2015年底发生的沸沸扬扬的“万宝之争”的万科股权之争,让市场的目光更多地投入到了恶意收购这一领域。事实上,资本市场正在发生越来越多的恶意收购事件。对于企业来说,反恶意收购的措施已经是必不可少的,其原因多种多样,例如收购的一方成功控股目标上市公司后,其某些行为会直接侵害公司利益关联方的权益或损害公司的运营能力。比如说收购方会直接决定管理层人员的任免。在通常情况下,上市公司为了减少被收购的风险,会注意在本公司章程中增加反收购条款的设置,以期待反收购条款能够增加上市公司抵御恶意收购的能力。对于西方资本主义国家确立的反收购条款的相关立法也有专门学者开展了研究,但这些资本市场国家和我国市场背景有较大差异,因此在反收购条款的设置方面也和我国有较大区别。由此而言,资本市场国家的反收购经验或许不能适用于中国上市公司。本文将在我国的社会、经济背景下,以上市企业章程中包含的具有反收购作用的一系列条款为研究根据,以市场竞争为依托,着重针对上市企业设置反收购条款和市场竞争程度对公司在R&D项目上的投入水平的影响进行研究,这对研究反收购条款的具体价值有重要的意义。当上市公司处于较大的被收购压力之下时,管理层人员通常会选择将私人利益放在股东利益至上,为了抵御收购,保证其在上市公司的地位,管理层往往将公司资金投向能够在短期内提升公司价值的项目中去,从而直接导致公司减少对长期发展的项目的投资。诚然,上市公司价值提升能够增加外部的收购难度,管理者成功地规避了职业风险,但从长期经营角度来看,公司的利益也遭受了损失;而当上市公司设置了较多的反收购条款,公司遭受恶意收购的可能性较低,管理层人员不用担心自身职位安全与否,则可能会倾向于将公司资金投向能够给公司带来长期价值的项目中,例如对R&D的投入。本文选取2007-2016年所有中国A股上市公司为研究样本,运用实证检验的方法,研究上市公司设置的反收购条款对其R&D投入水平的影响。研究发现:设置了反收购条款的上市公司,对R&D投入会更多。进一步研究了产品市场竞争程度能够对反收购条款与R&D投入水平之间的影响关系中起到调节作用。这一研究得出了我国上市公司避免被恶意收购的相关启示。得出结论,当控制了上市公司规模、上市公司资产收益率、资产负债率、高管持股比例、以及前五大股东持股比例平方和、公司所有制等可能产生影响的因素的情况下,上市公司设置反收购条款与公司R&D投入水平的影响是显著正相关的关系。市场竞争程度能够对设置反收购条款与R&D投入水平的关系起到正向调节作用。