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基金投资策略实际上是对基础市场分析判断的延伸。2008年股市预期收益为正，是我们继续投基的前提条件。但是，今年的股市注定是一个震荡年，机会飘忽灵动、充满不确定性，在这样一个市场中博取收益，考验的是基金经理见微知著的敏锐判断力和随机而动的果断行动力，研究表明小规模基金更容易做到这一点。这也为我们鼠年投基提供了一条线索。
基金排名成反向指标
作为一位基金投资者，没法不关心基金的业绩排名，因为我们投资的目的就是财富增值，把钱交给基金公司打理，就是相信他们能够更好的实现我们的目标。因此，基金业绩排名自然成为基民投基时的重要遴选指标。
然而，纵观最近两年的基金年度排名，可谓“风流总被雨打风吹去”，2006年的十大领跑者，除华夏大盘精选外在2007年的较量中不仅纷纷出局“前十”，并且大多表现比较靠后。用专业人士的话说，“基金排名成为反向指标”。
为什么会出现这样的现象？中信建投证券公司投资策略研究员吴浩经过研究发现：之所以出现基金排名成为反向指标的现象，一个很重要的原因在于基金规模的变化导致基金操作风格的变化。
规模和业绩是基金公司追求的两大目标，业绩从根本上来讲是基金公司生存和发展的基础，但是规模的扩张则直接带来更加丰厚的管理费用，因此基金公司往往存在扩张基金规模的本能冲动。然而，过度“增肥”又会造成对基金业绩的拖累，出现规模和业绩的此涨彼消。
笔者根据银河证券基金研究中心的数据，对06年业绩排名居前的10只股票型基金进行了研究，发现它们在07都作了规模上的扩容，而业绩表现则逊色不少，特别是富国天益价值、银华核心价值优选、和易方达积极成长，三只基金在规模上纷纷上演“大跃进”，业绩排名则纷纷表演“大撤退”。
对此，业内人士指出，基金公司为扩大规模往往利用排名在下年度展开热烈营销，特别是在前两年基金赚钱效应的影响下，名基金更是受到基民的狂热追捧，一时间基金规模纷纷突破百亿大关，甚至三四百亿的基金也不鲜见。然而，过于庞大的规模基对金经理的灵活操作提出了挑战。
“同样的基金经理，不同的基金规模，其股票的配置、打法会有很大的不同。举个极端的例子，如果一只基金达到三四百亿的规模，其操作风格反倒十分简单了：把沪深300拿来，参照其行业配置买进股票；然后，如果该基金经理特别看好某板块，比如银行，则增加5%的银行股，不太看好的板块，比如钢铁，则减持5%的钢铁股，完了。”吴浩对记者如是说。显然这种由于过度扩容造成的被动复制指数的操作手法是很难取得骄人的业绩的。
“规模小让你的想法较容易实现，我们今年下大力气在提高了自己的股票转换效率上。其实一些大基金也跟我们一样看准了一些投资方向，但是他们的转换效率很慢。”因此，“转换效率的差异决定了我有了想法之后马上可以变成现实，巨型基金则需要一个过渡期。”07年表现优异的巨田基金的投资副总监冀洪涛告诉记者。
笔者同样对2007年业绩排名前15位的基金进行了研究，发现其起跑时的规模都不是很大，这一特点则比较适合去年明显的分阶段风格转换行情。（去年股市行情基本上可分为三波，第一波，年初—5月30日，可谓绩差低价股奏响“丑小鸭变美天鹅”狂想曲；第二波，6月—11月初，可谓大盘绩优股高唱价值成长主旋律，第三波，11月初至今，可谓中小板股上演“新股不败”华彩乐章），这种风格的轮动，使得小基金“船小好掉头”的优势发挥的淋漓尽致，并在业绩上得到了体现。
特别是第一牛基华夏大盘精选以226.14%的年度增长令人瞠目，难能可贵的是，华夏大盘06年收益率也位列前十。然而，能享受这份福气的基民却是很少数，因为此基金从去年年初即暂停申购，虽然基金份额逐季递减，但至今仍未有任何开放申购的迹象，基金吧里甚至有基民发帖：“王亚伟！快开放申购吧，我给你下跪了。”但王亚伟似乎并不领情，笑称彼得林奇手下的基金封闭四年，华夏大盘只封闭一年不算久。显然规模控制是华夏大盘精选持续领跑的重要条件。
小规模基金更容易胜出
小基金跑赢大基金并非是现阶段独有的现象，在此前的A股市场和国外均有过表现。晨星(中国)研究中心主任黄晓萍告诉记者：“小盘基金净值增长跑的快，与基础市场背景和其特有投资组合风格有着密切关系。”
