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不断出现的市场异象和日渐成熟的行为金融理论,使得以有效市场和投资者完全理性为基础假设的传统金融理论体系,受到了来自现实和理论两方面的挑战。现有的诸多实证研究结果表明,各国市场的投资者情绪表现虽有所不同,但股票市场价格在一定程度上都受到了投资者情绪的影响。1986年,Black提出著名的噪声交易者假说,1990年,Delong、Shleifer、Summer和Waldman正式将投资者情绪引入股票价格决定模型,建立了 DSSW噪声交易模型。1990年上海证券交易所成立,中国证券市场发展迅速,但仍是一个典型的不成熟的新兴市场,存在诸如,市场交易信息不对称,投资者结构失衡,个人投资者市场分析能力有限,"政策市"特征显著等问题。研究投资者情绪与股市收益的互动关系,在理论方面,有助于完善行为金融理论体系,更好地了解我国证券市场的现状,为解决我国证券市场现有的诸多问题提供有益参考;在现实意义方面,有助于我国政策制定者及时掌握市场动向,尽可能减轻"政策市"的影响,有助于市场监管者采取更有效地监管措施,完善我国的金融市场体制,同时有助于提高投资者自身对证券市场全面分析的能力,促进我国股票市场的良性发展。在综合整理总结现有研究成果的基础上,本文借鉴何兴强和周开国的研究思路与方法,根据Pegan和Sossounov的非参数诊断思想,划分出我国股票市场的牛、熊市周期,并以此作为后续实证研究的数据基础。本文选取交易量、换手率、市场流动性和涨跌比四个指标作为投资者情绪的代理指标,运用主成分分析方法,构建投资者综合情绪指标。在实证分析部分,本文采用向量自回归(VAR)模型,运用Granger因果检验、脉冲响应分析和方差分解,分别研究股市整体数据、四次熊市样本数据和四次牛市样本数据,检验不同市态下投资者情绪与股市收益的相互关系;采用TARCH-M(1,1)模型,以股市整体、大牛市和大熊市三个数据样本为基础,检验不同市态环境下股票市场投资者情绪对股票收益及其波动的影响,最后整理相关研究结论,并提出我国股票市场发展改革的相关政策建议,总结本次研究的不足之处,以期对后续的研究提供有益的贡献和参考。