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公元2005年8月5日，美国纳斯达克(Nasdaq)市场，中国最大的搜索引擎公司百度(BAIDU)隆重上市。百度公司发行价格为27美元，开盘价为66美元，探低至60美元，一路上行，最高达到151．21美元，以最新人民币汇率1美元兑换人民币8．10元计(以下均以此汇率计算)，达到1224．80元人民币，收盘价为122．54美元(人民币992．57元)。首日收盘较发行价上涨354％，成为1999年以来当日涨幅最大的股票，市价总值近40亿美元(人民币320．40亿元)。百度创始人李彦宏身价暴涨，一夜拥有10亿美元之巨，百度公司内百万富翁及千万富豪如雨后春笋般各显锋芒。
即使算上人民币升值，也只有美元的八分之一不到，百万、千万、亿万美元以人民币计要乘以8．1，达到八百万、八千万、八亿元人民币之巨。中国大陆最贵的股票——贵州茅台(600519)，一股当日才卖人民币47元不到(6美元不到)。一瓶茅台酒的售价为三五百元人民币，且毛利率高达90％，以至于贵州茅台当之无愧号称“国酒茅台”，市价总值达到220亿元人民币。中国最繁忙的机场一一上海机场(600009)的当日股价才17．49元人民币(2美元多)，市价总值为人民币337亿元。当日，新浪和网易在同样市场(Nasdaq)的市价总值分别为14．54亿美元和23．84亿美元。也就是说，卖掉一个百度公司，可以换取新浪加网易两个中国互联网巨头。同样，卖掉一个百度公司，可以换一个半国酒茅台或者整个上海机场。
一波未平一波又起，又一颗新星冉冉升起。世界互联网巨无霸雅虎(Yahoo)公司宣布投资10亿美元，并且出让雅虎中国全部资产，以换取中国互联网公司阿里巴巴(Alibaba)40％增资扩股后的股权和35％的投票权，那是中国互联网公司迄今为止获得的最大一笔投资。由于阿里巴巴并非公众公司，许多收购细节无从获知，但是毫无疑问，阿里巴巴的创始人马云，离中国首富也就几步之遥。陈天桥的宝座岌岌可危，黄光裕的首席也摇摇欲坠。一向独步青云俯视群雄的马云上榜之日也就屈指可数了。
太多的故事，太多的神奇，太多的新贵。一切都来得那么快，那么容易!江山代有富豪出，长江后浪推前浪，引无数英雄竞折腰!莫非资本市场真是印钞机?互联网真有点金术?非也!请看下列事实：公元2005年10月7日。同样的美国纳斯达克市场，同样的中国百度公司，开盘价69．50美元，最高价69．50美元，最低价66．59美元，收盘价67．20美元(人民币544．32元)，市价总值21．71亿美元(人民币175．85亿元)。而当日新浪市价总值12．85亿美元，网易市价总值26．20亿美元，分别较8月5日下降12％和上升10％。当日，大陆市场上贵州茅台(600519)的市价总值为233．40亿元人民币，较8月5日上升6％。上海机场(600009)的市价总值为300．60亿元人民币，较8月5日下降10％。同样的网络公司，为什么久负盛名的网易和新浪没有如此巨大的股价波动?同样的中国企业，为什么大陆的蓝筹公司也没有百度公司如此巨幅的市值缩水?从首日最高价151．21美元到今天的67．20美元，从近40亿美元的市值缩水将近一半，短短的两个月究竟发生了什么?又向我们昭示了什么?这就是一个永恒的真理——是泡沫终将破灭，是金子总会发光!市场永远是对的，市场总是有效的，市场是不可战胜的!因为市场是只看不见的手——上帝之手。
