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相比于存款准备金率的调整带来的强烈的市场效应，逆回购的缓冲效果更好，调控的灵活性、间接性与精确性程度更高。
9月份以来，世界各大央行“该出手时就出手”，纷纷推出了自己的“印钞计划”。9月6日，深陷债务危机的欧元区率先提出释放流动性，并宣布启动“不设上限”的国债购买计划；有了欧洲央行打头阵，9月13日，美联储上演“王者归来”，一直“犹抱琵琶半遮面”的第三轮量化宽松政策QE3终于与公众见面。6天以后，日本也加入这一轮全球流动性释放的热潮。9月19日，日本央行决定新增10万亿日元（约合1264亿美元）用于购买国债，将用于购入资产的基金规模从70万亿日元提升至80万亿日元。
进入10月份，全球释放的资金规模有增无减，更大范围的流动性狂潮淹没了一些国家的“理性”。英国央行和日本央行迄今还未走向无止境印钞的地步，但他们都在挑战非传统货币政策的极限——英国正尝试放松信贷，而日本则在购买股票和房地产投资工具。
10月30日，日本央行在议息会议后宣布，维持目标利率区间在0至0.1%不变，扩大资产购买及贷款计划规模11万亿日元，至91万亿日元……
苗头初现，意欲何为？热钱来港，是否伺机进入内地？这回是真外资调兵，还是“假洋鬼子”起舞？后续将会给内地带来怎样的影响？政府又该如何应对？
香港躁动
美国推出第三轮量化宽松政策以及欧洲、日本、澳大利亚等发达国家相继推出各种货币宽松政策之后，全球流动性再次泛滥。久违的“热钱”来了，让冷却了逾一年的香港资本市场，意外迎来一个“春意盎然”的深秋。
连涨两个月升至15个月高位，最引人注目的是H股股价大幅上升，恒生国企指数“领跑”恒指，从9月初的低位计算国企指数上涨近两成，多只成分股创下上市以来新高。甚至在A股并未显著上升的情况下，追踪A股表现的A50中国基金持续成为成交最活跃港股，仅上周就上升近6%。
债券市场上，内地企业“吸金”更甚股市，尤其是房产在港发债融资备受追捧。继禹洲地产发行的2.5亿美元优先票据15分钟即被“抢购”完、方兴地产5亿美元担保票据超购逾14倍后，SOHO中国在港原本打算发一批五年债，因为认购踊跃，最终再增发一批十年债，这不得不让围观者赞叹潘石屹的魄力，但更应感慨热钱的汹涌。
大量热钱涌进香港，促使香港股市创出15个月新高，也使香港楼价飞涨，香港金管局5天内4次出手稳定港元汇率，累计买入18.5亿美元，这显示了香港捍卫联系汇率制度的决心。伴随着亚洲经济的复苏以及外部流动性的泛滥，明年通胀或将卷土重来，这将是香港面临的首要问题。
经历了逾一年的投资市场萧条，港元需求曾一度降至极低水平。金管局近期注资举动传递的信息暗示：第一，外来资金开始重回香港市场。第二，资金流入总规模仍不大，金管局虽已十度注资，但至今总额仅约322亿港元。
但根据金管局资料，在美国推出QE1的2008年末至2009年末，香港净资金流入6400亿港元。业界人士相信，QE3后流入的资金将低于这一数字，但突破千亿则指日可待。
觊觎大陆
热钱在香港的躁动，似乎没有短期逆转的迹象。与此相呼应的，则是人民币突然启动的升值进程。与7月低位相比，人民币对美元即期汇率至今已升值逾2%，一向在香港市场反应平淡的人民币定息产品录得资金显著流入。首只人民币-港币双币股合和公路日前在港上市的配售过程中，两度扩大发行量，从7000万股扩大到1.2亿股，依然获得超10倍认购。