一般来说，在一个熊市状态下，小规模的基金运作快捷、灵活，优势更明显一些。而在一个振荡调整市中，小盘基金可以继续发挥快、灵、活的特点，而规模适中的基金应对波段操作的能力较强。同时，在一个牛市行情中，有一定规模的基金能更好地应对赎回压力、分享更多的投资收益，特大型基金则难有表现。
2008年中国股市行情如何演绎？多数券商、基金公司等机构继续看好。因为中国宏观经济保持一个较高速度增长的良好基础未变。但是，面对美国次贷危机造成美欧经济可能放缓的外部形势以及中国A股资金面吃紧等因素的影响，今年股市不可能再像去年那样狂飙猛进、波澜壮阔，而更可能的是机会飘忽灵动、指数起伏跌宕。对此，银河证券的分析报告有一定的代表性，他们认为：（1）08年股市将高度震荡；（2）预期全年收益仍然为正，但收益率可能比前两年大幅降低；（3）成长性是主要推动力量。
基于这样的分析判断，08年的行情更适合策略型基金（相对于选股型基金），而策略型操作的前提条件之一就是基金盘子不能太大，因为正如前面专业人士指出的那样，规模庞大的基金在投资操作时，客观上往往只能被动复制指数。
那么小规模基金的标准是什么呢？换句话说，多大的基金可称为小基金呢？
国泰君安策略研究员王成在他的报告《市场结构变迁与投资管理的未来——国内投资管理策略的第二次变革》中指出，国内的基金擅长选股，而基金规模不断扩大时，选股的边际贡献是递减的。国外的研究表明，在增加资金规模限制、组合周转率限制、以及买入数量限制、持有期限等限制性因素(这些限制对于公募资金是合理的)之后，选股的重要性大大下降。小基金可以更灵活的选择股票，但是当资金达到一定规模后，可选择的股票范围越来越小，国外的研究表明，当资金规模超过市场流通市值的0.1%-0.2%之后，选股的意义并不大，也就是说，如果国内流通市值现在为8-9万亿，那么150 亿规模以上的基金选股会受到很大影响。特别是如果资金规模达到市场流通市值0.3%，选股策略平均来说没有任何意义。
国内专业人士一般认为100亿左右的基金为规模适中，考虑到今年股市基本面，20亿—60亿左右规模的小基金胜算更大。盘子太小，受到基金赎回的影响较大，同样不利于业绩的优异表现。
跑得快还要走得稳
当然规模小并非基金跑的快的决定条件，而只是一个有利条件，也并非所有的小基金都会超过大基金，此外，由于开放式基金不断被申购、赎回，其规模也是动态的，为增加安全系数，投资者在选择小基金时，可优先考虑以下两种：
一是选小基金公司中的好基金。07年，很多排名靠前的基金是新基金公司的新产品，而经营一两只名牌基金是新基金公司在激烈的竞争中的生存法则，从这个角度选择此类基金相对保险。
2007年，中邮核心优选和东方精选两只基金，以191.52%、168.83%的年净值增长率分居股票型和混合型基金第二名，两家基金公司也因此受益，成功提高了知名度。
业内人士分析，小基金公司需要靠旗下主要的一两只基金打响名气，所以会将整个公司的研发力量倾注其中，一般会采取比较积极的投资风格，“大多采取精选个股的方式进行主动投资，风险会有些高，但是一旦做好了，收益也会很大，整个公司的品牌都会随着这只基金而打响。”而在业内，这两只基金正是以积极管理，选股能力强而著称。
东方精选基金经理付勇介绍，由于存在“同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%”的规定，所以大基金公司往往不会太过关注小盘股，因为大基金公司旗下基金规模往往较大，投资小盘股对基金净值贡献很小。但是在基金规模小时，只要投资一两只有潜力的小盘股，就能够为净值提升做出巨大贡献。所以小基金会重仓一些绩优的小盘股票。
二是选大基金公司中的小基金。大基金公司因为人员配备较多，一般整体实力比较强。在目前的情况下，投资者可以选择规模较大的基金公司中的小基金予以配置。从今年以来的业绩排名来看，大基金公司的小基金表现大多好于大基金。比如，今年以来业绩表现优秀的华夏大盘精选、华安宏利、广发小盘成长等基金，都是公司旗下规模较小的基金产品。在操作上，投资者可选择业内口碑较好的华夏、嘉实、南方、易方达、华安等大基金公司的小基金。
