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10月24日，中国石油天然气股份有限公司A股正式通过中国证监会审核，这意味着“亚洲最赚钱公司”中石油正式叩开A股大门。在中国A股市场，仅中石油、中移动两家红筹上市公司的利润，就超过了所有上市公司的利润。
之前，高权重使得单个板块波动很容易带动整个市场波动，A股市场结构不合理由此成为外界诟病的对象。在大盘调整之际，最能赚钱的红筹股中石油回归，这将使部分蓝筹黯然失色。而中国石油的回归则可以在一定程度上改变这种局面。A股市场由此将进入中石油、中石化双雄争霸的时代，而石化板块的估值理论、A股市场的权重格局，都将因之改变。
随着中石油王者归来，有助于稳定境内资本市场，并对促进中国石油产业的发展起到重要作用。
中石油王者归来，彰显航母效应
超级航母回归，资金面吃紧
9月份大盘蓝筹股的密集发行，曾引发市场资金的短期紧缺，银行间市场拆借利率曾大幅攀升。此次中石油的回归，再次将短期拆借利率推向高位，对市场资金面有所冲击。10月23日，银行间各期限回购品种利率均有所上涨，其中7天回购利率大幅上涨293.30个bp至5.8847%，盘中最高升至8.97%；14天回购利率延续此前上涨走势，较前日上涨55.98个bp，升至9.0503%，盘中最高创下12%的历史新高。但长期将中石油会让境内投资者充分分享其投资价值。
根据中石油A股上市的情况，该公司融资规模大概将达到700亿人民币，而金融机构正是在尽可能地搜罗资金，加大自己的筹码，抢筹这只未来的沪市第一大权重股，来参加这场分割石油利润蛋糕的豪宴。因此，机构投资者肯定会配置一定比例在中石油。而“抢筹”中石油将使得机构的部分资金从中石化以及其他行业中抽出。
其实，不仅机构投资者，散户也在为中石油的发行做着准备工作。一个广州老股民早早的在10月初就抛了部分股票准备申购。一来是现在二级市场不好做，二来中石油作为亚洲最挣钱的公司上市后很可能会复制中国神华(601088)上市后的走势。
也正是投资者这种思维，导致场外资金泛滥而短期拆借利率却大幅飙升，有数据显示，在9月中旬时，上海银行间同业拆放利率曾创造了7.8%的历史水平。
同时，10月25日，上证指数暴跌280点，创下了“5.30”以来的最大跌幅，个股更是惨不忍睹。除了特别存款的办理和存款准备金率的上调外，周末加息的预期、股票投资征收所得税的传闻等利空消息外，其中中石油申购造成“失血”最为直接。中石油王者归来受到市场资金的热捧，更何况有报道其定位可能达到50元，而其最后确定的发行价16.7元，比预期要低。场内不少投资者必然会选择出售手中股票，这种“挤出效应”在这两天非常明显。可见，10月31日中国石油申购资金解冻很有可能成为这轮调整的一个分水岭。
更有业界预计，中石油冻结资金的规模可能会再次创出历史新高。此前中国神华A股上市冻结资金2.67万亿元，中石油很有可能突破3万亿元。
中石油将成为行情新稳定器
统计显示，目前金融股的市值占全部A股市值的比例超过30%，在沪深300指数中，金融股的权重要更高一些。单一行业对市场指数影响过大，显然不利于市场的稳定。之前的煤炭巨擘中国神华回归，大幅提高了煤炭行业的权重，但与金融行业的市值比仍然相去甚远。中石油的回归，将重新改变这一构成。
工商银行A股流通市值721.61 亿元，仅占全部A股流通市值的0.87%，远低于其市价总值所占比重。因此，在上证指数中，工商银行的杠杆效应十分突出。而中石油不考虑上市后的溢价因素，A股流通市值为752.40亿元，略高于工商银行。但中石油A股市价总值要比工商银行高出50%以上。因此，中石油在上证指数中的杠杆效应将更为突出。一旦股指期货推出后，上证指数的杠杆效应可能还会以新的形式表现出来。其中，中国石油的作用更不可低估。
