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本文采用卡尔曼滤波估计和极大似然函数估计方法对中国嵌入货币政策的无套利利率期限结构模型进行估计，实证结果显示通货膨胀目标值对利率期限结构的冲击是扩张性和持续性的，对于所有到期期限都是持续上升的；货币政策冲击对利率期限结构冲击的效应是递减的，对利率期限结构曲线的斜率影响较显著；通货膨胀冲击对利率期限结构曲线的曲度影响较显著。模型样本外预测大大优于VAR模型。研究结果表明，本文构建模型一方面有助于对利率期限结构的预测，另一方面有助于央行制定前瞻有效的货币政策。