的回旋余地；企业竞争力和活力不断提高，适应市场变化的能力增强。随着宏观经济政策出现的积极变化，第四季度经济增长速度将比第三季度明显上升，预计全年GDP增长9.8%，增幅同比下降2.1个百分点，比前三季度下降0.1个百分点。（中经网数据有限公司提供）