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本文以2003-2007五年间存在控股股东的分红上市公司为研究样本，采用多变量回归分析方法对股权分置前后上市公司现金股利政策进行了比较研究。实证研究结果表明，股权分置改革前，上市公司每股现金股利与控股股东持股比例正相关，支持现金股利的“侵占”假说；股权分置改革后，存在控股股东的上市公司现金股利支付水平下降，并且每股现金股利与控股股东持股比例的正相关系显著减弱，从而证实股权分置改革后现金股利的“隧道”效应减弱。