随着中石油A股的正式挂牌，将提升市场整体估值水平，增加A股定价话语权，改善市场权重结构。因为以中石油和中石化为代表的一体化油气能源公司的市场权重将超过总市值的20%。同时，中石化以目前的85亿股流通盘和中石油将发行的40亿股将直接助推石化板块成为沪深300指数的最重要权重板块之一。作为亚洲最赚钱的公司之一，中石油的发行与上市必然会受到市场的追捧，也将会获得较高的估值，进而带动中国石化及其他石化行业上市公司整体估值水平的提升，结合中石油上市后将成为第一大权重股的权重影响，石油化工行业有望继金融股之后为行情增添新的稳定器。
有望带领石化板块崛起
今年上半年，在原油价格同比回落的情况下，侧重于上游勘探开采的中石油与中石化的业绩与去年同期持平和略有下滑；具备上下游一体化产业链的中石化虽然上游勘探业务盈利有所下滑，但下游炼油和化工业务盈利能力的增强，带动了公司上半年业绩大幅增长65.50％。
半年报披露的1503家A股上市公司上半年共创造净利润3262亿元，其中，21只A股上市金融股上半年实现净利润1335亿元，占两市A股公司净利润总额的四成多。而中石油2007年的中期财务报告显示，上半年度公司实现净利润818.3亿元，这一数字远远高于半年报中工商银行408亿元与中国石化349亿元的净利润。显然，中石油的回归，在极大地提高A股上市公司整体盈利能力的同时，也将提高石油石化板块的盈利占比，改变目前行业利润构成。
中石油回归对中国A股市场来说确定无疑是好消息。中石油回归将对国内股市的行业配置产生积极作用，同时会进一步的提高A股市场在亚洲乃至世界的地位和水准，将吸引更多的国际投资关注中国，加入中国股市，为中国的经济发展提供巨大支持。
同时，随着中石油的回归，石油石化板块开始受到市场资金的关注。尤其是在大盘整体出现巨幅振荡的背景下，石油石化板块的个股表现十分抢眼，中石化更是出现大涨，25日该股涨幅达9.38%。从10月8日至10月24日，中石化的累计涨幅已达35.2%，而同期大盘仅上涨2.6%。10月22日，在上证指数大跌150点的情况下，中石油旗下的上市公司中油化建却逆势涨停。
显然，在国际油价不断创出新高的情况下，中石油的回归具有不同寻常的意义，中石油以及相应板块的未来估值值得关注。国泰君安研究员杨伟认为，由于市场存在对美联储继续降息的预期，相应的欧元对美元可能继续升值，因此，原油价格有继续上涨的动力。同时，尽管年内成品油提价的可能性很小，但从国家推进“节能减排”政策的决心来看，成品油价格在明年一定会上调。未来估值提升是中石化、中海油服等石油类股票大幅上涨的主要理由。
因此可见，中石油的回归将有助于提升国内石化行业的整体估值水平，在资源越来越受到重视以及油价继续高位震荡的市场环境下，中石油上市后的高定位将有助于提升石化类上市公司的市盈率水平。
中石油空间到底有多大
中石油的投资价值是不言而喻的。中石油的经营涵盖了石油石化行业的各个关键环节，从上游的原油天然气勘探生产到中下游的炼油、化工、管道输送及销售，形成了优化高效、一体化经营的完整业务链。而作为国内油气勘探与开采的龙头，中石油2006年的原油储量和产量就占了国内三大石油公司总量的70.8%和66.4%；另外，中石油的天然气探明储量和产量分别占三大公司这两项业务总量的85.5%和78.5%。
中石油目前H 股价格已经接近20港元，按照同业股份中石化的H/A 比价关系，中石油A 股挂牌后的价格应该达到42.74 元人民币。如此逻辑模式再加上市场炒作因素，股价冲高至50 元也未可知。加上近期国际油价接连刷新20 多年的历史新高，令投资者看到国内成品油价格大幅上涨的希望。
不过，西南证券研究员周兴政认为，目前最大的问题在于盈利增长性，而在产量增长空间有限的情况下，油价成为制约其盈利增长性的关键因素。国际油价的上涨未必会导致国内成品油价格的同步提升。国内成品油价格的上升可能对内地经济体系带来冲击，且国内成品油价格未必应该和国际油价保持太高的相关性和敏感度。