此外，考虑到今年股市高震荡的预期，投资者还可以根据最近基金抗跌性做进一步筛选。笔者把最近三次市场大跌中最抗跌的股票基金进行了排行 。
基金排名成反向指标
作为一位基金投资者，没法不关心基金的业绩排名，因为我们投资的目的就是财富增值，把钱交给基金公司打理，就是相信他们能够更好的实现我们的目标。因此，基金业绩排名自然成为基民投基时的重要遴选指标。
然而，纵观最近两年的基金年度排名，可谓“风流总被雨打风吹去”，2006年的十大领跑者，除华夏大盘精选外在2007年的较量中不仅纷纷出局“前十”，并且大多表现比较靠后。用专业人士的话说，“基金排名成为反向指标”。
为什么会出现这样的现象？中信建投证券公司投资策略研究员吴浩经过研究发现：之所以出现基金排名成为反向指标的现象，一个很重要的原因在于基金规模的变化导致基金操作风格的变化。
规模和业绩是基金公司追求的两大目标，业绩从根本上来讲是基金公司生存和发展的基础，但是规模的扩张则直接带来更加丰厚的管理费用，因此基金公司往往存在扩张基金规模的本能冲动。然而，过度“增肥”又会造成对基金业绩的拖累，出现规模和业绩的此涨彼消。
笔者根据银河证券基金研究中心的数据，对06年业绩排名居前的10只股票型基金进行了研究，发现它们在07都作了规模上的扩容，而业绩表现则逊色不少，特别是富国天益价值、银华核心价值优选、和易方达积极成长，三只基金在规模上纷纷上演“大跃进”，业绩排名则纷纷表演“大撤退”。
对此，业内人士指出，基金公司为扩大规模往往利用排名在下年度展开热烈营销，特别是在前两年基金赚钱效应的影响下，名基金更是受到基民的狂热追捧，一时间基金规模纷纷突破百亿大关，甚至三四百亿的基金也不鲜见。然而，过于庞大的规模基对金经理的灵活操作提出了挑战。
“同样的基金经理，不同的基金规模，其股票的配置、打法会有很大的不同。举个极端的例子，如果一只基金达到三四百亿的规模，其操作风格反倒十分简单了：把沪深300拿来，参照其行业配置买进股票；然后，如果该基金经理特别看好某板块，比如银行，则增加5%的银行股，不太看好的板块，比如钢铁，则减持5%的钢铁股，完了。”吴浩对记者如是说。显然这种由于过度扩容造成的被动复制指数的操作手法是很难取得骄人的业绩的。
“规模小让你的想法较容易实现，我们今年下大力气在提高了自己的股票转换效率上。其实一些大基金也跟我们一样看准了一些投资方向，但是他们的转换效率很慢。”因此，“转换效率的差异决定了我有了想法之后马上可以变成现实，巨型基金则需要一个过渡期。”07年表现优异的巨田基金的投资副总监冀洪涛告诉记者。
笔者同样对2007年业绩排名前15位的基金进行了研究，发现其起跑时的规模都不是很大，这一特点则比较适合去年明显的分阶段风格转换行情。（去年股市行情基本上可分为三波，第一波，年初—5月30日，可谓绩差低价股奏响“丑小鸭变美天鹅”狂想曲；第二波，6月—11月初，可谓大盘绩优股高唱价值成长主旋律，第三波，11月初至今，可谓中小板股上演“新股不败”华彩乐章），这种风格的轮动，使得小基金“船小好掉头”的优势发挥的淋漓尽致，并在业绩上得到了体现。
特别是第一牛基华夏大盘精选以226.14%的年度增长令人瞠目，难能可贵的是，华夏大盘06年收益率也位列前十。然而，能享受这份福气的基民却是很少数，因为此基金从去年年初即暂停申购，虽然基金份额逐季递减，但至今仍未有任何开放申购的迹象，基金吧里甚至有基民发帖：“王亚伟！快开放申购吧，我给你下跪了。”但王亚伟似乎并不领情，笑称彼得林奇手下的基金封闭四年，华夏大盘只封闭一年不算久。显然规模控制是华夏大盘精选持续领跑的重要条件。
小规模基金更容易胜出
小基金跑赢大基金并非是现阶段独有的现象，在此前的A股市场和国外均有过表现。晨星(中国)研究中心主任黄晓萍告诉记者：“小盘基金净值增长跑的快，与基础市场背景和其特有投资组合风格有着密切关系。”
一般来说，在一个熊市状态下，小规模的基金运作快捷、灵活，优势更明显一些。而在一个振荡调整市中，小盘基金可以继续发挥快、灵、活的特点，而规模适中的基金应对波段操作的能力较强。同时，在一个牛市行情中，有一定规模的基金能更好地应对赎回压力、分享更多的投资收益，特大型基金则难有表现。
