20世纪90年代以来，伴随着金融自由化与世界经济一体化的不断推进，国际短期资本流动规模日益扩大，速度不断加快，己经一跃成为当今世界经济中一股最为活跃的力量。它有力地影响着国际金融资源在全球范围内的配置，改变着各国经济运行的效率，使各类金融交易的供求关系和价格信号的可变性与不确定性明显增强，并且有着进一步发展的广阔余地。国际短期资本流动在推动一国经济甚至是世界经济发展的同时，也给一国经济甚至世界经济带来了前所未有的负面影响。尤其是对发展中国家和新兴市场国家来说，国际短期资本流动方向的突然改变会导致相当惨重的后果，这一切可以说明国际短期资本流动与金融危机之间存在一定的关系。另一方面，从发生货币危机国家的实例来看，几乎所有发生货币危机的国家在当时都实行固定汇率制度。在克鲁格曼的第一代货币危机模型和奥布斯菲尔德的第二代危机货币模型中也都是以固定汇率制为假定前提的。由此不难看出，汇率制度选择与货币危机的关系。而我国在97年的东南亚金融危机中之所以没有受到直接的冲击，主要依赖于一直对资本项目实行严格的管制。但是随着我国加入WTO,国内金融市场的开放程度必然会提高，对资本项目的管制必然会逐渐放松，那么国际资本尤其是国际短期资本的流动对我国金融及经济的影响将会越来越大。虽然一国的经济结构乃至宏观经济成面是否良好是相当重要的因素，但是选择合适的人民币汇率安排无疑会减轻国际短期资本对我国的冲击。因此深入研究国际短期资本流动与汇率安排，是当前国际金融和我国对外开放领域的一个重要问题。在前言部分，简要介绍了本文研究的现实背景，并对关键概念进行了界定。全文共分三章。第一章主要研究国际短期资本流动的特征、成因<WP=4>及效应。20世纪90年代以来国际短期资本流动规模不断扩大，流动的速度不断加快，流动范围由发达国家向更广阔的区域扩展，而现在发展中国家的新兴经济体已经成为它重要的活动场所，国内资本与国际短期资本的连接性也越发紧密。接着本文采用了文献概览的方式回顾了关于国际短期资本流动的有关理论，包括费雪的古典流量理论，蒙代尔和弗莱明的现代流量理论，以及国际资产组合理论。这些理论都认为，两国间资产收益率的差异，尤其是利率的差异，是导致国际短期资本流动主要原因。这些理论能够较好地解释90年代初期新兴市场国家资本流入的问题，但是对于在金融危机期间资本大规模的逆向流动却要用现代货币危机理论来解释。 第二章回顾了在不同的国际汇率制度下，国际短期资本流动的历史。关于典型金本位制在各国的推行，不少学者将其与国际资本流动联系起来，认为19世纪的典型金本位制在国际间迅速扩散的主要原因是当时的国际资本流动格局。接着阐述了典型金本位制下汇率机制和利率机制的调动是如何引起国际短期资本的流动。在典型金本位制下资本流动性指数极高，而且私人资本流量巨大，虽然这一时期被视作一个最稳定的阶段，但实际上这一时期也发生过几次大的投机浪潮。两次世界大战间则由于国际货币制度的不稳定，即缺乏一个有效的国际收支调节机制和一个有约束力的制度环境，导致国际资本流动出现了混乱局面，并且导致大量的和经常性的短期资本流动。布雷顿森林体系的设计者们已意识到两次世界大战之间短期资本的无序流动是导致世界经济不稳定的一个重要因素，便保留了资本管制，但欧洲和日本的重建又促使了资本的大规模流动。跨国公司海外活动的增加，跨国银行国际网络在全球的遍布，都为国际短期资本的快速流动提供了初步的机构便利。这一时期的国际短期资本冲击可以说是加速了布雷顿森林体系的崩溃。布雷顿森林体系崩溃后所建立的牙买加体系只是对既成事实的一种法律追认，而并未对国际货币制度进行实质性的改革。因为缺乏有效的制度约束，国际资本的流动再度呈现出混乱无序的格局。与此同时，在国际货币关系进入无制度时代之后，高通货膨胀的威胁，汇率的动荡不安和利率的起伏不定使得市场风险和<WP=5>不确定性显著增加，使得资本管制的成本进一步增大。因此，自80年代以来，许多国家纷纷放松了资本管制，使得资本流动的渠道更加畅通。第三章运用理论及实证分析了国际短期资本流动与一国汇率安排选择间的关系。第一节主要阐述了国际短期资本流动对汇率安排影响的理论分析。根据米德的理论，要想保持固定汇率制度，就必须实施资本管制和外汇管制，也就是控制资本尤其是短期资本的自由流动。20 世纪60年代的蒙代尔－弗莱明模型得出一个重要结论：对于开放经济体而言，在资本高度流动的情况下，如果采取固定汇率制度安排，则货币政策是无效的；如果采取浮动汇率制度安排，则货币政策是有效的。在蒙代尔－弗莱明模型的基础上，克鲁格曼在研究资本流动下的政府短期经济政策。对于开放经济下任何一个经济体而言，它通常寻求三个货币金融目标：一是拥有独立自主的货币政策；二是维持较为稳定的汇率；三是确保货币的充分可兑换性，以便使资本来去自由。然而这三个目标在逻辑上和操作上都是相互矛盾的，为此一个经济体不能同时实现这三个目标，只能牺牲其中的一个目标，选择其中对自己