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[摘要]股利分配政策是公司财务管理的三大核心内容之一。本文以七匹狼实业股份有限公司的股利分配政策为例，从其历年股利分配的数据出发，分析七匹狼实业有限公司股利分配政策的特点和存在的问题。
[关键词]股利分配；七匹狼实业股份；股利分配政策分析
纺织服装产业是我国传统产业，其发展历史悠长，与人们生活联系紧密，是我国国民经济的重要组成部分。股利分配政策是公司财务管理的三大核心内容之一，尤其对于上市公司来说，股利分配政策的制定非常重要。因为合理的股利分配政策不仅可以帮助企业树立良好的公司形象，还能通过这个方法起到激发投资者对公司持续投资热情，甚至是追加投资的热情的作用。
一、股利分配政策概况
（一）股利分配定义
股利分配政策是“企业向股东分派股利的政策，它是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。”[1]上市公司管理层在制定本公司的股利分配政策时，一定要遵循一定的原则和规范，同时更要注意在制定相应政策时考虑其对企业收益以及企业战略规划的影响。
（二）我国上市公司的股利分配政策
股利分配政策的制定，离不开成熟有效的资本市场，然而，与西方发达国家相比，我国资本市场起步较晚，相对还不成熟，其股利分配政策也相应地存在一些特点与不足。通过对我国服装上市公司利润分配政策梳理，可知其股利分配的主要方式如下：
1、现金股利
现金股利，又称为“股票红利”或者“派现”，是“指以现金形式分派给股东的股利，是股利分派最常见的方式”。我国大多数投资者都喜欢现金股利。[2]该股利分配政策是一种到手利润，侧重于反映近期利益，因为其直接向投资者发放现金（包括现金等价物），投资者可以马上得到利润收入。为此，企业通过发放现金股利，不仅可以刺激投资者的信心，增强其持续投资的热情和追加投资的热情，还减少企业的实物资产支出，调节资产的结构。但是过多的发放现金股利，不仅会导致资产和股东权益同时减少，造成资产流出，减少企业资产，同时也会增加企业经营压力。
2、股票股利
股票股利，又称“送股”或“送红股”，是指“公司用无偿增发新股的方式支付股利。”[3]股票股利不是真实意义上的股利，实际意义上只是将企业留存的利润资本化，不会引起所有者权益减少，不会减少公司的现金。股东在获得企业经营利润不用交个人所得税。所以对于长期投资者来说，这种股利分配政策更有吸引力。对于企业而言，因为不会产生实务资产流出，其便于企业留存现金进行再投资，对企业的长期发展十分有利。
3、转增股本
转增股本，是指“上市公司从公司的资本公积金中拿出一定的比例折算成股份，并按照一定的比例分配给公司股东。”[4]虽然转增股本能够博得当前的流通股股东的欢心，但转增股本与股票股利一样，会使每股收益与每股净资产减少，这样一定会影响企业下年度的利润分配和每股盈利指标。一般来说，在新兴的证券市场上，上市公司比较喜欢用股票股利和转增股本的方式进行分配，以迎合投资者；而在成熟的证券市场上，上市公司较多采用现金股利方式进行利润分配，以保证股东收益的稳定性。
二、七匹狼实业股份有限公司股利分配政策分析
（一）七匹狼实业股份有限公司股利分配状况
七匹狼实业股份有限公司（以下简称“七匹狼”）创立于1990年，2004年在深圳证交所上市，是我国男装行业驰名品牌，其经营理念是为消费者提供满足现代化多元化的生活需求的高品质服装、服饰产品。从2004年股票上市到2013年年报披露，“七匹狼”股利分配情况如下：
（二） “七匹狼”股利分配政策分析
从2004年到2013年“七匹狼”历年股利分配的统计数据，我们可以看出七匹狼实业股份有限公司股利分配政策呈現以下特点。
1.股利分配形式较为单一，主要以现金股利和股票股利为主。“七匹狼”股利分配形式同我国其他上市公司一样，也有三种形式，即现金股利、股票股利、和混和股利，其中混和股利采用了“派现+送红股”这种方式。
2.现金股利支付率偏高，且其起伏波动较大。通常来说，发放现金股利越多，现金股利支付率就越高，上市公司对股东和潜在投资者的吸引力越大，公司信誉，越良好，从而使公司股票市价上升。七匹狼实业股份有限公司从2005年到2013年历年的现金股利支付率如表2。