此外，油价的上涨也将充满变数，国际油价的上涨未必会导致国内成品油价格的同步提升。一方面，国内成品油价格的上升将导致物流成本的增加，这会令大部分的国内企业提升成本降低盈利，并可能对内地经济体系带来冲击。另一方面，国内成品油价格未必应该和国际油价保持太高的相关性和敏感度，近年来也并非国内外油价倒挂的最为严重的时段。截至上半年的数据来看，2006 年以来中石油实现油价和国际原油平均价格比约在91-92%；而2003 年这一数据是70.5%，2004－2005 年的对应数据为87-88%。
申银万国分析师郑治国和俞春梅认为，从公司的业绩的弹性角度看，中国石油的业绩比较中庸。如果看好原油价格继续上涨，则中海油（0883HK）的收益更大；如果看好成品油价格的国际接轨，则中国石化（600028SH、0386HK）的受惠程度则明显高于中石油（601857SH）。而目前在A股市场上与中石油比较接近的上市公司为中国石化，但考虑到中石油的油气储量是中国石化的1.8倍，在市场对资源股进行重新定价的背景下，中国石油在在二级市场上的合理PE应至少高于中国石化。
小贴士：
海通证券：中石油回归A 股的影响分析
中国石油8 月召开的临时股东大会，批准了公司申请配发及发行不超过40 亿股A 股的建议。随着中石油的尘埃落定，中海油也早在今年上半年就表达了回归国内A 股市场的计划。
中石油、中海油的回归将提升石化行业在国内A 股市场的重要性。目前三大石油石化公司仅中国石化在国内A 股市场上市。截至2007 年9 月11 日，中国石化流通市值为586.70 亿元，占沪深300 市值的权重比例为1.05％，权重比例仅排在第15 位；公司总市值为14193.12 亿元，占上证综指总市值的比例为6.84％，排在工商银行、中国银行和中国人寿之后，列第4 位。可见石化行业类上市公司在国内A 股市场中的比重并不高。
随着中石油的回归，石化行业在国内A 股市场上的比重将大幅提升。中石油在国内A 股市场上市后，有望成为总市值最大的上市公司，而以中石油和中石化为代表的石化行业上市公司在上证综指总市值中的比重将达到20％以上。
此外，中石油的上市将提升中石化的估值水平，主要基于以下理由：（1）中石油的回归，使得石化板块的整体关注程度提升；（2）中石化业绩的稳步成长性更好。我们对未来油价的判断是高位振荡回落，而在这一前提下，作为一体化的石化企业，中国石化的业绩成长性将更好，这一点可以从两家公司上半年的业绩表现就可以看出来。在预计中石油未来业绩将随油价波动而变化的情况下，盈利能保持稳步增长的中国石化将更有吸引力。
国都证券：中石油，中国能源产业的重中之重
中国石油的上游业务在国内居于明显的优势地位，截至2006年底，公司的原油和天然气已探明储量分别为116.2亿桶和15140.6亿立方米，分别占我国三大石油公司合计的70.8%和85.5%。2006年公司的原油和天然气产量分别为8.3亿桶和449.5亿立方米，分别占国内三大石油公司的66.4%和78.5%。
中国石油的中下游生产规模与其上游规模相匹配，从而在很大程度上避免了国际原油价格大涨带来的原料成本压力。
节能战略成为国家的重要发展战略，未来成品油价格最终将走向市场化，这将使公司炼油板块业务扭亏为盈，从而大幅提升公司的业绩。
国内工业化和城市化正在快速推进，经济增长带来的消费升级正在不断提升对石油及其下游产品的需求。
美元贬值、人民币升值、地缘政治、大国搏弈、中印经济增长带来的消费升级等因素使国际油价长期看涨。
预测显示，公司2007年、2008年和2009年的每股收益将分别为0.86元、1.06元和1.13元。基于对公司未来三年复合增长率达到14.8%左右的预期（以2006年为基数），结合当前二级市场整体估值水平，我们认为，公司合理的动态市盈率应为15-20倍，其合理估值区间在16-21元范围，建议网下询价区间为15-18元。
