从19世纪末20世纪初各资本主义国家内部群雄竞技的第一次全球企业并购高潮,到20世纪20年代资本主义经济发展史上大浪淘沙般的第二次并购浪潮,再到20世纪五六十年代战后世界范围内的企业家为抢占市场而形成的第三次并购,并购的数量越来越多,并购的规模越来越大,并购的形式也越来越多样化。20世纪80年代后期,尤其是进入90年代后,伴随着经济全球化和信息化的发展,第四次并购浪潮又在世界经济发展史上创造了一系列的神话。而迈出改革开放步伐的中国,也渐渐加入并购的浪潮之中。中国企业并购从最初的星星之火,到后来的燎原之势,动辄数十亿甚至上百亿的并购生力军在21世纪竞争崛起。并购是否对主并公司产生积极的影响以及是否给股东们创造了价值一直备受学界争议。现有的研究并没有找到可靠的证据证明并购一定能够给主并公司的股东带来价值。为了解释并购为什么没能给企业带来价值甚至摧毁价值这一问题,学术界提出了代理成本理论,认为公司的一些特征加剧了这一问题的存在。比如,不完善的公司治理机制,过多的自由现金流,或者是不合理的薪酬机制都有可能促使CEO去追逐并购行为。在这样一个背景下,许多学者对企业并购行为的研究大多把焦点放在企业本身特征上,本文则是站在CEO代理问题的角度去研究这一问题。因为,大部分现有的文献都忽略了代理问题在不同的CEO个人特征上的变化。并购往往带来企业规模、经营范围和经营复杂性的巨大变化,而这些变化通常是高管薪酬契约度量和考核的基础。因此能够激励CEO在他们早期的职业生涯中追求并购带来的这种好处。在这种并购引起的薪酬激励下,促使年轻的CEO更喜欢进行并购。本文研究的内容是CEO年龄对企业并购的影响。为了深入研究CEO年龄对企业并购有什么影响,CEO年龄又是如何影响企业并购以及CEO年龄为什么能影响企业并购,本文从三个角度进行了研究。首先,根据以往的研究成果以及理论分析认为企业并购能够带来CEO薪酬的增加。因为薪酬契约度量和考核的基础很大程度上是根据企业的规模、经营的复杂性和经营范围来确定的,而并购刚好能最直接的影响这三者。所以本文通过建立模型一来论证并购会带来薪酬的增加。我们的实证研究结果表明如果企业当年进行了并购,那么CEO的薪酬相比上年没有进行并购的薪酬有显著性的增加。在1%的显著性水平上,并购能够带来相对于没有并购当年6.92%的薪酬增加。其次,我们在证明了企业并购确实能够带来CEO薪酬的增加这一个结论下,深入研究了CEO年龄与企业并购行为之间的关系。我们通过理论分析以及假设1的结论,提出了CEO年龄与企业并购之间存在负相关关系,即越年轻的CEO越倾向于并购。这是因为并购能够带来薪酬的增加,而年轻的CEO拥有更长的任期,往往能够通过并购来获取比年长CEO更多的薪酬未来价值。为了证明这一结论,本文建立了模型二,通过对样本数据的回归分析,我们发现CEO的年龄Age与并购行为MA在1%的显著性水平上显著负相关,也就是说年纪越大的CEO越不倾向于进行并购,越年轻的CEO越倾向于选择并购,CEO年龄与并购行为之间的相关系数为-0.0196。由此可知CEO的年龄确实能够对企业并购行为产生影响。最后,我们在研究了CEO的年龄为什么会影响企业并购之外,还研究了CEO年龄是如何影响企业并购的,即本文进一步研究了CEO年龄与企业并购绩效的关系。我们通过假设1和假设2知道了为什么年轻的CEO会更倾向于并购,在此基础上我们认为正是由于薪酬动机的驱动,年轻的CEO并购的绩效不如年长的CEO进行并购后的企业绩效。为了证明这一假设,我们设立了模型三,最后通过回归分析我们可以看到CEO的年龄在1%的显著性水平上对并购绩效TQ有显著的正影响,这跟我们的假设预期是一样的。两者的相关系数为0.0106,说明了在同样采取并购决策的情况下,年龄越大的CEO并购绩效越好,也就是说年轻的CEO并购绩效并没有年长的CEO好。此外,我们通过研究还发现了CEO持股能在一定程度上抑制CEO出于薪酬动机而进行的并购行为。一方面,CEO的持股比例在5%的显著性水平上对薪酬有显著的正相关性,说明CEO的持股有助于提高CEO的薪酬,持股对CEO在薪酬获取或制定薪酬契约上获得一定的优势,这使得CEO并不需要通过并购来获得薪酬上的好处；另一方面,CEO持股比与企业的并购行为在10%的显著性水平上负相关,两者的相关系数为-1.012,说明CEO持股确实能在一定程度上抑制CEO为了获取薪酬利益而进行的并购行为。根据本文的研究结论得出的建议和启示是(1)合理确定高管薪酬。为了有效激发管理层的主动性和积极性,企业应制定合理的薪酬激励制度,加强长期激励计划的作用,促进薪酬结构多元化,避免管理层的短视行为。为了改善管理者薪酬与经营业绩关联度不大的局面,可以给予高管适当的持股。合理的薪酬制度可以避免年轻的CEO为了追逐个人私益而进行不适当的并购决策。(2)强化并购决策责任考核。(3)适当的股权激。本文通过回归分析发现,CEO持股在一定程度上能够抑制CEO进行不恰当的并购决策。作为长期激励机制的一种手段,股权激励在一定程度上缓解了CEO的短视行为。传统的短期激励行为只考虑了短期的财务业绩,对长期的财务业绩却没有相应的激励。因此股权激励不仅能使CEO在任期内得到适当的奖励,而且部分奖励是在卸任后延期实现的,这要求CEO不仅要关注企业的短期业绩,还要关注企业的长期业绩以保证自己的未来收益,这大大的弱化了CEO的短视行为,更有利于企业的长远发展。(4)将年龄作为聘任CEO时的一个参考点。本文基于薪酬动机研究CEO年龄对企业并购的影响,发现CEO年龄与企业并购行为负相关,与并购绩效正相关。说明越年轻的CEO越倾向于并购,在同样采取并购的情况下,年轻的CEO并购绩效不如年长的CEO的并购绩效。为我国上市公司在聘任CEO时提供了一个新的参考点。在企业发展聘用职业经理人方面,应该结合自身情况。根据以上的研究思路本文主要分为以下几个部分：第一章：导论。主要介绍论文研究背景、研究目的及研究意义、研究的基本思路、内容以及本文的研究创新点；第二章：文献综述。分别从国内外两个方面对并购动因、并购绩效、高管薪酬与企业并购、CEO年龄特征方面的相关研究成果进行回顾分析,明确本文的研究方向；第三章：理论分析。这一部分主要是对涉及到并购动因、高管薪酬及高管行为特征的理论进行阐述,以便为后面的研究假设提供依据；第四章：研究设计。包括理论分析和假设提出,确定研究样本,设计研究模型,并对模型中的各个变量予以定义说明；第五章：实证结果与分析；第六章：研究结论与启示。在对实证结果进行分析的基础上得到本文的研究结论,并根据研究结果提出政策建议。