同济大学财经与证券市场研究所所长、同济大学经济与管理学院教授石建勋撰文表示，香港是连接中国和世界的国际金融中心，热钱袭港，除了看中香港的楼市和股市之外，恐怕也是想借此“宝地”觊觎中国内地，押注中国经济见底回升及人民币升值。最近一段时间，人民币对美元出现了持续的升值，屡创新高。需要警惕的是，全球流动性再次泛滥形成的这股国际热钱是否会通过各种渠道涌入内地市场，从而对好不容易见效的经济调控成果产生负面影响。
“根据我们的监控，从9月下旬开始，境外热钱加大流入大陆的趋势。我们预计10月国际热钱流入香港、境外热钱流入中国大陆的总量将远超9月份。”广东社科院热钱专家黎友焕说。
黎友焕表示，这波流动性行情刚起步，未来走势还很难准确预测，但根据当前的流动情况来分析，流动性盛宴一定会推高有汇率升高预期的资产，如人民币资产等，也有可能从实行宽松货币政策的发达国家向新兴市场输出通货膨胀。
以中国香港地区为例，由于港币与美元的联系汇率制度，港币受到强烈的冲击。大量涌入的外资不仅推高了香港的汇市和股市，还导致香港房地产迅速升温。香港财政司司长曾俊华近日公开表示：“香港的楼市和经济情况已严重脱节。住宅价格在今年前9个月累计上升约两成，与近日香港经济放缓的情况背道而驰。”
人民币“池子”
石建勋认为，目前中国实体经济的“滞胀”特征明显，在此背景下，外部流动性泛滥导致的输入性通胀“不可控、难调节”将使我国“稳增长、控通胀”等多重政策目标实现难度加大，使货币政策陷入两难困境。
对中国央行而言，如果执行宽松的货币政策，则通货膨胀与资产泡沫的风险便难以遏制；如果收紧货币流动性，可能会扼杀中国经济增长势头，宏观调控变得更加复杂。而且，随着大宗商品价格上涨，人民币升值面临升值压力，贸然紧缩货币可能会使企业经营受到双重挤压。
在QE3对中国经济的影响方面，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，全球经济依然疲弱，发达国家货币争相贬值以支持出口增长，各国之间利益的冲突导致全球经济政策协调变得更加艰难，中国货币政策陷入两难境地。郭田勇认为，目前中国经济减速，大量热钱尚未涌入国内形成冲击。在这种情况下，如若政府推行宽松的货币政策刺激经济，则国际投机资本就会见风使舵，如潮水般涌入国内，形成资产泡沫的堆积。
因此，当前中国的货币政策需要“以静制动”，不宜做大的调整。相比于存款准备金率的调整带来的强烈的市场效应，逆回购的缓冲效果比较好，调控的灵活性、间接性与精确性程度更高。可以预见，在国内经济仍存在较大不确定性的情况下，短期未来逆回购将成为央行货币政策调控工具主要手段。
早在2010年美联储宣布新一轮量化宽松方案时，央行行长周小川就针对热钱提出过著名的“池子”概念。他强调，中国将采取“总量对冲”的措施应对热钱。他说，短期投机资金入境后，它们将被引入一个“池子”，而不是进入中国的经济。当投机资金撤退时，中国再将其从“池子”里放出，从而在宏观上减少资本跨境流动对中国经济造成冲击。
10月30日，中国人民银行创纪录地开展了7天和28天逆回购操作，交易量分别为2900亿元和1050亿元，此举也意在向市场提供“短钱”，较好地调控市场流动性，以应对热钱入境炒作。
石建勋认为，以上只是短期内的应对措施，要从根本上解决问题，一方面要加快人民币国际化步伐，积极推进国际货币体系多元化，以减少美元霸权、美元泛滥对中国和世界的经济负面影响；另一方面需要反思和调整我们的汇率政策：人民币汇率是否还要继续盯住美元？美国现在无节制地滥发美元、不断地搞量化宽松政策已成为美国政府转嫁危机的常态化手段，在此背景下，人民币汇率还要继续盯住美元，将被迫不断地购入美元，只能不断地被掠夺，不断地被强迫人民币升值。
