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从校长与董事长关系的视角出发，基于YZ学校的田野调查发现，造成YZ学校办学困境的主要原因不是民办学校特色的家族制管理，投资人急功近利地追求办学利润最大化才是造成YZ学校办学困境的关键因素。该调查从实践上验证了民办学校产业化理论是行不通的，是一场没有赢家的游戏。本文期望基于事实的诠释和解构能对民办学校产业化的政策改革取向提供反思。