深究其原因，我们可以发现：其一，中国的互联网产业吸引了全世界的眼球，中国的互联网神话汇集了地球人的资金，中国的互联网精英创造了一个又一个财富奇迹!似乎十三亿人口、一亿网民成了投资中国互联网的最好理由，而这恰恰是错误投资的根源。什么是需求?经济学上的需求是指有购买能力的购买愿望(need)，而非没有支付能力的一相情愿(desire)。十三亿人口中的大部分人根本买不起电脑，一亿网民中的大多数人毫无支付能力。其二，任何企业都有高速成长期，但是，以企业早期的百分之几十甚至百分之几百高速成长，从而推论出企业未来数年都以此速度成长，那是天方夜谭!成熟企业年均20％到30％的成长速度，远比上述新兴企业的高速成长来得可靠和持久。因此何以给这些新兴企业几百倍甚至上千倍的市赢率?!股票以美元计价，换成人民币乘以8．10；利润以人民币计，折成美元可就要除以8．10了!几百万、几千万美元的利润在美国市场是很小很小的企业，在中国市场也不过名列中游罢了!别拿外资吓人，市场面前人人平等。人民币和美元都是纸币，只是汇率不同而已!其三，中国互联网公司的透明度和公司治理较成熟公司相距甚远，在成熟市场上，股价必须给予折扣(discount)。由于UT斯达康遭到美国证监会(SEC)的质询，当日股价下跌2 6％，这就是公司缺乏透明度的风险。虽然这些企业的创始人和高管都为海归人士，号称了解国际市场的惯例，掌握国际先进的管理。但是他们是否真正掌握了管理的精髓，令人生疑，近亲繁殖和家族管理是上述企业的通病。外国投资者也多以风险投资为主，当母鸡生完金蛋后，往往一卖了之，又有多少小鸡被抚养成母鸡，又培养母鸡再下金蛋呢?其四，中国互联网企业面临巨大的政策风险，当年互联网企业与中国国有电信公司的短信风波言犹在耳，今天网游公司又要加装中国特色的防沉迷系统。朝令夕改，政出多门，令企业目不暇接，难以招架。对企业而言，可怕的不是走钢丝，而是突然宣布将钢丝换成了棉纱线。在一个国有经济占主导、国有企业有着巨大政策影响力的市场上，仅凭海外上市就能解决上述企业话语权的问题，实在令人难以想象。
当大多数人争相进入时，聪明人应该退出。当大多数人兴奋异常时，聪明人需要冷静。投资永远是低买高卖，人弃我取，人取我予。忍得住寂寞，守得住孤独，是投资的最高境界!因为众人去处必无路。当中国互联网泡沫泛起，吱吱作响时，君子何立危墙之下呢?当众人争相投资中国互联网产业时，我只想说一句：警惕!小心中国互联网产业的第二次泡沫泛起!
即使算上人民币升值，也只有美元的八分之一不到，百万、千万、亿万美元以人民币计要乘以8．1，达到八百万、八千万、八亿元人民币之巨。中国大陆最贵的股票——贵州茅台(600519)，一股当日才卖人民币47元不到(6美元不到)。一瓶茅台酒的售价为三五百元人民币，且毛利率高达90％，以至于贵州茅台当之无愧号称“国酒茅台”，市价总值达到220亿元人民币。中国最繁忙的机场一一上海机场(600009)的当日股价才17．49元人民币(2美元多)，市价总值为人民币337亿元。当日，新浪和网易在同样市场(Nasdaq)的市价总值分别为14．54亿美元和23．84亿美元。也就是说，卖掉一个百度公司，可以换取新浪加网易两个中国互联网巨头。同样，卖掉一个百度公司，可以换一个半国酒茅台或者整个上海机场。
一波未平一波又起，又一颗新星冉冉升起。世界互联网巨无霸雅虎(Yahoo)公司宣布投资10亿美元，并且出让雅虎中国全部资产，以换取中国互联网公司阿里巴巴(Alibaba)40％增资扩股后的股权和35％的投票权，那是中国互联网公司迄今为止获得的最大一笔投资。由于阿里巴巴并非公众公司，许多收购细节无从获知，但是毫无疑问，阿里巴巴的创始人马云，离中国首富也就几步之遥。陈天桥的宝座岌岌可危，黄光裕的首席也摇摇欲坠。一向独步青云俯视群雄的马云上榜之日也就屈指可数了。
