【摘 要】
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公司终极所有权结构差异会引起不同的代理问题，进而影响公司的融资决策。本文认为虽然不同的股权集中度和终极所有权属性会产生不同的代理问题，但是，公司的代理问题最终可归结为控制权人与非控制权人的代理问题。公司的融资决策将沿着控制权人利益最大化的原则而非效率的原则演进。公司的融资政策是控制权人意志的反映，控制权人的利益最大化是非控制权人利益最大化的前提（约束条件）。控制权人要实现其利益最大化必须将其个人意
【机 构】
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河北经贸大学会计学院 邮编 050061 上海对外贸易学院 邮编 200336
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公司终极所有权结构差异会引起不同的代理问题，进而影响公司的融资决策。本文认为虽然不同的股权集中度和终极所有权属性会产生不同的代理问题，但是，公司的代理问题最终可归结为控制权人与非控制权人的代理问题。公司的融资决策将沿着控制权人利益最大化的原则而非效率的原则演进。公司的融资政策是控制权人意志的反映，控制权人的利益最大化是非控制权人利益最大化的前提（约束条件）。控制权人要实现其利益最大化必须将其个人意志上升为公司意志，形成公司的政策。由于控制权人实现利益最大化的前提是拥有控制权，而公司的融资政策会对控制权的配置产生影响，因此，公司融资政策的制定要在掌握公司控制权与其拥有的可控资源之间做出权衡。
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