2008年中国股市行情如何演绎？多数券商、基金公司等机构继续看好。因为中国宏观经济保持一个较高速度增长的良好基础未变。但是，面对美国次贷危机造成美欧经济可能放缓的外部形势以及中国A股资金面吃紧等因素的影响，今年股市不可能再像去年那样狂飙猛进、波澜壮阔，而更可能的是机会飘忽灵动、指数起伏跌宕。对此，银河证券的分析报告有一定的代表性，他们认为：（1）08年股市将高度震荡；（2）预期全年收益仍然为正，但收益率可能比前两年大幅降低；（3）成长性是主要推动力量。
基于这样的分析判断，08年的行情更适合策略型基金（相对于选股型基金），而策略型操作的前提条件之一就是基金盘子不能太大，因为正如前面专业人士指出的那样，规模庞大的基金在投资操作时，客观上往往只能被动复制指数。
那么小规模基金的标准是什么呢？换句话说，多大的基金可称为小基金呢？
国泰君安策略研究员王成在他的报告《市场结构变迁与投资管理的未来——国内投资管理策略的第二次变革》中指出，国内的基金擅长选股，而基金规模不断扩大时，选股的边际贡献是递减的。国外的研究表明，在增加资金规模限制、组合周转率限制、以及买入数量限制、持有期限等限制性因素(这些限制对于公募资金是合理的)之后，选股的重要性大大下降。小基金可以更灵活的选择股票，但是当资金达到一定规模后，可选择的股票范围越来越小，国外的研究表明，当资金规模超过市场流通市值的0.1%-0.2%之后，选股的意义并不大，也就是说，如果国内流通市值现在为8-9万亿，那么150 亿规模以上的基金选股会受到很大影响。特别是如果资金规模达到市场流通市值0.3%，选股策略平均来说没有任何意义。
国内专业人士一般认为100亿左右的基金为规模适中，考虑到今年股市基本面，20亿—60亿左右规模的小基金胜算更大。盘子太小，受到基金赎回的影响较大，同样不利于业绩的优异表现。
跑得快还要走得稳
当然规模小并非基金跑的快的决定条件，而只是一个有利条件，也并非所有的小基金都会超过大基金，此外，由于开放式基金不断被申购、赎回，其规模也是动态的，为增加安全系数，投资者在选择小基金时，可优先考虑以下两种：
一是选小基金公司中的好基金。07年，很多排名靠前的基金是新基金公司的新产品，而经营一两只名牌基金是新基金公司在激烈的竞争中的生存法则，从这个角度选择此类基金相对保险。
2007年，中邮核心优选和东方精选两只基金，以191.52%、168.83%的年净值增长率分居股票型和混合型基金第二名，两家基金公司也因此受益，成功提高了知名度。
业内人士分析，小基金公司需要靠旗下主要的一两只基金打响名气，所以会将整个公司的研发力量倾注其中，一般会采取比较积极的投资风格，“大多采取精选个股的方式进行主动投资，风险会有些高，但是一旦做好了，收益也会很大，整个公司的品牌都会随着这只基金而打响。”而在业内，这两只基金正是以积极管理，选股能力强而著称。
东方精选基金经理付勇介绍，由于存在“同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%”的规定，所以大基金公司往往不会太过关注小盘股，因为大基金公司旗下基金规模往往较大，投资小盘股对基金净值贡献很小。但是在基金规模小时，只要投资一两只有潜力的小盘股，就能够为净值提升做出巨大贡献。所以小基金会重仓一些绩优的小盘股票。
二是选大基金公司中的小基金。大基金公司因为人员配备较多，一般整体实力比较强。在目前的情况下，投资者可以选择规模较大的基金公司中的小基金予以配置。从今年以来的业绩排名来看，大基金公司的小基金表现大多好于大基金。比如，今年以来业绩表现优秀的华夏大盘精选、华安宏利、广发小盘成长等基金，都是公司旗下规模较小的基金产品。在操作上，投资者可选择业内口碑较好的华夏、嘉实、南方、易方达、华安等大基金公司的小基金。
此外，考虑到今年股市高震荡的预期，投资者还可以根据最近基金抗跌性做进一步筛选。笔者把最近三次市场大跌中最抗跌的股票基金进行了排行 。