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<正>在此轮去杠杆的过程中,躺下的不仅仅是新兴市场。近期,学界和业界对于我国外汇占款下降和人民币是否具有贬值压力的讨论颇多,而许多相关分析都提及"资本外流"。对此,笔者认为,所谓的资本外流并不存在。实际情况是,全球范围内美元的流动性正在逐渐萎缩。在这种情况下,包括中国在内的部分新兴国家的美元资本"消失"了,而并非"外流"。