9月份以来，世界各大央行“该出手时就出手”，纷纷推出了自己的“印钞计划”。9月6日，深陷债务危机的欧元区率先提出释放流动性，并宣布启动“不设上限”的国债购买计划；有了欧洲央行打头阵，9月13日，美联储上演“王者归来”，一直“犹抱琵琶半遮面”的第三轮量化宽松政策QE3终于与公众见面。6天以后，日本也加入这一轮全球流动性释放的热潮。9月19日，日本央行决定新增10万亿日元（约合1264亿美元）用于购买国债，将用于购入资产的基金规模从70万亿日元提升至80万亿日元。
进入10月份，全球释放的资金规模有增无减，更大范围的流动性狂潮淹没了一些国家的“理性”。英国央行和日本央行迄今还未走向无止境印钞的地步，但他们都在挑战非传统货币政策的极限——英国正尝试放松信贷，而日本则在购买股票和房地产投资工具。
10月30日，日本央行在议息会议后宣布，维持目标利率区间在0至0.1%不变，扩大资产购买及贷款计划规模11万亿日元，至91万亿日元……
苗头初现，意欲何为？热钱来港，是否伺机进入内地？这回是真外资调兵，还是“假洋鬼子”起舞？后续将会给内地带来怎样的影响？政府又该如何应对？
香港躁动
美国推出第三轮量化宽松政策以及欧洲、日本、澳大利亚等发达国家相继推出各种货币宽松政策之后，全球流动性再次泛滥。久违的“热钱”来了，让冷却了逾一年的香港资本市场，意外迎来一个“春意盎然”的深秋。
连涨两个月升至15个月高位，最引人注目的是H股股价大幅上升，恒生国企指数“领跑”恒指，从9月初的低位计算国企指数上涨近两成，多只成分股创下上市以来新高。甚至在A股并未显著上升的情况下，追踪A股表现的A50中国基金持续成为成交最活跃港股，仅上周就上升近6%。
债券市场上，内地企业“吸金”更甚股市，尤其是房产在港发债融资备受追捧。继禹洲地产发行的2.5亿美元优先票据15分钟即被“抢购”完、方兴地产5亿美元担保票据超购逾14倍后，SOHO中国在港原本打算发一批五年债，因为认购踊跃，最终再增发一批十年债，这不得不让围观者赞叹潘石屹的魄力，但更应感慨热钱的汹涌。
大量热钱涌进香港，促使香港股市创出15个月新高，也使香港楼价飞涨，香港金管局5天内4次出手稳定港元汇率，累计买入18.5亿美元，这显示了香港捍卫联系汇率制度的决心。伴随着亚洲经济的复苏以及外部流动性的泛滥，明年通胀或将卷土重来，这将是香港面临的首要问题。
经历了逾一年的投资市场萧条，港元需求曾一度降至极低水平。金管局近期注资举动传递的信息暗示：第一，外来资金开始重回香港市场。第二，资金流入总规模仍不大，金管局虽已十度注资，但至今总额仅约322亿港元。
但根据金管局资料，在美国推出QE1的2008年末至2009年末，香港净资金流入6400亿港元。业界人士相信，QE3后流入的资金将低于这一数字，但突破千亿则指日可待。
觊觎大陆
热钱在香港的躁动，似乎没有短期逆转的迹象。与此相呼应的，则是人民币突然启动的升值进程。与7月低位相比，人民币对美元即期汇率至今已升值逾2%，一向在香港市场反应平淡的人民币定息产品录得资金显著流入。首只人民币-港币双币股合和公路日前在港上市的配售过程中，两度扩大发行量，从7000万股扩大到1.2亿股，依然获得超10倍认购。
