2017年中国股票市场再次出现了“白酒股”、“家电股”拥挤交易，行业拥挤交易成为资本市场热议的话题。与拥挤交易表现类似的是羊群效应，而羊群效应已成为行为金融学研究的重要话题，King和Maier首次将拥挤交易与羊群效应联系起来研究，他认为拥挤交易会加剧羊群效应，拥挤交易是羊群效应的一个促进因素。但一直以来相关领域研究成果并不多，本文试图将行业羊群效应和行业拥挤交易进行联系，通过对比研究、实证研究对该问题进行深入探讨，使该话题具有一定的理论价值和实践价值。
　　Christie、Huang使用股票横截面的收益标准差来衡量个股的羊群效应，即著名的CSSD指标；随后Chang、Cheng和Khorana使用针对市场收益率的横截面偏离程度来衡量羊群效应，即著名的CSAD指标。在宋军和孙培源的引入下，CSSD和CSAD指标作为较为公认的羊群效应衡量指标，且二人基于此研究了六个大类行业的羊群效应，为国内相关领域研究奠定了理论基础。2009年Stein在AFA年会上提出了拥挤交易对股票预期收益的重要影响，引起了学术界关注，Menkveld甚至认为拥挤交易是主流资产定价模型忽略了一个系统性风险因子，但国内对相关领域研究鲜有重要成果，仅有的理论研究集中于拥挤交易与股价泡沫关系研究。
　　本文借鉴前人研究成果，构建了羊群效应指标和拥挤交易指标，并基于证监会24个行业分类进行了行业羊群效应和拥挤交易测度，并通过CKK模型和多因素资产定价模型对其存在性进行了实证检验，研究表明中国存在行业羊群效应，拥挤交易对资产定价存在短期正向影响。本文进一步利用格兰杰因果检验方法分析羊群效应和拥挤交易的关系，结果表明市场羊群效应产生的投资者情绪通过正反馈逐渐放大，最终导致了市场拥挤交易，市场羊群效应是拥挤交易的格兰杰原因。
　　本文按照“提出问题-理论分析-实证检验-结论总结”逻辑全文分六个部分进行了阐述。国内行业羊群效应的研究成果还停留在较早时期，近年来缺乏对行业的羊群效应研究，本文针对行业层面进行羊群效应和拥挤交易的研究具有一定理论贡献。同时本文将羊群效应与拥挤交易进行联系，利用计量经济学方法对二者关系进行了探讨，具有一定理论价值。最后本文基于研究结论构建了投资策略进行了策略回测，对投资者而言提供了策略投资的理论依据，也为监管者提供了政策建议，因此具有一定的实践价值。