七匹狼实业股份有限公司除了2014年第一季度以外，每年的净利润逐年上升，经营状况比较好，每年都支付现金股利，但是2008年并没有支付现金股利。另外，在分配现金股利的年度，现金股利支付率也没有随公司盈利状况而水涨船高，二者之间没有明显的正相关关系。七匹狼实业股份有限公司现金股利支付率一般低于30%。这与西方国家60%以上的高现金股利支付水平相比，股利支付水平偏低。另外，在2005年和2006年，其现金股利支付率较高，而其他几年（除了2007年外）现金股利支付率较低，这主要是因为在发行股票初期，公司为了吸引投资者投资，而采用较高的现金股利分配率。
3.股利收益率偏低。股利收益率又称获利率，指股份公司以现金形式派发股利与股票市场价格的比率。股利收益率=（每股现金股利/每股市价）×100%
七匹狼实业股份有限公司从1997年到2008年历年的股利收益率如表3。
从七匹狼实业股份有限公司的数据来看，从2005年到2013年，股利收益率都很低，最高的股利收益率是2010年到2011年的2.68%，而同期的一年期存款利率水平要远远高于七匹狼实业股份有限公司股利收益率。由于我们国家对利率水平进行了多次的大幅度的调整，所以我们在进行数据比对时，选择的是当年存款利率的最低值。从图中我们可以看出，除了2010年之外，七匹狼实业股份有限公司的股利收益率都明显低于同期的一年期存款利率水平。
4.异常派现行为基本没有。2005年到2013年七匹狼实业股份有限公司的分红数据和每股收益数据统计下表：
通过表4可以看出，从2005年到2013年，七匹狼实业股份有限公司（除了2007年没有分配现金股利外）基本没有异常派现行为。2005年到2011年每股收益逐年增加，但是2011年之后，每股收益逐渐下降，尤其是2013年由1.21元下降0.5元，其每股收益指标变动较大的原因是公司向机构投资者增发7820万股，发行价23元，而净利润由56.52百万下降到37.75百万。
参考文献
[1]张晓琳，董杰.上市公司股利分配问题研究.《东方企业文化》，2013年3期
[2]吴健鹏.中国证券市场个体投资者行为心理特征的实证检验，2009
[3]娄亚.浅议股利政策.《中国乡镇企业会计》，2007年12期
[4]王艳林.我国上市公司股利分配政策分析——以伊利股份股利分配政策为例.《经济论坛》，2012年9期
作者简介
袁慧敏：北京服装学院会计学研究生。
[关键词]股利分配；七匹狼实业股份；股利分配政策分析
纺织服装产业是我国传统产业，其发展历史悠长，与人们生活联系紧密，是我国国民经济的重要组成部分。股利分配政策是公司财务管理的三大核心内容之一，尤其对于上市公司来说，股利分配政策的制定非常重要。因为合理的股利分配政策不仅可以帮助企业树立良好的公司形象，还能通过这个方法起到激发投资者对公司持续投资热情，甚至是追加投资的热情的作用。
一、股利分配政策概况
（一）股利分配定义
股利分配政策是“企业向股东分派股利的政策，它是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。”[1]上市公司管理层在制定本公司的股利分配政策时，一定要遵循一定的原则和规范，同时更要注意在制定相应政策时考虑其对企业收益以及企业战略规划的影响。
（二）我国上市公司的股利分配政策
股利分配政策的制定，离不开成熟有效的资本市场，然而，与西方发达国家相比，我国资本市场起步较晚，相对还不成熟，其股利分配政策也相应地存在一些特点与不足。通过对我国服装上市公司利润分配政策梳理，可知其股利分配的主要方式如下：
1、现金股利
现金股利，又称为“股票红利”或者“派现”，是“指以现金形式分派给股东的股利，是股利分派最常见的方式”。我国大多数投资者都喜欢现金股利。[2]该股利分配政策是一种到手利润，侧重于反映近期利益，因为其直接向投资者发放现金（包括现金等价物），投资者可以马上得到利润收入。为此，企业通过发放现金股利，不仅可以刺激投资者的信心，增强其持续投资的热情和追加投资的热情，还减少企业的实物资产支出，调节资产的结构。但是过多的发放现金股利，不仅会导致资产和股东权益同时减少，造成资产流出，减少企业资产，同时也会增加企业经营压力。
2、股票股利