风险提示：1、中国石油的炼油成本较高，乙烯生产能力低，化工业务发展相对落后，成品油市场份额有待进一步提高。2、人民币持续升值虽然可以降低公司的原材料和设备的进品成本，但将不利于公司的下游产品定价。3、公司拥有中油勘探公司50%的股权，海外石油勘探开发存在着较大的政治风险，难以预测。
之前，高权重使得单个板块波动很容易带动整个市场波动，A股市场结构不合理由此成为外界诟病的对象。在大盘调整之际，最能赚钱的红筹股中石油回归，这将使部分蓝筹黯然失色。而中国石油的回归则可以在一定程度上改变这种局面。A股市场由此将进入中石油、中石化双雄争霸的时代，而石化板块的估值理论、A股市场的权重格局，都将因之改变。
随着中石油王者归来，有助于稳定境内资本市场，并对促进中国石油产业的发展起到重要作用。
中石油王者归来，彰显航母效应
超级航母回归，资金面吃紧
9月份大盘蓝筹股的密集发行，曾引发市场资金的短期紧缺，银行间市场拆借利率曾大幅攀升。此次中石油的回归，再次将短期拆借利率推向高位，对市场资金面有所冲击。10月23日，银行间各期限回购品种利率均有所上涨，其中7天回购利率大幅上涨293.30个bp至5.8847%，盘中最高升至8.97%；14天回购利率延续此前上涨走势，较前日上涨55.98个bp，升至9.0503%，盘中最高创下12%的历史新高。但长期将中石油会让境内投资者充分分享其投资价值。
根据中石油A股上市的情况，该公司融资规模大概将达到700亿人民币，而金融机构正是在尽可能地搜罗资金，加大自己的筹码，抢筹这只未来的沪市第一大权重股，来参加这场分割石油利润蛋糕的豪宴。因此，机构投资者肯定会配置一定比例在中石油。而“抢筹”中石油将使得机构的部分资金从中石化以及其他行业中抽出。
其实，不仅机构投资者，散户也在为中石油的发行做着准备工作。一个广州老股民早早的在10月初就抛了部分股票准备申购。一来是现在二级市场不好做，二来中石油作为亚洲最挣钱的公司上市后很可能会复制中国神华(601088)上市后的走势。
也正是投资者这种思维，导致场外资金泛滥而短期拆借利率却大幅飙升，有数据显示，在9月中旬时，上海银行间同业拆放利率曾创造了7.8%的历史水平。
同时，10月25日，上证指数暴跌280点，创下了“5.30”以来的最大跌幅，个股更是惨不忍睹。除了特别存款的办理和存款准备金率的上调外，周末加息的预期、股票投资征收所得税的传闻等利空消息外，其中中石油申购造成“失血”最为直接。中石油王者归来受到市场资金的热捧，更何况有报道其定位可能达到50元，而其最后确定的发行价16.7元，比预期要低。场内不少投资者必然会选择出售手中股票，这种“挤出效应”在这两天非常明显。可见，10月31日中国石油申购资金解冻很有可能成为这轮调整的一个分水岭。
更有业界预计，中石油冻结资金的规模可能会再次创出历史新高。此前中国神华A股上市冻结资金2.67万亿元，中石油很有可能突破3万亿元。
中石油将成为行情新稳定器
统计显示，目前金融股的市值占全部A股市值的比例超过30%，在沪深300指数中，金融股的权重要更高一些。单一行业对市场指数影响过大，显然不利于市场的稳定。之前的煤炭巨擘中国神华回归，大幅提高了煤炭行业的权重，但与金融行业的市值比仍然相去甚远。中石油的回归，将重新改变这一构成。
工商银行A股流通市值721.61 亿元，仅占全部A股流通市值的0.87%，远低于其市价总值所占比重。因此，在上证指数中，工商银行的杠杆效应十分突出。而中石油不考虑上市后的溢价因素，A股流通市值为752.40亿元，略高于工商银行。但中石油A股市价总值要比工商银行高出50%以上。因此，中石油在上证指数中的杠杆效应将更为突出。一旦股指期货推出后，上证指数的杠杆效应可能还会以新的形式表现出来。其中，中国石油的作用更不可低估。