太多的故事，太多的神奇，太多的新贵。一切都来得那么快，那么容易!江山代有富豪出，长江后浪推前浪，引无数英雄竞折腰!莫非资本市场真是印钞机?互联网真有点金术?非也!请看下列事实：公元2005年10月7日。同样的美国纳斯达克市场，同样的中国百度公司，开盘价69．50美元，最高价69．50美元，最低价66．59美元，收盘价67．20美元(人民币544．32元)，市价总值21．71亿美元(人民币175．85亿元)。而当日新浪市价总值12．85亿美元，网易市价总值26．20亿美元，分别较8月5日下降12％和上升10％。当日，大陆市场上贵州茅台(600519)的市价总值为233．40亿元人民币，较8月5日上升6％。上海机场(600009)的市价总值为300．60亿元人民币，较8月5日下降10％。同样的网络公司，为什么久负盛名的网易和新浪没有如此巨大的股价波动?同样的中国企业，为什么大陆的蓝筹公司也没有百度公司如此巨幅的市值缩水?从首日最高价151．21美元到今天的67．20美元，从近40亿美元的市值缩水将近一半，短短的两个月究竟发生了什么?又向我们昭示了什么?这就是一个永恒的真理——是泡沫终将破灭，是金子总会发光!市场永远是对的，市场总是有效的，市场是不可战胜的!因为市场是只看不见的手——上帝之手。
深究其原因，我们可以发现：其一，中国的互联网产业吸引了全世界的眼球，中国的互联网神话汇集了地球人的资金，中国的互联网精英创造了一个又一个财富奇迹!似乎十三亿人口、一亿网民成了投资中国互联网的最好理由，而这恰恰是错误投资的根源。什么是需求?经济学上的需求是指有购买能力的购买愿望(need)，而非没有支付能力的一相情愿(desire)。十三亿人口中的大部分人根本买不起电脑，一亿网民中的大多数人毫无支付能力。其二，任何企业都有高速成长期，但是，以企业早期的百分之几十甚至百分之几百高速成长，从而推论出企业未来数年都以此速度成长，那是天方夜谭!成熟企业年均20％到30％的成长速度，远比上述新兴企业的高速成长来得可靠和持久。因此何以给这些新兴企业几百倍甚至上千倍的市赢率?!股票以美元计价，换成人民币乘以8．10；利润以人民币计，折成美元可就要除以8．10了!几百万、几千万美元的利润在美国市场是很小很小的企业，在中国市场也不过名列中游罢了!别拿外资吓人，市场面前人人平等。人民币和美元都是纸币，只是汇率不同而已!其三，中国互联网公司的透明度和公司治理较成熟公司相距甚远，在成熟市场上，股价必须给予折扣(discount)。由于UT斯达康遭到美国证监会(SEC)的质询，当日股价下跌2 6％，这就是公司缺乏透明度的风险。虽然这些企业的创始人和高管都为海归人士，号称了解国际市场的惯例，掌握国际先进的管理。但是他们是否真正掌握了管理的精髓，令人生疑，近亲繁殖和家族管理是上述企业的通病。外国投资者也多以风险投资为主，当母鸡生完金蛋后，往往一卖了之，又有多少小鸡被抚养成母鸡，又培养母鸡再下金蛋呢?其四，中国互联网企业面临巨大的政策风险，当年互联网企业与中国国有电信公司的短信风波言犹在耳，今天网游公司又要加装中国特色的防沉迷系统。朝令夕改，政出多门，令企业目不暇接，难以招架。对企业而言，可怕的不是走钢丝，而是突然宣布将钢丝换成了棉纱线。在一个国有经济占主导、国有企业有着巨大政策影响力的市场上，仅凭海外上市就能解决上述企业话语权的问题，实在令人难以想象。
当大多数人争相进入时，聪明人应该退出。当大多数人兴奋异常时，聪明人需要冷静。投资永远是低买高卖，人弃我取，人取我予。忍得住寂寞，守得住孤独，是投资的最高境界!因为众人去处必无路。当中国互联网泡沫泛起，吱吱作响时，君子何立危墙之下呢?当众人争相投资中国互联网产业时，我只想说一句：警惕!小心中国互联网产业的第二次泡沫泛起!