股票股利，又称“送股”或“送红股”，是指“公司用无偿增发新股的方式支付股利。”[3]股票股利不是真实意义上的股利，实际意义上只是将企业留存的利润资本化，不会引起所有者权益减少，不会减少公司的现金。股东在获得企业经营利润不用交个人所得税。所以对于长期投资者来说，这种股利分配政策更有吸引力。对于企业而言，因为不会产生实务资产流出，其便于企业留存现金进行再投资，对企业的长期发展十分有利。
3、转增股本
转增股本，是指“上市公司从公司的资本公积金中拿出一定的比例折算成股份，并按照一定的比例分配给公司股东。”[4]虽然转增股本能够博得当前的流通股股东的欢心，但转增股本与股票股利一样，会使每股收益与每股净资产减少，这样一定会影响企业下年度的利润分配和每股盈利指标。一般来说，在新兴的证券市场上，上市公司比较喜欢用股票股利和转增股本的方式进行分配，以迎合投资者；而在成熟的证券市场上，上市公司较多采用现金股利方式进行利润分配，以保证股东收益的稳定性。
二、七匹狼实业股份有限公司股利分配政策分析
（一）七匹狼实业股份有限公司股利分配状况
七匹狼实业股份有限公司（以下简称“七匹狼”）创立于1990年，2004年在深圳证交所上市，是我国男装行业驰名品牌，其经营理念是为消费者提供满足现代化多元化的生活需求的高品质服装、服饰产品。从2004年股票上市到2013年年报披露，“七匹狼”股利分配情况如下：
（二） “七匹狼”股利分配政策分析
从2004年到2013年“七匹狼”历年股利分配的统计数据，我们可以看出七匹狼实业股份有限公司股利分配政策呈現以下特点。
1.股利分配形式较为单一，主要以现金股利和股票股利为主。“七匹狼”股利分配形式同我国其他上市公司一样，也有三种形式，即现金股利、股票股利、和混和股利，其中混和股利采用了“派现+送红股”这种方式。
2.现金股利支付率偏高，且其起伏波动较大。通常来说，发放现金股利越多，现金股利支付率就越高，上市公司对股东和潜在投资者的吸引力越大，公司信誉，越良好，从而使公司股票市价上升。七匹狼实业股份有限公司从2005年到2013年历年的现金股利支付率如表2。
七匹狼实业股份有限公司除了2014年第一季度以外，每年的净利润逐年上升，经营状况比较好，每年都支付现金股利，但是2008年并没有支付现金股利。另外，在分配现金股利的年度，现金股利支付率也没有随公司盈利状况而水涨船高，二者之间没有明显的正相关关系。七匹狼实业股份有限公司现金股利支付率一般低于30%。这与西方国家60%以上的高现金股利支付水平相比，股利支付水平偏低。另外，在2005年和2006年，其现金股利支付率较高，而其他几年（除了2007年外）现金股利支付率较低，这主要是因为在发行股票初期，公司为了吸引投资者投资，而采用较高的现金股利分配率。
3.股利收益率偏低。股利收益率又称获利率，指股份公司以现金形式派发股利与股票市场价格的比率。股利收益率=（每股现金股利/每股市价）×100%
七匹狼实业股份有限公司从1997年到2008年历年的股利收益率如表3。
从七匹狼实业股份有限公司的数据来看，从2005年到2013年，股利收益率都很低，最高的股利收益率是2010年到2011年的2.68%，而同期的一年期存款利率水平要远远高于七匹狼实业股份有限公司股利收益率。由于我们国家对利率水平进行了多次的大幅度的调整，所以我们在进行数据比对时，选择的是当年存款利率的最低值。从图中我们可以看出，除了2010年之外，七匹狼实业股份有限公司的股利收益率都明显低于同期的一年期存款利率水平。
4.异常派现行为基本没有。2005年到2013年七匹狼实业股份有限公司的分红数据和每股收益数据统计下表：
通过表4可以看出，从2005年到2013年，七匹狼实业股份有限公司（除了2007年没有分配现金股利外）基本没有异常派现行为。2005年到2011年每股收益逐年增加，但是2011年之后，每股收益逐渐下降，尤其是2013年由1.21元下降0.5元，其每股收益指标变动较大的原因是公司向机构投资者增发7820万股，发行价23元，而净利润由56.52百万下降到37.75百万。
参考文献
[1]张晓琳，董杰.上市公司股利分配问题研究.《东方企业文化》，2013年3期
[2]吴健鹏.中国证券市场个体投资者行为心理特征的实证检验，2009
[3]娄亚.浅议股利政策.《中国乡镇企业会计》，2007年12期
[4]王艳林.我国上市公司股利分配政策分析——以伊利股份股利分配政策为例.《经济论坛》，2012年9期
作者简介
袁慧敏：北京服装学院会计学研究生。