随着中石油A股的正式挂牌，将提升市场整体估值水平，增加A股定价话语权，改善市场权重结构。因为以中石油和中石化为代表的一体化油气能源公司的市场权重将超过总市值的20%。同时，中石化以目前的85亿股流通盘和中石油将发行的40亿股将直接助推石化板块成为沪深300指数的最重要权重板块之一。作为亚洲最赚钱的公司之一，中石油的发行与上市必然会受到市场的追捧，也将会获得较高的估值，进而带动中国石化及其他石化行业上市公司整体估值水平的提升，结合中石油上市后将成为第一大权重股的权重影响，石油化工行业有望继金融股之后为行情增添新的稳定器。
有望带领石化板块崛起
今年上半年，在原油价格同比回落的情况下，侧重于上游勘探开采的中石油与中石化的业绩与去年同期持平和略有下滑；具备上下游一体化产业链的中石化虽然上游勘探业务盈利有所下滑，但下游炼油和化工业务盈利能力的增强，带动了公司上半年业绩大幅增长65.50％。
半年报披露的1503家A股上市公司上半年共创造净利润3262亿元，其中，21只A股上市金融股上半年实现净利润1335亿元，占两市A股公司净利润总额的四成多。而中石油2007年的中期财务报告显示，上半年度公司实现净利润818.3亿元，这一数字远远高于半年报中工商银行408亿元与中国石化349亿元的净利润。显然，中石油的回归，在极大地提高A股上市公司整体盈利能力的同时，也将提高石油石化板块的盈利占比，改变目前行业利润构成。
中石油回归对中国A股市场来说确定无疑是好消息。中石油回归将对国内股市的行业配置产生积极作用，同时会进一步的提高A股市场在亚洲乃至世界的地位和水准，将吸引更多的国际投资关注中国，加入中国股市，为中国的经济发展提供巨大支持。
同时，随着中石油的回归，石油石化板块开始受到市场资金的关注。尤其是在大盘整体出现巨幅振荡的背景下，石油石化板块的个股表现十分抢眼，中石化更是出现大涨，25日该股涨幅达9.38%。从10月8日至10月24日，中石化的累计涨幅已达35.2%，而同期大盘仅上涨2.6%。10月22日，在上证指数大跌150点的情况下，中石油旗下的上市公司中油化建却逆势涨停。
显然，在国际油价不断创出新高的情况下，中石油的回归具有不同寻常的意义，中石油以及相应板块的未来估值值得关注。国泰君安研究员杨伟认为，由于市场存在对美联储继续降息的预期，相应的欧元对美元可能继续升值，因此，原油价格有继续上涨的动力。同时，尽管年内成品油提价的可能性很小，但从国家推进“节能减排”政策的决心来看，成品油价格在明年一定会上调。未来估值提升是中石化、中海油服等石油类股票大幅上涨的主要理由。
因此可见，中石油的回归将有助于提升国内石化行业的整体估值水平，在资源越来越受到重视以及油价继续高位震荡的市场环境下，中石油上市后的高定位将有助于提升石化类上市公司的市盈率水平。
中石油空间到底有多大
中石油的投资价值是不言而喻的。中石油的经营涵盖了石油石化行业的各个关键环节，从上游的原油天然气勘探生产到中下游的炼油、化工、管道输送及销售，形成了优化高效、一体化经营的完整业务链。而作为国内油气勘探与开采的龙头，中石油2006年的原油储量和产量就占了国内三大石油公司总量的70.8%和66.4%；另外，中石油的天然气探明储量和产量分别占三大公司这两项业务总量的85.5%和78.5%。
中石油目前H 股价格已经接近20港元，按照同业股份中石化的H/A 比价关系，中石油A 股挂牌后的价格应该达到42.74 元人民币。如此逻辑模式再加上市场炒作因素，股价冲高至50 元也未可知。加上近期国际油价接连刷新20 多年的历史新高，令投资者看到国内成品油价格大幅上涨的希望。
不过，西南证券研究员周兴政认为，目前最大的问题在于盈利增长性，而在产量增长空间有限的情况下，油价成为制约其盈利增长性的关键因素。国际油价的上涨未必会导致国内成品油价格的同步提升。国内成品油价格的上升可能对内地经济体系带来冲击，且国内成品油价格未必应该和国际油价保持太高的相关性和敏感度。
