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本文以代理理论为基础，运用2003-2006 年的A 股上市公司数据，检验了我国机构投资者持股与管理层在职消费之间的关系。研究发现，相对于代理成本低的上市公司而言，在职消费对公司绩效的负面影响、机构投资者对公司绩效的正面影响在高代理成本公司中更为显著，而上市公司机构投资者持股比例越高越能够有效地降低在职消费，并且机构投资者对在职消费的抑制作用在高代理成本公司中更为有效。研究结果表明，机构投资者有利于公司治理的改善，并且在不同代理成本的上市公司中治理作用的发挥存在差异性。