同济大学财经与证券市场研究所所长、同济大学经济与管理学院教授石建勋撰文表示，香港是连接中国和世界的国际金融中心，热钱袭港，除了看中香港的楼市和股市之外，恐怕也是想借此“宝地”觊觎中国内地，押注中国经济见底回升及人民币升值。最近一段时间，人民币对美元出现了持续的升值，屡创新高。需要警惕的是，全球流动性再次泛滥形成的这股国际热钱是否会通过各种渠道涌入内地市场，从而对好不容易见效的经济调控成果产生负面影响。
“根据我们的监控，从9月下旬开始，境外热钱加大流入大陆的趋势。我们预计10月国际热钱流入香港、境外热钱流入中国大陆的总量将远超9月份。”广东社科院热钱专家黎友焕说。
黎友焕表示，这波流动性行情刚起步，未来走势还很难准确预测，但根据当前的流动情况来分析，流动性盛宴一定会推高有汇率升高预期的资产，如人民币资产等，也有可能从实行宽松货币政策的发达国家向新兴市场输出通货膨胀。
以中国香港地区为例，由于港币与美元的联系汇率制度，港币受到强烈的冲击。大量涌入的外资不仅推高了香港的汇市和股市，还导致香港房地产迅速升温。香港财政司司长曾俊华近日公开表示：“香港的楼市和经济情况已严重脱节。住宅价格在今年前9个月累计上升约两成，与近日香港经济放缓的情况背道而驰。”
人民币“池子”
石建勋认为，目前中国实体经济的“滞胀”特征明显，在此背景下，外部流动性泛滥导致的输入性通胀“不可控、难调节”将使我国“稳增长、控通胀”等多重政策目标实现难度加大，使货币政策陷入两难困境。
对中国央行而言，如果执行宽松的货币政策，则通货膨胀与资产泡沫的风险便难以遏制；如果收紧货币流动性，可能会扼杀中国经济增长势头，宏观调控变得更加复杂。而且，随着大宗商品价格上涨，人民币升值面临升值压力，贸然紧缩货币可能会使企业经营受到双重挤压。
在QE3对中国经济的影响方面，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，全球经济依然疲弱，发达国家货币争相贬值以支持出口增长，各国之间利益的冲突导致全球经济政策协调变得更加艰难，中国货币政策陷入两难境地。郭田勇认为，目前中国经济减速，大量热钱尚未涌入国内形成冲击。在这种情况下，如若政府推行宽松的货币政策刺激经济，则国际投机资本就会见风使舵，如潮水般涌入国内，形成资产泡沫的堆积。
因此，当前中国的货币政策需要“以静制动”，不宜做大的调整。相比于存款准备金率的调整带来的强烈的市场效应，逆回购的缓冲效果比较好，调控的灵活性、间接性与精确性程度更高。可以预见，在国内经济仍存在较大不确定性的情况下，短期未来逆回购将成为央行货币政策调控工具主要手段。
早在2010年美联储宣布新一轮量化宽松方案时，央行行长周小川就针对热钱提出过著名的“池子”概念。他强调，中国将采取“总量对冲”的措施应对热钱。他说，短期投机资金入境后，它们将被引入一个“池子”，而不是进入中国的经济。当投机资金撤退时，中国再将其从“池子”里放出，从而在宏观上减少资本跨境流动对中国经济造成冲击。
10月30日，中国人民银行创纪录地开展了7天和28天逆回购操作，交易量分别为2900亿元和1050亿元，此举也意在向市场提供“短钱”，较好地调控市场流动性，以应对热钱入境炒作。
石建勋认为，以上只是短期内的应对措施，要从根本上解决问题，一方面要加快人民币国际化步伐，积极推进国际货币体系多元化，以减少美元霸权、美元泛滥对中国和世界的经济负面影响；另一方面需要反思和调整我们的汇率政策：人民币汇率是否还要继续盯住美元？美国现在无节制地滥发美元、不断地搞量化宽松政策已成为美国政府转嫁危机的常态化手段，在此背景下，人民币汇率还要继续盯住美元，将被迫不断地购入美元，只能不断地被掠夺，不断地被强迫人民币升值。