此外，油价的上涨也将充满变数，国际油价的上涨未必会导致国内成品油价格的同步提升。一方面，国内成品油价格的上升将导致物流成本的增加，这会令大部分的国内企业提升成本降低盈利，并可能对内地经济体系带来冲击。另一方面，国内成品油价格未必应该和国际油价保持太高的相关性和敏感度，近年来也并非国内外油价倒挂的最为严重的时段。截至上半年的数据来看，2006 年以来中石油实现油价和国际原油平均价格比约在91-92%；而2003 年这一数据是70.5%，2004－2005 年的对应数据为87-88%。
申银万国分析师郑治国和俞春梅认为，从公司的业绩的弹性角度看，中国石油的业绩比较中庸。如果看好原油价格继续上涨，则中海油（0883HK）的收益更大；如果看好成品油价格的国际接轨，则中国石化（600028SH、0386HK）的受惠程度则明显高于中石油（601857SH）。而目前在A股市场上与中石油比较接近的上市公司为中国石化，但考虑到中石油的油气储量是中国石化的1.8倍，在市场对资源股进行重新定价的背景下，中国石油在在二级市场上的合理PE应至少高于中国石化。
小贴士：
海通证券：中石油回归A 股的影响分析
中国石油8 月召开的临时股东大会，批准了公司申请配发及发行不超过40 亿股A 股的建议。随着中石油的尘埃落定，中海油也早在今年上半年就表达了回归国内A 股市场的计划。
中石油、中海油的回归将提升石化行业在国内A 股市场的重要性。目前三大石油石化公司仅中国石化在国内A 股市场上市。截至2007 年9 月11 日，中国石化流通市值为586.70 亿元，占沪深300 市值的权重比例为1.05％，权重比例仅排在第15 位；公司总市值为14193.12 亿元，占上证综指总市值的比例为6.84％，排在工商银行、中国银行和中国人寿之后，列第4 位。可见石化行业类上市公司在国内A 股市场中的比重并不高。
随着中石油的回归，石化行业在国内A 股市场上的比重将大幅提升。中石油在国内A 股市场上市后，有望成为总市值最大的上市公司，而以中石油和中石化为代表的石化行业上市公司在上证综指总市值中的比重将达到20％以上。
此外，中石油的上市将提升中石化的估值水平，主要基于以下理由：（1）中石油的回归，使得石化板块的整体关注程度提升；（2）中石化业绩的稳步成长性更好。我们对未来油价的判断是高位振荡回落，而在这一前提下，作为一体化的石化企业，中国石化的业绩成长性将更好，这一点可以从两家公司上半年的业绩表现就可以看出来。在预计中石油未来业绩将随油价波动而变化的情况下，盈利能保持稳步增长的中国石化将更有吸引力。
国都证券：中石油，中国能源产业的重中之重
中国石油的上游业务在国内居于明显的优势地位，截至2006年底，公司的原油和天然气已探明储量分别为116.2亿桶和15140.6亿立方米，分别占我国三大石油公司合计的70.8%和85.5%。2006年公司的原油和天然气产量分别为8.3亿桶和449.5亿立方米，分别占国内三大石油公司的66.4%和78.5%。
中国石油的中下游生产规模与其上游规模相匹配，从而在很大程度上避免了国际原油价格大涨带来的原料成本压力。
节能战略成为国家的重要发展战略，未来成品油价格最终将走向市场化，这将使公司炼油板块业务扭亏为盈，从而大幅提升公司的业绩。
国内工业化和城市化正在快速推进，经济增长带来的消费升级正在不断提升对石油及其下游产品的需求。
美元贬值、人民币升值、地缘政治、大国搏弈、中印经济增长带来的消费升级等因素使国际油价长期看涨。
预测显示，公司2007年、2008年和2009年的每股收益将分别为0.86元、1.06元和1.13元。基于对公司未来三年复合增长率达到14.8%左右的预期（以2006年为基数），结合当前二级市场整体估值水平，我们认为，公司合理的动态市盈率应为15-20倍，其合理估值区间在16-21元范围，建议网下询价区间为15-18元。
风险提示：1、中国石油的炼油成本较高，乙烯生产能力低，化工业务发展相对落后，成品油市场份额有待进一步提高。2、人民币持续升值虽然可以降低公司的原材料和设备的进品成本，但将不利于公司的下游产品定价。3、公司拥有中油勘探公司50%的股权，海外石油勘探开发存在着较大的政治风险，难以预测。