互联网行业资本结构研究

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随着互联网行业的成长以及对经济的促进作用不断增强,互联网在经济中的作用越来越明显,然而对互联网企业的相关研究,尤其是对资本结构的研究很少。为了研究得出互联网行业相对合适的资本结构,加深对互联网行业的理性认识,本文主要进行了以下几部分的研究:第一部分,对现有相关研究的总结。以现有的国内外资本结构理论和相关研究为基础,发现在资本结构的理论研究方面,国内涉及较少,更多的还是以西方现有理论为基础;而在资本结构的影响因素方面,国内外的研究者基本一致,都认为企业的盈利能力、规模、行业、成长性以及宏观经济环境对企业的资本结构有影响;在资本结构与财务风险方面,都认为杠杆使用不当会导致企业产生财务危机,并且资本结构和其他指标可以进行预判。第二部分,对本文依托的资本结构方面的基础理论进行了阐述,主要有MM理论、权衡理论、代理成本理论、信号传递理论和优序融资理论。第三部分,在研究指标的采用方面,为了更全面地研究资本结构,也考虑到互联网行业非流动负债占比较小的特点,本文采用了广义的资本结构概念,即把所有的负债都纳入资本结构范围。另外,在衡量财务风险的时候,由于本文主要研究资本结构,所以主要考虑的是筹资风险,这是与资本结构关系最密切的风险。第四部分,对行业的资本结构进行了研究。首先,是行业整体性的描述。在对所有国内互联网行业上市公司进行数据分析后,发现该行业的资本结构具有如下特点:资产负债率比其他多数行业都低,大约在40%左右;不同上市地点公司之间资产负债率存在明显差别,国内公司中在美国上市的那些企业平均资产负债率要高于在国内上市的;资产负债率相对集中。其次,是行业间的对比。在做互联网行业与制造业对比时,显示两个行业间具有如下特点:相比制造业已经比较稳定的资本结构,互联网行业的资产负债率在攀升;其流动资产占总资产比例相对较高;在流动负债方面,制造业依然相对稳定,而互联网行业缓慢下降。这些差异,一方面可以通过信号传递理论得到解释,另一方面可以通过对资本结构产生影响的如成长性、规模、行业和盈利能力等因素进行解释。再次,是同行业不同国家企业的对比。为了深入了解互联网行业特点,把本国上市企业和美国上市企业进行对比后发现:美国企业的资产负债率都较高;中国企业的流动资产占比和流动负债占比都高于美国企业。这主要是由于两国企业所处的发展阶段、成长性等不同,美国企业承担风险的能力和盈利能力更强所致。最后,是对财务风险和资本结构与盈利能力关系的研究。财务风险方面,本文主要关注的是筹资形成的风险,数据显示,由于互联网企业多数较少依赖债务筹资,因此该种财务风险较小;与盈利能力关系方面,虽然数据显示有一定关系,但是由于企业数据较少,发展还不成熟,因此对两者之间的关联程度未能给予确定。第五部分,案例分析。选取了资产负债率恰好处于行业平均水平并且具有明显互联网行业特征的D企业进行了详细分析,发现虽然企业的资本结构与盈利能力之间存在正相关关系,但是合适的资本结构并不一定能产生与之匹配的盈利能力。企业的盈利能力不佳,还受经营策略、成本管理等因素影响。
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