对于美国雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）最近的破产，国内一些主流经济学家和市场人士存在误读。作为中国最早进入华尔街任职并对华尔街有着深刻洞悉和丰富经验的金融专家，任康懋先生对此事件提出一些自己的看法。
　　
　　华尔街唾弃过度衍生品的标志
　　
　　首先，雷曼是这轮次贷危机的始作俑者，其最终被迫申请破产，是华尔街对过度的衍生产品唾弃的标志。
　　次贷的产品源头是抵押贷款债券（MBS），主要产生于住房贷款。MBS中那些低质品种就形成了次贷，因为近年储贷银行在借款人申请贷款时放松了审查其收入来源，或者低薪者贷了过高的款，造成贷款质量下降，埋伏下了隐患。
　　住房建设和汽车消费是美国长期以来的两大经济核心动力。二战后，美国利用居民自建房产促进消费、带动经济，特别是中西部地区，土地辽阔，许多美国人在向政府买地后自建房屋。因为美国绝大部分人口是雇员薪水阶层，收入固定，所以惯例是多向当地中小银行申请贷款，一般规矩取个人收入之25%月供还款比较合理、风险较小。美国中产阶级年薪一般5万至10万，下层一般2万年薪，双收入家庭向银行借款总额往往在10万至20万。
　　由于抵押贷款非常普遍，美国的银行按其规模不同有所分工，目前美国1000亿至100亿资产规模的特大银行67家，100亿到10亿的300家，10亿到1亿的2900家，1亿以下是小银行（储贷机构），有6000家。依传统，大型和特大型银行主要针对企业融资（住房贷款只占33%），地区性的小型储贷机构主要向居民发放住房贷款（占61%），除此之外，由于业务广大，政府还成立了房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）两大储贷机构进行放贷。
　　华尔街除了传统的兼并和上市等主营业务外，还大力发展了定息债券业务，在美国定息债券和股票的比例是10比1，这其中除了政府国库券之外，还发明了规模巨大的抵押贷款债券MBS，这种金融产品有固定的利息回报，比较稳健，尤其适合退休人士等需要固定收入的人群，在市场上曾相当受欢迎。
　　在华尔街，虽然美国大型证券公司和投行都经营债券业务，但五大投行各有分工，高盛、大摩的业务主要集中于机构投资者，主营业务是兼并和首发上市（IPO）；美林是股权和债券发行并重，债券发行比重高，同时它拥有4０００万个人投资客户，证券零售是强项；雷曼则是以债券和债券衍生品为主要业务方向，特别是其90年代后期发明了信用风险转移类的衍生产品，形成了许多与次贷纠结的信用衍生产品，一旦借款人不能还款，就造成资本市场连锁反应。所以说，雷曼是华尔街的“坏孩子”。政府和大银行放弃对雷曼的拯救是对“坏孩子”及其主打产品的抛弃。
　　其次，这轮次贷危机并非华尔街历史上首次，了解了历史就不会对此次事件过于恐惧。
　　我80年代后期在美林证券时就担任定息债券部门高级专家。该部门在把全国各地中小银行收来的抵押贷款转换成MBS债券的过程十分复杂，牵涉到庞大的数学模型和电脑计算，因为每个单个贷款的所属地区、放贷银行、利率和还款年限等均各不相同，需要高精度的数学模型才能将其组合成为单个MBS债券并合理定价（一般要成千上万个住房抵押贷款才能组成一个MBS），最终投放债券市场。由于高端数学模型的介入，定价准确，对该类产品的评价从借款人、银行到终端投资人都认为是一种受市场欢迎的衍生产品。
　　但是80年代中后期美国爆发了遍布全国各地的储贷机构危机（S